信贷资产证券化2022年半年度运营报告

www.ccxi.com.cn 定期报告 2022年8月 目录 要点1正文2声明16 中诚信国际 信贷资产证券化 上半年信贷资产证券化产品发行规模明显下降，但其中车贷ABS和NPL发行保持稳健；零售资产信用表现基本稳定，仍需关注疫情常态化的持续影响 ——信贷资产证券化2022年半年度运行报告 要点： 发行方面，2022年上半年，受房地产行业风险持续暴露及部分地区新冠疫情反复影响，信贷资产证券化产品发行结构有所调整，发行量同比明显下降。1~6月，信贷ABS产品共发行66单，发行规模为1,800.83亿元，发行单数和发行规模同比分别下降29.79%和57.83%；基础资产构成方面，AutoABS发行保持稳健，规模稳居第一；NPL发行单数最多，以信用卡类NPL为主；RMBS仅发行3单，发行规模大幅减少；发行利率方面，2022年上半年，央行加大货币政策调整力度，流动性保持相对充裕，信贷资产支持证券整体发行利率趋势与基准利率变化趋势一致。2022年1~6月，AAAsf级产品与基准利率的利差平均为 58BP，AA+级产品与基准利率的利差平均为97BP，相较2021年均有 sf 所下降； 二级市场方面，2022年1~6月信贷资产支持证券交易量为2,694.53亿元，交易笔数为1,410笔，笔均金额为1.91亿元，年化换手率为32.24%，RMBS及AutoABS仍然在二级市场中占据主导地位，存量规模占比及二级市场交易占比均超9成；级别调整方面，截至2022年7月末，银行间信贷资产证券化市场共有32只债券出现级别上调，主要系随着基础资产的偿还与优先级证券的正常兑付，次级♘度相对增加，中间档证券级别得到提升。信用表现方面，2022年上半年在疫情多点散发、局部爆发的影响下，各零售资产拖欠率表现基本稳定；但早偿率有所分化，其中RMBS早偿率略有下降，AutoABS早偿率波动较大，消费类ABS早偿率上升明显，仍需持续关注疫情常态化对各类基础资产信用表现的影响。 联络人 作者结构融资一部杨威010-66428877-361 wyang@ccxi.com.cn 薛璇010-66428877-300xxue@ccxi.com.cn姚源致010-66428877-204 yzhyao@ccxi.com.cn 张弛010-66428877-474 chzhang@ccxi.com.cn 其他联络人副总裁邓大为021-60330996 dwdeng@ccxi.com.cn 结构融资一部评级总监王立010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 中诚信国际定期报告2022年上半年，中国经济面临严峻复杂的外部压力与内部挑战，微观主体面临多重困难且市场活力仍有不足。信贷资产证券化市场发行量大幅下降，特别是房地产市场风险加速暴露，较大程度影响个人住房抵押贷款证券化产品发行，AutoABS发行较为稳健，NPL发行单数创新高 2022年上半年，国际形势受俄乌战争、中美贸易战影响更趋复杂严峻，国内房地产行业风险暴露、新冠疫情反复，我国经济发展面临供给冲击、需求收缩和预期走弱三重压力。二季度我国GDP增速仅0.4%，拖累上半年GDP同比增长2.5%，低于此前5.5%的GDP增速目标。受以上因素影响，国内金融机构信贷投放结构有所调整，资产证券化产品发行有所放缓，2022年1~6月，信贷资产证券化产品共发行66单，同比减少29.79%；发行规模1,800.83亿元，同比大幅减少57.83%。信贷资产证券化产品通常在下半年进入发行高峰期，预计随着国内“稳增长”政策效果的逐渐显现，信贷资产证券化产品发行将有所好转，但考虑到疫情反复、房地产市场难以短期内恢复以及居民投资消费信心仍然不强等因素，2022年全年的发行规模预计较上年将明显下降。发行构成方面，从基础资产类型来看，2022年上半年，个人汽车贷款证券化产品（以下简称“AutoABS”）发行情况较为稳定，发行规模相比上年同期略有下降，但已好于疫情前水平，占2022年上半年信贷ABS发行总规模的70.16%；不良贷款证券化产品（以下简称“NPL”）发行单数与发行规模均较上年同期有所上升；个人住房抵押贷款资产证券化产品（以下简称“RMBS”）受房地产行业政策趋严、风险暴露、信贷需求减弱进而新增投放减少等影响，发行量缩减严重，仅占上半年信贷ABS发行总规模的13.63%；个人消费类贷款ABS产品（含消费贷ABS和信用卡应收账款ABS，下同）发行继续下滑；微小企业贷款ABS产品平稳发展，发行规模较上年有所上升；企业贷款证券化产品（以下简称“CLO”）今年还暂未有发行。 2 信贷资产证券化2022年半年度运行报告 图1：2017~2022.6信贷资产证券化产品发行情况 数据来源：wind,，cnabs，中诚信国际整理 中诚信国际定期报告 从发起机构来看，2022年上半年，参与信贷资产证券化产品的发起机构的结构仍保持基本稳定。国有银行1、股份制银行、汽车金融公司、城商行仍是信贷资产证券化市场发起机构的主力军。具体按基础资产类型来看，2022年上半年，AutoABS发行保持稳健，共发行26单，发行规模1,263.48亿元；发行单数和发行规模分别占总单数和发行总额的39.39%和70.16%，规模稳居第一。发起机构方面，AutoABS发起机构共计17家，主要包括汽车金融公司和商业银行，其中以汽车金融公司为主，其中，上汽通用汽车金融共发行4单，发起规模达310亿元，宝马汽车金融以及比亚迪汽车金融各发行2单，发行规模分别为160亿元和100亿元，商业银行类发起机构为招商银行，其发行规模为15亿元。近年来，新能源汽车产业蓬勃发展，渗透率不断提升，各家发起机构陆续发行新能源汽车贷款相关绿色资产支持证券，预计随着新能源汽车的蓬勃发展、汽车芯片短缺影响的减弱以及国内汽车贷款市场渗透率提升，AutoABS发行将保持稳健增长。2022年上半年，NPL共发行28单，为发行单数最多的产品，规模合计106.29亿元，分别占发行总单数和发行总额的42.42%和5.90%。2022年上半年，宏观经济下行及疫情反复导致商业银行资产质量下行压力较大，不良资产出表诉求较高。上半年，NPL发行单数和发行规模均高于上年同期，同比分别增长8.33%和17.73%。从细分资产来看，NPL的基础资产主要为信用卡不良贷款，共计18单，合计48.92亿元，发起机构均为国有银行或股份制银行。国内宏观经济下行压力较大，且通常下半年商业银行不良资产出表诉求较高，预计今年NPL发行仍将保持增长。2022年上半年，RMBS仅发行3单，规模合计245.41亿元，分别占信贷资产证券化产品发行总单数和发行总额的4.55%和13.63%，发行单数同比减少31单，发行规模同比下降90.71%，总单数和发行总额均创2015年以来新低。发起机构方面，今年3家发起机构分别是工商银行、中国银行和邮储银行，均为国有银行。整体来看，RMBS作为过往年份发行单数、规模均占绝对领先地位的信贷资产证券化产品，在今年受到房地产行业风险暴露、国内疫情反复以及“断供潮”影响，国内个人住房贷款需求下降明显，2022年上半年，金融机构住户贷款中的中长期贷款仅增长1.56万亿元，远低于2021年同期的3.43万亿元，也导致商业银行发行RMBS产品动力不足。2022年上半年，个人消费类贷款ABS共发行5单，规模合计77.89亿元，分别占发行总单数和发行总额的7.58%和4.33%。上半年，发行单数较同比减少3单，发行规模同比下降54.47%。发起机构方面，2022年上半年个人消费类贷款ABS发起机构为两家城商行和两家消费金融公司。股份制银行作为过往本类产品发行规模最大的发起机构，今年还未有产品发行。2022年以来，消费者信心受到经济下行以及疫情反复等因素影响，呈现下降态势，根据统计数据，城镇居民人均消费支出14,677元，扣除价格因素，实际同比下降0.9%。个人消费类贷款ABS产品发行 1指中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行及邮储银行 3 信贷资产证券化2022年半年度运行报告 中诚信国际定期报告 规模亦受到影响。2022年7月，央行及银保监会发布《关于进一步促进信用卡业务规范健康发展的通知》，信用卡业务面临着更为严格的监管，未来信用卡、个人消费贷款及其资产证券化产品发行情况有待观察。2022年1~6月，微小企业贷款ABS发行4单，规模为107.76亿元，分别占发行总单数和发行总额的5.98%和6.06%，发起机构为泰隆银行和常熟银行。2022年以来国内疫情反复，中美贸易战加剧，微小企业特别是出口型企业风险敏感度高，受影响较为严重，相关风险需保持关注。 2022年上半年，央行流动性合理充裕，无风险利率整体呈下降趋势，信贷资产支持证券整体发行利率处于2%~3%之间 2022年上半年，面对复杂严峻的国际环境和艰巨的国内改革发展稳定任务，央行加大了货币政策调整力度，上半年降准0.25个百分点，上缴央行结存利润9,000亿元，并引导公开市场7天期逆回购利率、MLF利率和LPR利率下行。1年期和5年期以上LPR分别下降0.1和0.2个百分点，银行间市场流动性保持充裕。整体来看，上半年无风险利率小幅下降，信贷资产支持证券整体发行利率趋势与基准利率变化趋势一致，各级别信贷资产支持证券信用利差呈现下降趋势。 4 信贷资产证券化2022年半年度运行报告 图2-1：2017~2022.6信贷资产证券化产品发行情况统计（按产品类型） 数据来源：wind，cnabs，中诚信国际整理 图2-2：2017~2022.6年信贷资产证券化产品发行情况统计（按发起机构） 数据来源：wind，cnabs，中诚信国际整理 中诚信国际定期报告 从信贷资产证券化产品各信用等级发行利率情况来看，2022年1~6月，AAAsf级产品与基准利率的利差平均为58BP，AA+级产品与基准利率的利差平均为97BP；相较于2021年AAA级产 sfsf 品与基准利率的平均利差84BP，AA+级产品与基准利率的平均利差119BP，2022年1~6月， sf AAAsf级与AA+级产品的平均利差均有所下降。 sf 从不同发起机构优先A档（AAAsf级）发行利率来看，2022年1~6月，汽车金融公司及汽车集团财务公司发行利率最低，国有银行和股份制银行发起产品的利率水平较低但是不同发起机构之间差异较小，消费金融公司发起产品的利率水平较高且波动较大，发行利率与发起机构自身信用水平和综合实力存在较强关联性。从不同类型产品优先A档（AAAsf级）发行利率来看，2022年1~6月，AutoABS得益于基础资产的良好的历史表现及较短的期限，发行利率普遍较低；NPL针对不同的基础资产细分类型， 5 信贷资产证券化2022年半年度运行报告 图3：信贷资产证券化产品各级别发行利率 数据来源：中诚信国际整理 图4：不同发起机构优先A档（AAAsf级）发行利率 数据来源：中诚信国际整理 中诚信国际定期报告 发行利率之间差异较大，其中信用卡类NPL产品预期期限较短，整体发行利率较低，对公贷款及个人住房抵押贷款类NPL产品发行利率整体较高。个人消费类贷款ABS的发行利率较高且不同发起机构的发行利率差异较大，这与发起机构自身的信用水平及资产质量高度相关。 2022年上半年信贷资产支持证券存量规模有所下滑，二级市场交易呈现小额高频的特点，目前交易仍以存量规模较大的RMBS和AutoABS为主，两者成交占比超过90% 截至2022年6月末，受发行量减少的影响，信贷资产支持证券存量规模相较2022年初下降9.07%至15,918.71亿元，其中，RMBS和AutoABS的占比维持第一和第二位。RMBS存量规模相较2022年初下滑10.19%至12,249.98亿元，占总存量规模的76.95%；AutoABS的发行相较往年同期略有增加，存量规模相较2022年初上升5.18%至2,628.15亿元，占总存量规模的16.51%；NPL发行自