云业务持续强劲，消费电子业务表现超预期

云业务持续强劲，消费电子业务表现超预期 事件：2022年上半年公司收入同比增长9%至380.7亿港元，其中企业系统业务收入同比增长4%至205.0亿港元，消费电子业务收入同比增长15%至161亿港元，云计算业务收入同比增长32%至14.5亿港元；按区域划分上半年东南亚地区贡献收入达到83.8亿元，同比增长13%，占比22%,东南亚地区业务表现仍然较为强势。上半年公司净利润为5.03亿港元，同比下滑22.1%，主要受经营费用率提升影响；期间ROE为14.1%，依旧保持10%以上水平。 报告摘要 消费电子业务超预期尽管宏观经济下行和疫情对消费带来负面影响，上半年公司消费电子业务分部收入同比增长15%，公司所代理的消费电子类产品包括智能手机、游戏机、VR/AR、可穿戴设备、物联网设备等。公司线下渠道已经覆盖全国30个省市地区，打通了山姆会员店、盒马、麦德龙和好事多等多渠道供货，同时在抖音、快手等线上渠道打开新通路。上半年公司与PICO正式确立合作关系，为消费者提供更丰富的VR产品；同时公司也是国内唯一一家集索尼PS、微软Xbox和任天堂Switch三大游戏产品总代理的公司，为后续消费电子业务增长提供动能。 云计算业务持续强劲云计算业务已经成为近年来公司成长最为迅速的板块，上半年公司云计算业务同比增长32%至14.5亿港元。根据IDC数据，中国第三方云管理服务市场公司排名第五，服务收入同比增速排名第二；业务合作方面，公司与阿里云携手打造虚拟运营商平台VPlus，在国内新基建浪潮下加速政企合作，公司与华为云融合智算联合方案在国内诸多二三线城市落地交付，着力以新基建带动智能产业发展。 长期发展战略方向公司战略上聚焦云计算业务，后续将继续强化在云计算领域的投 公司动态 2022年9月8日 伟仕佳杰（856.HK） 证券研究报告 TMT硬件 投资评级：买入 目标价格：8.70港元 现价(2022-9-7)：5.18港元 总市值(亿港元)75.3 流通市值(亿港元)75.3 总股本(百万股)1454.2 流通股本(百万股)1454.2 12个月低/高(港元)5.0/7.9 平均成交(百万港元)9.7 股东结构 JialinLi27.1% 富达管理与研究21.0% EternalAsia17.4% LiLiu14.1% 股价表现 股价及恒指相对走势 成交额（百万港 入，并通过强大的渠道体系加速业务的开拓；同时公司将自身打造成为科技服务平 台为上下游赋能，继续提升运营效率降低成本；此外未来将通过投资或者并购的方式加速生态建设，特别是围绕云服务领域进行深度布局。受益于互联网与通信行业对于云计算市场的需求，公司云业务有望进入发展的快车道，利润率结构性改善对于公司业绩提升效果预期显著。业务结构性变化的同时，由于云计算业务与企业服务业务的利润率显著高于传统业务较低的利润率，公司的业务的结构性改善有望对净利润的增长带来杠杆效益。 投资建议尽管企业服务业务因疫情等因素短期承压，但受益于消费电子业务亮眼表现和云业务的稳步增长，公司未来业绩增长稳定性与利润结构有望持续改善。2022/2023年我们预估公司净利润分别为11.8亿和12.6亿港元，同比分别为下滑 10.4%和增长6.9%，我们按照2023年10x市盈率，给予公司目标价8.70港元，维持“买入”评级。 风险提示：ICT综合服务业务竞争加剧；海外业务发展低于预期；云计算相关业务增长慢于预期。 12月31日止财年 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万港元） 69,962 78,335 85,832 90,405 94,079 增长率(%) 5.7% 12.0% 9.6% 5.3% 4.1% 净利润（百万港元） 1,068 1,314 1,177 1,258 1,342 增长率(%) 31.8% 23.1% -10.4% 6.9% 6.6% 毛利率(%) 4.5% 4.6% 4.5% 4.6% 4.6% 净利润率(%) 1.5% 1.7% 1.4% 1.4% 1.4% 每股收益(港元) 0.73 0.90 0.81 0.87 0.92 每股净资产(港元) 4.70 5.44 7.17 7.95 8.77 市盈率 7.1 5.7 6.4 6.0 5.6 市净率 1.1 1.0 0.7 0.7 0.6 股息收益率(%) 4.3% 5.2% 4.7% 5.0% 5.3% - 数据来源：公司公告，安信国际证券预测 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 1.8 -0.8 0.6 绝对收益 -3.2 -13.7 -27.1 数据来源：彭博、港交所、公司 汪阳TMT行业分析师 +852-22131400 alexwang@eif.com.hk 附表：财务报表预测 (百万港元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万港元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表 资产负债表 销售收入 69,962 78,335 85,832 90,405 94,079 非流动资产 2,199 2,221 2,284 2,350 2,418 销售成本 -66,835-74,696-81,904-86,254-89,728 物业、厂房及设备 682 680 701 722 743 毛利 3,127 3,639 3,928 4,151 4,351 商誉 359 358 358 358 358 其他收入／(开支) 36 66 26 29 32 其他 1,158 1,183 1,225 1,270 1,317 销售及管理费用 -1,743 -2,044 -2,455 -2,586 -2,691 流动资产 27,227 29,955 34,066 36,121 38,045 经营溢利 1,420 1,661 1,499 1,594 1,692 存货 5,502 9,337 9,787 10,047 10,250 分占联营公司业绩 21 40 42 45 47 应收帐 18,165 17,371 18,202 18,687 19,066 财务费用 -194 -147 -148 -149 -151 现金 3,559 3,247 6,077 7,387 8,729 税前盈利 1,247 1,555 1,393 1,489 1,588 其他 0 0 0 0 0 所得税 -180 -241 -216 -231 -246 总资产 29,426 32,176 36,350 38,470 40,464 非控股权益 0 0 0 0 0 流动负债 22,393 22,530 24,195 25,187 25,983 净利润 1,068 1,314 1,177 1,258 1,342 借贷 6,751 4,735 4,735 4,735 4,735 EBITDA 1,540 1,781 1,619 1,714 1,812 应付账 14,700 16,860 18,487 19,468 20,253 EBIT 1,420 1,661 1,499 1,594 1,692 其他 942 934 973 984 995 非控股权益 0 0 0 0 0 同比增长(%) 股本总额 6,826 7,911 10,420 11,548 12,745 销售收入 5.7 12.0 9.6 5.3 4.1 凈负债/(现金) 3,192 3,031 202 -1,108 -2,451 毛利 5.4 16.4 7.9 5.7 4.8 凈负债率(%) 46.8 38.3 1.9 (9.6) (19.2) 净利润 31.8 23.1 (10.4) 6.9 6.6 EBITDA 11.6 15.6 (9.1) 5.9 5.7 2020 2021 2022E 2023E 2024E EBIT 12.7 17.0 (9.8) 6.4 6.1 财务及估值比率P/E(x) 9.4 7.7 8.6 0.0 0.0 P/B(x) 1.5 1.3 1.0 0.0 0.0 Dividendyield(%) 3.2 3.9 3.5 0.0 0.0 EV/EBITDA(x) 8.6 7.4 6.4 0.0 0.0 EV/EBIT(x) 9.3 7.9 6.9 0.0 0.0 (31/12年结；百万港元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E Grossmargin(%) 4.5 4.6 4.5 0.0 0.0 现金流量表 EBITDAmargin(%) 2.2 2.3 1.9 1.9 1.9 税前利润 1,247 1,555 1,393 1,489 1,588 Pre-taxprofitmargin(%) 1.8 2.0 1.6 1.6 1.7 折旧 120 120 120 120 120 Netmargin(%) 1.5 1.7 1.4 1.4 1.4 营运资金变动 1,226 -880 345 237 202 SG&A/sales(%) 2.5 2.6 2.9 2.9 2.9 其他 73 -9 -4 -8 -13 Effectivetaxrate(%) 14.4 15.5 15.5 15.5 15.5 经营活动现金流量 2,666 785 1,855 1,838 1,897 ROE(%) 17.1 17.8 12.8 11.5 11.0 资本开支 -46 -48 -48 -48 -48 ROA(%) 3.9 4.3 3.4 3.4 3.4 其他 47 47 47 47 47 Currentratio(x) 1.2 1.3 1.4 1.4 1.5 投资活动现金流量 1 -1 -1 -1 -1 Stockturnoverdays(s) 30.0 45.6 43.6 42.5 41.7 贷款变动 0 0 0 0 0 A/Rturnoverdays(s) 94.8 80.9 77.4 75.4 74.0 其他 -514 -541 -501 -527 -553 A/Pturnoverdays(s) 80.3 82.4 82.4 82.4 82.4 融资活动现金流量 -514 -541 -501 -527 -553 Interestcoverage(x) 7.3 11.3 10.1 10.7 11.2 凈资金流入/(出) 2,153 244 1,353 1,310 1,343 Netdebt/(cash)toequity(%) 46.8 38.3 1.9 (9.6) (19.2) 自由现金流 2,620 737 1,807 1,790 1,849 Totalassettoequityratio(x) 4.3 4.1 3.5 3.3 3.2 资料来源：公司公告、安信国际证券研究预测 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何