甲醇月报：单边震荡、1-5正套

五矿期货甲醇月报 单边震荡、1-5正套 20220909 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948投资咨询号：Z0015498 联系人刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134 从业资格号：F03097315 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 2 期现市场 3 利润库存 4 成本端 5 供给端 6 需求端 1月度评估及策略推荐 月度总结 供应端：供8月份国内甲醇产量638万吨，负荷环比回落2.81%，整体开工窄幅波动，随着装置复产，9月上游开工预计将出现明显回升，月产量或达到680万吨，进口端在前期外盘装置检修以及运力影响下，8月甲醇进口量出现明显下降，总进口量103.8万吨。9月进口量预计将继续维持相对低位。利润来看，8月开始煤炭价格大幅走强，甲醇企业的生产利润逐步走低，当前煤制利润依旧处于亏损，且亏损幅度相对较大。 需求端：8月中上旬，随着MTO利润走低，下游企业压力逐步增大，沿海MTO装置开始停车降负，导致短期内甲醇需求出现明显走低，甲醇价格下跌，而后随着煤炭与天然气价格的抬升，以及下游装置的逐步复产，甲醇价格开始逐步走高。当前来看，MTO利润依旧处于同期低位，下游企业压力依旧较大，MTO的低利润将是阻碍甲醇价格上行空间的主要因素。步入9月，传统需求预计环比将会有所改善，而MTO随着前期装置的复产也将在短期内带来需求增量，总体看9月需求将比8月环比有所改善。 库存：8月供需双弱，进口端下半月抵港船货走低，港口库存呈现走低，截至8月底，港口库存92.08万吨，处于中性位置，企业库存39.79万吨，依旧处于低位。当前看甲醇总体库存压力相对较小。 估值：盘面基差震荡为主，盘面小幅升水。煤炭价格走强，上游利润继续走低，整体处于低位。外盘装置检修叠加运力问题，8月进口明显走低，国内整体库存去化。下游MTO利润依旧较差，传统需求除甲醛醋酸外整体利润中性偏好，甲醇与其他相关化工品和燃料比价相对偏低，港口与内地价差已明显修复，总体来看，甲醇估值中性。 小结：下游沿海MTO装置逐步复产叠加抵港量较低，甲醇港口库存继续去化。外盘天然气与国内煤炭表现偏强，甲醇成本端抬升。后续进口到港将逐步回升而MTO装置逐步开启，短期将呈现供需双增加格局。当前来看MTO利润依旧处于低位，无明显好转，因此甲醇上行空间受制于MTO低利润拖累，而下行又受进口缩量以及原料端走强支撑。短期来看甲醇或将维持震荡，大幅下跌需要原料端出现明显走低，而上涨需要看到终端需求出现明显改善。价差方面关注1-5正套机会。 产业链数据 供需平衡表 价格推演 图1：累计供需差与价格（元/吨）图2：库销比与价格（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：甲醇产业链 资料来源：五矿期货研究中心 2 期现市场 基差&价差 图4：甲醇期限结构 资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图5：甲醇01基差（元/吨）图6：甲醇1-5价差（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 成交、持仓 图7：甲醇01合约持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图8：甲醇01成交量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：甲醇总持仓图10：甲醇总成交 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 3 利润和库存 原料端价格 图11：IPE英国天然气（便士/色姆）图12：NYMEX天然气（美元/百万英热单位） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图13：动力煤：鄂尔多斯Q5500（元/吨）图14：动力煤：秦皇岛港Q5500（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 甲醇生产利润 图15：内蒙古煤制利润测算（元/吨）图16：西南气制利润测算（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图17：山东煤制利润测算（元/吨）图18：盘面MA-2*ZC利润测算（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 甲醇库存 图19：港口库存(万吨）图20：华东港口库存(万吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图21：华南港口库存(万吨）图22：港口+地区库存(万吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 甲醇内地库存 图23：地区库存(万吨）图24：西北地区库存(万吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图25：华东地区库存(万吨）图26：宁波港口(含禾元自有货源)库存(万吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 库存、仓单 图27：甲醇库存推演（万吨）图28：甲醇仓单（张） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 4 供给端 国内外新增产能 国际新增产能 地区 装置 产能 投产时间 地区 装置 产能 投产时间 美国 科氏（玉皇） 180 2021/6 美国 IGP 180 2022 特巴 CarbbeanGasChemical 100 2021Q1 美国 US methanol 15 2022 美国 西北创新工程 360 2021 美国 Methanex 180 2022 加拿大 NauticolEnergyLtd. 300 2021 美国 BigLakeFuels 140 2023 伊朗 Sabalanpetrochemical 165 2021 俄罗斯 Shchekinoaot 200 2023 伊朗 Denapetrochemical 165 2021 产能 图29：甲醇产能及增加（万吨，%） 资料来源：五矿期货研究中心 上游产量&开工率 图30：甲醇开工率（%）图31：甲醇产量（万吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 进口量 图32：进口数量及推演（吨）图33：伊朗进口（千克） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图34：阿曼进口（千克）图35：沙特进口（千克） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 国际价差 图36：进口利润（元/吨）图37：中国-东南亚价差（美元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图38：中国-美湾价差（美元/吨）图39：中国-欧洲价差（美元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 地区价差 图40：华东-内蒙古价差（元/吨）图41：华东-鲁南价差（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图42：鲁南-西北价差（元/吨）图43：华南-华东价差（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 国内运费 图44：甲醇运费（元/吨）图45：甲醇运费（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 5 需求端 需求推演 图46：消费量（万吨）图47：期末库存（万吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 甲醇制烯烃 图48：烯烃开工率（%）图49：江浙MTO开工（%） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 图50：富德利润 资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图51：兴兴利润 资料来源：WIND，五矿期货研究中心 MTO相关价差 图52：盘面PP-3MA（元/吨）图53：LL-3MA（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 图54：盘面EG-2MA（元/吨）图55：MA-2ZC（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 传统下游综合开工 图56：传统下游综合开工率（%） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图57：甲醇下游需求占比 资料来源：WIND，五矿期货研究中心 醋酸开工&利润 图58：醋酸开工率（%）图59：醋酸产能（万吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心图60：醋酸利润（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心 甲醛、二甲醚开工&利润 图61：甲醛开工率（%）图62：甲醛利润（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图63：二甲醚开工率（%）图64：二甲醚利润（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 甲醛、二甲醚、二氯甲烷利润 图65：MTBE开工率（%）图66：MTBE利润（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心图67：二氯甲烷利润（元/吨） 资料来源：WIND，五矿期货研究中心 其他相关品种比价 图68：甲醇-尿素图69：甲醇/INE原油 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 图70：甲醇/动力煤图71：MA/EG 资料来源：WIND，五矿期货研究中心资料来源：WIND，五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货投资咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 公司联系方式 务 专 家 ， 财 富 管 产融服理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博