橡胶投资策略月报：供需缺乏利好提振，橡胶底部震荡
供需缺乏利好提振，橡胶底部震荡 观点策略 行情研判：底部震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、供给方面，割胶处于旺产期，虽然阶段性降雨影响割胶进度，但国内外橡胶产量仍逐渐增加； 2、需求方面，轮胎行业仍面临较大的销售及成品去库压力，开 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略月报2022年9月5日 工负荷难有明显提升； 王扬扬（F303454，Z0014529） 能 3、由于现货价格同样较弱，非标基差呈现扩大态势，底部支撑 源效应转弱。 化 工风险提示 组1、产区突发自然灾害。2、橡胶产量大幅增减。3、轮胎消费意外变动。4、海关查验政策反复。 5、宏观经济回暖恶化。6、抗击疫情最新进展。 重点关注 主要国家重要宏观数据，橡胶期现价差与跨期价差波动。国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。全球抗击疫情最新进展及相关政策措施和广泛影响。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 行情研判：底部震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：8月橡胶持续下跌，截止8月31日，主力合约收于12565元/吨，环比下跌4.7%。8月国内外供应量增加，但需求提升依旧有限。受限于出口订单减少拖累，半钢轮胎当前集中压力略显，全钢轮胎延续弱稳暂无新的向好调整。且进口量增加，港口库存出现累库迹象，价格运行缺乏利多提振。由于现货价格同样较弱，非标基差呈现扩大态势，底部支撑效应转弱，导致橡胶价格持续下跌。进入9月份以后，海南地区开割水平提升至5成左右，生产有序恢复。需求方面，受制于终端市场表现稳淡以及成品库存偏高，下游对原材料的采购维持刚需。整体来看，国内外供应逐渐增加，而需求仍然较为疲弱，因此在供强需弱情况下，价格运行缺乏利多提振，预计橡胶价格仍维持底部震荡走势。 二、信息要闻 1、日前，中国汽车工业协会根据重点企业上报的周报数据推算，2022年8月汽车销量为 229.5万辆，环比下降5.2%，同比增长27.2%；2022年1-8月，汽车销量为1677.2万辆，同比增长1.2%。 今年7月，在中央稳经济一揽子政策、部委相关政策和地方促进汽车消费政策持续提振下，全国汽车产销分别达到245.5万辆和242万辆，同比增长31.5%和29.7%，创下历年同期最高值。 2、2022年前7个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为198.8万吨，同比增 6.6%。其中，标胶合计出口100.5万吨，同比增12.3%；烟片胶出口27.1万吨，同比降3.2%；乳胶出口67.6万吨，同比增2%。 1-7月，出口到中国天然橡胶合计为58.6万吨，同比降7%。其中，标胶出口到中国合计为31.2万吨，同比降14%；烟片胶出口到中国合计为2.9万吨，同比降53%；乳胶出口到中国合计为23.1万吨，同比则增12%。 3、ANRPC最新发布的7月报告预测，7月全球天胶产量料增3.9%至128.3万吨，较上月增加15.5%；天胶消费量料增8%至126.6万吨，较上月增加5.1%。 2022年全球天胶产量料同比增加3%至1455万吨。其中，泰国增1.5%、印尼增2.9%、中国增1.8%、印度增12.3%、越南降1.3%、马来西亚增6.5%。 2022年全球天胶消费量料同比增加3.7%至1497.2万吨。其中，中国降1.2%、印度增2.7%、泰国增44.1%、马来西亚增3.2%。 4、据国家统计局最新公布的数据显示，2022年7月中国橡胶轮胎外胎产量为7479.9万条，同比增长2.5%。 1-7月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降6.1%至4.92434亿条。 5、据国家统计局最新公布的数据显示，2022年7月中国合成橡胶产量为67.5万吨，同比下降1.9%。 1-7月合成橡胶累计产量为454.2万吨，同比下降4.1%。 三、橡胶基本面分析 1.阶段性降雨影响，国内外供应提升有限 2022年7月，ANRPC成员国天然橡胶合计月产量为108.17万吨，环比增加16.3%，比去年同期增加4.1%。 国外产区方面，8月中下旬起泰国北部、东北部降雨增多，胶水下跌速度放缓。伴随海外需求放缓，叠加因胶价下跌，加工厂生产利润受到挤压，维持按需生产。国内产区方面，今年云南双版纳产区开割表现出正常的季节性，但自5-6月份开始阶段性多雨天气影响割胶作业，导致胶水产出不畅，因为原料产出不多加工厂开工负荷提升有限。7月份起整体降雨有所减少，但阶段性雨水天气仍然影响割胶作业情况。周内产区延续多雨，影响割胶作业，整体呈现雨多胶少局面。同时因需求偏弱，加工厂生产积极性不高。今年海南开割晚于正常季节性，进入6月份海南产区胶水产出有所增加，7月继续上量，7月底8月初周内全岛胶水产出基本恢复正常季节性。8月下旬起周内部分跨县流通恢复，加工厂开工陆续提升、部分恢复至满负荷运行。 图1：ANRPC主产国月度产量（千吨）图2：天然橡胶期价季节性 1400 1200 1000 800 600 400 200 28000 24000 20000 16000 12000 8000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-0720182019202020212022 天然橡胶:产量:ANRPC成员国合计泰国印度尼西亚越南 图3：全乳胶基差分析图4：烟片胶基差分析 500 0 -500 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7000 6000 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5000 4000 3000 2000 1000 0 20182019202020212022(1000) 20182019202020212022 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 2.7月天胶进口环比增加，预计8月继续增长，但增幅有限 根据海关总署最新统计数据，2022年7月，中国天然橡胶（含复合胶）进口量为48.10万吨，环比增10.92%，同比增13.36%；2022年前6个月累积进口321.36万吨，同比增8%。 7月一般是二季度进口淡季后的首个进口增幅明显的月份，也是淡季到旺季的转折月份。 7月中国天然橡胶进口量同环比普涨符合季节性规律。从近5年天然橡胶月度进口量来看，8 月进口量环比增长概率达到60%。从港口了解，8月以来天然橡胶进口量呈现增长趋势，但从目前情况看，增幅或将有限。一方面8月下游及终端需求转弱，轮胎工厂开工率下降，市场买 气偏淡；另一方面替代种植尚未进关，因此8月进口量继续增长幅度有限。3.需求缓慢向好，但出口不及前期 轮胎行业开工维持五至七成，受制于终端市场表现稳淡以及成品库存偏高，下游对原材料的采购维持刚需。同时因套利空间有限叠加下游买气稳淡，采购意向亦偏弱。 山东地区多数轮胎厂家开工较上周略有走低，相对去年同期较低基数开工有所上涨。影响周内开工的主要原因一是本周衔接两个月份，据悉上月底个别企业调整生产线的产能释放，对整体开工形成拖累；二是样本多数轮胎企业自主调控生产能力，整体开工维持较低水平。上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为57.7%，较前一周下滑0.58个百分点，较去年同期上涨 7.57个百分点。 国内半钢轮胎厂家开工较上月略有走高，相对去年同期较低基数开工亦呈走高态势。样本多数轮胎企业自主调控产能释放力度，整体开工波动有限。同时，出口市场高位回落预期较强，对整体开工形成一定影响。上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.7%，较前一周提升0.75个百分点，较去年同期上涨8.04个百分点。 图5：中国天然/合成橡胶进口合计（万吨）图6：上期所天胶库存分析 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 600000 85 500000 65 400000 45 300000 25 5 -15 200000 100000 -35 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2016201720182019202020212022 当月值当月同比累计同比 图7：半钢胎开工率分析图8：全钢胎开工率分析 110 90 70 50 30 10 -101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 90 70 50 30 10 -101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 110 2019202020212022 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 4.保税区库存增加 2019202020212022 截至9月1日，青岛地区天然橡胶总库存40.41万吨，较上周增0.4万吨，增幅1.00%； 其中保税区内库存10.48万吨，较上周微增0.26万吨，增幅2.54%；一般贸易库存29.93万吨，较上周增0.14万吨，增幅0.47%。本期保税与一般贸易库存均有增长。一方面，7月以来天然橡胶进口量摆脱了二季度进口淡季呈现季节性增长态势，到港量增加；另一方面近期下游工厂 仍以接近港及港上货源为主，导致入库量减弱，抑制库存增幅。 四、总结展望 进入9月份以后，海南地区开割水平提升至5成左右，生产有序恢复。需求方面，受制于终端市场表现稳淡以及成品库存偏高，下游对原材料的采购维持刚需。整体来看，国内外供应逐渐增加，而需求仍然较为疲弱，因此在供强需弱情况下，价格运行缺乏利多提振，预计橡胶价格仍维持底部震荡走势。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-8
