医药生物周报（22年第34周）：口腔种植医疗服务收费和耗材价格拟开展专项治理

医药板块仍处于估值筑底区间，关注中报业绩表现。本周全部A股下跌0.33%（总市值加权平均），沪深300下跌0.96%，生物医药板块整体下跌3.31%，表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药下跌3.02%，生物制品下跌4.85%，医疗服务下跌4.93%，医疗器械下跌2.64%，医药商业上涨0.74%，中药下跌2.08%。医药板块当前市盈率（ TTM ）为23.66X，处于近5年的历史低位，受制于医保政策和集采降价压力，估值仍处于筑底区间。 口腔种植医疗服务和耗材价格治理进一步细化，民营医疗机构在市场大变革中应找准自身定位。口腔种植已成为人民群众普遍关心、治理呼声较高的医疗领域，2022年8月18日，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿）》，本次专项治理征求意见稿态度明确、定位精准、要求细化。口腔种植将实行“技耗分离”，耗材部分将主要分为种植体系统和牙冠；医疗服务部分分为种植体植入、牙冠置入、其他配套实施的服务。同时进行全流程价格调控工作，突出技术劳务价值。 牙冠将进行挂网采购，种植体系统由四川牵头组建省际采购联盟，种植体集采将组织公立医疗机构（含军队医疗机构）全部参加种植牙耗材集中采购，全力动员民营医疗机构参加。除全流程价格调控外，其他配套实施的服务可单独设立价格项目，复杂种植手术可体现价格差异，运用数字化手段可设立相应价格项目，对于拔牙、牙周洁治、补牙等以技术劳务为主的项目，历史价格偏低的可适当提高价格。对于民营医疗机构而言，口腔种植牙等服务价格实行市场调节。此次专项治理后，民营医疗机构提供差异化、特需化服务的定位将更加明确，可同时提供各层次的诊疗项目构建产品梯队满足不同患者需求，承接专项治理后释放的民众植牙需求，同时在高客流量下构建完整的口腔治疗生态。推荐关注通策医疗。 风险提示：疫情反复的风险、医保控费超预期的风险、药耗集采风险 重点事件及国信医药观点 口腔种植医疗服务和耗材价格治理进一步细化 事件：2022年8月18日，国家医疗保障局办公室发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿）》。 点评： 本次专项治理征求意见稿态度明确，定位精准，要求细化。此次关于口腔种植专项治理的征求意见稿是基于《2022年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》并且国家医保局进行了前期调查和征求行业意见后发布的。口腔种植已成为人民群众普遍关心、治理呼声较高的医疗领域，2022年4月宁波市在全国范围内首先推出种植牙的医保限价支付政策；安徽蚌埠市借鉴宁波经验，将种植牙纳入集中采购；四川省医保局年初也表示将牵头组织开展省际联盟的口腔种植体带量采购。8月中旬，国家医保局办公室曾发布《关于开展口腔种植收费和医疗服务价格调查登记工作的通知》，结合此次的征求意见稿，将口腔种植的医疗服务和耗材价格治理推入深水区，要求不断细化，为各级医保监管部门、医疗机构指明方向。 口腔种植将实行“技耗分离”。耗材部分将主要分为种植体系统（种植体、修复基台、以及覆盖螺丝、愈合基台、转移杆、替代体等配件）和牙冠；医疗服务部分分为种植体植入（一期植入种植体，二期放置愈合基台）、牙冠置入（印模制取、基台和牙冠安装等）、其他配套实施的服务（植骨手术、软组织修复、修理和拆除等）。 种植牙将进行全流程价格调控工作，突出技术劳务价值。与之前各类的耗材集采不同，此次种植牙的价格将进行全流程调控，以单颗常规种植收费即“检查设计+种植体植入+牙冠置入+专用耗材”为核心抓手，将全流程价格导入至每颗不超过特定水平的新区间价格（价格尚未公布）。此外，全流程价格中“种植体植入手术”及“牙冠置入”价格占比控制在60%左右，“检查设计”价格占比控制在10%左右，突出体现整个种植牙服务中的技术劳务价值。 耗材和服务价格治理将分别展开： 耗材价格治理：1）牙冠：进行挂网采购（四川医保局组织竞价挂网，其他省份价格联动）；2）种植体系统：四川牵头组建省际采购联盟。开展种植牙服务机构（含民营）的参与比例须达到40%以上，或报送需求总量达到上年度实际使用总量的50%以上。 服务收费治理：1）全流程价格调控；2）其他配套实施的服务可单独设立价格项目。复杂种植手术可体现价格差异，运用数字化手段可设立相应价格项目3）固定义齿、可摘义齿等须与口腔种植保持合理比价关系；历史价格偏低的可适当提高价格（如拔牙、牙周洁治、补牙等） 表1：《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》具体要点 指导医疗机构明确社会责任、回应群众期盼。关于种植体集采将组织公立医疗机构（含军队医疗机构）全部参加种植牙耗材集中采购，全力动员民营医疗机构参加。分别在实行政府指导价和自主定价的地区，对医疗服务的价格调整分别做出政策指导。对专项治理的启动阶段和实施阶段设定时间，并将在2023年开展治理“回头看”工作。 民营医疗机构未来应找准自身定位，在口腔种植市场大变革中把握历史发展机遇。征求意见稿中明确“民营医疗机构口腔种植牙等服务价格实行市场调节”，同时对于“种植牙集采报量率高、中选产品使用率高、口腔种植费用经济性优势突出、评价排名靠前”的民营医疗机构，医保局将面向患者提供该类机构的就医指引。此次专项治理后，民营提供差异化、特需化服务的定位将更加明确，其可同时提供各层次的价格梯队满足不同患者需求，承接所释放的民众植牙需求，同时在高流量下构建完整的口腔治疗生态。根据公司年报，2021年通策医疗种植收入占比17%，同比增长38%；2021财年瑞尔集团种植科收入占比19.8%，同比增长26.7%。种植收入正逐渐成为民营口腔的重要收入来源之一，龙头企业有望把握历史发展机遇快速发展。 国内仍存在口腔医生供给不足的本质矛盾。据瑞尔招股书，注册牙医总数仍低于公立及民营口腔医疗服务机构的需求，2020年中国每百万人中的牙医人数为175人，远低于其他发达国家或中等发达国家的水平（欧洲发达国家或中等发达国家牙医人数约为810人/百万人，美国牙医人数约为608人/百万人）。未来优质口腔医疗服务供给将得到良好发展，关注通策医疗。 新冠疫情追踪 海南新增病例数逐渐下降，疫情处于可控状态 甘肃和广西近一周新增病例较多。截至8月20日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例8449例（其中重症病例32例），累计死亡病例5226例。8月20日新增确诊病例602例。其中境外输入病例49例，本土病例553例（海南440例，西藏34例，陕西21例，四川12例，广东9例，新疆6例，山西5例，内蒙古4例，辽宁4例，青海4例，湖南3例，福建2例，重庆2例，云南2例，北京1例，浙江1例，河南1例，湖北1例，甘肃1例）。 中国新冠疫苗接种量超过34亿剂次。截至7月23日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗约34.298亿剂次。 图1：全球新冠疫情每日每百万人新增确诊人数（7天平均） 图2：全球每百人接种剂量TOP10国家 图3：全球主要国家地区新冠疫苗接种率（完成免疫程序） 本周行情回顾 本周全部A股下跌0.33%（总市值加权平均），沪深300下跌0.96%，中小板指下跌1.20%，创业板指上涨1.61%，生物医药板块整体下跌3.31%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药下跌3.02%，生物制品下跌4.85%，医疗服务下跌4.93%，医疗器械下跌2.64%，医药商业上涨0.74%，中药下跌2.08%。 个股方面，涨幅居前的是东阳光（19.72%）、ST运盛（19.58%）、天目药业（19.33%）、延安必康（18.86%）、海思科（15.96%）、盈康生命（14.65%）、健麾信息（12.44%）、天益医疗（12.36%）、诺禾致源（11.39%）、采纳股份（11.07%）。部分涨幅居前的公司与医疗新基建、低值耗材等相关。 跌幅居前的是通策医疗（-16.27%）、长春高新（-15.73%）、正海生物（-12.75%）、九典制药（-12.56%）、海特生物（-12.32%）、康众医疗（-12.31%）、惠泰医疗（-11.92%）、南新制药（-11.82%）、皓元医药（-11.47%）、拓新药业（-10.27%）。 本周恒生指数下跌2.00%，港股医疗保健板块下跌4.44%，板块相对表现弱于恒生指数。分子板块来看，制药板块下跌4.24%，生物科技下跌3.65%，医疗保健设备下跌2.95%，医疗服务下跌4.66%。 市场表现居前的是（仅统计市值50亿港币以上）开拓药业-B（+31.47%）、复宏汉霖（+6.30%）、医脉通（+4.25%）、瑞科生物-B（+3.53%）、百心安-B（+3.47%）； 跌幅居前的是微创医疗（-13.03%）、四环医药（-11.71%）、百济神州（-11.28%）、微创机器人-B（-11.16%）、时代天使（-10.72%）。 图4：申万一级行业一周涨跌幅（%） 表2：本周A股涨跌幅前十的个股情况 板块估值情况 医药生物市盈率（ TTM ，整体法，剔除负值）23.66x，全部A股（申万A股指数）市盈率18.06x。分板块来看，化学制药30.51x，生物制品24.48x，医疗服务45.20x，医疗器械14.23x，医药商业19.39x，中药18.99x。 图5：申万一级行业市盈率情况（ TTM ，整体法，剔除负值） 图6：医药行业子版块一周涨跌幅（%） 图7：医药行业子版块市盈率情况（ TTM ，整体法，剔除负值） 推荐标的 迈瑞医疗：疫情后预计医院建设投入将加大，对医疗设备的需求随之加大；并且，国家有望进一步出台政策，鼓励支持国产高端设备的技术研发，提高相关设备的自主可控能力。公司是具备创新属性的器械龙头，业绩高增长，行业优势明显。 恒瑞医药：随着医改的持续推进，具有创新属性的药品龙头稀缺性将愈发凸显。 公司是国内创新药的标杆，并积极布局创新药的国际化战略。 复星医药：公司具备体系化的研发能力和全球经营管理与并购整合能力，获得大中华区权益的BNT162新冠疫苗是潜在的first-in-class/best-in-class候选疫苗，在国内市场有较大的商业化潜力。除了新冠疫苗，公司在2020年还有众多催化剂，包括复宏汉霖HLX02、HLX03的相继获批上市和PD-1单抗的报产，以及复星凯特CD19CAR-T的获批上市。 人福医药：麻醉药板块政策壁垒高、竞争格局好，受益于手术量需求增、手术外应用，新产品上市，行业需求持续提升。近年来公司推进“归核聚焦”战略，清理非核心资产，理顺管理和激励机制，有望重回高质量增长轨道。 爱尔眼科：公司是国内眼科医疗服务领域的龙头公司，通过分级连锁模式迅速扩张，“内生+外延”共同支撑业绩成长。品牌影响力持续增强，并已形成完善的医教研体系和人才培养机制，新十年“二次创业”稳步推进。随着疫情管控后修复预期增强，政策利空见底，医疗服务价格调整方案在各省陆续落地有望促进服务价格调升、创新技术应用覆盖扩大，当前估值具备吸引力。 惠泰医疗：国产电生理产品龙头，冠脉通路排名第三。公司已完成电生理、冠脉介入、外周介入、神经介入等四大创新赛道布局。作为国产创新器械先行者，由“专精特新”成功转向平台化发展，2021年海外业务营收增速35%，出海前景广阔。 爱博医疗：公司致力于成为国内眼科医疗领域的创新型领军企业，主要产品覆盖眼科手术和视光两大高成长领域。公司已搭建成熟技术平台，创新研发管线丰富。 中长期发展目标是开发眼科全系列医疗产品，成为眼科器械的平台型公司。 金斯瑞生物科技（1548.HK）：全球基因合成龙头，其子公司南京传奇在细胞免疫治疗领域也在全球范围走在创新前列，CART产品即将美国获批上市。蓬勃生物已建立整合的创新生物药CDMO平台，主要包括两大服务领域治疗性抗体药和基因与细胞治疗，目前处于高速发展期。高瓴合计投资超过80亿港币，有助于公司的研发投入和生产建设。 康方生物-B（9926.HK）：公司为专注创新的双抗龙头，