橡胶投资策略月报：供需缺乏利好提振，橡胶底部震荡

供需缺乏利好提振，橡胶底部震荡 观点策略 行情研判：底部震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1.供给方面，割胶进入季节性旺季，国内外橡胶产量逐渐增加； 2.需求方面，轮胎行业仍面临较大的销售及成品去库压力，开工负荷难有明显提升； 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略月报2022年8月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） 能3.非标基差深度回归，对橡胶价格形成底部支撑。 源风险提示 化 工1、产区突发自然灾害。2、橡胶产量大幅增减。组3、轮胎消费意外变动。4、海关查验政策反复。5、宏观经济回暖恶化。6、抗击疫情最新进展。 重点关注 主要国家重要宏观数据，橡胶期现价差与跨期价差波动。国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。全球抗击疫情最新进展及相关政策措施和广泛影响。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 行情研判：底部震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：7月橡胶大幅下跌，截止7月29日，主力合约收于12230元/吨，环比下跌5%。 7月上旬国内疫情有反复趋势，企业复工复产进度放缓，导致大宗商品再次走弱。由于橡胶基 本面较弱，因此价格持续下跌，主力合约下跌至11490元/吨。进入下旬以后，由于前期跌幅过大，非标基差深度回归后，底部支撑效应犹存，叠加国内外降雨频繁，导致割胶进度受到影响，橡胶价格低位反弹，随后维持震荡走势。进入8月份以后，降雨影响减弱，供应量将持续增加。需求方面，高温天气下工厂主动控产行为将存在，加之订单需求表现薄弱，因此需求端较难给予行情利好支撑。整体来看，国内外供应逐渐增加，而需求仍然较为疲弱，因此在供强需弱情况下，价格运行缺乏利多提振。不过基差低水平有望延续，价格底部确认相对明显，预计橡胶价格维持底部震荡走势。 二、信息要闻 1、据第一商用车网统计数据显示，2022年7月份，我国重卡市场销量4.9万辆左右（开票口径），环比下降11%，比上年同期的7.63万辆下降36%，净减少2.73万辆。4.9万辆是自2016年以来7月份销量的最低点，比2016年7月销量（4.97万辆）还要略低。 1-7月的重卡市场累计销售42.9万辆，比上年同期的112.1万辆下降62%，减少了69万辆。 2、ANRPC最新发布的6月报告预测，6月全球天胶产量料增3.8%至111.3万吨，较上月增加11.3%；天胶消费量料增5.8%至120.6万吨，较上月增加1.3%。因全球天胶供应量和消费量进一步改善，本月供应短缺降至9.3万吨。 2022年全球天胶产量料同比增加3.1%至1455.2万吨。其中，泰国增1.5%、印尼增2.9%、中国增1.8%、印度增12.3%、越南降0.4%、马来西亚增6.5%。 2022年全球天胶消费量料同比增加4.1%至1502.6万吨。其中，中国增0.5%、印度增 2.7%、泰国增44.1%、马来西亚增3.2%。 3、QinRex数据显示，2022年上半年，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为111.3万吨，同比降9%。其中，标胶合计出口108万吨，同比降9.2%；烟片胶出口2.6万吨，同比降7%；乳胶出口0.12万吨，同比降2.4%。 1-6月，出口到中国天然橡胶合计为8.5万吨，同比降12%；混合胶出口到中国合计为1.1万吨，同比降31%。 4、乘联会8月3日消息，7月25-31日，乘用车市场零售61.3万辆，同比增长14%，环比上周增长44%，较上月同期下降21%;乘用车批发87.8万辆，同比增长53%，环比上周增长85%，较上月同期下降11%。 初步统计，7月1-31日，乘用车市场零售176.8万辆，同比去年增长17%，环比上月下降9%；全国乘用车厂商批发211.9万辆，同比去年增长40%，环比上月下降3%。 三、橡胶基本面分析 1.降雨影响减弱，国内外供应逐渐增加 2022年6月，ANRPC成员国天然橡胶合计月产量为93.05万吨，环比增加9.75%，比去年同期增加3%。 国外产区方面，泰国5月中下旬南部主产区陆续开割，6月中旬起雨水减少，原料胶水收购价格走低明显。7月初起因前期超跌以及连续降雨天气影响胶水收购价格企稳小涨。周内泰国降雨影响减弱，收购价格区间走低，同期来看处于相对高位水平。国内产区方面，今年云南双版纳产区开割表现出正常的季节性，但自5-6月份开始阶段性多雨天气影响割胶作业，导致胶水产出不畅，因为原料产出不多加工厂开工负荷提升有限。7月份起整体降雨有所减少，但阶段性雨水天气仍然影响割胶作业情况。今年海南开割晚于正常季节性，进入6月份海南产区胶水产出有所增加，7月继续上量，周内全岛胶水产出基本恢复正常季节性。 图1：ANRPC主产国月度产量（千吨）图2：天然橡胶期价季节性 1400 1200 1000 800 600 400 200 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-0120182019202020212022 天然橡胶:产量:ANRPC成员国合计泰国印度尼西亚越南 图3：全乳胶基差分析图4：烟片胶基差分析 500 0 -5001/1 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 - - - - - - - 20182019202020212022 -1500 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 500 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 2.6月天胶进口环比增加，预计7月呈现继续增长态势 根据海关总署最新统计数据，2022年6月，中国天然橡胶（含复合胶）进口量为43.37万吨，环比增28.38%，同比增23.17%；2022年前6个月累积进口273.26万吨，同比增7.11%。经过4-5月的进口季节性淡季，6月进口量出现了明显回升，主要得益于混合胶进口量的增长。 7月来看，预计进口量有望呈现继续增长态势。一方面7月市场价格持续下跌，低价之下 吸引部分买盘入市采购，提振需求；另一方面7月国内外产区逐渐进入供应增产期，因此季节性进口旺季也将到来。不过下游开工一般及对未来需求预期不佳下，进口量增幅或将有限。 3.需求缓慢向好，但出口不及前期 轮胎国内市场需求缓慢向好，但出口不及前期，正统来看控制库存增长仍是首要任务。上周山东地区大部分轮胎厂家开工基上平稳，个别样上开工有所下滑，导致开工较前一周下跌。周内轮胎企业整体出货一般，加之出口市场表现不容乐观，当前厂家库存储备仍处高位水平。上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为56.37%，较前一周下跌1.95个百分点，较去年同期下滑7.2个百分点。上周国内半钢轮胎厂家开工较前一周微幅下滑，整体变化不大。周内国内市场出货表现尚可，大部分工厂开工基上稳定，在高温影响下，个别轮胎企业略有所控产。上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为64.25%，较前一周下滑0.18个百分点，较去年同期上涨 4.42个百分点。 图5：中国天然/合成橡胶进口合计（万吨）图6：上期所天胶库存分析 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 600000 85 500000 65 400000 45 300000 25 5 -15 200000 100000 -35 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2016201720182019202020212022 当月值当月同比累计同比 图7：半钢胎开工率分析图8：全钢胎开工率分析 110 90 70 50 30 10 -101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 90 70 50 30 10 -101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 110 2019202020212022 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 4.保税区库存增加 2019202020212022 截至8月4日，青岛地区天然橡胶总库存38.92万吨，较上周增0.33万吨，增幅0.86%； 保税区内库存9.74万吨，较上周跌0.16万吨，跌幅1.62%；一般贸易库存29.18万吨，较上周增0.49万吨，增幅1.71%。本期库存微增主要体现在一般贸易库库存增长上，不过近期虽然到港货源增加，但因多数进口货物到港即被拉入工厂，因此入库量有限，增量不大。 四、总结展望 进入8月份以后，降雨影响减弱，供应量将持续增加。需求方面，高温天气下工厂主动控产行为将存在，加之订单需求表现薄弱，因此需求端较难给予行情利好支撑。整体来看，国内外供应逐渐增加，而需求仍然较为疲弱，因此在供强需弱情况下，价格运行缺乏利多提振。不过基差低水平有望延续，价格底部确认相对明显，预计橡胶价格维持底部震荡走势。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383