生猪周度报告：供给偏紧，需求提振，价格上涨
供给偏紧，需求提振，价格上涨 生猪周度报告 2022年9月4日 姓名：侯广铭 从业资格号：F3037786 投资咨询证书号：Z0013117联系人：朱殿霄 从业资格号：F3079229 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 利多因素 1、官方能繁母猪存栏量自2021年7月开始下滑，2022年下半年理论生猪出栏量趋势性下降。2、按照猪肉消费的季节性规律，未来猪肉消费将环比上半年明显提升，需求对猪肉价格的支撑将更加明显。3、短期中秋备货等需求对猪肉消费有一定的拉动。4、市场看涨情绪高涨，压栏惜售情绪较为普遍。 利空因素 1、现货价格已经处于高位，价格短期继续大涨的空间有限。2、官方对现货价格上涨的态度转向负面，现货价格大涨可能触发相关政策调控，发改委已经表态将在九月份开始多轮储备肉投放。3、中秋备货结束后，市场将再次迎来猪肉需求相对清淡的阶段，需求对现货的支撑有所减弱。4、市场压栏惜售情绪普遍，冬至前后存在集中出栏风险。 市场观点 本周现货价格继续拉高，全国标猪体重毛猪价格接近7月份现货价格高点。本轮现货大涨的驱动主要有三点：第一，市场毛猪供应偏紧。缺猪是当前及未来一段时间内市场的核心矛盾，其他因素在供给偏紧这一前提下对现货价格走势产生影响。第二，需求由抑制消费转向拉动消费。七八月份是传统的猪肉消费淡季，今年全国夏季气温偏高，对猪肉消费的抑制更加明显。随着八月下旬气温转凉，中秋需求提振等利好因素出现，市场消费复苏对猪肉价格的影响将更加明显。第三，养殖端进入压栏增重周期。市场存在对冬至前后高价的一致性预期，叠加当前市场出栏均重处于相对低位，市场存在压栏增重的条件和意愿，这将在实质上降低九、十月份的有效供给。从上述三方面因素的未来边际变动倾向看，短期看不到压制现货价格大跌的基本面因素，我们认为九月现货价格支撑明显。期货方面，年内合约盘面跟随现货为主，在现货支撑明显的前提下，年内合约同样具备支撑。同时，考虑到官方对猪肉市场调控的明显意图，市场资金短期继续推高盘面的概率不高，预计盘面短期仍将维持贴水格局。建议短期以震荡思路为主。 风险点 消费不及预期风险、短期市场情绪变化、官方调控倾向 本周发改委再次针对猪肉市场表态：1、国家发改委8月29日消息，自9月份开始分批次投放政府猪肉储备，这也是今年以来国家发改委首次开展猪肉储备投放工作。国家发改委建议养殖(场)户合理安排生产经营，相关企业有序释放猪肉商业库存，增加市场供应；2、9月1日，发给为再次表态：为切实保障中秋、国庆节日猪肉市场供应和价格稳定，近日国家发展改革委价格司指导各地发展改革委抓紧部署，9月份加大政府猪肉储备投放力度，与国家投放中央猪肉储备工作形成合力。目前各地正按照工作部署，积极准备投放猪肉储备。今后一段时间，国家发展改革委将会同有关部门分批次持续投放中央猪肉储备，并指导各地联动投放地方猪肉储备。 在现货大涨的背景下，官方再次释放价格调控的信号，与上次针对产能的密集表态仅仅停留在喊话上不同，本次官方明确要进行储备肉投放，以增加市场供应。当然，不少市场声音仍认为抛售是对市场缺猪的验证，最终会形成越抛越涨的效果，但我们认为不能低估官方对价格走势把控的能力，如果官方后续以超市场预期的频率和力度进行抛储（当然会有人质疑官方库里没有肉，但这对政府来讲绝不是问题），市场的一致性看涨预期将很快出现分歧，一旦市场认卖度增加，短期现货市场仍有向下的风险。因此，政府调控的预期将是一把利剑高悬于期货市场之上，这将在很大程度上降低期货盘面的预期升水。 高度关注市场情绪对未来现货价格走势路径的影响。毫无疑问，缺猪是当前及未来一段时间内市场的核心矛盾，但是考虑到压栏、二育行为的存在，市场生猪的供给数量处于动态调整过程中。如果九十月份现货价格坚挺，市场没有出现明显的抛售行为，对冬至前后的一致性预期得以延续，那么冬至前后现货价格不及预期的概率将显著增加，因为不仅仅出栏数量将向后堆积，出栏体重也在持续增加，更可怕的是出栏的窗口也非常集中；如果九十月份现货价格出现快速回落，市场对冬至前后的一致性预期被打破，九十月份的出栏积极性较高，那么冬至前后的价格将较为乐观，因为如果不存在供给压力明显后移的现象，那么冬至需求的显著提振将成为市场向上的主要动力。因此，我们并不能斩钉截铁的认为冬至的价格会怎么样，这取决于未来2-3个月现货价格运行的路径。 高度关注疫情因素对生猪市场供需两端的影响。对未来需求快速回暖的预期支撑了市场对现货价格的乐观判断，但本周全国多地再次爆发疫情，成都等地再度静默，不确定的疫情因素将对猪肉消费的乐观预期蒙上阴影。疫情将在供给和需求两方面影响生猪现货价格：供给方面，疫情导致的屠宰停宰，调运中断，断粮断料风险将触发养殖端的销售积极性；需求方面对猪价的影响更负面，餐饮消费下滑是对猪肉消费最大的利空，疫情导致的经济下滑也降低了市场对高价肉的需求。因此，我们认为疫情对猪肉价格的影响较为负面，市场要高度关注疫情的影响。 1.本周市场行情回顾 市场走势概览 近期现货价格强势，突破震荡区间后持续向上，周内现货高点接近7月上旬高点。本次现货上涨除有供给偏紧因素外，也有需求端的提振（中秋备货等），及市场压力惜售等因素的影响。 期货方面，本周主力冲高后明显回落。9月2日，LH2301合约收于23025元/吨，较上周五收盘价下跌785元/吨. 元/kg 22.95 25全国生猪均价 23 21 19 17 15 13 11 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 23810 22275 21810 19850 19410 20650 11000 生猪期货合约走势 92022/3/292022/4/292022/5/292022/6/292022/7/29 LH2209LH2211LH2301LH2303LH2305LH2307 2.市场关键数据概览 （万头） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 0 能繁母猪存栏能繁母猪存栏同比增减（右轴） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 全国能繁母猪环比变化（涌益样本点）农业部最新统计数据显示，2022年7月份全国能繁母猪存 栏4298.1万头，环比增0.5%，相当于正常保有量的104.8%，处于正常区间。7月能繁母猪存栏量较六月增幅明显缩窄，不及市场预期，7月能繁母猪存栏对应的商品猪出栏月份为明年4、5月份，这意味着产业对明年市场的预判较为谨慎。同时，农业部公布7月份全国规模猪场新生仔猪数量环比增加0.4%，同比增加7.5%，7月份规模猪场中大猪存栏量环比增加0.5%，同比增加8.7%。 生猪现货价格明显上涨，养殖利润明显改善，养殖端补栏积极性有所好转，推动二元母猪价格温和上涨，7月能繁母猪存栏量较六月增幅明显缩窄，意味着产业对明年市场的预判较为谨慎。 近期仔猪价格快速回落，北方局部地区再次出现低价甩卖和烤乳猪现象。仔猪补栏的高峰期已过，当前补栏的仔猪对应 出栏周期为四季度末或明年一季度，出栏期面临的价格风险较高。 2500 15公斤仔猪出栏价走势（元/头） 7000 50公斤二元母猪价格走势(元/头) 2000 6000 5000 1500 4000 3000 1000 2000 500 1000 0 1月4日4月19日8月2日11月15日 2019年度2020年度2021年度2022年度 0 1月1日4月23日8月6日11月19日 2020年度2021年度2022年度 生猪出栏均重继续上涨，但仍处于相对合理区间。本周生猪出栏体重约126.76公斤，同比去年明显降低，大体重猪占比较低，短期不存在大体重猪集中出栏导致的市场风险。 虽然生猪出栏体重目前仍处合理区间，但预计8月份后生猪体重将继续上涨。生猪出栏体重变化是观察下半年供应压力后 移情况的重要窗口。 140 135 130 商品猪出栏均重走势（kg） 100.00 95.00 农业部16省平均宰后均重 12590.00 120 115 85.00 110 105 80.00 100 1月4日4月26日8月9日11月22日 75.00 2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度 70.00 2018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-03 猪粮比 8.02 20 4.10 3.90 生猪饲料价格走势（元/kg） 3.70 15 3.50 3.30 10 3.10 5 0 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2.90 2.70 2.50 1月6日5月6日9月6日 2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度 元（120kg） 自繁自养利润 624 近期现货价格回调，生猪养殖利润触顶回落。截至8月下旬，自繁自养模式养殖利润为620元/头。虽然养殖利润有所回落，但当前养殖利润仍处于合理偏高的水平。 近期生猪饲料价格走势平稳，但玉米及豆粕期货价格均有明显回落。但近期全球爆发高温天气干旱天气，对玉米、豆粕影响较大，预计未来饲料价格不确定性较强。 需求由抑制消费转向拉动消费。七八月份是传统的猪肉消费淡季，今年全国夏季气温偏高，对猪肉消费的抑制更加明显，但随着天气快速转凉，居民猪肉消费将进入季节性旺季，猪肉消费将显著好于上半年，对猪价的支撑将更加明显。 生猪定点屠宰企业屠宰量 3500.0000 3000.0000 2500.0000 2000.0000 1500.0000 1000.0000 500.0000 0.0000 3510 309 8 257 206 5 154 103 2 51 2022/1/1 2022/1/7 2022/1/13 2022/1/19 2022/1/25 2022/1/31 2022/2/6 2022/2/12 2022/2/18 2022/2/24 2022/3/2 2022/3/8 2022/3/14 2022/3/20 2022/3/26 2022/4/1 2022/4/7 2022/4/13 2022/4/19 2022/4/25 2022/5/1 2022/5/7 2022/5/13 2022/5/19 2022/5/25 2022/5/31 2022/6/6 2022/6/12 2022/6/18 2022/6/24 2022/6/30 2022/7/6 2022/7/12 2022/7/18 2022/7/24 2022/7/30 2022/8/5 2022/8/11 2022/8/17 2022/8/23 2022/8/29 00 毛白价差毛猪数价据格来源：全金国猪白条数均据价、wind中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 免责声明及风险提示 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会
