公司动态点评：上半年业绩高速增长，光伏锂电订单积极推进，产品领先市场水平

奥特维（688516）公司动态点评 2022年09月02日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（维持） 报告日期：2022年09月02日 目前股价 375.13 总市值（亿元） 399.0 流通市值（亿元） 194.6 总股本（万股） 10637.46 流通股本（万股） 5189.87 12个月最高/最低 428.84 /177.37 分析师：于夕朦 S1070520030003 ☎ 010-88366060-8831  yuximeng@cgws.com 联系人（研究助理）：陈郁双 S1070122030032 ☎ 021-31829735  chenyushuang@cgws.com 联系人（研究助理）：孙培德 S1070121050045 ☎ 021-31829829  sunpeide@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<业绩高速增长，半导体设备已获订单，光伏行业份额持续领先>> 2022-04-19 上半年业绩高速增长，光伏锂电订单积极推进，产品领先市场水平 ——奥特维（688516）公司动态点评 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1144 2047 3262 4926 6296 (+/-%) 51.7% 78.9% 59.4% 51.0% 27.8% 归母净利润（百万元） 155 371 565 862 1125 (+/-%) 111.6% 138.6% 52.3% 52.7% 30.5% 摊薄EPS（元/股） 1.76 3.76 5.72 8.74 11.40 PE 205 96 63 41 32 资料来源：长城证券研究院  事件：8月10日公司披露中报，2022上半年公司营业总收入为15.13亿元，同比增长63.93%；实现归母净利润2.99亿元，同比增长109.51%。  业绩高速增长，盈利水平明显提升，持续研发投入带动产品创新：截止至2022年上半年，公司销售毛利率及净利率分别为39.09%及19.23%，较上年同期增长0.70pct、3.86pct，较一季度增长0.47pct、2.99pct。公司在研发方面持续投入，并取得积极成果，报告期内研发支出共计0.98亿元，同比增长57.89%，研发费用率为6.48%，取得知识产权1,108项，其中专利923项，软件著作权74项、软件产品51项、商标60项。同时，大尺寸串焊机、大尺寸电池片激光划片机、大尺寸硅片分选机、电池整线设备、电池退火设备、半导体键合机。光伏组件叠焊机、硅片视觉检测研究、电池串全自动识别系统等仍在研发过程中。费用方面，公司费用率基本维持稳定，报告期内公司销售、管理、财务费用分别为0.66、0.98、0.22亿元，销售、管理、财务费用率分别为4.36%、6.48%、1.45%，同比变化0.14pct、0.52pct、-0.06pct。  公司产品领先市场水平，新技术开发配合市场高速发展进程：市场环境是公司经营的基础。公司主营光伏、锂电、半导体等设备的研发与生产，2022年上半年我国光伏产业总体实现高速增长，产业链主要环节保持强劲发展势头。光伏协会数据显示，多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均在45%以上。其中组件产量约23.6GW，同比增长54.1%。上半年我国光伏发电新增装机30.88GW，同比增长137.4%。产业链各环节均保持优秀的增长势头。锂电市场、半导体市场需求也维持在高位。公司的核心产品光伏串焊机和硅片分选机具备较强的市场竞争力，市场地位较高。为了迎合市场不断迭代的需求，公司在报告期内布局研发了最大满足230mm光伏硅片系列产品。TOPCON/HJT电池片技术逐渐成熟，公司研发了满足PERC/TOPCON/HJT电池片的串焊机和相关辅助设备。  在手订单持续增长，为公司未来业绩奠定基础：受市场景气度影响，公司-50%0%50%100%21/921/1021/1121/1222/122/222/322/422/522/622/722/8奥特维机械设备沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 订单数高速增长，截止到2022年6月底，公司本年新签订单32.70亿元，同比增长75.52%；在手订单57.35亿元，同比增长80.46%。8月20日及25日，公司分别公告了控股子公司无锡松瓷机电有限公司与无锡奥特维旭睿科技有限公司的中标信息。松瓷机电向天合光能晶硅有限公司销售SC-1600单晶炉，合同金额约2.6亿元。旭睿科技中标江苏润阳东方光伏科技有限公司N型太阳能电池片生产项目，中标金额约1.3亿元。预计都将对公司2023年业绩产生积极作用。  投资建议：公司主要从事高端智能装备的研发、设计、生产和销售，核心光伏产品市占率较高锂电设备销售规模也逐年得到较大提升，半导体键合机设备也将加入收入构成，在手订单充足，未来市场空间广阔，给予“增持”评级。我们预计2022 2024年归母净利润分别为5.65亿元、8.62亿元、11.25亿元，EPS分别为5.72元、8.74元、11.60元，对应PE为63倍、41倍、32倍。  风险提示：下游行业的关键技术或技术路线发生重大变动的风险；研发布局与下游行业发展趋势不匹配的风险；核心人员流失以及技术失密的风险；客户集中度较高的风险；原材料波动的风险；应收款项无法回收的风险；存货跌价风险；新产品市场拓展不及预期的风险；疫情反复对公司生产经营产生不利影响的风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,143.87 2,046.73 3,262.48 4,926.35 6,295.88 成长性 营业成本 731.38 1,275.88 2,055.36 3,083.90 3,934.92 营业收入增长 51.67% 78.93% 59.40% 51.00% 27.80% 销售费用 49.51 78.28 123.97 182.27 226.65 营业成本增长 40.45% 74.45% 61.09% 50.04% 27.60% 管理费用 73.01 110.35 169.65 246.32 308.50 营业利润增长 110.76% 133.90% 52.99% 53.45% 30.28% 研发费用 69.78 144.85 228.37 354.70 459.60 利润总额增长 117.37% 133.68% 52.92% 53.62% 30.28% 财务费用 8.95 20.55 26.10 34.48 40.92 归母净利润增长 111.57% 138.63% 52.32% 52.66% 30.50% 其他收益 60.28 70.21 53.27 61.26 61.58 盈利能力 投资净收益 6.00 15.24 10.00 6.00 4.00 毛利率 36.06% 37.66% 37.00% 37.40% 37.50% 营业利润 178.98 418.63 640.46 982.82 1,280.42 销售净利率 15.65% 20.45% 19.63% 19.95% 20.34% 营业外收支 -0.04 -0.48 -1.04 -0.52 -0.68 ROE 14.26% 25.73% 30.61% 37.00% 37.67% 利润总额 178.94 418.15 639.42 982.30 1,279.74 ROIC 75.61% 56.02% 59.81% 40.22% 37.81% 所得税 23.61 50.78 78.20 124.65 162.40 营运效率 少数股东损益 -0.03 -3.36 -3.46 -4.43 -7.62 销售费用/营业收入 4.33% 3.82% 3.80% 3.70% 3.60% 归母净利润 155.36 370.72 564.68 862.07 1,124.97 管理费用/营业收入 6.38% 5.39% 5.20% 5.00% 4.90% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 6.10% 7.08% 7.00% 7.20% 7.30% 流动资产 2,801.19 3,851.43 5,404.10 6,863.04 8,131.21 财务费用/营业收入 0.78% 1.00% 0.80% 0.70% 0.65% 货币资金 284.16 548.80 201.30 303.96 388.46 投资收益/营业利润 3.35% 3.64% 1.56% 0.61% 0.31% 应收票据及应收账款合计 374.31 369.83 1,566.89 1,014.70 2,093.88 所得税/利润总额 13.19% 12.14% 12.23% 12.69% 12.69% 其他应收款 12.86 21.24 17.05 19.14 18.10 应收账款周转率 3.25 5.50 3.37 3.82 4.05 存货 1,281.68 1,851.54 2,859.32 4,653.67 4,769.06 存货周转率 1.22 1.31 1.39 1.31 1.34 非流动资产 178.47 430.96 489.31 626.91 752.86 流动资产周转率 0.56 0.62 0.70 0.80 0.84 固定资产 21.02 140.82 238.97 355.98 492.22 总资产周转率 0.52 0.56 0.64 0.74 0.77 资产总计 2,979.66 4,282.39 5,893.40 7,489.95 8,884.07 偿债能力 流动负债 1,879.78 2,821.61 4,038.33 5,144.75 5,893.47 资产负债率 63.43% 66.65% 68.89% 69.05% 66.61% 短期借款 340.12 428.03 701.34 1,174.01 1,525.33 流动比率 1.49 1.36 1.34 1.33 1.38 应付款项 601.23 808.23 1,177.62 1,818.82 2,243.28 速动比率 0.81 0.71 0.63 0.43 0.57 非流动负债 10.28 32.77 21.53 27.15 24.34 每股指标（元） 长期借款 - - - - - EPS 1.76 3.76 5.72 8.74 11.40 负债合计 1,890.06 2,854.39 4,059.86 5,171.90