2022年化工行业半年度综述：高增长延续，成本压力放缓

高增长延续，成本压力放缓 证券研究报告|化工 同步大市(维持) 行业要点： ——2022年化工行业半年度综述 2022年09月09日 行业相对沪深300指数表现 景气延续，2022H1化工行业业绩维持高增长。2022年上半年，在海外需 求修复、主要产油国扩产不及预期、乌俄冲突加剧全球能源断供担忧的背景下，国际油气价格冲高并维持高位震荡运行。在成本端压力下，化工品价格普遍再度上调或维持高位震荡，进而使得报告期内中信基础化工行业业绩维持较为可观的增速，板块2022H1实现营业总收入12843.13亿元，同比增长29.25%；实现归母净利润1586.11亿元，同比增长36.71%；净资产收益率、销售净利率分别为6.91%和13.10%，同比分别增长了0.21、0.60pct。其中，Q2基础化工行业实现营业总收入6832.83亿元， 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 化工沪深300 行业研 究 行业深度报 告 证券研究报 告 同比增长27.17%，环比增长13.90%；实现归母净利润857.84亿元，同比增长27.96%，环比增长17.98%；销售毛利率和销售净利率分别为23.37%和13.40%，分别同比回落1.74pcts、0.18pct，环比回落0.57pcts、增长0.63pcts。期间中信基础化工行业指数跌幅为4.47%，沪深300指数跌幅为9.22%，基础化工行业指数跑赢沪深300指数4.75pcts。 原材料价格高筑，部分子板块盈利性短期承压。分板块来看，在产品价格 的支撑下，报告期内基础化工行业各二、三级子板块营业收入普遍实现了同比上涨。但基于成本端以及需求端的差异，各子板块产品盈利水平涨跌互现。其中钾肥、磷肥及磷化工、纯碱、氟化工等细分板块在需求端利好、成本端支撑有力，以及产品价格向下游传导机制良好等因素下营收及盈利涨幅领先。化学纤维及其子板块、塑料及制品及其子板块、橡胶及制品及其子板块以及氯碱、钛白粉、印染化学品、日用化学品等则在报告期内因下游需求疲软，以及成本端压力相对难以向下游传导等因素影响，而出现了不同程度的盈利水平回落。目前原油价格较前期高点已显著震荡回落，部分化工品及原材料价格也随之有所下调，前期受原油价格高筑影响而成本端承压的部分细分板块盈利性有望在下半年得到改善。同时随着化工品价格的回落，产业链利润空间有望由上游逐步向中下游传导。 投资策略： 后续我们建议关注的投资主线如下：1.下游需求修复，行业供给即将收 紧，产品价格及价差有望逐步实现底部反转的氟化工；2.全球极端天气频发、地缘整治不确定性增强的背景下，农业高景气度有望延续。国内秋季需求高峰将至，下游需求有望再度提升，且成本端仍具有一定支撑力的农化细分板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3.十四�期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料，主要涉及5G、半导体、新能源产业链的相关细分领域，如碳纤维、显示材料；4.“北溪一号”断供导致欧洲天然气价格高位震荡运行。欧洲冬季将至，天然气供应不足以及用气成本大幅上涨，或将影响大型化工企业欧洲地区的装置开工，国内出口需求有望随之增长的化工品类及其龙头企业；5.随成本端压力缓解、下游需求修复，业绩水平有望逐步改善的细分板块，如轮胎。 风险因素：下游需求不及预期风险；国际油气价格大幅波动风险；化工品 价格大幅波动风险。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 三代制冷剂稳定运行，PVDF价格震荡回落磷酸一铵阶段性显著走弱，科思创海外TDI装置突发不可抗力 国际原油价格大幅回落，主流三代制冷剂涨跌互现 分析师:徐飞 执业证书编号：S0270520010001 电话：021-60883488 邮箱：xufei@wlzq.com.cn 研究助理:孙思源 4151 邮箱：sunsy@wlzq.com.cn 正文目录 1基础化工行业业绩回顾4 2农用化工：农业高景气延续，细分板块业绩普涨7 3化学纤维：成本高筑，H1板块盈利性承压9 4化学原料：H1成本端压力上行，纯碱板块表现突出12 5其他化学制品Ⅱ：子板块营收普涨，盈利水平涨跌互现14 6塑料及制品：成本端压力缓解，下半年盈利性有望改善17 7橡胶及制品：成本及需求端压力缓解，板块有望逐步修复19 8总结与投资建议21 9风险因素22 图表1：2022H1中信一级行业指数及沪深300指数涨跌幅（2022.01.01-2022.06.30） ...............................................................................................................................................4 图表2：2014H1-2022H1基础化工行业总营收（亿元）及同比增速（%）4 图表3：2014H1-2022H1基础化工行业归母净利润（亿元）及同比增速（%）4 图表4：2014H1-2022H1基础化工行业销售毛/净利率及ROE5 图表5：2014H1-2022H1基础化工行业三费率（%）5 图表6：2014H1-2022H1基础化工行业资产负债率（%）5 图表7：2014H1-2022H1基础化工行业在建工程及固定资产规模变化（亿元，%） ...............................................................................................................................................5 图表8：2020Q1-2022Q2基础化工行业营收（单季，亿元）及环/同比增速（%）6 图表9：2020Q1-2022Q2基础化工行业归母净利润（单季，亿元）及环/同比增速（%） ...............................................................................................................................................6 图表10：2020Q1-2022Q2基础化工行业三费率（%）6 图表11：2020Q1-2022Q2基础化工行业销售毛/净利率（%）6 图表12：农用化工板块半年度营业总收入、归母净利润（亿元）及同比增速（%） ...............................................................................................................................................7 图表13：农用化工板块季度营业总收入、归母净利润（亿元）及同比增速（%）.7 图表14：农用化工板块半年度销售毛/净利率（%）7 图表15：农用化工板块单季度销售毛/净利率（%）7 图表16：农用化工板块半年度三费率（%）8 图表17：农用化工板块单季度三费率（%）8 图表18：农用化工子板块2022H1及2022Q2业绩涨跌情况8 图表19：化学纤维板块半年度营业总收入、归母净利润（亿元）及同比增速（%） ...............................................................................................................................................9 图表20：化学纤维板块季度营业总收入、归母净利润（亿元）及同比增速（%）.9 图表21：化学纤维板块半年度销售毛/净利率（%）10 图表22：化学纤维板块单季度销售毛/净利率（%）10 图表23：化学纤维板块半年度三费率（%）10 图表24：化学纤维板块单季度三费率（%）10 图表25：化学纤维子板块及202220H221Q2业绩涨跌情况11 图表26：化学原料板块半年度营业总收入、归母净利润（亿元）及同比增速（%） .............................................................................................................................................12 图表27：化学原料板块季度营业总收入、归母净利润（亿元）及同比增速（%）12 图表28：化学原料板块半年度销售毛/净利率（%）12 图表29：化学原料板块单季度销售毛/净利率（%）12 图表30：化学原料板块半年度三费率（%）13 图表31：化学原料板块单季度三费率（%）13 图表32：化学原料子板块2022H1及2022Q2业绩涨跌情况13 图表33：其他化学制品Ⅱ板块半年度营业总收入、归母净利润（亿元）及同比增速 （%）.................................................................................................................................14 图表34：其他化学制品Ⅱ板块季度营业总收入、归母净利润（亿元）及同比增速（%） .............................................................................................................................................14 图表35：其他化学制品Ⅱ板块半年度销售毛/净利率（%）14 图表36：其他化学制品Ⅱ板块单季度销售毛/净利率（%）14 图表37：其他化学制品Ⅱ板块半年度三费率（%）15 图表38：其他化学制品Ⅱ板块单季度三费率（%）15 图表39：其他化学制品Ⅱ子板块2022H1及2022Q2业绩涨跌情况16 图表40：塑料及制品板块半年度营业总收入、归母净利润（亿元）及同比增速（%） .............................................................................................................................................17 图表41：塑料及制品板块单季度营业总收入、归母净利润（亿元）及同比增速（%） .............................................................................................................................................17 图表42：塑料及制品板块半年度销售毛/净利率（%）18 图表43：塑料及制品板块单季度销售毛/净利率（%）18 图表44：塑料及制品板块半年度三费率（%）18 图表45：塑料及制品板块单季度三费率（%）18 图表46：塑料及制品子板块2022H1及2022Q2业绩涨跌情况18 图表47：橡胶及制品板块半年度营业总收入、归母净利润（亿元）及同比增速（%） .............................................................................................................................................19 图表48：橡胶及制品板块单季度营业总收入、归母净利润（亿元）及同比增速（%） ............