锌铝日报：关注云南地区限电情况 锌铝震荡偏强

期货研究报告|锌铝日报2022-09-09 关注云南地区限电情况锌铝震荡偏强 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 昨日锌价略有反弹。海外方面，地缘冲突下欧洲能源形势尚未明朗，受能源价格高波动影响，预计短期内海外锌锭短缺局面维持。国内方面，四川等地工业用电逐步恢复，当地部分冶炼厂陆续复产，当地供应将有所回升，仍需关注云南等地区后续电力供应对锌锭生产的影响。此外，受多地疫情影响，运输受限导致现货较为紧缺，锌价下方存在一定支撑，且近期锌价回调使得下游企业逢低补库意愿提高。价格方面，目前宏观压力和供应变动对锌价影响较大，若随着消费旺季的到来，消费情况能得到明显好转，库存延续去化，锌价或具有较强的底部支撑，短期建议以高抛低吸的思路对待。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 铝策略观点 昨日铝价偏强震荡。海外方面，德国斯佩拉（Speira）公司称，由于电力价格高企，该公司将从10月起在将Rheinwerk工厂的铝产量削减50%，预计今后将减少到每年7万吨的原铝产量。国内方面，近期云南因8月水位不及去年的情况，当地电解铝企业或 有压减负荷的可能性，截止2022年8月底，云南省电解铝建成产能526万吨，运行产 能525万吨，需关注后续云南等地区生产情况。需求方面，随着限电缓解，国内铝下游消费有所改善。库存方面，国内铝锭社会库存相对维稳。整体来看，虽然前期川渝等地区限电影响减弱，但当地供应短期内难以恢复，且云南供应或受电力影响存在不确定性，而下游开工及行业新增订单或随着消费旺季的到来有所好转，短期内建议尝试逢低做多，需关注疫情及电力供应对供需双端的影响。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌现货综述3 锌现货交易情况3 锌库存3 铝现货综述3 铝期货交易情况3 铝现货交易情况3 铝库存3 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨4 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨4 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨4 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨4 图5:LME锌库存丨单位：吨5 图6:LME铝库存丨单位：吨5 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨5 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨5 图9:锌社会库存丨单位：元/吨、万吨5 图10:铝社会库存丨单位：元/吨、万吨5 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨6 锌现货综述 锌现货交易情况 现货方面，LME锌现货升水27美元/吨，前一交易日升水37美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于24620~24920元/吨，对10合约升水730~750元/吨，双燕主流成交于24820~25090元/吨，升水900~950元/吨；1#锌主流成交于24550~24850元/吨。今日锌价震荡走高，市场升水维持高位，今日对2210合约报至升水730~750元/吨，对下月票均价上浮20~40元/吨左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2210合约报价至升水730~750元/吨左右。整体看，市场仍然缺货，虽有百灵流入市场，然需要更多锌锭补充上海长单需求，长单流转需求也是目前支撑升水的主要因素，而下游企业接货意愿较差，几无成交。 锌库存 库存方面，9月8日，LME锌库存为77275吨，较前一日减少75吨。根据SMM讯，9月5日，国内锌锭库存为11.03万吨，较上周五减少11400吨，较上周一减少13000吨。 铝现货综述 铝期货交易情况 昨日沪铝主力月2210合约，开盘18290元/吨，盘中最高18625元/吨，最低18205元 /吨，结算18305元/吨，尾盘收至18605元/吨，涨300元，涨幅1.64%；沪铝主力 2210合约全天成交量243668手增加15685手，持仓量166710手增加5148手。 铝现货交易情况 现货方面，LME铝现货升水10.5美元/吨，前一交易日升水6.25美元/吨。现货方面，昨日华东现货较09合约贴水40元/吨，贴水持稳，无锡地区成交较SMMA00铝 锭贴水20元/吨左右，成交氛围较弱。巩义地区昨日现货贴水较SMMA00铝价贴水80元/吨。铝价走强后，昨日市场询价积极，贸易之间流转较活跃；下游目前虽有陆续备货，但均是正常采购状态，整体成交一般。华南地区，现货市场持货商低�意愿不 足，报价坚挺，SMM佛山铝价维持对09合约贴水105元/吨，较前日上调10元/吨， 现货均价录得18390元/吨，较前日上涨70元/吨。后随着云南限电风波的发酵，沪铝 强势上涨，持货商对盘报价，实际成交从对SMM佛山报价升水10元/吨转为升水140 元/吨左右，成交价格集中在18400-18530元/吨 铝库存 库存方面，截止9月8日，LME铝库存较前一交易日减少475吨至309025吨。截止 9月8日，国内电解铝社会库存67.2万吨，较上周四库存减少1.1万吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/05/182021/05/182022/05/18 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴) 沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/02/162020/02/162022/02/16 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/06/012021/06/012022/06/01 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 400000 300000 200000 100000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴） LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 30000002022 500000 400000 300000 200000 100000 2021 五年均值 2000000 1000000 2021 五年均值 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:锌社会库存丨单位：元/吨、万吨图10:铝社会库存丨单位：元/吨、万吨 三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴） 355000 304500 4000 253500 203000 2500 152000 101500 1000 5500 00 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴) 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/06/012021/06/012022/06/01 2019/06/012020/06/012021/06/012022/06/01 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公