航运专题报告：集装箱运费同步出口放缓流畅下跌，后续市场怎么走？
中信期货研究|航运专题报告 2022-9-7 · 集装箱运费同步出口放缓流畅下跌，后续市场怎么走？ 投资咨询业务资格：证监许可【20 报告要点 本报告回顾了8月以来国际集装箱市场运费走势，上周美西航线运费跌幅达20%，与我国出口出现了同步回落。我们认为需求端出口韧性或已开始扭转，供给端瓶颈制约缓解，今年后续运费下滑趋势有望放缓，2023年后运费中枢可能趋于新平衡。 能源与碳中和组 研究员：朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 摘要：集装箱运费在8月快速下行。当前上海-美西航线运费回落至4000美元/FEU以下，9 月4日当周SCFI、FBX及SCFIS均出现了20%左右的直线下滑，上海-东南亚航线运费8月下跌超40%。7、8月份为集装箱航运传统旺季，但运费表现较差，当前欧线和美线运费分别回到2021年二季度和2021年年初的水平，较峰值回落约50%。我们认为市场运费走弱由需求、供给两方面因素共同推动，当前供需关系出现实质性转弱。 需求端：出口韧性或已现扭转，运量印证需求转弱。8月我国出口（以美元计价）增速仅为7.1%，环比放缓9.9个百分点。而沿海八大港口外贸集装箱吞吐量同比仅增0.1%，较 7月大幅放缓14.4个百分点。欧美地区饱受通胀困扰，零售商高库存对进口需求形成抑制。 8月韩国出口增速也显著放缓，我国PMI新出口订单指数仍位于收缩区间，人民币汇率在强势美元下达到2年来最低水平。8月，集装箱航运公司承运的从亚洲到欧洲和美国的运量合计共下滑2.1%，出口欧洲箱量下滑更快。集装箱运费快速下跌与出口放缓实现了同步变化。 供给端：港口拥堵影响减弱，运力增长将在2023年后提速。目前船队规模增长仍然较低，但航运公司通过闲置运力、降低航速等方式边际放缓运力供应。港口拥堵出现结构性分化，美西和中国显著改善，美东和欧洲港口小幅加剧。但船舶在港时间在8月继续下行， 远东地区回落到1.5天以内，美西港口降至5天左右，拥堵对运费支撑力度减弱。 2019年，上海-欧洲和上海-美西基本港的平均运费分别为760美元/TEU和763美元 /TEU，当前的运费水平较2019年均值仍高出4.6倍和1.6倍。由于集装箱航运成本端整体上升，以及供应链周转完全恢复仍需较长时间，因此未来国际集装箱航运市场运费新平衡将显著高于2019年水平。经过8月份以来运费快速下行，当前市场风险已经得到了部分释放，后续预计回落速度将趋缓。2023年后，伴随大量运力交付和长协运费协议重新签署，集装箱运费中枢有望继续下行达到新平衡，我们认为未来中国-美西航线运费可能降至1500 美元/TEU，而中国-欧洲航线运费降至2000-2500美元/TEU，运价中枢水平较2019年均值 上升1倍左右。未来集装箱期货品种上市后将能为相关主体提供有力的运价风险管理工具。风险因素：全球经济增速回落超预期地缘政治冲突加剧极端天气 航运专题报告 【中信期货航运】高位回撤，集装箱运费的新平衡在哪？——专题报告20220816 【中信期货航运】旺季反跌， BDI指数为何创一年半新低？ ——专题报告20220823 【中信期货航运】欧盟航运保险制裁对油品运输影响分析——专题报告20220801 【中信期货工业（航运）】舍近求远、涟漪效应：全球原油海运贸易流向变化及后续运费走势浅析——专题报告20220531 【中信期货工业（航运）】欧盟禁运俄罗斯原油，船舶运力够用吗？——专题报告20220506 【中信期货工业（航运）】俄罗斯原油从远东中转的持仓成本增加经济性浅析——专题报告20220330 【中信期货工业（航运）】干散货运价快速上涨，短期运价随油价震荡偏强运行——专题报告20220310 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、国际出口集装箱运费8月以来快速下跌4 1、集装箱运费在8月快速下行，近一周美西航线回落20%4 2、运费旺季不旺，已回吐2021年二季度以来涨幅5 二、需求端：运量下滑态势更为确定5 1、8月我国出口总体放缓5 2、欧美消费转弱，高库存抑制进口需求6 3、周边国家出口数据出现放缓6 4、我国出口高频数据表现不佳7 5、8月航运公司向欧洲和美国的集装箱运量同比下降2.1%7 三、供给端：港口拥堵影响减弱，降速及闲置运力减少边际供给8 1、2022年运力仍将保持较低增速8 2、集装箱船闲置比例逆季节性走高9 3、8月以来集装箱船舶明显减速9 4、港口拥堵区域分化，但对市场支撑作用放缓10 5、船舶在港时间显著回落11 四、后续运费市场展望11 免责声明13 图目录 图 1： SCFI指数典型航线运费走势............................................... 4 图 2： SCFIS运价指数走势...................................................... 5 图 3： FBX运价指数走势........................................................ 5 图 4： 我国出口增速（美元计价）季节性......................................... 6 图 5： 我国港口集装箱吞吐量增速............................................... 6 图 6： 韩国出口增速变动....................................................... 6 图 7： 越南出口增速走势....................................................... 6 图 8： 国家统计局PMI新出口订单指数走势....................................... 7 图 9： 美元兑人民币汇率中间价季节性........................................... 7 图 10： 亚洲-美西航线运力及运量变化............................................ 8 图 11： 亚洲-美东航线运力及运量变化............................................ 8 图 12： 亚洲-北欧航线运力及运量变化............................................ 8 图 13： 亚洲-地中海航线运力及运量变化.......................................... 8 图 14： 集装箱船队规模增速..................................................... 9 图 15： 船舶闲置运力比例季节性................................................. 9 图 16： 中型集装箱船舶航速季节性............................................... 9 图 17： 大型集装箱船舶航速季节性............................................... 9 图 18： 美东港口外集装箱船队规模.............................................. 10 图 19： 美西洛杉矶港外船队规模季节性.......................................... 10 图 20： 欧洲典型港口港外船队规模.............................................. 11 图 21： 中国港口外集装箱船舶规模季节性........................................ 11 图 22： 典型港口集装箱船舶在港时间............................................ 11 一、国际出口集装箱运费8月以来快速下跌 1、集装箱运费在8月快速下行，近一周美西航线回落20% 上海航运交易所两大运价指数运费回落约20%。未来上期所上市的集装箱运价期货将以上海航运交易所发布的SCFIS（上海集装箱运价结算指数）为标的，9月5日，SCFIS美西航线收于2636.33点，环比下滑16.0%。而9月2日上海出口集装箱运价指数（SCFI）中典型航线运费也出现了明显回落，上海至欧洲运价为4252美元/TEU,环比下降4.2%；上海至美西为3959美元/FEU,环比下降22.9%。8月上海-东南亚航线跌幅40%，目前回落至600美元/TEU以下。 货代端FBX美西航线运费一周下降近30%。波罗的海航运交易所发布的FBX指数主要反映货代端的运价变化，因此其波动性更大，对终端需求的变化也更为敏感。9月2日，上海-美西航线运费下跌中国-欧洲航线运价收于8100美元 /FEU，周内降1800美元，回落18.4%；上海-美西港口运价收于3886美元/FEU， 周内降1510美元，回落28.1%；美东航线运费降至7300美元/FEU，环比下降 19.5%。 图1：SCFI指数典型航线运费走势 美元/TEU上海-欧洲上海-美西（FEU）上海-东南亚（右轴） 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2020/1/3 2020/2/3 2020/3/3 2020/4/3 2020/5/3 2020/6/3 2020/7/3 2020/8/3 2020/9/3 2020/10/3 2020/11/3 2020/12/3 2021/1/3 2021/2/3 2021/3/3 2021/4/3 2021/5/3 2021/6/3 2021/7/3 2021/8/3 2021/9/3 2021/10/3 2021/11/3 2021/12/3 2022/1/3 2022/2/3 2022/3/3 2022/4/3 2022/5/3 2022/6/3 2022/7/3 2022/8/3 0 数据来源：上海航运交易所中信期货研究所 图2：SCFIS运价指数走势图3：FBX运价指数走势 中国-美西中国-美东 欧洲航线美西航线（右轴）FBX中国-欧洲 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020/11/22021/11/2 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 数据来源：上海航运交易所中信期货研究所数据来源:Wind中信期货研究所 2、运费旺季不旺，已回吐2021年二季度以来涨幅 美西和欧洲航线运费较峰值回落超50%。当前SCFI中美西航线运费相当于 2020年末的水平，在4000美元/FEU以下，较运费最高峰回落51%，同比已下跌 37%；欧洲航线运费相当于2021年2季度的水平，较峰值回落了45%，同比回落了43%。货代端运费FBX中美西航线运费已相当于2021年初的水平，较峰值回落了81%；欧洲航线运费相当于2021年二季度的水平，较峰值回落了47%。7、8月为集装箱航运的传统旺季，是贸易商和零售商为圣诞需求补库的重要时点，但今年整体呈现出旺季反跌的特征。 二、需求端：出口高韧性或已开始扭转 1、8月我国出口增速显著放缓 8月出口增速回落，外贸集装箱吞吐量增速同步变化。8月，我国出口（以 美元计价）同比增长7.1%，环比回落9.9个百分点，显著低于预期。2020年5月以
