万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2022年09月13日星期二 概览 深证成指 11,877.79 1.11% 上周�A股两市震荡上行，截止收盘，沪指涨0.82%，深成指涨1.11%， 沪深300 4,093.79 1.39% 创业板指涨1%；北向资金净买入147.53亿元；两市成交额7796亿， 科创50 1,033.78 -0.67% 较上个交易日缩量87亿。从盘面来看，地产板块行情延续，产业链 创业板指 2,548.22 1.00% 内个股集体走强；国家医保局对种植牙医疗服务进行集采，三级公立 上证50 2,757.57 1.82% 医院医疗服务价格全流程调控目标为一颗牙4500元，消息面刺激下 上证180 8,673.58 1.41% 口腔医疗板块大涨，而后医疗零售、医美等医疗细分板块纷纷走强； 上证基金 6,730.25 0.79% 同时，大金融板块领涨。下跌方面。赛道股持续回调，培育钻石、TOPCon 国债指数 197.74 0.03% 电池、储能等概念板块跌幅居前。整体来看，上周�市场缩量上涨，市场热点继续轮动，短期来看持续性热点较难把握。9月9日，人民 国际市场表现 银行发布2022年8月金融统计数据报告。数据显示，8月份人民币 指数名称 收盘 涨跌幅% 贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元。8月社会融资规模增量 道琼斯 32,381.34 0.71% 为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元。总体来看，8月份新增信 S&P500 4,110.41 1.06% 贷数据回暖，企业融资需求有所回升。8月末，广义货币(M2)余额 纳斯达克 12,266.41 1.27% 259.51万亿元，同比增长12.2%，连续5个月保持两位数增速，同比 日经225 28,542.11 1.16% 增速创今年以来新高。行业配置方面，建议关注：1）政策持续加码 恒生指数 19,362.25 2.69% 下，稳增长相关链条有望持续收益；2）景气度延续的新能源汽车产业链。 美元指数 108.32 -0.60% 研报精选化工：高增长延续，成本压力放缓 主持人:刘馨阳Email:liuxy1@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,262.05 0.82% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 中望软件（688083）：国内CAx软件龙头，国产化机遇下迎来黄金发展期 芯原股份（688521）：前瞻布局创新领域，盈利能力持续提升 核心观点 上周�A股两市震荡上行，截止收盘，沪指涨0.82%，深成指涨1.11%，创业板指涨1%；北向资金净买入147.53亿元；两市成交额7796亿，较上个交易日缩量87亿。从盘面来看，地产板块行情延续，产业链内个股集体走强；国家医保局对种植牙医疗服务进行集采，三级公立医院医疗服务价格全流程调控目标为一颗牙4500元，消息面刺激下口腔医疗板块大涨，而后医疗零售、医美等医疗细分板块纷纷走强；同时，大金融板块领涨。下跌方面。赛道股持续回调，培育钻石、TOPCon电池、储能等概念板块跌幅居前。整体来看，上周�市场缩量上涨，市场热点继续轮动，短期来看持续性热点较难把握。9月9日，人民银行发布2022年8月金融统计数据报告。数据显示，8月份人民币贷款增加1.25万亿 元，同比多增390亿元。8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元。总体来看，8月份新增信贷数据回暖，企业融资需求有所回升。8月末，广义货币(M2)余额259.51万亿元，同比增长12.2%，连续5个月保持两位数增速，同比增速创今年以来新高。行业配置方面，建议关注：1）政策持续加码下，稳增长相关链条有望持续收益；2）景气度延续的新能源汽车产业链。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001 研报精选 高增长延续，成本压力放缓 ——2022年化工行业半年度综述 行业要点： 景气延续，2022H1化工行业业绩维持高增长。2022年上半年，在海外需求修复、主要产油国扩产不及预期、乌俄冲突加剧全球能源断供担忧的背景下，国际油气价格冲高并维持高位震荡运行。在成本端压力下，化工品价格普遍再度上调或维持高位震荡，进而使得报告期内中信基础化工行业业绩维持较为可观的增速，板块2022H1实现营业总收入12843.13亿元，同比增长29.25%；实现归母净利润1586.11亿元，同比增长36.71%；净资产收益率、销售净利率分别为6.91%和13.10%，同比分别增长了0.21、 0.60pct。其中，Q2基础化工行业实现营业总收入6832.83亿元，同比增长27.17%，环比增长13.90%；实现归母净利润857.84亿元，同比增长27.96%，环比增长17.98%；销售毛利率和销售净利率分别为23.37%和13.40%，分别同比回落1.74pcts、0.18pct，环比回落0.57pcts、增长0.63pcts。期间中信基础化工行业指数跌幅为4.47%，沪深300指数跌幅为9.22%，基础化工行业指数跑赢沪深300指数4.75pcts。 原材料价格高筑，部分子板块盈利性短期承压。分板块来看，在产品价格的支撑下，报告期内基础化工行业各二、三级子板块营业收入普遍实现了同比上涨。但基于成本端以及需求端的差异，各子板块产品盈利水平涨跌互现。其中钾肥、磷肥及磷化工、纯碱、氟化工等细分板块在需求端利好、成本端支撑有力，以及产品价格向下游传导机制良好等因素下营收及盈利涨幅领先。化学纤维及其子板块、塑料及制品及其子板块、橡胶及制品及其子板块以及氯碱、钛白粉、印染化学品、日用化学品等则在报告期内因下游需求疲软，以及成本端压力相对难以向下游传导等因素影响，而出现了不同程度的盈利水平回落。目前原油价格较前期高点已显著震荡回落，部分化工品及原材料价格也随之有所下调，前期受原油价格高筑影响而成本端承压的部分细分板块盈利性有望在下半年得到改善。同时随着化工品价格的回落，产业链利润空间有望由上游逐步向中下游传导。 投资策略： 后续我们建议关注的投资主线如下：1.下游需求修复，行业供给即将收紧，产品价格及价差有望逐步实现底部反转的氟化工；2.全球极端天气频发、地缘整治不确定性增强的背景下，农业高景气度有望延续。国内秋季需求高峰将至，下游需求有望再度提升，且成本端仍具有一定支撑力的农化细分板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3.十四�期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料，主要涉及5G、半导体、新能源产业链的相关细分领域，如碳纤维、显示材料；4.“北溪一号”断供导致欧洲天然气价格高位震荡运行。欧洲冬季将至，天然气供应不足以及用气成本大幅上涨，或将影响大型化工企业欧洲地区的装置开工，国内出口需求有望随之增长的化工品类及其龙头企业；5.随成本端压力缓解、下游需求修复，业绩水平有望逐步改善的细分板块，如轮胎。 风险因素：下游需求不及预期风险；国际油气价格大幅波动风险；化工品价格大幅波动风险。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001 国内CAx软件龙头，国产化机遇下迎来黄金发展期 ——中望软件（688083）首次覆盖 投资要点: 国产CAD软件龙头，布局CAx全线产品：公司成立以来专注工业设计软件20余年，死磕CAx底层技术。目前公司主要有2DCAD、3DCAD以及CAE三条产品线，同步发力商业市场和教育市场，系列软件产品已经畅销全球90多个国家和地区，正版用户突 破90万。未来公司致力于为客户提供集设计、仿真、制造全流程于一体的All-in-One- CAx解决方案。 三重因素驱动国产CAx行业发展提速：1）智能制造：CAx软件用于制造业微笑曲线中价值量最大的研发设计环节，能从产品制造的源头进行降本增效，对于企业而言是刚需，对于我国制造业高端化升级具有战略意义。2）国产化：CAx软件技术壁垒极高，我国市场目前仍由欧美工业软件巨头主导，本土厂商CAD市占率不到20%，CAE市占率不到10%。近年来“卡脖子”事件频发，国家出台一系列政策支持企业突破底层技术，发展高端工业软件。3）正版化：我国中小企业使用盗版软件的情况较为严重，但近年来国家已经在着力推进软件正版化工作。随着软件正版化相关政策和法规的陆续出台，将会打击盗版软件的生存空间，促使企业优先选择性能相近且成本较低的国产软件。 掌握底层核心技术，产品竞争优势持续提升：公司二十年来死磕CAx底层技术，坚持自主研发，技术实力在国内CAx厂商中处于领先地位。2DCAD方面，公司产品在性能上已基本可替换全球主流产品AutoCAD，在AutoCAD停止对客户进行永久授权、强制转为订阅制的情况下，公司的2DCAD有望凭借性价比优势实现弯道超车。3DCAD在中低端领域基本可用，并与国内各行业优质客户（如华为、中车等）进行长期合作打磨产品性能。随着持续研发投入下产品版本不断升级迭代，有望逐步缩小与国外产品的差距，在国内3DCAD市场占据主要份额。CAE方面，公司正攻克底层技术，2021年产品收入实现从0到1的跨越，验证了公司CAE产品商业化的可行性。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为7.92/10.61/14.34亿元，归母净利润分别为2.02/2.73/3.73亿元，EPS分别为2.33/3.15/4.31元，PE对应2022年9月8日的收盘价分别为77.69x/57.39x/41.95x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素：技术研发不及预期，国产替代进展不及预期，软件正版化不及预期，市场竞争加剧。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 前瞻布局创新领域，盈利能力持续提升 ——芯原股份（688521）深度报告 报告关键要素: 公司规模效应和协同效应显现，盈利能力提升。2022年上半年实现营业收入12.12 亿元，同比增长38.87%；实现归母净利润1482.24万元，同比增加了6046.74万元，大幅扭亏为盈。在保证研发费用投入的基础上，公司的毛利率、净利率水平均有提升。 投资要点: 产品服务能力提升，客户群体“向上走”趋势延续：2022上半年公司系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体贡献的收入占比提升至41.43%。公司坚持高水平研发投入，研发投入营收占比超过30%。在先进半导体工艺节点方面，公司已拥有14nm/10nm/7nm/5nmFinFET和28nm/22nmFD-SOI工艺节点芯片的成功流片经验。最新的，公司已经实现5nm系统级芯片的一次流片成功，且有多个5nm一站式服务项目在执行。公司7nm以下工艺节点芯片设计收入占比过半，项目数量占比提升，客户数量持续增长。 先进制程演进下IP市场持续增长，公司业务位居全球领先：根据IBS报告，当工艺节点从28nm演进至5nm时，可集成的IP平均数量从87个提升到218个。根据IPnest在2022年的统计，从半导体IP销售收入角度，芯原是2021年中国大陆排名第一、全球排名第七的半导体IP授权服务提供商。随着晶圆厂扩建及中国芯片设计公司数量的攀升，公司基于自研IP的丰富储备有望率先受益于境内市场需求的提升。此外，公司汽车电子等新兴产业领域收入快速增长，收入贡献占比提升。 前瞻布局Chiplet和RISC-V领域，参与产业联盟加速应用化落地：Chiplet（芯粒）能实现硅片级别的IP复用，可灵活选择不同的工艺分别进行生产，从而可以灵活平衡计算性能与成本，实现功能模块的最优配置而不必受限于晶圆厂工艺，解决了7nm、5nm及以下工艺节点中性能与成本的平衡，并有效缩短芯片的设计时间并降低风险。2022年4月，芯原成为大陆首批加入UCIe联盟的企业之一。RISC-V是一个免费、 开放的指令集架构，相对于X86和ARM架构，RISC-V在架构简易性、运行效率、成本和灵活性上优势明显。2018年9月，由上海集成电路行业协会推荐芯原股份作为首任理事长单位牵头建立了中国RISC-V产业联盟(CRVIC)，截至2022