鸡蛋投资策略月报：市场悲观过度，后期修复贴水

市场悲观过度，后期修复贴水 观点逻辑 过去的8月，大部分产区天气炎热，大豆和玉米消费进入淡季，宏观偏空，饲料原料价格大幅下挫，鸡蛋现货价格偏弱，市场依据目前蛋鸡的存栏及消费情况，对远期市场存在过度悲观预期，对于01合约期价存在低估预期。前期延淘老鸡有望加速淘汰，叠加补栏情况整体不佳，8-10月在产蛋鸡存栏有望由升转降，供应压力有望降低；其次，玉米和豆粕价格仍处于同期高位，养殖成本相对较高，价格底部支撑较强；最后，相关品替代品价格上涨，对鸡蛋价格有一定的提振的，目前期价贴水过大，后期存在修复可能。 农操作建议 策略：建议01合约回调企稳后做多。 产风险提示 品 1、饲料价格大幅波动。 组2、国内疫情出现变数，继续加剧。 。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 鸡蛋投资策略月报2022年09月5日中财期货农产品组 王庆文（F0284612Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、月度策略推荐：无 二、上月鸡蛋市场回顾： 表1：鸡蛋主要合约月变化（单位万手） 品种 月开盘价 月收盘价 涨跌% 成交量万 持仓量万 持仓变化万 JD2209 4280 4491 4.86 106 0.14 -1.2 JD2301 4230 4231 0.09 156 13.17 9.3 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 行情方面，据卓创资讯监测，8月主产区鸡蛋月均价4.92元/斤，环比涨幅8.73%，同比涨幅1.92%。月内蛋价先跌后涨，最低价为11日的4.56元/斤，最高价为月底的5.51元/斤， 月内累计上涨0.95元/斤，累计涨幅20.83%。截至29日，主产区鸡蛋月均价5.15元/斤， 主销区月均价5.35元/斤。期货盘面来看，主力合约本月转移至鸡蛋01合约，期价月初加速 下行，市场悲观预期过度，后期市场对8月鸡蛋产量有减少预期，使得期价低位反弹现触底回 升走势。截止8月31日，2301收盘至4231点，月涨0.09%。 鸡蛋交割，本月实际仓单如图1低于上月，买卖双方博弈，2208合约以部分贴水形式进入交割月。 图1：鸡蛋2208合约交割情况 来源:大商所网站 图2：鸡蛋2301合约走势图 资料来源：文华财经 三、鸡蛋基本数据 产业链数据跟踪 数值或状态 7月29日 9月2日 趋势 鸡蛋产区均价 4.55元/斤 5.30元/斤 ↑ 鸡蛋销区均价 4.75元/斤 5.60元/斤 ↑ 蛋鸡养殖利润 2.25元/羽 12.25元/羽 ↑ 产销区价差 0.25元/斤 0.30元/斤 - 产区情况走货 宽松 宽松 1销区情况走货 一般 一般 淘汰鸡价格 5.80元/斤 5.90元/斤 ↑ 鸡苗价格 3.5/羽 3.6/羽 ↑ 蛋鸡平均配合料 3.35元/公斤 3.35元/公斤 - 2209合约收盘价 4286 4423 ↑ 2301合约收盘价 4233 4193 ↓ 9-1价差 53 230 ↑ 基差（2209合约） 264 877 ↑ 交割库（湖北） 4550 5300 ↑ 供应简述 产区走货一般，销区销货加快 需求简述 市场需求平稳，集中性需求缓解 生猪情况简述 农业农村部监测数据表明，6月份全国生猪存栏环比增长0.7%，同比下降1.3%，生产总体稳定。但6月下旬以来，随着生猪价格快速上涨，养殖场（户）压栏惜售增多，还出现了二次育肥争抢屠宰猪源的情况。6月末全国能繁母猪存栏量4200万头，高于4100万头的正常保有量，处于产能调控的绿色合理区域。 边际成本 3950 偏多 气候变化 “立秋”后，长江流域产销区高温不退，南方大部分销区储存条件一般 偏空 物流状况 正常 行业利润 盈亏附近 利空 2209合约期货盘面处于贴水现货 2209合约技术面简述 2301合约周K线收阳线，处在5周均线之下，MACD呈现绿柱收敛周CJL和周CCL，多空主动加仓，近月强于远月合约 上游产业链板块 连豆粕玉米震荡 价差结构 鸡蛋2209合约期货贴水现货，期货升幅强于现货，基差变强。 2301合约季节性分析行业数据 据卓创资讯监测数据显示，全国在产蛋鸡存栏量截止7月底约在产蛋鸡存栏继续稳步增加，7月产蛋鸡存栏量为11.94亿只，环比增加1.1%，同比增加1.9%，在产存栏量仍然同往年相比偏低。综合来看，目前鸡蛋供应量依旧低于往年同期水平，鸡蛋供应相对偏紧。 基本面简述 8月份新开产蛋鸡主要是4月份前后补栏的鸡苗，4月份鸡苗补栏量环比减14.67%。因此，8月份新开产蛋鸡数量较7月或减少。淘汰鸡方面，养殖单位在中秋节前积极淘鸡，淘汰鸡出栏量或增加。综合来看，新开产蛋鸡数量减少，淘汰鸡出栏量增加，8月份供应量较7月或减少。加之8月份部分地区蛋鸡“歇伏期”仍有延续，产区鸡蛋供应面或仍将偏紧。目前冷库蛋陆续出冷库，短期供应面呈增加走势但度有限，现货蛋价于成本线附近存支撑。综合来看鸡蛋价格底部已经形成。 四、后期预测 总体而言，从过去9年蛋价走势来看，9月蛋价涨跌均有，蛋价上涨的主要原因是中秋节所在时间有差异，中秋节对蛋价拉动作用较大。但今年中秋节时间为9月10日，时间较为提前。虽鸡蛋货源供应偏紧，但中秋节后需求端对鸡蛋市场的利空较大，业者多不看好中秋节后鸡蛋市场行情，预计9月上旬鸡蛋价格冲高后或回落，9月份鸡蛋市场或整体呈现冲高下滑后震荡调整的走势。操作上，01合约多空分歧较大，期价在连续上行后，或有调整，前期有低位多单可适当减持，后期如季节性回落后，待企稳，可择机介入多单。 附、行业主要指标长期走势概览 图3：淘汰鸡价格图4：产区蛋鸡苗价格（元/吨） 图5：蛋鸡配合料均价图6：养殖利润 图7：鸡蛋产地（山东）价格图8：鸡蛋主力合约基差 资料来源：Wind、卓创、中财期货投资咨询总部 图9：企业补栏量变化图10：在产蛋鸡存栏 图11：蛋鸡存栏与鸡蛋价格比图12：前5位主力席位持仓变化 资料来源：Wind、卓创、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 、地、址：上海市浦东新区陆家嘴958号华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明9 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公 司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。