2022年8月物价数据点评

宏观总量组 证券研究报告—策略深度报告 分析师：李奇霖（分析师）联系方式：021-61634272 邮箱地址：liql@hongtastock.com资格证书：S1200520110002 分析师：杨欣（研究助理） 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com资格证书：S1200120090008 2022年09月09日 80499 2022年8月物价数据点评 报告摘要 8月CPI环比下跌0.1%（前值0.5%）；同比上涨2.5%（前值2.7%），其中去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，新涨价影响约为1.7个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅与上月相同。 PPI环比下降1.2%（前值-1.3%）；同比上涨2.3%（前值4.2%），其中去年价格变动的翘尾影响约为2.5个百分点，新涨价影响约为-0.2个百分点。 8月物价数据反映出两个特征：第一，全球总需求走弱推动原油、有色等大宗商品价格下滑，我国的输入性通胀压力减轻。同时这也缓解了中下游制造业的成本压力，我们可以看到有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业、金属制品业和家用器具行业价格分别环比下降1.1%、2%、1.1%和0.5%，降价影响已经传导至中下游。 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 第二，在地产销售和投资低迷、出口增速下滑、财政扩张形成实物工作量尚需时日、疫情抬头影响线下消费等因素的影响下，国内投资和消费需求仍弱。国内定价如黑色金属价格、下游制造业如食品制造业、出行相关商品如旅游服务等的价格偏弱。剔除能源和食品的核心CPI持平，持续位于低位区间。 2022-09-09 未经红塔证券许可 较低的通胀有利于打开政策释放空间，有利于稳增长效力的释放，但是我们也要警惕低物价背后反映的内需不足问题。昨天的国常会也指出需求不足是突出矛盾，后续要以消费和投资拉需求、促进社会投资、以投资带消费。9月随着气温下降，建筑业等步入施工高峰期，同时限电等突发因素对制造业的影响也会减弱，再叠加政策性金融工具等扩张财政政策的落实，基建投资形成实物工作量的速度有望加快，以带动更多社会投资和需求。 相关研究 2022年8月进出口数据点评 PMI弱企稳 2022.09.07 2022.08.31 2022年7月工业企业利润数据点评 2022.08.27 政策的支持力度有待增强 7月金融数据缘何低于预期 独立性声明 2022.08.15 2022.08.12 风险提示 ybjieshou@eastmoney.comp1 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 疫情影响扩大、地产拖累加剧、外需收缩过快。 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 2022-09-09 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 正文目录 未找到目录项。 ybjieshou@eastmoney.comp2 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 2022-09-09 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图目录 未找到目录项。 表目录 未找到目录项。 ybjieshou@eastmoney.comp3 8月CPI环比下跌0.1%（前值0.5%）；同比上涨2.5%（前值2.7%），其中去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，新涨价影响约为1.7个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅与上月相同。 PPI环比下降1.2%（前值-1.3%）；同比上涨2.3%（前值4.2%），其中去年价格变动的翘尾影响约为2.5个百分点，新涨价影响约为-0.2个百分点。PPI同比涨幅回落除了受去年同期高基数的影响之外，外需减少、内需 不足、保供稳价政策均对生产资料价格造成影响。8月生产资料价格环比下行1.6%。其中，采掘工业、原材料工业和加工工业价格分别环比下降4.5%、2.4%和0.9%。 一来，海外通胀高企以及欧美等国大幅加息下，居民和企业需求被压缩。8月我国出口增速大幅下滑（8月出口金额同比增速为7.1%，前值18.1%）就证明外需在回落。需求下滑带动国际原油、有色金属等大宗商品价格波动下行，国内输入性通胀压力继续得到缓解。石油和天然气开采业价格环比下行7.3%、有色金属矿采选业环比下行1.1%。 ybjieshou@eastmoney.com 二来，在国内房地产投资低迷、高温限电影响开工等因素的影响下，钢材等黑色金属价格进一步下滑，8月黑色金属矿采选业价格环比下跌6.8%。 (ybjieshou@eastmoney.com) 三来，煤炭等行业增产保供效果持续显现，煤炭开采和洗选业价格环比下跌4.3%。 2022-09-09 生活资料价格环比下降0.1%，这是一年多来的首次下降，主要受到耐用消费品价格环比下跌0.4%的影响。 未经红塔证券许可 8月CPI由上月环比上涨0.5%转为环比下降0.1%。此前对价格上涨有支撑力的食品类价格涨幅下滑，环比上行0.5%，涨幅比7月回落2.5个百分点；非食品类则继续是拖累项，环比下跌0.3%。 食品项方面，养殖户压栏情绪减弱和消费需求淡季压制猪价上行，8月猪肉价格仅环比上涨0.4%，涨幅比上月回落25.2个百分点。南方高温干旱天气影响蔬菜生产供应，鲜菜价格环比上行2.0%，不过北方蔬菜大量上市压制涨价幅度，涨幅低于季节性（过去4年平均环比上行6.7%）。 非食品项价格下滑一方面是受到上游大宗商品和原材料价格下行传导的影响。下游工业消费品价格环比下降0.7%，其中受国际油价下行影响，国内汽油和柴油价格分别环比下降4.8%和5.2%，家用器具价格环比下降0.5%。另一方面，8月疫情又出现抬头，居民线下出行消费受到影响，相关商品价格下跌。服装和鞋类价格分别环比下跌0.2%和0.3%、飞机票和交通工具租赁费价格分别环比下降7.5%和1.0%。 总结一下，8月物价数据反映出两个特征：第一，全球总需求走弱推动原油、有色等大宗商品价格下滑，我国的输入性通胀压力减轻。同时这也缓解了中下游制造业的成本压力，我们可以看到有色金属矿采选业、有色金属 冶炼和压延加工业、yb金jieshou@eastmoney.com属p4 制品业和家用器具行业价格分别环比下降1.1%、 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 2%、1.1%和0.5%，降价影响已经传导至中下游。 第二，在地产销售和投资低迷、出口增速下滑、财政扩张形成实物工作量尚需时日、疫情抬头影响线下消费等因素的影响下，国内投资和消费需求仍弱。国内定价如黑色金属价格、下游制造业如食品制造业、出行相关商品如旅游服务等的价格偏弱。剔除能源和食品的核心CPI持平，持续位于低位区间。 较低的通胀有利于打开政策释放空间，有利于稳增长效力的释放，但是我们也要警惕低物价背后反映的内需不足问题。昨天的国常会也指出需求不足是突出矛盾，后续要以消费和投资拉需求、促进社会投资、以投资带消费。 9月随着气温下降，建筑业等步入施工高峰期，同时限电等突发因素对制造业的影响也会减弱，再叠加政策性金融工具等扩张财政政策的落实，基建投资形成实物工作量的速度有望加快，以带动更多社会投资和需求。 研究团队首席分析师 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 王雪萌 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 汽车 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 宋辛南 0871-63577091 李雯婧 0871-63577003 周明 0871-63577083 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。