【生猪周报】季节性预期提振期现价差背离

【生猪周报】季节性预期提振期现价差背离 银河农产品 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 周度要点分析 2 第二章 核心数据追踪 7 摘要 生猪市场摘要 1.供应端：大猪与小猪价差重新走扩，市场大猪猪源供应偏紧张，生猪整体存栏量相对 偏低，养殖户出栏意愿较弱； 2.需求端：季节性消费旺季逐步接近，市场情绪略有好转，但整体消费提振力度一般； 3.期货市场：盘面集中交易节后猪价下跌，预计近期期现背离将延续； 1.生猪价格——看涨情绪增加叠加出栏收紧猪价快速上行 产区价格分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 25.00 24.00 23.00 22.00 21.00 20.00 19.00 东北华北 河南山东华东 华中西南华南产区 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 东北华北河南山东华东华中西南华南 生猪：本周全国各地生猪价格呈现不同程度的上涨。其中，东北地区22.75-23元/公斤，较上周上涨1.1-1.2元/公斤，华北地区23.6元/公斤，较上周上涨1.3-1.5元/公斤，河南山东地区23.6-23.7元/公斤，较上周上涨1.5-1.6元/公斤，华东地区24.3-24.5元/公斤，上涨1.3-1.8元/公斤，西南地区23.7-24.6元/公斤，上涨1-2元/公斤，华南地区23.8-24.8元 /公斤，上涨0.6元/公斤。本周生猪价格整体是以触底反弹为主，上周末期间，整体猪价涨势较快，因市场集中看好后市猪价的上涨，抬价惜售，加之部分二次育肥入场抬高市场价格，但整体随着价格的上涨，市场对于高价猪源的抵触情绪明显增加，周中呈现缓慢回落。但周五期间猪价再度出现较大幅度补涨，因出栏节奏偏慢，猪源供应收紧所致。 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 2.母猪&仔猪价格——仔猪母猪价格继续下跌 母猪价格仔猪价格 元/公斤元/公斤 90 140 80 单位：元/公斤 70 2015 100 2016 60 2017 80 50 2018 60 2019 40 40 2020 20 30 2021 0 2022 212221112131323213234142431323313232122211121818287172771727 120 20123456789101112 20182019202020212022 母猪：本周全国50公斤二元母猪均价35.8元/公斤，价格较上周继续下跌0.5%。母猪价格并未跟随商品猪价格上涨，反应后备母猪市场需求表现较差。主观来看，因为当前所补栏母猪直接对应明年9月期间成猪供应，时值旺季，因而成本端对于母猪补栏情绪影响或比较有限。季节性影响或为主要因素，整体来看，当前企业补栏谨慎，规模企业母猪均以留用为主，外采猪源数量较少，母猪价格连续回落；本周淘汰母猪与商品猪比价略有回落，反应惜淘意愿减少，整体来看，部分地区淘汰略有加快； 仔猪：本周15公斤仔猪价格小幅回落，报41.8元/公斤，较上周下跌2.67%。近期二次育肥出栏量有所增加，养殖企业补栏仔猪意愿减弱，加之近期规模企业销售仔猪意愿增加，价格呈现弱势下行。当前仔猪养殖成本普遍在16-18元/公斤，按照当前猪价推算来看，仔猪补栏本身亏损风险不大。在此背景下，后续商品猪若不出现太多回落，预计仔猪价格将维持坚挺，近期或以小幅震荡为主。 3.养殖利润——生猪价格上涨养殖利润走扩 自繁自养利润外购仔猪利润 元/头元/头 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 -1000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2022-2000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 养殖利润：受益于生猪价格的快速上涨，当前养殖利润表现略有走扩，截止最近一周，外购仔猪养殖利润800元/头，较上周上涨15.64%，自繁自养利润669元/头，较上周上涨27%。整体来看，当前自繁自养较外购自主利润仍有一定倒挂，预计10月期间利润价差可能会随着今年4月份仔猪价格的上涨重新修复 4.能繁母猪、生猪存栏情况——能繁母猪存栏环比继续攀升 能繁母猪存栏量生猪存栏量 元/头元/头 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 能繁母猪能繁环比 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 生猪存栏环比 能繁存栏情况：农业农村部口径数据显示7月能繁存栏环比增0.5%。三方口径中，涌益7月能繁环比增1.79%，我的农产品环比增1.01%。整体来看，存栏增幅相对低于预期，或因统计口径差异所致，存栏上升趋势本身比较确定的，今年4月期间后备母猪销量环比增加12.34%，加之7月期间淘汰压力减弱，这一定程度导致了7月末能繁母猪存栏的增加。5月期间后备母猪数量继续增加，因而预计8月期间能繁母猪新增存栏仍有一定上升空间。根据涌益公布数据情况来看，东北地区增幅相对较明显，达到3.32%，而华南地区降幅较低，仅0.69%。7月后备母猪销量已经开始转负，加之近期淘汰压力有所增加，进入9-10月后，能繁母猪存栏量预计仍将再度呈现下滑态势； 商品猪存栏：饲料工业协会7月口径猪料产量环比增加，暗示7月期间商品猪存栏较上月有所增加，比我们之前预估转折点有所加快，一方面因今年进入3月份后母猪产能下滑进度开始放缓，另一方面也因在7月期间生猪出栏数量减少，后者为更主要因素。涌益口径统计出栏环比降2.64%，而如果根据高频屠宰量数据测算来看，实际环比减幅达到20%以上，一定程度 反应有屠宰企业或贸易商存在圈存的情况。整体来看，8月初出栏增幅不明显，气温对消费的影响仍然存在，预计生猪存栏 可能拐点在逐步出现。 GALAXYFUTURES6 5.生猪出栏&消费需求情况——周度出栏环比小幅增加，需求继续悲观 出栏情况：三方口径调研9月 生猪出栏计划小幅下调，预计 环比下降3.7%。本周生猪屠宰 样本点生猪出栏量生猪出栏体重 头公斤 量环比呈现小幅增加，后续整体仍需继续观察市场的采购意愿。按照季节性环比增速来看，10月以来环比增速仅6.17%，而此前几个月中环比增速在 11%-24%，季节性增速来看， 2800000 2300000 1800000 1300000 800000 123456789101112 140 130 120 110 全国生猪出栏体重 2018 2019 2020 2021 2022 仍相对较慢。从出栏体重上看，2016201720182019 100 过去一周生猪出栏体重小幅增 2020202120222022E 147101316192225283134374043464952 加，后续可具体关注体重变化 趋势 需求方面看，开学等对猪肉消 100.00 社零数据冻品库存比例 0.8 费改善表现并不明显，虽然气温有所下贱，但猪肉消费依旧相对偏弱，白条走货继续维持偏慢态势，贸易商拿货积极性不佳，市场消费缺失。虽然市场普遍对后市需求预期好转，但整体来看，近期消费端仍然缺乏亮点。 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 总额 商品零售餐饮 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 除汽车外消费品 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 147101316192225283134374043464952 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 6.综合分析 本周国内生猪价格整体呈现较大幅度波动，方向上大涨小跌。整体来看，近期生猪现货市场供应仍然维持偏紧状态，虽然从绝对出栏量以及出栏体重上看，变化并不大，但大猪与小猪价差已明显攀升至较高水平，达到0.25元/公斤，反应当前市场大猪猪源减少已经有明显增加，在此前一周中，生猪整体出栏体重在下滑，则更加强化现货市场偏紧的情况。 因此，我们认为当前整体生猪供应仍相对维持偏紧状况，在消费预期恢复的背景下，现货价格仍有一定上攻动力。周中，发改委发布消息称将开始适当对猪肉进行抛储，控制猪价，但整体来看，我们认为实质影响可能相对有限，对市场冲击表现并不大。当前国内猪粮比在7.8左右，基本维持正常区间运行，并未达到抛储标准，因而近期释放市场信息也一定 程度可以打出提前量，按玉米比价折算来看，预计现货压力位可能在26左右。 期货方面看，盘面期现背离比较严重，我们认为在交易节后猪价的下跌，其实从整体的供应趋势来看，节后生猪供应量及出栏体重均在逐步增加中，在节后及腌腊备货前，可能难以看到一个较大的需求提振期，在此期间预计猪价有一定的回落压力。但我们认为4季度生猪市场整体仍然是偏供需紧张的，后续下跌空间有限。 策略 单边：01合约建议近期继续维持观望思路； 套利：LH11-3正套 9 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020) Floor11,ChinaLifeCe