8月金融数据点评：8月社融边际修复，未来有望进一步改善

中信期货研究|宏观点评报告 2022-09-09 8月社融边际修复，未来有望进一步改善 ——8月金融数据点评 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 8月新增社融同比下降18.7%，降幅较7月收窄11个百分点，社融边际修复，但总体仍偏弱。8月企业中长贷表现相对积极，同比多增2138亿元；住户中长期贷款边际改善，但仍然偏弱。3月份以来居民存款同比大增239%，推动M2增速显著提高。考虑到稳增长政策的加码，未来几个月社会融资规模的增长会有所加快。 中信期货期货指数走势 10年国债沪深300商品 123 118 113 108 103 2021/092022/022022/07 240 220 200 180 160 140 120 100 摘要：事件：中国8月社会融资规模增量为24300亿元，预期20367亿元；社融存量同比增长10.5%，前值10.7%；M2同比增长12.2%，预期11.8%，前值12.0%。 点评： 1、8月新增社融边际修复，但总体仍偏弱，同比减少18.7%。8月新增社融24300亿元，同比少增5593亿元，同比减少18.7%，降幅较7月收窄11个百分点，社融边际 修复，但总体仍偏弱。从分项指标来看，政府债券净融资新增3045亿元，同比少增 6693亿元；企业债券融资新增1148亿元，同比少增3501亿元，这两项是新增社融同比减少的主要原因。今年政府债券发行节奏较快，新增专项债上半年基本发行完毕，这导致7、8月份政府债券净融资较少；去年政府债券发行滞后，下半年政府债券净融资较高。因此，8月份政府债券净融资同比大幅减少主要因为今年与去年政府债券发行节奏的错位，并不反映整体财政力度。5月份以来企业债券融资持续处于低位，反映实体经济融资需求偏弱。8月新增人民币贷款13300亿元，同比多增587亿元，表现也偏弱。其它主要社融分项中，8月份新增未贴现银行承兑汇票、委托贷款分别同比增加3358、1578亿元，在实体经济融资需求偏弱的背景下银行可能通过加大表外融资的方式增加信用投放。 2、8月企业中长贷表现相对积极；住户中长期贷款边际改善，但仍然偏弱。从8月信贷分项数据来看，企（事）业单位贷款新增8750亿元，同比多增1787亿元；住户 贷款新增4580亿元，同比少增1175亿元。非金融企业贷款中，中长期贷款新增 7353亿元，同比多增2138亿元，表现相对积极；短期贷款减少121亿元，同比少减 1028亿元；票据融资新增1591亿元，同比少增1222亿元。企业中长期贷款表现相 对积极可能主要因为银行积极放贷。住户贷款中，短期贷款新增1922亿元，同比多 增462亿元；中长期贷款新增2658亿元，同比少增1601亿元，但高于7月1486亿元的水平。8月22号5年期LPR下调15BP，这会推动房贷利率随之下调15BP，对购房需求以及房贷需求略有提振。 3、8月社会融资规模存量同比增速回落0.2个百分点，而M2同比增速提高0.2个百分点。8月社会融资规模存量同比增长10.5%，增速较7月回落0.2个百分点，反映 宏观研究团队 研究员：刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com从业资格号:F3061482投资咨询号：Z0016422 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|宏观点评报告 社融总体仍偏弱。8月份M2同比增长12.2%，增速较7月提高0.2个百分点。今年3月份以来M2同比增速趋势性提高，累计提高3.0个百分点，而社会融资规模存量同比增速仅提高0.3个百分点，两者表现有所不同。今年3月上海疫情爆发以来，我国 消费受到明显抑制，居民预防性储蓄显著增加，再加上居民房贷需求低迷，今年3-8月份居民户新增人民币存款5.7万亿，较去年同期大幅增长239%。居民存款的大幅增长是M2增速趋势性提高的重要原因。 4、考虑到稳增长政策的加码，未来几个月社会融资规模的增长会有所加快。往前看，随着海外经济增长的放缓，我国外需趋于走弱，给我国经济带来新的下行压力；但同时我国稳增长政策也在加码。随着楼市政策“因城施策”逐步放松，我国商品房销售有望边际修复，但在刚需趋势性减少和投机性需求趋势性退潮的背景下，预计我国商品房销售的改善幅度较小。这意味着房贷投放会有所加快，但可能仍弱于去年同期水平。8月24号国常会表示增加3000亿元政策性开发性金融工具，10月底前发行5000多亿的专项债地方结存限额，支持中央发电企业等发行2000亿元能源保供特别债，这对未来几个月的融资需求会有一定的拉动。预计未来几个月社会融资规模的增长会有所加快。 风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧 2/6 图表1：新增社会融资规模及其分项的当月值图表2：新增社会融资规模及其分项当月值的环比增量 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 社会融资规模及其分项的当月值（亿元） 24300 13300 3485 1755 3045 11481251 -826 -472 社会融人民币外币贷委托贷信托贷未贴现企业债股票融政府债 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 社会融资规模及其分项的同比增量（亿元） 1578 587 890 -227 -1173 -3501 -5593 -6693 3358 社会融人民币外币贷委托贷信托贷未贴现企业债股票融政府债 资规模贷款 款 款 款银行承券融资 资 券 资规模贷款 款 款 款银行承券融资 资 券 兑汇票 兑汇票 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表3：新增社会融资规模当月及累计同比(%)图表4：新增中长期贷款当月及累计同比增速 社会融资规模:累计同比（左轴）社会融资规模:当月同比 新增人民币贷款:累计同比（左轴）新增人民币贷款:当月同比 60 45 30 15 0 -15 -30 2014-122016-042017-082018-122020-042021-08 240 180 120 60 0 -60 -120 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2014-122016-042017-082018-122020-042021-08 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表5：历年社会融资规模当月值图表6：历年社会融资规模累计值 历年8月份社会融资规模（亿元）历年1-8月份社会融资规模（亿元） 40000300000 35000 30000 25000 250000 200000 20000150000 15000 10000 5000 100000 50000 0 2013201420152016201720182019202020212022 0 2013201420152016201720182019202020212022 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表7：新增人民币贷款当月值及其主要分项(亿元)图表8：新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量 新增人民币贷款当月值及其主要分项(亿元)新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量(亿元) -5000050001000015000-2000-10000100020003000 人民币贷款住户贷款住户:短期 1922 4580 12500 人民币贷款住户贷款住户:短期 -1175 300 426 住户:中长期 2658 住户:中长期-1601 非金融企业贷款 8750 非金融企业贷款 1787 企业:短期企业:中长期企业:票据融资 非银行金融机构 -121 -425 1591 7353 企业:短期企业:中长期企业:票据融资 非银行金融机构 -1222 256 1028 2138 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表9：社会融资规模存量增速图表10：三大类表外融资的存量规模 社会融资规模存量:同比增速社会融资规模存量(万亿元) 15委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票 1415 1312 12 9 11 6 10 93 8 2020/012020/072021/012021/072022/012022/07 0 2017/012018/012019/012020/012021/012022/01 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表11：M2及M1同比增速图表12：M2同比与GDP累计同比 M2:同比M1:同比M2:同比GDP:累计同比 30 25 20 15 10 5 0 2010-122012-122014-122016-122018-122020-12 30 25 20 15 10 5 0 2008-122010-122012-122014-122016-122018-122020-12 -5 -5-10 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表13：金融机构人民币存款余额同比增速图表14：新增人民币存款当月值及其分项 金融机构人民币存款余额同比(%) 20 18 16 14 12 10 8 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 金融机构新增人民币存款及其分项(亿元)同比变化 9551 8286 4948 3943 -900 -2572 -4296-4353 -5346 12800 6 2011-012013-012015-012017-012019-012021-01 新增人民币 存款 居民企业财政非银行业金 融机构 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信