橡胶：基本面疲弱 沪胶加速下跌

专业研究·创造价值 2022年9月2日橡胶 基本面疲弱沪胶加速下跌 15 专业研究·创造价值 1/8请务必阅读文末免责条款 橡胶-RU 宝城期货研究所 能源化工团队 0571-87006873 摘要 当期胶价维持疲软走势的背后逻辑主要有三方面：其一、目前正处于东南亚产胶国以及我国天胶主产区的年内产胶旺季阶段，未来 2-3个月，产胶量还将呈现逐月环比增加的态势，这就意味着后期胶市供应压力会有增无减。其二、8月国内物流业景气指数出现回落，受疫情反复以及终端需求恢复不佳导致重卡8月销量持续维持低迷态 势，叠加乘用车经销商库存指数回升，预计8月国内汽车产销量恢复势头或将放缓，后市“金九银十”消费能否好转存在较大不确定性。与此同时，最新公布的7月我国社会消费品零售增速再度下滑，叠加多地疫情散发对居民用车消费产生不利影响，因此胶市需求前景缺乏进一步改善的动力。其三、美国制造业和非农就业依然保持强劲，美联储9月加息75个基点的概率升至73%。而欧元区制造业进一步萎缩， 高通胀势头未见改善。预计9月欧洲央行和英国央行将继续实施超常规加息举措。短期来看，国内沪胶期货市场依然面临“胶市供应压力增加”、“需求改善缺乏持续性”以及“宏观面风险”这三座大山的考验，后市沪胶仍以偏弱格局运行，价格重心面临进一步下移风险。 1.行情回顾 图1、沪胶2301合约9月2日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图2、20号标胶2211合约9月2日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 2.市场信息 1.国家统计局8月27日发布数据，今年前7个月，全国规模以上工业企业营业收入同比增长8.8%，保持较快增长；利润同比下降1.1%，上半年为增长1%。统计数据显示，前7个月，在41个工业大类行业中，有16个行业利润同比增长，占39%，与上半年持平，其中14个行业利润增长5%以上。 2.韩国央行25日宣布加息25个基点，以抑制居高不下的通胀水平。同样是为了抗击通胀，印度尼西亚和以色列也于本周采取加息措施。韩国央行25日宣布，将基准利率提高25个基点至2.5%的水平。自去年8月以来，韩国央行已经加息7次。 3.以色列央行本周也宣布将基准利率上调0.75个百分点至2％，以抑制不断升高的通胀率。这是以色列20年来最大幅度的单次加息，基准利率也达到近十年来最高水平。 4.印度尼西亚央行8月23日突然决定，将基准利率提高25个基点，由3.5%增加到3.75%。这是印尼17个月以来首次调整利率。印尼央行同时将存款利率和贷款利率提高25个基点，分别升至3%和4.5%。 5.从海外装船的情况来看，预计9月仍会维持8月的进口缩量，截止上周末伊朗装船仅53万吨附近，预计9月进口在90-95万吨之间，进口维持缩量。 6.今年是全球央行年会移师至杰克逊霍尔的第40个年头。鲍威尔在讲话中再次强调了“美联储稳定物价的责任”。他开篇就谈道，联储当前的首要目标就是把通胀拉回到2%的目标。鲍威尔指出，维持物价稳定是美联储的职责所在，也是经济的基石；如果没有物价稳定，经济不能惠及所有人，高通胀的负担将落在最无力承担的人身上。关于7月通胀的下行，鲍威尔指出，尽管7月较低的通胀是让人宽慰的，但单月的改善并不足以让美联储相信通胀在持续回落。 7.国家统计局8月31日公布的数据显示，8月份，制造业采购经理指数 （PMI）达到49.4%，比7月上升0.4个百分点，景气水平有所回升。8月制造业PMI分类指数中，生产指数为49.8%，与7月持平；新订单指数为49.2%，比7月上升0.7个百分点。总体上看，面对疫情、高温等不利因素影响，各地区各部门积极应对，我国经济继续保持恢复发展态势。专家分析认为，一系列稳增长政策实施有望带动9月制造业PMI重回扩张区间。 8.今年以来，国内物价运行总体平稳。1至7月，我国居民消费价格指数 （CPI）累计同比上涨1.8%，7月当月同比上涨2.7%，远低于美欧等主要经济体和多数新兴市场国家水平。总体判断，今年全年3%左右的CPI预期调控目标可以实现。 9.最新数据显示，欧元区8月CPI同比初值为9.1%，续创历史新高，前值为8.9%。欧元区8月扣除食品和能源的消费者物价调和指数（HICP）初值较上年同期上升5.5%，预估为上升5.1%。 10.截至8月26日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为29.93万吨，较上期增加0.14万吨，增幅0.47%。天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为10.48万吨，较上期增0.26万吨，增幅2.54%。 11.中国物流与采购联合会发布的2022年8月份中国物流业景气指数为46.3%，环比回落2.3个百分点。分项指数中业务总量指数和新订单指数回落较为明显，反映出5月份以来社会物流需求复苏回升存在一定的波动性和不确定性。从数据走势看，物流供给能力基本回归常态，但营收、盈利、资金等分项指数反复波动，反映企业微观盈利和活力仍然没有恢复正常。 12.美国供应管理协会（ISM）披露，在就业和新订单增长、通胀小幅下滑的环境下，美国8月制造业采购经理人指数（PMI）为52.8，与7月持平。美国8月份非农就业报告即将出炉，这是美联储9月份货币政策会议前最后一批重要数据之一。如果劳动力市场依然保持强劲，美联储大幅加息的决心或更加坚定。截至发稿，CME（芝加哥商品交易所）“美联储观察”工具数据显示，美联储9月加息75个基点的概率升至73%，加息50个基点的概率则降至27%。欧元区8月制造业PMI终值为49.6，是两年多来的最低值，表明欧元区制造业出现进一步萎缩。 3.现货市场报价 1日国内现货市场： 云南天然橡胶市场价格小跌，市场观望气氛浓，递报盘稀少。参考价格如下。参考价格如下。SCRWF（22年民营）报价在11800-12000元/吨； 上海市场天然橡胶现货价格重心走低100-200元/吨，市场交投气氛表现一般，主流参考价格如下所示：21年宝岛SCRWF报价在11550-11700元/吨； 山东市场天然橡胶市场价格下跌。下游逢低适量买入；价格参考如下：21年SCRWF11600元/吨。 4.今日点评 由于胶市供应压力依然存在，而下游需求能否持续改善还有待进一步观察，在人民币大幅贬值的驱动下，本周五国内橡胶期货呈现加速下跌的态势，期价显著下行。其中沪胶2301合约最高上涨至12370元/吨，最低下探至12185元/吨， 截止收盘时沪胶2301合约大幅下跌-1.37%或-170元/吨，至12280元/吨，成 交量达288935手，较昨日略微收低；持仓量小幅增加3173手，至203474手。 在20号标胶方面，本周五，上期能源中心的20号标胶期货2210合约则呈 现大幅下跌的走势，盘中期价最高上涨至9600元/吨，最低下跌至9375元/吨。 截止收盘时20号标胶期价大幅收低-2.73%或-265元/吨，至9440元/吨，成交 量达38287手，较昨日小幅增加；持仓量大幅增加2050手，至61998手。 在橡胶期权方面，由于本周五沪胶2301合约大幅收低，实值和虚值看涨期权涨跌互现，同时虚值和实值看跌期权也涨跌互现。由于目前产胶国处于供需偏弱阶段，外部供应压力较大导致胶价反弹动力不足，预计后市沪胶期货2301合约料维持振荡偏弱的走势。 5.后市展望 预计后市沪胶2301合约期价维持在12000-12500元/吨区间内整理运行， 而20号标胶期货2211合约期价也维持在9100-9600元/吨区间内整理运行。 6.数据图表 图3、2015-2022年沪胶基差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图4、2017-2022年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图5、2017-2022年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图6、2015-2022年上期所天胶库存走势图（吨） 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图7、2020-2022年青岛保税区橡胶库存走势图（万吨） 数据来源：WIND、宝城金融研究所 分析师简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。