养殖产业周报

养殖产业周报 20220829-20220904 •招商期货研究所王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •执业资格号Z0010289 •2022年09月04日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 年初至今 棕榈指数 -7.89% -0.92% -1.45% 菜油指数 -6.29% -7.68% -1.19% 豆油指数 -6.17% -3.61% 11.53% 生猪指数 -2.59% 4.31% 38.65% 豆二指数 -2.06% 4.70% 17.07% 豆一指数 -1.96% -5.05% 3.29% 菜粕指数 -0.15% 1.60% 1.47% 玉米指数 0.97% 2.83% 2.29% 豆粕指数 0.98% 1.59% 18.80% 鸡蛋指数 1.42% 1.35% 2.05% 板块观点及逻辑： 本周板块分化，涨跌互现，油脂表现的最弱，属于板块空配，而养殖生猪依旧属于板块多配。分品种来看，生猪养殖端，当前生猪处于新一轮周期上行期，不过养殖行业利润非常好，刺激体重增加对冲存栏下降，抑制上行幅度。按照能繁母猪推算，本轮上行期到23年3月见拐点。原料端，短期国内豆粕震荡偏强，主要逻辑是外盘处于震荡格局，而周度油脂下跌，导致国内豆粕成本端支撑偏强，且目前盘面压榨利润处于亏损状态，其次国内阶段性基本面不错。后期来看，国内豆粕或阶段性呈现震荡格局，外强内弱。油脂维度，本周油脂下跌，宏观与基本面共振。阶段主要矛盾依旧是印尼库存高企，及马来产量预期恢复不错，季节性增产周期，叠加国内疫情再次严重，忧虑需求。阶段性来看，油脂属于产业内空配。玉米维度，短期国内玉米延续上涨，因今年全球玉米减产，国际谷物基本面整体不错。而国内玉米存在缺口，依赖于国际进口，后期方向性选择取决于国际市场，阶段性处于偏强格局中。 板块投研框架图 品种 近端（紧张/中性/宽松）近端变化（强化/远端（预期紧张/中远端变化（预期强化/ 维持/减弱） 性/宽松） 维持/减弱） 当下交易的驱动 后期市场关 注点 生猪 紧张 维持 紧张 维持 季节性需求增加 供给去化度 鸡蛋 中性 维持 中性 维持 季节性需求好 存栏 大豆 中性 维持 紧张 维持 美豆单产 产量 豆粕 紧张 维持 紧张 维持 美豆单产 产量 玉米 中性 维持 紧张 维持 美玉米单产 产量 棕榈油 紧张 减弱 宽松 维持 产区压力及弱宏观 产区产量 豆油 紧张 维持 中性 维持 跟随棕榈 产区产量 菜油 紧张 维持 中性 维持 跟随棕榈 产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国生猪出栏均价23.05元/公斤，周环比涨幅5.78%，月涨幅8.06%，同比上涨67.64%。本周价格继续走高，集团厂出栏减少，北方养殖户压栏惜售。短期由于中秋节消费带动，预计价格仍有上涨空间。同时，发改委释放抛储信号，影响盘面情绪。 2 供给方面: 统计局数据显示，2022年第二季度，全国生猪出栏17021万头，环比减少13%，同比+2.5%。第二季度全国猪肉产量为1456万吨，环比-7%，同比+8%。 3 统计局数据显示，截至6月末，全国生猪存栏43057万头，同比减少1.9%；截至7月末，能繁母猪存栏量4298万头，环比增加0.5%。本周市场交易体重较上周小幅上涨，全国平均出栏体重126.76公斤，周均重上涨0.44%，月上涨0.21%，同比上涨0.01%。本周北方肥猪陆续出栏，小体重猪出栏减少，因此体重增加。 需求方面：本周宰量较上周上浮，样本屠宰企业平均屠宰量100425头/日，环比1.88%。当前气温逐步转凉，终端需求小幅回升，叠加学校陆续开学和中秋节消费预期，宰量预计有上升空间。 4 总结和策略：周度盘面回调，受抛储消息影响市场情绪。而现货上涨，因节日需求提升，期现背离，基差走强。当前生猪处于新一轮周期上行期，不过养殖行业利润非常好，刺激体重增加对冲存栏下降，抑制上行幅度。按照能繁母猪推算，本轮上行期到23年3月见拐点。 猪周期核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，猪价以供应侧变化为主，其本质利润驱动。因非洲猪瘟2019年基础产能大幅下降，2020年产业内通过三元留种等方式恢复母猪存栏。2021年进入下行周期，2021年6月行业开始去产能，能繁母猪和仔猪存栏分别在在2021年6月、10月见顶，对应2022年5月前后供应端出现边际下降，目前处于新一轮周期上行期。 本期观点：周度盘面回调，受抛储消息影响市场情绪。而现货上涨，因节日需求提升，期现背离，基差走强。当前生猪处于新一轮周期上行期，不过养殖行业利润非常好，刺激体重增加对冲存栏下降，抑制上行幅度。按照能繁母猪推算，本轮上行期到23年3月见拐点。 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 生猪出栏量（万头） 2015201620172018 2019202020212022 第一季度第二季度第三季度第四季度 60% 40% 20% 0% -20% -40% 生猪供给环比变化 2016201720182019 202020212022 第一季度第二季度第三季度第四季度 猪肉产量（万吨） 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 2015201620172018 2019 2020 2021 2022 第一季度第二季度第三季度第四季度 统计局数据显示，2022年第二季度，全国生猪出栏17021万头，环比减少 13%，同比+2.5%。第二季度全国猪肉产量为1456万吨，环比-7%，同比+8%。 140 135 130 125 120 115 110 105 100 涌益：出栏均重（公斤/头） 20212020201920182022 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 涌益：出栏体重占比 90kg以下 150kg以上 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 2020-012020-062020-112021-042021-092022-02 50月度猪肉进口量（万吨） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 冻品库容率 0 2015/12 2016/12 2017/12 2018/12 2019/12 2020/12 2021/12 2014/62016/62018/62020/62022/6 本周市场交易体重较上周小幅上涨，全国平均出栏体重为126.76公斤，周均重上涨0.44%，月上涨0.21%，同比上涨0.01%。本周北方肥猪陆续出栏，小体重猪出栏减少，因此体重增加。 生猪存栏(万头)农业农村部：能繁母猪（万头） 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 Jun-19Nov-19Apr-20Sep-20Feb-21Jul-21Dec-21May-22 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016/22016/102017/62018/22018/102019/62020/22020/102021/62022/2 理论生猪出栏量（万头） 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 统计局数据显示，截至6月末，全国生猪存栏43057万头，同比减少1.9%； 截止7月末，能繁母猪存栏量4298万头，环比增加0.5%。 3,000 2,000 1,000 0 Apr-20 Sep-20 Feb-21 Jul-21 Dec-21 May-22 Oct-22 Mar-23 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 同比生猪定点屠宰企业屠宰量 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 样本企业月度屠宰开工率 0 2008/122010/122012/122014/122016/122018/122020/12 样本企业屠宰量(头/日） 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 -100.00% 2016/42017/42018/42019/42020/42021/42022/4 近十年来猪价季节性变化（元/公斤） 16 16 15 15 14 14 13 13 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 2019/52019/102020/32020/82021/12021/62021/112022/4 12 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -6.00% 本周宰量较上周增加，样本屠宰企业平均屠宰量100425头/日，环比1.88%。当前气温逐步转凉，终端需求小幅回升，叠加学校陆续开学和中秋节消费预期，宰量预计有上升空间。 猪肉年内需求呈现季节性变化。定点屠宰量和屠宰开工率均呈现明显的季节性变化，主要是由于需求的变化与气温和节日相关，春节需求最旺，节后迅速回落，之后随着气温降低，消费逐渐好转，直到春节达到最高峰。 基差 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 -7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 合约价差 9-1 9-5 9-11 2021-02-222021-06-222021-10-222022-02-222022-06-22 2021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/7 生猪出栏价（元/公斤） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 4,000 2018 2019 2020 2021 2022 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 养殖利润（元/头） 养殖利润:自繁自养生猪 养殖利润:外购仔猪 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周 2015/22016/22017/22018/22019/22020/22021/22022/2 02大豆 1 价格方面：本周美豆下跌，主力合约美豆11月周度下跌3.07%。短期整体商品受弱宏观影响，美元持续加息预期增加，而基本面维度美豆丰产预期，即将步入季节性弱周期。 2 供给方面： 新作维度，本周USDA周度作物生长报告显示，截止到8月28日当周，本周美豆优良率为57%，环比持平，同比+1%。整体来看，美豆优良率处于历史同期低位水平。另外后期天气预报显示，未来一周产区高温少雨。另外22年美豆种植面积为8800万英亩，同比略增1%，是个相对确定的变量，单产进入了后期博弈阶段。ProFarmer田间调查预估美豆单产为51.7蒲氏耳/英亩，且评论今年单产潜力不错。 旧作维度，截止到7月底，巴西旧作供应为3900万吨，比去年同期少640万吨；阿根廷旧作供应为3500万吨，比去年同期少670万吨。整体来看，南美大减产导致后期可供出口大幅减少。