德邦宏观政策追踪日报——2022年9月9日

证券研究报告|宏观点评 日度报告 2022年09月09日 宏观点评 德邦宏观政策追踪日报 ——2022年9月9日 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn潘京 资格编号：S0120521080004 邮箱：panjing＠tebon.com.cn 联系人 张佳炜 资格编号：S0120121090005 邮箱：zhangjw3＠tebon.com.cn 相关研究 1.《大宗价格对中下游利润的传导机制》，2022.7.8 2.《对华关税：中美故事不同，取消影响有限》，2022.7.6 投资要点： 境内货币财政政策 逆回购：央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月9日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日有20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。（央行发布） 经济数据：国家统计局公布数据显示，2022年8月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.4%，农村上涨2.7%；食品价格上涨6.1%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨3.7%，服务价格上涨0.7%。1-8月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.9%。2022年8月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨2.3%，环比下降1.2%；工业生产者购进价格同比上涨4.2%，环比下降1.4%。1-8月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨6.6%，工业生产者购进价格上涨9.1%。（统计局发布） 金融数据：央行公布数据显示，初步统计，8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元。8月人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元； 3《. 从联储通胀框架看加息能否有转机 8月末，广义货币(M2)余额259.51万亿元，同比增长12.2%，增速分别比上月末 ——供应链&通胀特辑#3》，2022.7.5和上年同期高0.2个和4个百分点。（央行发布） 4《. 疫情好转带动实体经济流动性持续 回升——量化经济指数周报-20220703》，2022.7.3 5.《输入型通胀会构成下半年的风险吗》，2022.7.1 境外货币财政政策 【美联储】美联储埃文斯表示，一旦利率达到3.5%的范围，将会开始担心过度收紧的问题；美元走强反映了投资者对美联储的信心；对9月份支持加息50个基点或75个基点均持开放态度；倾向于将利率提高到4%，然后暂停加息。 【美国】美国7月消费信贷238.11亿美元，预期330亿美元，前值401.54亿美元。美国财长耶伦表示，增税能为“关键”支出提供财政空间；希望将税率恢复到“历史水平”；再次呼吁对富人和公司增税；现在的经济比疫情前更强劲，面临的挑战是保护收入免受通货膨胀的影响。 【加拿大】加拿大央行副行长Rogers表示，已经看到货币政策正在发挥作用的早期迹象；预计仍将走在“软着陆”的道路上。 巴西经济部长盖德斯表示，2022年巴西经济将增长近3%。巴西的总债务规模将在2022年达到GDP的76%。到年底，巴西的失业率将达到8％。 【墨西哥】墨西哥财长预计2022年墨西哥GDP将增长2.4%，2023年预算的目标是将债务规模稳定在GDP的49.4%。 【秘鲁】秘鲁央行加息25个基点至6.75%，这是秘鲁央行连续第14次加息，该 国关键利率在当前这个周期中累计上调了650个基点，达到20年来的最高水平。 【欧央行】9月8日，欧洲央行公布最新利率决议，将三大关键利率均上调75个基点，符合市场预期。欧洲央行管委Kazimir表示，加息75个基点的决定是史无前例的，但也是不可避免和正确的；通胀风险肯定上行，经济风险则是下行；7月和9月加息，以及不久将来的加息，是欧洲央行对通胀的回应。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 【英国】英国央行表示，货币政策委员会的公告时间将推迟到2022年9月22日。 【瑞士】瑞士央行委员Maechler表示，需要在不造成经济衰退的前提下控制通货膨胀；明年通胀率预计会降至2％。 【法国】法国7月工业产出环比降1.6%，为2021年2月以来最大降幅，预期降 0.5%，前值增1.4%修正为增1.2%；同比降1.2%，预期增0.4%，前值增1.4%。 【俄罗斯】俄罗斯央行对金融市场风险的监测显示，自今年年初起，俄罗斯各银行在交易所买入了价值超过1万亿卢布的人民币，超过卖出的金额。 【印尼】印尼央行调查数据显示，印尼7月零售额同比增长6.2%。 【日本】日本央行行长黑田东彦表示，外汇的快速波动确实是不可取的。 风险提示：疫情超预期扩散，海外超预期紧缩，全球通胀加剧 1.每日货币财政政策 1.1.9月9日境内货币财政政策 逆回购：央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月9日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日有20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。（央行发布） 经济数据：国家统计局公布数据显示，2022年8月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.4%，农村上涨2.7%；食品价格上涨6.1%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨3.7%，服务价格上涨0.7%。1-8月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.9%。2022年8月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨2.3%，环比下降1.2%；工业生产者购进价格同比上涨4.2%，环比下降1.4%。1-8月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨6.6%，工业生产者购进价格上涨9.1%。（统计局发布） 金融数据：央行公布数据显示，初步统计，8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元。8月人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元；8月末，广义货币(M2)余额259.51万亿元，同比增长12.2%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和4个百分点。（央行发布） 1.2.9月9日境外货币财政政策 【美联储】美联储埃文斯表示，一旦利率达到3.5%的范围，将会开始担心过度收紧的问题；美元走强反映了投资者对美联储的信心；对9月份支持加息50个基点或75个基点均持开放态度；倾向于将利率提高到4%，然后暂停加息。 【美国】美国7月消费信贷238.11亿美元，预期330亿美元，前值401.54亿美元。美国财长耶伦表示，增税能为“关键”支出提供财政空间；希望将税率恢复到“历史水平”；再次呼吁对富人和公司增税；现在的经济比疫情前更强劲，面临的挑战是保护收入免受通货膨胀的影响。 【加拿大】加拿大央行副行长Rogers表示，已经看到货币政策正在发挥作用的早期迹象；预计仍将走在“软着陆”的道路上。 巴西经济部长盖德斯表示，2022年巴西经济将增长近3%。巴西的总债务规模将在2022年达到GDP的76%。到年底，巴西的失业率将达到8％。 【墨西哥】墨西哥财长预计2022年墨西哥GDP将增长2.4%，2023年预算的目标是将债务规模稳定在GDP的49.4%。 【秘鲁】秘鲁央行加息25个基点至6.75%，这是秘鲁央行连续第14次加息， 该国关键利率在当前这个周期中累计上调了650个基点，达到20年来的最高水平。 【欧央行】9月8日，欧洲央行公布最新利率决议，将三大关键利率均上调75个基点，符合市场预期。欧洲央行管委Kazimir表示，加息75个基点的决定是史无前例的，但也是不可避免和正确的；通胀风险肯定上行，经济风险则是下 行；7月和9月加息，以及不久将来的加息，是欧洲央行对通胀的回应。 【英国】英国央行表示，货币政策委员会的公告时间将推迟到2022年9月 22日。 【瑞士】瑞士央行委员Maechler表示，需要在不造成经济衰退的前提下控制通货膨胀；明年通胀率预计会降至2％。 【法国】法国7月工业产出环比降1.6%，为2021年2月以来最大降幅，预期降0.5%，前值增1.4%修正为增1.2%；同比降1.2%，预期增0.4%，前值增1.4%。 【俄罗斯】俄罗斯央行对金融市场风险的监测显示，自今年年初起，俄罗斯各银行在交易所买入了价值超过1万亿卢布的人民币，超过卖出的金额。 【印尼】印尼央行调查数据显示，印尼7月零售额同比增长6.2%。 【日本】日本央行行长黑田东彦表示，外汇的快速波动确实是不可取的。 图1：最新全球基准利率 资料来源：Wind，德邦研究所 2.风险提示 疫情超预期扩散，海外超预期紧缩，全球通胀加剧 信息披露 分析师与研究助理简介 芦哲，德邦证券首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长。毕业于中国人民大学和清华大学，曾任职于世界银行集团（华盛顿总部）、泰康资产和华泰证券。在JournalofInternationalMoneyandFinance、《世界经济》、《金融研究》、 《中国金融》等学术期刊发表论文二十余篇，引用量过千，下载量过万。第五届邓子基财经（学者）研究奖得主，作为核心成员获得2019和2020新财富固定收益研究第一名，2020IIChina宏观第一名。社会兼职：中国首席经济学家论坛研究员，中国财富管理50人论坛（CWM50）特邀青年研究员，人民大学重阳金融研究院客座研究员，中央财经等多所大学校外研究生导师。 潘京，德邦证券宏观分析师。武汉大学金融学，诺欧商学院投资专业硕士，4年宏观策略研究经验。2021年加入德邦证券研究所。擅长从宏观视角出发研究产业（5G、半导体、新基建、新零售等）代际变迁，探讨宏观议题对市场影响的传导机制进行大势研判和资产配置，结合行业景气和盈利估值等中微观数据预判行业轮动和市场风格。 张佳炜，伦敦政治经济学院金融经济学硕士（distinction），4年海外宏观与全球大类资产配置投研经验。曾任平安信托海外投资部 QDII投资经理、投决团队成员，共同管理15亿元全球大类资产配置基金，擅长海外经济、货币政策研究与全球资产配置。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到