能源与碳中和组日报：基本面扰动天然气高位震荡，原油偏强运行

中信期货研究|能源与碳中和组日报 2022-9-6 基本面扰动天然气高位震荡，原油偏强运行 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 每日要点 欧佩克+代表：欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）支持10月减产10万桶/日。 俄罗斯8月石油、天然气收入超过目标的859亿卢布。 摘要： 原油：基本面与金融面多空交织，油价宽幅震荡 成品油：国内外需求预期分化，价格持续震荡动力煤：供应扰动，动力煤走势偏强 欧洲天然气：北溪无限期断供支撑欧洲天然气反弹美国天然气：极端天气预期支撑美国天然气高位LPG：盘面估值偏高，短期震荡为主 欧洲电价：天然气价格大幅回升，电价难以回落。 欧洲碳价：欧洲火电气电利润价差较高，碳价具有支撑风险因素： 1）疫情修复较慢，或再次恶化 2）保供政策落地不足 3）新能源发电不足 4）地缘冲突再起 能源与碳中和组 研究员：朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、品种逻辑分析及展望 品种 基本面因子 描述 影响 展望 原油 供应 1）短期俄罗斯供应减量低于市场预期，美国产量已有所增长；2）伊核协议有达成的可能性，但OPEC+强硬表态托底油价 震荡 需求 1）利润下滑叠加检修开始，炼厂投料需求开始走弱；2）旺季接近尾声，交通用油需求趋于见顶；3）国内疫情反复，需求恢复速度偏慢。 库存 累库情况有所改善，但库存绝对值仍处于低位 金融属性 美联储与欧央行加息预期重新走强，压制商品金融属性 成品油 国内 1）本周炼厂开工率上涨，供应小幅增加；2）“金九银十”用油旺季临近叠加新基建政策发力，需求存好转预期；3)9月成品油出口计划出现下滑。 震荡偏强 国外 1）全球炼厂检修维持低位，关注秋季检修情况；2）美国上周交通用油表需小幅回暖，成品油去库；3）经济下行叠加出行旺季即将结束，美国需求或将走弱。 震荡偏弱 动力煤 供应 疫情持续发酵，煤矿供应受限；港口市场煤货源偏紧，报价坚挺 震荡偏强 需求 坑口销售尚可，涨跌互现；下游高温缓解，日耗震荡回落，港口交投减弱 库存 沿海港口库存持续去库，内陆电厂小幅累库而沿海电厂去库 欧洲天然气 供应 北溪一号开启无限期停运 震荡 需求 气温同比偏高而环比有所下行 库存 欧洲提前完成补库目标 美国天然气 供应 本土供应及进口均环比回升 高位震荡 需求 消费上行而出口保持 库存 累库速度环比回升，绝对值水平仍偏低 LPG 供应 商品量回落，主营开工偏低，地炼开工环比下行；今日无新增到船 震荡 需求 燃料气需求有所反弹，PDH开工率再度下滑 库存 炼厂去库为主，然港口累库 成本 1）10月CP预计：丙烷661美元/吨，环比涨8美元/吨；丁烷641美元/吨，环比涨8美元/吨；2）原油偏强运行 基差 基差震荡，期货基本平水现货 二、品种数据监测 图1：能源价格跟踪 一级指标 二级指标 最新值 变化值 二级指标 最新值 变化值 原油 INE原 油 收盘价(元/桶) 704 9 国际原油美元/桶 布伦特 96 3 成交量(手) 183998 -947 WTI 89 2 成交额(万元) 12625236 -12842 WTI-布伦特 -6 0 持仓量(手) 78242 756 INE-布伦特 6 -1 库存期货(桶) 1970000 0 INE-WTI 13 -1 成品油 汽油 元/吨 中国 9434 -5 柴油 元/吨 中国 8938 34 山东 9175 0 山东 8775 175 美元/桶 纽约 122 2 美元/桶 纽约 132 0 鹿特丹 102 -5 鹿特丹 144 5 新加坡 93 -4 新加坡 140 2 航煤 元/吨 华北 8630 205 美元/吨 鹿特丹 1139 33 中石油 7867 0 美元/桶 新加坡 133 2 动力煤 现货元/吨 山西大同5500 1020 7 陕西榆林5800 1044 0 内蒙古鄂尔多斯5500 928 10 秦皇岛港动力末煤(Q5500):山西产 1295 15 期价 元/吨 活跃合约收盘价 830 22 天然气 价格美元/百万 英热 TTF 77.7 17.4 价差美元/百万英热 TTF-JKM 22.4 16.3 JKM 55.2 1.1 TTF-HH 68.7 17.3 HH 8.9 0.2 TTF-IPE 17.0 3.1 NBP 60.7 14.3 JKM-HH 46.3 1.1 LPG 现货元/吨 华南国产气 5578 0 基差元/吨 华南国产气基差 -63 -123 华南进口气 5930 0 华南进口气基差 289 -123 华东国产气 5600 0 华东国产气基差 -41 -123 华东进口气 5800 0 华东进口气基差 159 -173 华北国产气 7000 -30 华北基差 1359 -153 期价元/吨 PG2209 5650 0 月差元/吨 PG2210-PG2211 115 44 PG2210 5641 123 比值 LPG/SC 8.01 0 PG2211 5549 115 LPG/PP 0.71 0 资料来源：WindBloomberg卓创中国煤炭资源网中信期货研究所 图2：BRENT、WTI、SC图3：美国RBOB、HO及欧洲柴油 美元/桶WTI原油布伦特原油 美元/加仑NYMEX取暖油NYMEXRBOB汽油 美元/吨 140 130 120 110 100 90 80 70 60 INE原油（右） 元8/5桶0 800 750 700 650 600 550 500 450 400 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1800 ICE柴油（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 2022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/08 2022/032022/042022/052022/062022/072022/08 资料来源：中国煤炭资源网中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图4：汽油裂解价差（美国）图5：汽油裂解价差（欧洲） 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 20182019202020212022 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 D1D91D181D271D361 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图6：汽油裂解价差（新加坡）图7：汽油裂解价差 美元/桶201820192020 2021 2022 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶美国新加坡欧洲 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2021/092021/112022/012022/032022/052022/07 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图8：美国汽油利润和库存图9：美国汽油利润和WTI原油期货价格 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 美国汽油单一利润美国汽油库存（右轴，逆序） 200000 210000 220000 230000 240000 250000 260000 270000 美元/桶美国汽油单一利润 WTI原油期货价格(右轴） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 140 120 100 80 60 40 20 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072020/012020/072021/012021/072022/012022/07 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：BloombergWind中信期货研究所 图10：柴油裂解价差（美国）图11：柴油裂解价差（欧洲） 美元/桶 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20182019202020212022 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 D1D91D181D271D361 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 美元/桶2018 2021 2019 2022 2020 图12：柴油裂解价差（新加坡）图13：柴油裂解价差 美元/桶 80 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 80 美国 新加坡 欧洲 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/092021/112022/012022/032022/052022/07 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图 14： 航煤裂解价差（美国） 图15： 航煤裂解价差（欧洲） 美元/桶 80 20182019202020212022 美元/桶 80 2018201920212022 2020 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图16：航煤裂解价差（新加坡）图17：航煤裂解价差 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶美国新加坡欧洲 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/092021/112022/012022/032022/052022/072022 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图18：布伦特原油期限结构图19：布伦特原油月差 美元/桶 最近一天最近一周 最近一月 最近三月 123 118 113 108 103 98 93 88 M1M2M3M4M5M6 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M618 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/062022/062022/072022/072022/082022/082022/08 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图20：WTI原油期限结构图21：WTI原油月差 美元/桶最近一天最近一周 最近一月最近三月 M1-M2 M1-M3 M1-M6 美元/桶 16 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 M1M2M3M4M5M6 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/062022/062022/072022/072022/082022/082022/08 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图22：WTI连1合约价格和连1-连4月差图23：Dubai原油期限结构 美元/桶M1M1-M4（右轴） 13014 12012 最近一天 最近一月 最近一周 最近三月 美元/桶 115 110 11010105 1008100 90695 80490 70285 60080 2022/022022/042022/062022/08M1M2M3M4M5M6 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图24：Duba