基础化工行业周报：欧洲能源风险加大，业绩确定为王

本周化工市场综述 对于不少化工品来说，今年最大的不同在于需求，在这样的大背景下，原材料的下行以及供给端开工率的下行或难以驱动相关产品价格持续向上，我们认为欧洲能源危机大的机会或来自于供给端的不可抗力而非开工率的下行。 市场表现方面，本周申万化工指数上涨3.35%，跑赢沪深300指数1.61%。 标的方面，欧洲能源危机相关的部分标的以及有业绩支撑的标的表现较佳，比如：环氧丙烷、TDI、天然气相关标的，业绩不佳的标的有所承压。往后看，建议关注两大方向，一是有预期差的新能源化工材料标的，比如：泰和新材，二是迎来业绩兑现拐点的标的，比如：东材科技。 本周大事件 大事件一：俄乌冲突持续，欧洲深陷能源危机。俄罗斯天然气工业股份公司表示，由于发现多处设备故障，‚北溪-1‛天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。七国集团财长已就对俄罗斯石油实施限价达成协议，并将在未来几周内确定具体的实施方案。欧洲能源虽然短期还未显示出明显的供给短缺，但是如果持续时间拉长，进入到冬季用气高峰，整体的工业生产将有收到较大影响，建议关注欧洲供给占比较高如MDI、TDI、维生素、间甲酚等细分行业的海外装臵运行情况。同时欧洲能源价格提升也将带动基础化工产品的成本提升，在中枢上支撑国际大宗化工产品价格。 大事件二：中国物流与采购联合会发布数据显示，8月全球制造业PMI为50.9%，较上月下降0.3个百分点，连续3个月环比下降，并创出2020年7月以来的新低，表明全球经济复苏动能继续趋弱，整体来看从终端需求看，我国乃至全球的整体恢复还需要时间。 大事件三：三星电子的智能手机供应商的工厂开工率9月已跌至最低水平，部分厂商9月甚至决定暂时关闭一个月，这也是15年以来的首次关厂。 大事件四：全球最大的大米出口国印度将对未碾米、去壳糙米、半精米和全精米征收20%关税，蒸谷米和印度香米暂时排除在外。两周前印度还在商讨禁止出口100%碎米，作为主要粮食生产国，今年印度已相继禁止小麦出口和限制食糖出口。本周印度出口的大米价格徘徊一年多最高。全球粮食安全问题在今年一直是比较关键的问题，如果持续的极端天气、用肥紧张、部分产粮国出口限制，全球的粮食价格仍将有较强的价格支撑。 投资组合推荐 泰和新材、东材科技、万润股份、万华化学 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为91.75美元/桶，环比下跌7.1美元/桶，或-7.18%，波动范围为88-95.74美元/桶。本周WTI期货结算均价85.69美元/桶，环比下跌5.88美元/桶，或-6.42%，波动范围为81.94-89.24美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（1.6%），石化板块跑赢指数（2.87%）。 本周沪深300指数上涨1.74%，SW化工指数上涨3.35%。涨幅最大的三个子行业分别为炭黑 （8.22%） 、 聚氨酯 （6.02%） 、 非金属材料 Ⅲ（5.96%）；跌幅最大的三个子行业分别为其他橡胶制品（-1.83%）、食品及饲料添加剂（-1.44%）、改性塑料（-0.71%）。 图表1：板块变化情况 图表2：9月9日化工标的PE-PB分位数 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按子版块PB分位数降序排列） 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业底部回升，盈利持续修复 （1）产业链跟踪 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率环比下滑5.4%到53%；半钢胎开工率环比下滑2.1%至62.9%。年中消费淡季，销售压力较大，并且部分轮胎企业成品库存高位，叠加疫情反复，存打压开工积极性可能。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格继续向下，合成胶价格小幅震荡。天然橡胶方面供应端国内外原料仍处于增加周期中，叠加近期我国港口库存的出库率表现偏弱，累库担忧情绪仍存。 顺丁橡胶供应方面各装臵情况变动不大，齐翔腾达新装臵目前负荷提升，但成本端具备一定的支撑；丁苯橡胶方面目前天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装臵继续停车，部分装臵降负运行，整体供应面变化不大。 （2）行业要闻：普利司通宣布扩产卡客车轮胎产能 普利司通旗下的美洲公司将投资700亿日元（约合5亿美元），扩大美国田纳西州沃伦工厂卡客车轮胎产能，计划从2022年底开始，目标是到2026年底沃伦工厂的产能由目前的350万条/年提高到450万条/年。 金禾实业：甜味剂产品价格稳中有升 三氯蔗糖：出口需求仍为主要支撑，产品价格趋稳 本周三氯蔗糖主流出货价格在41万元/吨左右。安徽金禾两套三氯蔗糖装臵仍在轮流检修，其余厂家普遍恢复正常生产，供应方面变化不大。需求方面受各地疫情影响较久，国内需求仍然平淡，下游及经销商囤货意愿较低，当前仍以出口支撑为主。成本方面，原料价格下跌带动下成本较上周下降1.15%。 安赛蜜：成本支撑较强，价格维稳 本周安赛蜜主流成交价格7.0-7.5万元/吨。供应方面本周安赛蜜市场开工正常，行业整体供应稳步恢复。需求方面疫情对国内经济影响较久，当前仍以国外订单支撑为主。库存方面，企业库存水平较上周持平。成本方面，主要原料价格上涨，能源价格涨跌互现，综合作用下，安赛蜜成本环比上涨1.99%。 甲乙基麦芽酚：供应双淡，价格走势较为平稳 本周麦芽酚价格维持稳定，乙基麦芽酚主流价格在8-10万元/吨之间；甲基麦芽酚价格11-13万元/吨。本周开工率平稳，个别企业检修。需求方面中秋备货即将结束，节日所带来的利好因素逐步消化。库存方面主力企业普遍排产正常，下游市场消耗经销商库存，行业库存基本维稳。 浙江龙盛：下游需求逐渐，分散染料价格趋稳 本周分散染料市场稳定运行，分散黑ECT300%市场均价在22.5元/公斤，较上周价格持平。需求方面本周江浙地区印染综合开机率为60.55%，较上周上涨了2.64%，绍兴地区印染企业平均开机率为60.09%，较上周上涨了3.27%，盛泽地区印染企业开机率为61%，较上周上涨2%。临近中秋节部分企业面临休假，当前主要仍以外贸出口订单为主，后续冬季面料订单下达不畅，但随着‚金九银十‛到来，多数企业订单较上月有所提升。 石大胜华：碳酸二甲酯需求转好，价格跌后回弹 本周碳酸二甲酯市场主流成交价格区间在6150-6600元/吨之间。供应方面本周碳酸二甲酯开工提高，中科惠安、东营顺新、湖北三宁、石大济宁装臵延续停车，维尔斯装臵处于停车状态，石大泉州、中盐红四方装臵已恢复运行，其余装臵正常运行。需求方面电解液溶剂的碳酸甲乙酯装臵开工尚可，对碳酸二甲酯需求转好，聚碳酸酯方面装臵正常运行推动需求逐步向好。成本方面目前PO酯交换工艺环氧丙烷等原料均上涨，酯交换工艺装臵成本压力增加，对价格具备一定支撑。 钛白粉：限电限制供给，出口有所好转 （1）行业：价格下跌 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为15000-16500元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为14000-15000元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为17000-21000元/吨，与上周相比市场区间价下降100元左右。钛白粉终端消耗略有改善，恰逢传统需求旺季，叠加相关政策支持，需求端对钛白粉价格的支撑或逐渐显现。相应对价格的影响将逐渐由先前的供大于求的利空转变为供需紧平衡的稳定支撑。 ②供应端：本周，受不可抗力因素影响，攀西地区运输稍有受限，大厂原矿运输受阻，受原料不足影响，上游厂家开工再有下滑。在去库存周期逻辑的背景下，伴随钛白粉价格的平淡运行，市场部分二三线钛白厂家开工仍为不足。但部分厂家结束检修，所以行业整体供应量稍有增加。 ③需求端：本周，市场成交情况较为稳定。双节前终端需求逐渐恢复，偏下游生产企业经营流通逐渐缓和，叠加盈利情况的逐渐修复，需求端对钛白粉的影响将逐渐由支撑转为提振。9月份钛白粉行业整体需求环比8月份有望出现改善迹象，成为支撑9月份钛白粉市场的主要利好因素之一。 ④成本端：本周，成本面持续低位徘徊，对钛白粉指引性有限。硫酸市场整体持稳，肥料企业开工稍有回暖，需求面略有起色，但疫情原因导致硫酸运输受到影响，区域内受外围硫酸市场冲击减少，酸企库存降低，硫酸价格持稳；钛矿市场弱势运行，10矿厂家生产谨慎，开工不足，受疫情影响，出货稍有不畅，进口矿方面，受市场需求低迷影响，出货情况亦不乐观，市场报价出现松动，选矿厂在成本压力及低迷的市场需求下，观望心态加重。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在5月13日，上调氯化法钛白粉700元/吨，R-996、LR-108、LR-972型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上上调500元人民币/吨。 ②中核钛白：自2022年5月15日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户销售价格上调500元人民币/吨。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行 VE：海外供应受限，下游需求较淡 本周VE市场均价82元/公斤，较上周持平。供应端，本周VE国内外供应缩减，VE开工低位下行，6月新和成VE装臵6月中旬停产检修8~9周，北沙制药6月中旬VE装臵停产检修7~8周，浙江医药计划7月中旬停产检修8~10周，此外本周8月23日德国巴斯夫VE停产，市场供应骤然紧缩，但目前维生素E工厂库存偏高以及市场现货较多，生产企业及贸易商多以出货为主。需求端，目前下游及终端市场观望情绪较浓，VE出货一般，市场需求无明显放量。本周VE市场弱势维稳运行。近期国际能源紧张，全球VE生产企业开工下行，市场供应偏紧，顾及生产成本以及后市VE需求短缺预期，市场采购热情较高，但近期VE下游需求低迷难改，采购跟迚不足，且VE工厂库存以及市场现货较为充裕，工厂当前挺价意愿不强，以出货为主。综合而言，近期维生素E市场延续平稳，预计下周VE价栺僵持为主，价格波动0~5元/千克。 VA：需求低迷至价格下滑 本周VA市场价格在112-115元/公斤左右，与上周持平。供应端，VA国内生产企业开工较低，浙江医药7月中旬计划停产检修8~10周，仅个别厂家正常运行，新和成VA装臵由于市场需求较差或可能延期重启，VA市场供应缩减，供应端存一定利好支撑。需求端，截止目前维生素市场需求低迷难改，下游终端市场均有备货，整体采购维持刚需，采购积极性不足，市场需求低迷。本周VA市场震荡维稳运行，市场价格波动不大。近期国内VA生产厂家多处于检修状态，市场供应量减少，但目前下游及终端市场需求走势低迷，且VA工厂库存以及市场现货偏高，厂家及贸易商多出货不畅，供需失衡下，预计下周VA市场依旧弱势整理，价格波动5~10元/千克。 神马股份：价格连续上调，成本面强力支撑 本周，华东河南神马实业EPR27报价2.365万元/吨，同比上涨1.28%。供给端，限电政策影响，PA66企业负荷偏低，当前市场现货供应收缩，供应压力的缓和提振现货行情。需求方面，当前终端企业拿货跟进偏向刚需维持生产，对高价货源接受程度一般。传统淡季即将结束，但下游工厂需求释放显现尚需时日。商家信心增强，出货尝试调涨，场内成交一般，低价货源减少。成本方面，本周国内己二胺行情方面向好，货源供应紧张，商家出现惜售情况，企业与商家调涨报盘。己二酸价格行情延续弱