疫情影响下，各区域仍保持稳健增长

事项： 近日公司公布2022年中期报告。报告期内实现营收11.38亿元（同比+32.5%），净利润1.88亿元（同比+15.4%），非国际财务报告准则经调整净利润（non-ifrs）为2.58亿元（同比+13.2%）。 评论： 成都区域业务持续高速增长，实现收入7.02亿元（同比+71.3%），1）成都西囡医院总收益稳步增长，总收入（ARS+管理服务费）为4.21亿元（同比+2.7%），开发“特需服务”渗透率达10%；2）锦欣妇女儿童医院收入同比增长14%； 3）协同效应明显，西囡医院与妇女儿童医院双向转化率均超100%，公司未来还计划在成都打造生育一体化业务，创造新增长点。 深圳区域稳步发展。疫情影响下，深圳区域实现收入1.66亿元（同比-19.9%）。 报告期内，1）公司通过股权收购加强对深圳中山医院管控，4月起通过签订协议等措施使实际控制权即将增至99.9%；2）鼓励科研创新与临床转化，上半年总计发表11篇论文；3）新物业将于22Q3竣工，24年或正式运营，预计可拓展服务范围，并扩大特需服务满足多样化需求，提供足够空间和更好医疗环境，吸引大湾区（含香港）患者。 其他区域逐步向好。1）美国地区自建诊所并招募医生扩大业务网络，收入同比增长9.3%，通过与USC深入合作，强化医生招募能力，目前拥有15位医生及7位合约医生，持续提升美国的影响力；并计划未来进攻东南亚如老挝等国家，扩大业务板块并提升国际影响力；2）云南省内公司未来将增加对九州医院和万家医院等的控制权至96.5%，并计划2022下半年装修九州医院以提供更好服务，未来业务进一步辐射贵州省患者；3）武汉地区IVF业务或于近期恢复营业。 看好公司长远发展，维持“推荐”评级。鉴于辅助生殖行业具有长坡厚雪属性，叠加鼓励生育政策陆续出台，行业发展前景较为广阔。受疫情带来的患者择期影响，我们预计公司22-24年经调整利润为5.07、7.16、9.35亿元，下调归母净利润预测至4.07、6.16、8.35亿元（22-24年原预测值为4.94、6.22、7.69），同步下调EPS至0.16/0.25/0.33元（22-24年原预测值为0.20/0.25/0.31元）。参考港股可比公司给予30倍目标PE，对应23年目标价7.5元人民币（8.5港元），维持“推荐”评级。 风险提示：1）辅助生殖行业增速、患病率提升、渗透率提升等不及预期；2）商誉及无形资产减值。 主要财务指标