可转债周报：市场企稳，后续仍需平衡持仓

2022年9月11日 总量研究 市场企稳，后续仍需平衡持仓 ——可转债周报（2022年9月5日至9月9日） 2要点 1、市场行情 本周（2022年9月5日至9月9日），中证转债涨幅为1.18%，表现劣于中证全指（1.86%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为3.70%，表现优于高平价券（2.10%），中平价券（1.28%）、低平价券 （1.03%）和超低平价券（0.29%）。低评级券（评级为AA-及以下）的涨幅均值为1.61%，表现优于中评级券（1.33%）和高评级券（1.32%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为0.91%，表现劣于中规模券（1.29%）和小规模券（1.77%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自有色金属（4只）、机械设备（4只）、电气设备（4只）、化工（4只）；跌幅居前的30只可转债主要来自农林牧渔（6只）、医药生物（5只）、电子（5只）、通信（4只）。 2、价格均值为124.75元，处于历史较高水平 截至2022年9月9日，存量可转债共434只，余额为7658.46亿元。9月9日 转债的平均价格为124.75元，分位值为90.96%，处于2018年至今的历史较高水平。转股溢价率为37.08%，分位值为95.35%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为29.92%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（14.58%）。 3、可转债配置方向 本周（2022年9月5日至9月9日），中证转债上涨1.18%，表现劣于中证全指（1.86%）。转股溢价率方面，本周转股溢价率为37.08%，较上周下降0.21pct。 从转债市场不同类别转债表现看，本周呈现出高平价、小规模和低评级券涨幅较大的特点，表示当前市场风险偏好有所回升。具体来看，平价方面，超高平价券和高平价券本周涨幅最大，分别上涨3.70%和2.10%，表现明显优于其他平价区间转债；规模方面，小规模券本周涨幅最大，上涨1.77%；评级方面，低评级转债涨幅最大，为1.61%。市场表现出高平价、小规模、低评级上涨较大的特点，本周市场风险偏好有所回升。 权益市场本周风格更偏价值，仅少数板块下跌。本周权益市场主要上涨的板块包括房地产（+7.5%）、煤炭（6.6%）和有色金属（6.0%），下跌的板块主要为传媒（-3.8%）、农林牧渔（-3.3%）和食品饮料（-1.4%）。主赛道的光伏、储能和汽车零部件板块在经历了两周的大幅回调后，本周企稳回升，资金重新选择了下半年具有硅料价格下降逻辑的光伏、渗透率仍处于低位的储能等高景气板块，但本周反弹持续性较差，仍显示出资金的信心不足。 后续，投资者可关注以下机会：1）长期来看，新能源板块仍维持较高的景气度，但短期内估值较高、交易拥挤的新能源赛道尚有下跌风险，建议后续平衡持仓。从行业选择上，可偏向银行板块（特别是处于经济发达地区、坏账风险较小的城商行和农商行）、受益于欧洲能源供应紧张的化工板块（农药、化肥、维生素等）、旧能源板块（例如煤炭、天然气、水电等）。2）投资者可适当增加下跌空间有限且波动较小的低价券仓位。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 1、市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2022年8月15日至2022年9月9日 类别 分类标准 转债数量 (个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值 (%) 图表2：2022年9月5日至9月9日转债分类涨跌一览 全部4347658.461.46 高评级 评级为AA+及以上 92 5479.35 1.32 中评级 评级为AA 120 1113.59 1.33 低评级 评级为AA-及以下 217 1045.58 1.61 大规模 余额大于50亿元 24 3911.08 0.91 中规模 余额在5至50亿元之间 241 3264.97 1.29 小规模 余额小于5亿元 169 482.41 1.77 超高平价 转股价值大于130元 60 591.73 3.70 高平价 转股价值在110至130元之间 57 1183.35 2.10 中平价 转股价值在90至110元之间 108 1739.29 1.28 低平价 转股价值在70至90元之间 125 2429.32 1.03 超低平价 转股价值小于70元 84 1714.76 0.29 资料来源：Wind，光大证券研究所 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2022/8/19 2022/8/26 2022/9/2 2022/9/9 000832.CSI 中证转债 -0.29 -1.42 -1.30 1.18 000985.CSI 中证全指 -0.37 -1.92 -2.24 1.86 000001.SH 上证指数 -0.57 -0.67 -1.54 2.37 399001.SZ 深证成指 -0.49 -2.42 -2.96 1.50 399005.SZ 中小板指 -1.20 -1.92 -3.59 1.33 399006.SZ 创业板指 1.61 -3.44 -4.06 0.60 000016.SH 上证50 -1.65 0.03 -1.47 1.71 399300.SZ 沪深300 -0.96 -1.05 -2.04 1.74 000905.SH 中证500 -0.45 -1.46 -2.36 2.72 000906.SH 中证800 -0.83 -1.15 -2.12 1.99 000852.SH 中证1000 0.08 -3.51 -2.91 2.02 000961.CSI 中证上游 -1.11 3.07 -5.25 6.30 000962.CSI 中证中游 -0.01 -3.76 -3.56 2.40 000963.CSI 中证下游 -2.17 -0.17 -1.55 0.19 000934.SH 中证金融 -0.26 0.16 0.15 2.73 资料来源：Wind，光大证券研究所表中单位：% 2、目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2018年1月2日至2022年9月9日 图表5：2018年至今转债价格走势 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2018年1月2日至2022年9月9日 图表6：近120日转股价值走势 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2022年3月18日至2022年9月9日 3、转债涨幅情况 转债简称正股简称 行业 最新收盘转债涨幅正股涨幅 价(元)(%)(%) 图表7：本周涨幅排名前15的转债 1中矿转债中矿资源有色金属976.0013.6517.67 2 火炬转债 火炬电子 国防军工 238.88 12.80 7.10 3 胜蓝转债 胜蓝股份 电子 198.00 12.05 -5.29 4 贵广转债 贵广网络 传媒 149.56 10.76 6.00 5 帝尔转债 帝尔激光 机械设备 185.70 10.54 13.19 6 锦浪转债 锦浪科技 电气设备 170.00 10.39 12.77 7 江丰转债 江丰电子 电子 205.20 9.40 9.95 8 晶瑞转债 晶瑞电材 化工 344.01 8.83 1.30 9 金诚转债 金诚信 采掘 189.51 8.61 8.23 10 伯特转债 伯特利 汽车 275.88 7.89 8.21 11 斯莱转债 斯莱克 机械设备 227.50 7.82 12.10 12 文灿转债 文灿股份 汽车 451.25 7.80 6.25 13 鼎胜转债 鼎胜新材 有色金属 427.33 7.76 5.87 14 盛虹转债 东方盛虹 化工 175.50 7.34 8.61 15 天铁转债 天铁股份 化工 346.90 7.33 -0.35 资料来源：Wind，光大证券研究所注：行业指标采用申万一级分类 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料