金融期权：隐波持续走低，可考虑垂直价差策略择时交替。

金融衍生品研究 二〇 二2022年9月9日 二年度 金融期权：隐波持续走低，可考虑垂直价差策 略择时交替。 金 融张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363Zhangxuehui022447@gtjas.com 衍生 品报告导读： 研 究金融期权：隐波持续走低，可考虑垂直价差策略择时交替。 所（正文） 1.期权市场交易概况回顾 表1：期权市场交易概况回顾（日均） 期权名称 CALL成交量(万手) PUT成交量(万手) 总成交量(万手) CALL持仓量(万手) PUT持仓量(万手) 总持仓量(万手) CALL成交额(万元) PUT成交额(万元) 总成交额(万元) 中证1000股指期权 2.57 2.66 5.24 2.63 2.34 4.97 18109.85 20273.23 38383.09 沪深300股指期权 5.13 3.92 9.05 10.60 7.50 18.10 22078.16 23983.61 46061.77 上证50ETF期权 81.78 66.99 148.77 155.56 108.50 264.05 34906.33 32748.49 67654.82 华泰柏瑞300ETF期权 61.58 64.23 125.81 102.55 93.25 195.80 36884.62 43589.61 80474.23 嘉实300ETF期权 10.89 9.66 20.55 19.16 13.92 33.08 6393.48 6444.03 12837.50 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 历史波动率 隐含波动率 22 20 18 16 14 12 10 8 2.期权波动率水平 图1：50ETF波动率走势图2：50ETF和隐波指数IVIX 隐含波动率 标的资产收盘价 222.86 2.84 2.82 2.8 2.78 2.76 2.74 2.72 102.7 82.68 20 18 16 14 12 2022/8/11 2022/8/12 2022/8/15 2022/8/16 2022/8/17 2022/8/18 2022/8/19 2022/8/22 2022/8/23 2022/8/24 2022/8/25 2022/8/26 2022/8/29 2022/8/30 2022/8/31 2022/9/1 2022/9/2 2022/9/5 2022/9/6 2022/9/7 2022/9/8 2022/9/9 2022/8/11 2022/8/12 2022/8/15 2022/8/16 2022/8/17 2022/8/18 2022/8/19 2022/8/22 2022/8/23 2022/8/24 2022/8/25 2022/8/26 2022/8/29 2022/8/30 2022/8/31 2022/9/1 2022/9/2 2022/9/5 2022/9/6 2022/9/7 2022/9/8 2022/9/9 资料来源：WIND、国泰君安期货金融衍生品研究所资料来源：WIND、国泰君安期货金融衍生品研究所 比较期权波动率指数和历史波动率来看(见图1)，上周波动率指数和历史波动率出现扩散迹象,当前波动率指数为16.64%。结合波动率指数和标的行情的相关走势来看(见图2)，上周标的资产和波动率指数的负相关性较前期有所提升。 历史波动率隐含波动率 22 20 18 16 14 12 10 8 隐含波动率标的资产收盘价 224.3 214.25 204.2 194.15 184.1 174.05 164 153.95 图3：华泰柏瑞300ETF波动率走势图4：华泰柏瑞300ETF和隐波指数IVIX 资料来源：WIND、国泰君安期货金融衍生品研究所资料来源：WIND、国泰君安期货金融衍生品研究所 比较期权波动率指数和历史波动率来看(见图3)，上周波动率指数和历史波动率出现扩散迹象,当前波动率指数为17.99%。结合波动率指数和标的行情的相关走势来看(见图4)，上周标的资产和波动率指数的负相关性较前期有所提升。 隐含波动率标的资产收盘价 254.3 20 15 4.25 4.2 4.15 104.1 4.05 5 4 03.95 隐含波动率标的资产收盘价 254250 4200 20 4150 15 4100 104050 4000 5 3950 03900 图5：嘉实300ETF波动率走势图6：嘉实300ETF和隐波指数IVIX 历史波动率隐含波动率 22 20 18 16 14 12 10 8 资料来源：WIND、国泰君安期货金融衍生品研究所资料来源：WIND、国泰君安期货金融衍生品研究所 比较期权波动率指数和历史波动率来看(见图5)，上周波动率指数和历史波动率出现扩散迹象,当前波动率指数为18.28%。结合波动率指数和标的行情的相关走势来看(见图6)，上周标的资产和波动率指数的负相关性较前期有所提升。 图7：沪深300股指期权波动率走势图8：沪深300股指和隐波指数IVIX 历史波动率隐含波动率 22 20 18 16 14 12 10 资料来源：WIND、国泰君安期货金融衍生品研究所资料来源：WIND、国泰君安期货金融衍生品研究所 比较期权波动率指数和历史波动率来看(见图7)，上周波动率指数和历史波动率出现扩散迹象,当前波动率指数为16.51%。结合波动率指数和标的行情的相关走势来看(见图8)，上周标的资产和波动率指数的负相关性较前期有所提升。 图9：中证1000股指期权波动率走势图10：中证1000股指和隐波指数IVIX 历史波动率隐含波动率 27 25 23 21 19 17 15 隐含波动率标的资产收盘价 307400 257200 207000 156800 106600 56400 06200 2022/8/11 2022/8/12 2022/8/15 2022/8/16 2022/8/17 2022/8/18 2022/8/19 2022/8/22 2022/8/23 2022/8/24 2022/8/25 2022/8/26 2022/8/29 2022/8/30 2022/8/31 2022/9/1 2022/9/2 2022/9/5 2022/9/6 2022/9/7 2022/9/8 2022/9/9 资料来源：WIND、国泰君安期货金融衍生品研究所资料来源：WIND、国泰君安期货金融衍生品研究所 比较期权波动率指数和历史波动率来看(见图9)，上周波动率指数和历史波动率出现收敛迹象,当前波动率指数为19%。结合波动率指数和标的行情的相关走势来看(见图10)，上周标的资产和波动率指数的负相关性较前期有所提升。 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 Call成交量日环比(%)Put成交量日环比(%)call-put(%) 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 3.期权市场多空情绪 期权的Put-Call-Ratio（PCR）指标在一定程度上可以反映市场的多空情绪。 结合图11中PCR直观数据表现来看，成交量PCR值触及区间低位处呈现偏弱震荡格局，该值达到 0.76。结合图12中认购和认沽期权成交量日环比增幅比较来看，认购比认沽成交量增幅略大，多出约 13.87%，市场短线多头情绪略强。 图11：50ETF期权PCR走势图12：50ETF期权日环比增量百分比 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 2022/8/10 2022/8/11 2022/8/12 2022/8/15 2022/8/16 2022/8/17 2022/8/18 2022/8/19 2022/8/22 2022/8/23 2022/8/24 2022/8/25 2022/8/26 2022/8/29 2022/8/30 2022/8/31 2022/9/1 2022/9/2 2022/9/5 2022/9/6 2022/9/7 2022/9/8 2022/9/9 2022/8/10 2022/8/11 2022/8/12 2022/8/15 2022/8/16 2022/8/17 2022/8/18 2022/8/19 2022/8/22 2022/8/23 2022/8/24 2022/8/25 2022/8/26 2022/8/29 2022/8/30 2022/8/31 2022/9/1 2022/9/2 2022/9/5 2022/9/6 2022/9/7 2022/9/8 2022/9/9 资料来源：WIND、国泰君安期货金融衍生品研究所资料来源：WIND、国泰君安期货金融衍生品研究所 结合图13中PCR直观数据表现来看，成交量PCR值触及区间低位处呈现偏弱震荡格局，该值达到 0.93。结合图14中认购和认沽期权成交量日环比增幅比较来看，认购比认沽成交量增幅略大，多出约 15.64%，市场短线多头情绪略强。 图13：华泰柏瑞300ETF期权PCR走势图14：华泰柏瑞300ETF期权日环比增量百分比 Call成交量日环比(%)Put成交量日环比(%)call-put(%) 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022/8/10 2022/8/11 2022/8/12 2022/8/15 2022/8/16 2022/8/17 2022/8/18 2022/8/19 2022/8/22 2022/8/23 2022/8/24 2022/8/25 2022/8/26 2022/8/29 2022/8/30 2022/8/31 2022/9/1 2022/9/2 2022/9/5 2022/9/6 2022/9/7 2022/9/8 2022/9/9 2022/8/10 2022/8/11 2022/8/12 2022/8/15 2022/8/16 2022/8/17 2022/8/18 2022/8/19 2022/8/22 2022/8/23 2022/8/24 2022/8/25 2022/8/26 2022/8/29 2022/8/30 2022/8/31 2022/9/1 2022/9/2 2022/9/5 2022/9/6 2022/9/7 2022/9/8 2022/9/9 资料来源：WIND、国泰君安期货金融衍生品研究所资料来源：WIND、国泰君安期货金融衍生品研究所 结合图15中PCR直观数据表现来看，成交量PCR值触及区间低位处呈现偏弱震荡格局，该值达到 0.82。结合图16中认购和认沽期权成交量日环比增幅比较来看，认购比认沽成交量增幅略大，多出约 22.92%，市场短线多头情绪略强。 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 图15：嘉实300ETF期权PCR走势图16：嘉实300ETF期权日环比增量百分比 Call成交量日环比(%)Put成交量日环比(%)call-put(%) 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2022/8/10 2022/8/11 2022/8/12 2022/8/15 2022/8/16 2022/8/17 2022/8/18 2022/8/19 2022/8/22 2022/8/23 2022/8/24 2022/8/25 2022/8/26 2022/8/29 2022/8/30 2022/8/31 2022/9/1 2022/9/2 2022/9/5 2022/9/6 2022/9/7 2022/9/8 2022/9/9 2022/8/10 2022/8/11 2022/8/12 2022/8/15 2022/8/16 2022/8/17 2022/8/18 2022/8/19 2022/8/22 2022/8/23 2022/8/24 2022/8