银行业2022年9月月报：资产质量稳健，估值修复空间足

行业月度点评 银行 证券研究报告 资产质量稳健，估值修复空间足 2022年09月06日 银行业2022年9月月报 评级同步大市 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 宁波银行 2.96 10.02 3.56 8.33 4.30 6.90 买入 杭州银行 1.56 9.18 1.89 7.58 2.34 6.12 增持 成都银行 2.17 7.15 2.68 5.79 3.26 4.76 增持 常熟银行 0.80 9.86 0.96 8.22 1.15 6.86 买入 张家港行 0.72 6.96 0.78 6.42 0.89 5.63 增持 招商银行 4.76 7.19 5.48 6.25 6.43 5.32 买入 邮储银行 0.82 5.49 0.93 4.84 1.06 4.25 增持 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 银行沪深300 9% -1% -11% -21% 资料来源：wind，财信证券 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 8月，申万银行录得涨跌幅-1.06%，跑赢上证指数0.51%，跑赢沪深300指数 % 银行 1M 1.34 3M -6.89 12M -15.66 1.13%，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第13位。截至8月31日，申万银行年内涨跌幅-12.44%，申万31个一级行业中排名第15位。中信银行领 沪深 300 -2.10 -1.81 -17.09 涨（2.75%）。 投资要点： 王琰林分析师 执业证书编号:S0530522050004 wangyanlin@hnchasing.com 相关报告 1银行业7月金融数据点评：中长贷增长疲弱，信贷需求有待提振2022-08-15 2银行业2022年8月月报：上半年业绩稳健， 预期基本面边际改善2022-08-01 3银行业6月金融数据点评：信贷结构改善，宽信用转化持续发力2022-07-14 板块估值小幅震荡。截至8月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.30X， 较上月末下降-0.03X，相比A股估值折价74.36%；板块整体市净率0.51X，与上月末持平，相比A股估值折价68.64%。 同业存单到期收益率小幅下行。截至8月31日，AAA级1M/3M/6M同业存 单到期收益率分别为1.30%、1.55%、1.79%，较7月末分别上升/下降了1BP/-7BP/-1BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.41%、1.71%、 1.97%，较7月末分别下降了-4BP/-8BP/-5BP。AAA级3M-1M同业存单利差 为25BP，较7月末利差下降8BP；AA级3M-1M同业存单利差为30BP，较7月末利差下降4BP。理财产品预期年收益率小幅波动。同比来看，除1周、1年期理财产品收益率分别上行39BP/9BP，其它期限的理财产品收益率仍低于去年同期。同业拆借利率维持下行趋势。8月份，同业拆借加权平均利率为1.23%，环比下行12BP，同比下降85BP。 投资建议：上市银行发布2022年半年报，业绩增速下行，资产质量稳健。当前疫情反复，经济增长承压，部分领域风险释放，银行业绩增长动力不足。 不过，银行上半年信贷规模扩增量稳存量，以量补价实现经营韧性。随着稳地产政策的落地见效，银行资产结构和质量或将进一步改善，未来板块估值可实现修复回升。建议关注区域经济修复动能强劲，经营稳健，风控成熟有效的银行：宁波银行、杭州银行、成都银行、常熟银行、张家港行、招商银行、邮储银行。维持行业“同步大市”的评级。 风险提示：经济增长不及预期；政策调整超预期；资产质量下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行情回顾3 2市场利率4 2.1同业存单到期收益率4 2.2理财产品预期年收益率5 2.3银行间同业拆借加权平均利率6 3行业回顾7 4投资建议8 5风险提示8 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至8月31日）3 图2：银行与A股PE估值3 图3：银行与A股PB估值3 图4：个股涨跌幅（%）4 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至8月31日，%）5 图6：AA级同业存单到期收益率（截至8月31日，%）5 图7：理财产品预期年收益率（截至8月28日，%）6 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）6 表1：上市银行2022年半年报财务指标（%）7 1行情回顾 8月，申万银行录得涨跌幅-1.06%，跑赢上证指数0.51%，跑赢沪深300指数1.13%， 月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第13位。截至8月31日，申万银行年内涨跌幅 -12.44%，申万31个一级行业中排名第15位。 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至8月31日） 0.00 8月涨跌幅（%） 2022年度涨跌幅（%） -1.06 -1.57 -2.19 -3.68 -3.86 -3.75 -12.44 -12.02 -17.44 -20.47 -19.46 -22.64 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 银行(申万)上证指数沪深300深证成指中小板指创业板指 资料来源：同花顺IFind，财信证券 8月，银行业板块估值小幅震荡。截至8月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM） 4.30X，较上月末下降-0.03X，相比A股估值折价74.36%；板块整体市净率0.51X，与上月末持平，相比A股估值折价68.64%。 图2：银行与A股PE估值图3：银行与A股PB估值 银行全部A股（右）银行全部A股（右） 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 26.0 24.0 22.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 2017-082018-082019-082020-082021-082022-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 8月，A股42家银行中，13家录得上涨，3家持平，26家下跌，其中中信银行领涨，月涨跌幅2.75%。细分类下，四类银行均呈现下跌。股份行平均跌幅最小，月平均涨跌幅为-0.20%，年内平均涨跌幅-12.80%，中信银行（2.75%）领涨；城商行排名第2位，月平均涨跌幅为-0.89%，年内平均涨跌幅-7.45%，其中南京银行（2.71%）涨幅最大；国有大行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为-1.04%，年内平均涨跌幅-4.47%，其中农行、工行持平（0.00%）；农商行涨跌幅相对靠后，月平均涨跌幅为-2.98%，年内平均涨跌幅 -5.72%，其中常熟银行（1.17%）领涨。 图4：个股涨跌幅（%） 8月涨跌幅（%）年度涨跌幅（%） 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 成都银行江苏银行南京银行常熟银行江阴银行杭州银行苏农银行无锡银行中国银行交通银行中信银行农业银行苏州银行工商银行建设银行北京银行渝农商行浙商银行民生银行华夏银行兴业银行邮储银行长沙银行兰州银行光大银行张家港行贵阳银行浦发银行紫金银行沪农商行上海银行厦门银行西安银行郑州银行重庆银行青农商行齐鲁银行宁波银行平安银行青岛银行招商银行瑞丰银行 -50.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率小幅下行。截至8月31日，AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.30%、1.55%、1.79%，较7月末分别上升/下降了1BP/-7BP/-1BP。AA级 1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.41%、1.71%、1.97%，较7月末分别下降了 -4BP/-8BP/-5BP。截至8月31日，AAA级3M-1M同业存单利差为25BP，较7月末利差下降8BP；AA级3M-1M同业存单利差为30BP，较7月末利差下降4BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为16BP，较7月末下降1BP。 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至8月31日，%） CD(AAA):1MCD(AAA):3MCD(AAA):6M 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 2021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08 资料来源：同花顺IFind，财信证券 图6：AA级同业存单到期收益率（截至8月31日，%） CD(AA):1MCD(AA):3MCD(AA):6M 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 2021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率小幅波动。环比来看，1周、2个月、3个月、9个月、1年期理财产品收益率较7月末分别上行75BP/10BP/2BP/1BP/20BP，2周、1个月、4个月、 6个月期理财产品收益率较7月末分别下行3BP/1BP/12BP/1BP。同比来看，除1周、1年期理财产品收益率分别上行39BP/9BP，其它期限的理财产品收益率仍低于去年同期，其中2个月期限收益率下降24BP，降幅最大。 图7：理财产品预期年收益率（截至8月28日，%） 1周2周1个月2个月3个月 4个月6个月9个月1年 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率维持下行趋势。8月份，同业拆借加权平均利率为1.23%，环比下行 12BP，同比下降85BP。环比来看，各期限利率均呈现下行，其中21天、30天期限利率分别环比下降32BP，降幅最大。同比来看，各期限利率继续低于去年同期，30天、60天、120天期限利率同比降幅最大，分别下降了1.19pct./1.10pct./1.19pct.。 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%） 1天7天14天30天90天120天6个月1年 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 人民银行召开2022年下半年工作会议。人民银行系统要按照党中央、国务院决策部署，进一步履行好金融委办公室职责，坚持稳中求进工作总基调，保持流动性合理充裕， 加大对企业的信贷支持，保持金融市场总体稳定，巩固经济回升向好趋势，抓好政策措施落实，着力稳就业、稳物价，发挥有效投资的关键作用，保持经济运行在合理区间。一是保持货币信贷平稳适度增长；二是稳妥化解重点领域风险；三是完善宏观审慎管理体系；四是深化金融市场改革；五是稳步提升人民币国际化水平；六是深入参与全球金融治理；七是持续提升金融服务和管理水平。 人民银行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会。各主要金融机构主动担当作为，加大信贷投放力度，有力支持了二季度经济实现正增长。1-7月新增人民币贷款14.4 万亿元，同比多增5161亿元。7月末，M2、社会融资规模、人民币贷款余额增速均保持在10%以上。贷款利率持续下降，1-7月企业贷款利率为4.29