电力设备行业周报：电池厂出海成长加速，各方布局锂凸显战略属性

电力设备 行业研究/行业周报 电池厂出海成长加速，各方布局锂凸显战略属性 主要观点： 报告日期：2022-09-12 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 8/2111/212/225/22 31% 16% 2% -13% -28% -43% 电力设备沪深300 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《锂行业深度报告之锂复盘展望与全 8月新能源汽车销量保持高速增长，供需加速释放，印证市场强劲韧性与自发需求 8月国内新能源汽车销量为66.6万辆，同比+107%，环比+12.3%，月度销量再创历史新高，渗透率达28%。在全国各地疫情多发及四川限电等因素影响下，8月传统淡季销量数据表现依旧靓眼，进一步印证电动车市场的强劲韧性与自发需求。随着各地支持政策逐步发力提振消费者信心，下半年陆续上市的新车型带来的产品力提升，供需形成共振有望催化金九银十行情，看好全年电动车销量。 电动化趋势确立，国内电池厂进入全球一线车企供应链，出海建厂参与全球竞争 8月国内动力电池装机量达27.8GWh，同比+121%，环比+14.7%。电动化浪潮下传统车企纷纷转型，国内电池厂乘此东风加强合作匹配国际车厂：1）本田中国将与东风汽 车集团、广汽集团成立合资公司，由其统一从宁德时代集中采购动力电池；2）宝马集团已向宁德时代和亿纬锂能授予了价值超过百亿欧元的电芯生产需求合同，两家电池厂将分别在中国和欧洲各建两座电芯工厂，每厂年产能将达20GWh；3）宁德时代与匈牙利德布勒森市签署预购地协议，投资金额73.4亿欧元规划电池产能100GWh。巨额订单印证行业高景气，有助于增厚电池厂业绩，显示出国内电池厂加速出海及全球竞争力。 锂资源战略属性，车厂电池厂向上布局，供需决定锂价高位，利润持续上移业绩高增 特斯拉评估在得克萨斯州建立锂冶炼厂，各巨头在欧美澳洲日韩规划建设冶炼厂，澳洲产出锂精矿中国冶炼的原有格局正在改变，锂资源是稀缺的新能源战略资源毋庸置疑；同时国内加速开发绑定资源：甘孜康-泸集中区环评报批前公示，包含融捷股份鸳鸯坝选矿项目，宁德时代与龙蟠科技、唐山鑫丰锂业拟投资不超过15亿元建设年产3万吨碳酸锂项目，而宁德在宜春与永兴的合作受阻也显示出锂资源开发的难度与进度缓慢。受金九银十行情催化，需求预计将保持强劲韧性，而锂盐库存已至低位，且无论是海外国内还是精矿锂盐，短期几乎没有快速释放的超预期增量，供需决定锂价高位持续且已实现逐步上涨，拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企业绩大幅增长且低估值。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩 高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业、金圆股份等；三格局清晰、优势明显、供需仍紧中游材料环节：恩捷股份、 球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移， 资源为�加速开发》2022-3-20 2.《三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性-新能源锂电池系列报告之八》2022-5-18 3.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》 2022-5-26 4.《性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增-新能源锂电池系列报告之十》2022-6-13 美联新材、璞泰来、长远锂科、当升科技、德方纳米等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 建议关注公司盈利预测与评级： 股价 归母净利润（亿元） PE 公司评级 (2022/9/9)20212022E2023E20212022E2023E 科达制造*18.2510.750.359.54776买入 融捷股份*125.290.720.431.04951610买入 盛新锂能*53.378.562.469.85977买入 天齐锂业 110.35 19.6179.9201.976 10 9 无评 级 比亚迪*279.730.583.6137.62568652买入 美联新材*18.390.63.75.51132617买入 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙 宁德时代* 452.22 159.3 287.0 449.0 86 38 25 买入 头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂 当升科技* 78.61 10.9 25.7 33.7 40 15 12 买入 电池系列报告之十一》2022-7-17 长远锂科*德方纳米* 16.63326.7 7.08.0 15.117.6 19.620.1 6555 2132 1628 买入买入 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 正文目录 1电池厂出海成长加速，各方布局锂凸显战略属性4 2行情概览6 2.1标的池6 2.2涨跌幅及PE变化6 3行业概览8 3.1产业链价格变化8 3.2产业链产销数据跟踪11 3.3行业重要新闻15 3.4重要公司公告15 3.5新股动态19 风险提示：19 图表目录 图表1锂电产业链重点公司5 图表2标的池6 图表3本周各子行业涨跌幅情况7 图表4本周行业个股涨幅前�7 图表5本周行业个股跌幅前�7 图表6本周各子行业PE（TTM）情况8 图表7钴镍价格情况9 图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况9 图表9三元前驱体价格情况9 图表10三元正极材料价格情况9 图表11磷酸铁价格情况10 图表12磷酸铁锂价格情况10 图表13石墨价格情况10 图表14隔膜价格情况10 图表15电解液价格情况10 图表16六氟磷酸锂价格情况10 图表17电解液溶剂价格情况11 图表18铜箔价格情况11 图表19动力电池电芯价格情况11 图表20我国新能源汽车销量（万辆）12 图表21欧洲�国新能源汽车销量（万辆）12 图表22德国新能源汽车销量（万辆）12 图表23法国新能源汽车销量（万辆）13 图表24英国新能源汽车销量（万辆）13 图表25挪威新能源汽车销量（万辆）13 图表26意大利新能源汽车销量（万辆）13 图表27我国动力电池产量情况（GWH）13 图表28我国动力电池装机情况（GWH）13 图表29我国三元正极出货量情况（万吨）14 图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况（万吨）14 图表31我国人造石墨出货量情况（万吨）14 图表32我国天然石墨出货量情况（万吨）14 图表33我国湿法隔膜出货量情况（亿平方米）14 图表34我国干法隔膜出货量情况（亿平方米）14 图表35我国电解液出货量情况（万吨）15 1电池厂出海成长加速，各方布局锂凸显战略 属性 8月新能源汽车销量保持高速增长，供需加速释放，印证市场强劲韧性与自发需求 8月国内新能源汽车销量为66.6万辆，同比+107%，环比+12.3%，月度销量再创历史新高，渗透率达28%。在全国各地疫情多发及四川限电等因素影响下，8月传统淡季销量数据表现依旧靓眼，进一步印证电动车市场的强劲韧性与自发需求。随着各地支持政策逐步发力提振消费者信心，下半年陆续上市的新车型带来的产品力提升，供需形成共振有望催化金九银十行情，看好全年电动车销量。 电动化趋势确立，国内电池厂进入全球一线车企供应链，出海建厂参与全球竞 争 8月国内动力电池装机量达27.8GWh，同比+121%，环比+14.7%。电动化浪潮下 传统车企纷纷转型，国内电池厂乘此东风加强合作匹配国际车厂：1）本田中国将与东风汽车集团、广汽集团成立合资公司，由其统一从宁德时代集中采购动力电池；2）宝马集团已向宁德时代和亿纬锂能授予了价值超过百亿欧元的电芯生产需求合同，两家电池厂将分别在中国和欧洲各建两座电芯工厂，每厂年产能将达20GWh；3）宁德时代与匈牙利德布勒森市签署预购地协议，投资金额73.4亿欧元规划电池产能100GWh。巨额订单印证行业高景气，有助于增厚电池厂业绩，显示出国内电池厂加速出海及全球竞争力。 锂资源战略属性，车厂电池厂向上布局，供需决定锂价高位，利润持续上移业 绩高增 特斯拉评估在得克萨斯州建立锂冶炼厂，各巨头在欧美澳洲日韩规划建设冶炼厂，澳洲产出锂精矿中国冶炼的原有格局正在改变，锂资源是稀缺的新能源战略资源毋庸置疑；同时国内加速开发绑定资源：甘孜康-泸集中区环评报批前公示，包含融捷股份鸳鸯坝选矿项目，宁德时代与龙蟠科技、唐山鑫丰锂业拟投资不超过15亿元建设年产3万吨碳酸锂项目，而宁德在宜春与永兴的合作受阻也显示出锂资源开发的难度与进度缓慢。受金九银十行情催化，需求预计将保持强劲韧性，而锂盐库存已至地位，且无论是海外国内还是精矿锂盐，短期几乎没有快速释放的超预期增量，供需决定锂价高位持续且已实现逐步上涨，拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企业绩大幅增长且低估值。 我们建议关注三条投资主线： 投资主线一：电池厂环节。中长期角度来看，锂电行业仍保持高景气度发展， 依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格有望逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制，能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升，或将迎来量价齐升的良好局面。建议关注头部有全球竞争力的电池厂，以及有潜力的二线电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。 投资主线二：上游锂资源环节。预计2021-2023年，锂供给需求差为 -1.6/-1.3/-0.6万吨LCE，新能源需求占比提升、持续性更强，但新增供给投产难度更大、周期更长，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价，产业链利润上移，相关公司有望实现超额利润。建议 关注锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。 投资主线三：格局清晰、优势明显、供需仍然紧张的中游材料环节。建议关注 1）受设备、技术壁垒影响扩产有限，高端产能供需偏紧，龙头受益的隔膜环节：恩捷股份、星源材质、美联新材等；2）石墨化因高耗能，供需紧平衡的负极及石墨化环节：璞泰来、贝特瑞、翔丰华等；3）以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道：德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 图表1锂电产业链重点公司（截至2022年9月9日） 公司 市值（亿） 归母净利润（亿元） 利润增速 PE 2021 2022E 2023E 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 宁德时代* 11036 159.3 287.0 449.0 80% 56% 86 38 25 比亚迪* 7213 30.5 83.6 137.6 174% 65% 256 86 52 亿纬锂能 1795 30.5 33.0 61.9 8% 88% 77 54 29 国轩高科 612 4.1 7.2 17.0 73% 137 %837 85 36 欣旺达 464 10.3 13.2 23.8 28%81%79 35 19 孚能科技* 345 (9.5) 3.8 14.8 140% 289% -38 91 23 蔚蓝锂芯* 199 6.7 9.9 16.4 47% 66% 43 20 12 华友钴业 1230 34.5 57.7 87.3 67% 51% 35 21 14 格林美 441 11.8 17.3 25.2 47% 45% 54 25 18 中伟股份 583 9.4 19.0 36.6 102% 92% 98 31 16 当升科技* 398 10.9 25.7 33.7 136% 31% 40 15 12 长远锂科* 321 7.0 15.1 19.6 116% 30% 65 21 16 容百科技 459 9.1 19.7 29.7 117% 50% 57 23 15 德方纳米* 568 8.0 17.6 20.1 120% 14% 55 32 28