甲醇投资策略月报：供需转弱，甲醇震荡偏弱

供需转弱，甲醇震荡偏弱 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：灵活操作。 逻辑驱动 1、国内检修装置重启，开工率逐步回升； 2、伊朗部分装置重启，9月进口量环比增加； 能 3、MTO装置仍然处于停车状态，需求依然疲软。 源 化风险提示 工1、地缘政治导致原油暴涨； 组2、国内外甲醇装置意外停车；3、宏观政策刺激力度加大。 重点关注 地缘政治，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略月报2022年9月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：灵活操作。 核心逻辑：8月甲醇先抑后扬，截止8月31日，收盘2574元/吨，主力合约累计下跌1%。8月上旬由于烯烃利润持续处于低位，华东MTO装置集中停车降负，导致需求明显走弱。而下旬以后，西南地区高温限电，导致部分装置停车降负，且前期检修装置重启推迟，开工率持续下降。此外，煤价持续坚挺，在成本支撑下，甲醇低位反弹。进入9月份以后，西南地区限电结束，叠加前期检修装置逐渐重启，供应压力逐步提升。目前伊朗部分装置重启，9月份以后进口或将缓慢回升。需求端来看，烯烃利润仍然处于低位，华东MTO装置仍然处于停车状态，需求短期难有改善。成本端，陕西疫情管控严格部分煤矿暂停销售，煤价高位维稳，中期迎峰度夏渐入尾声用煤淡季临近，甲醇成本支撑存转弱预期。整体来看，甲醇供需边际转弱，短期内对甲醇呈偏空观点。 图1：甲醇主力合约走势图2：甲醇主力基差走势 2018201920202021202220182019202020212022 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：海外甲醇现货价格图4：国内甲醇现货价格 甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR东南亚甲醇:FOB鹿特丹(欧元)甲醇:CFR中国主港甲醇:华东地区甲醇:华南地区甲醇:山东南部甲醇:内蒙古地区 600.0 550.0 500.0 450.0 400.0 350.0 300.0 21/1/1 250.0 500 450 400 350 300 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 250 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 0 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、现货价格弱势下跌 现货方面，8月甲醇现货价格同样先跌后涨。8月上旬受下游需求走弱影响，现货价格持续下跌。下旬以后，西南地区高温限电，部分装置停车降负，开工率持续下滑，从而带动现货价格低位反弹。截至8月31日，江苏太仓月均价2486元/吨，环比上涨2.2%；山东南部月均价2610元/吨，环比上涨3.4%；内蒙古地区月均价2278元/吨，环比上涨0.3%。 海外甲醇方面，欧洲、美国和东南亚甲醇价格上涨，而中国甲醇价格不变。截止8月31日，甲醇FOB鹿特丹收盘361欧元/吨，FOB美国收盘362美元/吨，CFR东南亚收盘352.5美元/吨，CFR中国主港收盘307.5美元/吨。 图5：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图6：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 19/1/1 19/3/1 19/5/1 19/7/1 19/9/1 19/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 图7：CFR中国-FOB美国甲醇价差（美元/吨）图8：CFR中国-FOB东南亚甲醇价差（美元/吨） CFR中国-FOB美国甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR中国主港CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 550.0 500.0 450.0 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 20/1/1 20/3/1 0.0 50.0 25.0 0.0 -25.0 -50.0 -75.0 -100.0 -125.0 -150.0 -175.0 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 -200.0 600 500 400 300 200 100 0 30 15 0 -15 -30 -45 -60 -75 -90 -105 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 -120 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、检修装置重启推迟，甲醇负荷下降 目前国内甲醇产能共计10110万吨，西北地区产能在5382万吨。内蒙古黑猫一期30万吨 /年甲醇装置于2021年12底出产品。安徽临涣50万吨/年甲醇装置于1月中旬左右出产品。 宁夏宝丰三期40万吨/年甲醇装置于5月中旬投产。2022年国内甲醇新增产能增速放缓，预 计新增甲醇产能共计424万吨/年。 截至8月29日，预估8月国内甲醇整体装置平均开工负荷为：64.50%，较上月下降4.49个百分点；西北地区的开工负荷为74.86%，较上月下降4.83个百分点。8月份，受西北、华东、华中、西南地区开工负荷下降的影响，导致全国甲醇开工负荷下滑。截至8月29日，预 估8月国内非一体化甲醇平均开工负荷为：58.51%，较上月下降2.89个百分点。 库存方面，截止8月底沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存96.17万吨，环比下降15.98万吨，降幅14.2%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在29.4万吨附近。7月份伊朗地区由于运力原因，出现大面积停车检修，导致8月份进口量显著下滑。此外，8月份西南地区高温限电，部分装置停车降负，叠加前期检修装置重启推迟，开工率持续下滑，因此8月份 供应缩减量大于需求缩减量，库存出现显著下滑。而9月份随着供应压力的回升，库存或将重新进入累库周期。 图9：甲醇综合开工率走势（%)图10：甲醇西北地区开工率（%) 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 图11：甲醇库存（万吨）图12：甲醇各港口库存（万吨） 160 20182019202020212022 160 江苏浙江、宁波，乍浦广东福建广西地区 100 80 60 40 20 0 -20 140140 120 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、MTO装置集中停车降负，传统需求仍处淡季 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 8月国内CTO/MTO装置平均开工负荷在72.09%，较上月下跌8.11%。8月份华东MTO装置和内地一体化装置检修，导致开工率明显下滑。9月份关注MTO装置重启情况。8月份仍处于高温天气，传统需求仍较为低迷，整体需求增量有限。进入9月份以后，随着高温天气退去，预计传统需求将有所提升。 表3：甲醇下游月度开工率 甲醇下游 MTO 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 DMF 8月平均开工负荷 72.09% 30.31% 12.21% 56.97% 81.29% 71.10% 7月平均开工负荷 80.20% 28.86% 12.67% 56.18% 81.23% 79.45% 涨跌（百分点） -8.11 1.45 -0.46 0.79 0.30 -8.35 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 图13：下游加权开工率季节性（%）图14：MTO/MTP开工率季节性（%） 2018201920202021202220182019202020212022 90% 90% 100% 100% 80% 80% 90% 90% 70% 70% 80% 80% 60% 60% 70% 70% 50% 50% 60% 60% 40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50% 图15：甲醛开工率季节性（%）图16：醋酸开工率季节性（%） 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/1