原材料去库，工业开工率多数回升

国内宏观周报 原材料去库，工业开工率多数回升 2022年9月11日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张德礼投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 研究助理 张璐一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周本土新增确诊病例数继续回落，工业开工率多数回升，原材料去库存；内外需指标多走弱，出口下行压力开始显现；黑色系商品期货价较快反弹，猪肉批发价上涨。1）上周六至本周五（9月3日-9月9 日），四川、广东等27个省市自治区合计新增本土确诊1943例，确诊数 较8月27日-9月2日的27个省市自治区、新增2323例有所减少。2）开工率多数回升。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率环比提升0.8个 百分点，焦化企业开工率环比提升2.1个百分点。基建相关的72家主要 沥青炼厂开工率本周环比提升2.1个百分点，全国水泥磨机运转率上周环 比上升6.2个百分点。汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率环比下滑0.5个百分点，全钢胎开工率环比下滑4.0个百分点。3）原材料去库存。工业产成品中，本周螺纹钢厂库+社库较上周环比下降1.9%，本周电解铝库 存环比上升0.6%。原材料中，本周港口铁矿石库存环比下滑2.5%；本周焦煤库存可用11.1天，较上周缩短0.4天。4）本周内外需相关指标多数回落。本周30城商品房日均销售面积环比下降32.0%，上周百城土地供 应面积环比下降3.6%、成交面积环比增加14.2%，上周百城成交土地溢价率持平于1.6%。本周电影日均票房6239万，环比下滑37.1%；本周9 大城市日均地铁客运量2978万，环比下滑3.0%。本周中国出口集装箱运价指数环比下降3.8%。5）黑色系商品期货价较快反弹。本周动力煤大涨30.1%，由于动力煤期货交易限制因素较多，其价格意义被削弱，不过本 周南华动力煤指数涨幅也有7.9%。本周铁矿石、螺纹钢、焦炭和焦煤的期货价，分别上涨7.9%、上涨4.2%、上涨4.1%和上涨2.9%。本周农产品批发价格200指数环比上涨1.1%。主要农产品中，鸡蛋批发价环比上涨3.4%；蔬菜批发价环比上涨2.0%；水果批发价环比下跌0.6%。猪肉批发价格环比上涨2.1%，本周五为30.69元/公斤。 资本市场：本周资金面延续宽松，A股主要股指反弹，主要期限国债收益率多数上行，在岸和离岸人民币兑美元均贬值。货币市场方面，本周五R007和DR007分别收于1.57%、1.45%，较上周五分别下行1.1bp和上 行1.4bp。债券市场方面，本周多数期限的国债收益率上行，10Y-1Y国债期限利差环比上周收窄2.8bp。本周公布的8月中国出口同比大幅低于市场预期，但长端利率对其反映钝化。股票市场方面，本周A股主要股指均 反弹，中证500、上证综指的涨幅相对较大。外汇市场方面，欧洲央行“追 赶式”紧缩令美欧货币政策的分化收窄，本周五美元指数收于108.97，美元整周贬值0.6%。本周一中国央行宣布下调外汇存款准备金率2个百分点，且可能重启逆周期因子，离岸人民币兑美元在触及6.997后转升。本周整周在岸人民币兑美元贬值0.24%、离岸人民币贬值0.27%。 风险提示：稳增长力度不及预期，国内疫情多点扩散，地缘政治冲突升级。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、国内一周要闻 本周市场关注度高的宏观要闻： 图表1本周市场关注度高的宏观要闻 事件内容简评 1国常会：部署促投资、促消费政策 中国人民银行决定 2下调金融机构外汇存款准备金率 9月7日国常会指出，需求不足是当前突出矛盾， 要着力以消费和投资拉需求、促进社会投资、以投资带消费。支持经济社会发展薄弱领域设备更新改造，有利于增后劲提水平、增加制造业和服务业现实需求、提振市场信心。对高校、职业院校和实训基地、医院、地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型和中小微企业、个体工商户等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。申请贴息截至今年12月31日。相应增加货币政策对商业银行配套融资的支持。同时，引导银行加大对教育、文化旅游、卫生和健身、养老托育、社区和家政服务、住宿餐饮等行业信贷支持，以扩大社会服务领域消费和投资。 为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2022年9月15日起，下调金融机 构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准 备金率由现行8%下调至6%。 今年5月底出台了稳增长一揽子政策，6月经济恢复，但7月增长动能再度减弱。除疫情的冲击外，也和前期各类稳增长政策，并未有效撬动企业和居民的投资、消费有关。针对多个领域的设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性中央财政贴息，且幅度较大（今年二季度新发放企业贷款利率平均为4.16%，本次政策贴息为2.5%），或可带动一部分更新需求提前到今年释放。 8月MLF利率下调10bp，超出市场预期。结合MLF利率下调和外汇存款准备金率下调来看，货币政策将寻求内外平衡，且预计会以服务内部稳增长为主。后续可通过继续下调外汇存款准备金率、上调外汇风险准备金率、运用逆周期因子等，避免人民币汇率贬值预期进一步发酵。总的来说，我们认为人民币贬值对国内货币政策的约束有限。 资料来源：wind、平安证券研究所 二、实体经济：原材料去库，工业开工率多数回升 本周国内高频数据一览： 图表2本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 2.1国内疫情：本土新增确诊病例数继续回落 【平安观点】上周六至本周五（9月3日-9月9日），四川、广东、西藏等27个省市自治区合计新增本土确诊1943例，对 比8月27日-9月2日的27个省市自治区、新增2323例本土确诊来看，近一周出现新增本土确诊的省级行政区数未变，但 新增确诊人数继续回落。根据9月8日国务院联防联控机制新闻发布会，随着暑假结束，大量旅游人员由外地返回，尤其是高校学生集中返校，增加了国内疫情传播和跨地区扩散的风险。此外，这次会议明确了对于没有发生疫情的地区，要按照第九版防控方案要求，开展常态化核酸检测。相比于6月9日国务院联防联控机制新闻发布会上指出的“没有疫情发生，也没有输入风险的地区，查验核酸不应成为一种常态”，9月8日新闻发布会对常态化核酸的定调更严，可能和近期暑假收假、中秋和国庆双假来临导致人口流动加快有关。 图表3上周六至本周五（9月3日-9月9日），四川、广东、西藏等27个省市自治区合计新增本土确诊1943例 人各省市自治区新冠肺炎新增确诊（不含港澳台) 9月3日-9月9日 8月27日-9月2日 570 316297262 645649433730262015141413119755554411 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 四广西内山北黑广辽海青贵江吉河新陕云天河江浙重上河福河 川东藏蒙东京龙西宁南海州西林南疆西南津北苏江庆海南建北 古江 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表4近期本土日新增确诊数（不含港澳台）图表59月9日国内每百人疫苗接种量达到240.9剂 人新增本土确诊人数（不含港澳台） 600 剂 241 500 241 400 323 240 每百人新冠疫苗接种量 314303259 264241239 240.9 300 200 100 0 08/20 08/27 09/03 240 239 239 238 238 07/0607/2008/0308/1708/31 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.2工业生产：开工率多数回升 【平安观点】本周工业开工率多数回升。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率环比提升0.8个百分点，焦化企业开工率环 比提升2.1个百分点。基建相关的72家主要沥青炼厂开工率本周环比提升2.1个百分点，全国水泥磨机运转率上周环比上 升6.2个百分点。推动基建形成实物工作量，是下半年稳增长的重要举措，本周五公布的企事业单位新增中长期贷款同比多增2138亿，可能和金融机构加大了对基建项目配套融资的支持有关，预计基建实物工作量短期还将加快形成。 汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率环比下滑0.5个百分点，全钢胎开工率环比下滑4.0个百分点，不过两者都仍高于2021年同期。本周五中国汽车工业协会发布数据显示，8月中国汽车产量和销量分别同比增长38.3%、32.1%，增速均高于上月。产销两旺之下，预计汽车产业链短期生产还将维持较高景气度。 图表6本周唐山高炉开工率环比提升0.8个百分点图表7本周焦化企业开工率环比提升2.1个百分点 2019 2020 2021 2022 %唐山高炉开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 %焦化企业开工率 2019 2020 2021 2022 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表872家主要沥青炼厂开工率环比上升2.1个百分点图表9上周磨机运转率49.5%，环比上升6.2个百分点 %72家主要沥青炼厂周度开工率 2019 2020 2021 2022 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 %水泥磨机运转率：全国 2019 2020 2021 2022 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表10本周汽车轮胎半钢胎开工率61.9%，环比下滑0.5 个百分点 %汽车轮胎半钢胎开工率 图表11本周汽车轮胎全钢胎开工率54.0%，环比下滑4.0 个百分点 %汽车轮胎全钢胎开工率 802019202020212022 60 40 20 100 80 60 40 20 2019202020212022 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.3库存：原材料去库 图表12本周螺纹钢厂库+社库703.62万吨，较上周环比下降 1.9% 万吨螺纹钢厂库+社库 2019 2020 2021 2022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 图表13本周电解铝库存环比上升0.6% 万吨电解铝库存 2019 2020 2021 2022 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表14本周港口铁矿石库存较上周下滑2.5%图表15本周焦煤库存可用11.1天，较上周缩短0.4天 2019 2020 2021 2022 万吨45港铁矿石库存 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 01020304050607080910111201 天独立焦化厂焦煤库存可用天数 2019 2020 2021 2022 24 22 20 18 16 14 12 10 01020304050607080910