口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理点评：价格降幅好于预期，看好口腔耗材与服务

投资评级：看好(首次) 医疗器械沪深300上证指数 12% 5% -2% -10% -17% -24% 最近12月市场表现 证券研究报告 价格降幅好于预期，看好口腔耗材与服务 核心观点 事件：9月8日晚国家医疗保障局《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》正式落地，《通知》明确种植牙收费主要由种植体、牙冠及医疗服务费用组成，其中口腔种植体、牙冠将 进行集采、竞价挂网，种植牙医疗服务进行价格调控，比如三级公立医院种植牙医疗服务价格不超过4500元/单颗牙。 分析师张文录 SAC证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 相关报告 服务端：价格降幅好于预期，利好龙头公司。《通知》指出，三级公立医院种植牙医疗服务价格不超过4500元/单颗牙，但允许三种情景可以放宽 包括1）经济发达、人力成本高、口腔种植体技术领先的地区放宽幅度20%2）国家口腔医学中心/口腔种植专业列入国家临床重点专科的医疗机构放宽幅度10%；3）口腔种植成功率高，公开服务质量信息、承诺接受监督和检查的医疗机构放宽幅度10%；因此根据最高放宽幅度测算得种植牙医疗服务价格上限为5400元，相较于此前宁波医保局将医疗服务定价2000元，此次调整幅度温和，且好于市场预期。种植牙市场本身处于快速发展期，随着政策利空出尽，我们认为龙头机构有望迎来边际改善。 医疗器械/行业跟踪分析报告/2022.9.12 口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理点评 耗材端：国产化率低，替代空间大。种植牙耗材主要包括种植体、种植基台、牙冠、修复材料等，目前我国不论是种植体及重要修复材料之一的口 腔修复膜均以进口为主，两者进口市占率分别达90%、70%（盖氏一家独大），因此国产替代空间大。而国产品牌具有性价比优势，集采中标概率大，以口腔修复膜为例，正海生物口腔修复膜大约每张600-1000元，价格为进口产品的50%，看好集采后国产产品加速替代，市占率提升。 持续建议关注种植牙产品端及服务端龙头：正海生物（口腔修复膜龙头市占率提升，代理国产一线种植体）、康拓医疗（积极布局种植体）、通策医疗（口腔医疗服务龙头估值修复）等。 风险提示：新冠疫情不确定性；耗材集采降幅超预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 表1：重点公司投资评级 总市值 EPS（元） PE 代码 公司 （亿元） 收盘价 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 投资评级 300653.SZ正海生物 96.28 53.49 1.06 1.19 1.59 50.27 44.89 34.00 暂无 688314.SH康拓医疗 31.80 54.80 1.48 1.67 2.23 36.96 32.78 24.56 暂无 600763.SH通策医疗 399.71 124.66 2.02 2.27 2.90 61.72 53.60 42.49 暂无 请阅读最后一页的重要声明！ 来源：wind数据（预测数据为wind一致性预期），财通证券研究所 行业跟踪分析报告证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2