能源与碳中和组日报：地缘政治扰动利好原油天然气，动力煤稳中偏强

中信期货研究|能源与碳中和组日报 2022-9-22 地缘政治扰动利好原油天然气，动力煤稳中偏强 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 每日要点 欧盟委员会：大多数欧盟成员国实现了15%的天然气使用量削减目标。 摘要： 原油：宏观风险持续释放，油价震荡偏弱 成品油：国内外需求预期分化，价格持续震荡动力煤：供需支撑，动力煤走势偏强 欧洲天然气：情绪面扰动持续，欧洲天然气宽幅震荡美国天然气：消费及出口存回落预期，美国天然气承压LPG：盘面估值偏高，短期震荡为主 欧洲电价：关注欧盟电力市场干预措施，电价高位宽幅震荡。欧洲碳价：欧洲火电气电利润价差较高，碳价具有支撑 风险因素： 1）疫情修复较慢，或再次恶化 2）保供政策落地不足 3）新能源发电不足 4）地缘冲突再起 能源与碳中和组 研究员：朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、品种逻辑分析及展望 品种 基本面因子 描述 影响 展望 原油 供应 1）短期俄罗斯供应减量低于市场预期，美国产量已有所增长；2）伊核协议有达成的可能性，但OPEC+强硬表态托底油价 震荡偏弱 需求 1）利润下滑叠加检修开始，海外炼厂投料需求开始走弱；2）旺季接近尾声，交通用油需求趋于见顶；3）国内油品需求边际好转。 库存 累库情况有所改善，但库存绝对值仍处于低位 金融属性 美联储与欧央行加息预期重新走强，压制商品金融属性 成品油 国内 1）本周炼厂开工率上涨，供应小幅增加；2）“金九银十”用油旺季临近叠加新基建政策发力，需求存好转预期；3)9月成品油出口计划出现下滑。 震荡 国外 1）全球炼厂检修维持低位，关注秋季检修情况；2）美国上周交通用油表需下降，成品油去库；3）经济下行叠加出行旺季即将结束，美国需求或将走弱。 震荡偏弱 动力煤 供应 在产煤矿积极兑现长协，市场煤资源有限。 震荡偏强 需求 坑口销售较好，煤价企稳反弹；港口市场情绪向好，价格得到支撑。 库存 沿海港口库存小幅累库，内陆沿海电厂小幅累库。 欧洲天然气 供应 北溪一号开启无限期停运 震荡 需求 气温同比偏高而环比有所下行 库存 欧洲提前完成补库目标 美国天然气 供应 本土供应及进口均环比回升 承压震荡 需求 消费上行而出口保持，然东部存降温预期 库存 累库速度环比回升，绝对值水平仍偏低 LPG 供应 商品量回落，然主营地炼开工环比回升；今日华东到船2.3万吨，华南到船5.5万吨 震荡 需求 燃料气需求有所反弹，PDH开工率有所回升 库存 炼厂库存波动不大，然港口累库 成本 1）10月CP预计：丙烷651美元/吨，环比涨10美元/吨；丁烷621美元/吨，环比涨10美元/吨；2）原油宽幅震荡 基差 基差震荡 二、品种数据监测 图1：能源价格跟踪 一级指标 二级指标 最新值 变化值 二级指标 最新值 变化值 原油 INE 原油 收盘价(元/桶) 660 18 国际原油 美元/桶 布伦特 93 2 成交量(手) 199535 42749 WTI 86 2 成交额(万元) 12765564 2851535 WTI-布伦特 -7 -1 持仓量(手) 62263 -206 INE-布伦特 2 0 库存期货(桶) 2351000 0 INE-WTI 9 1 成品油 汽油 元/吨 中国 9076 -32 柴油 元/吨 中国 8978 -14 山东 8615 -90 山东 8660 -40 美元/桶 纽约 124 -3 美元/桶 纽约 122 3 新加坡 91 -1 新加坡 123 3 美元/吨 欧洲 834 12 美元/吨 欧洲 963 11 航煤 元/吨 华北 8415 -10 美元/桶 纽约 142 6 中石油 7867 0 新加坡 118 3 动力煤 现货元/吨 山西大同5500 1089 9 陕西榆林5800 1097 9 内蒙古鄂尔多斯5500 988 10 秦皇岛港动力末煤(Q5500):山西产 1395 19 期价 元/吨 活跃合约收盘价 1014 -5 天然气 价格美元/百万 英热 TTF 60.5 2.3 价差美元/百万英热 TTF-JKM 19.6 3.3 JKM 41.0 -1.0 TTF-HH 52.6 2.1 HH 7.9 0.2 TTF-IPE 21.5 0.3 NBP 39.0 2.0 JKM-HH 33.1 -1.0 LPG 现货元/吨 华南国产气 5498 -50 基差元/吨 华南国产气基差 -10 -20 华南进口气 5900 -50 华南进口气基差 392 -20 华东国产气 5450 0 华东国产气基差 -58 30 华东进口气 5850 0 华东进口气基差 342 -20 华北国产气 6900 0 华北基差 1392 30 期价元/吨 PG2209 5614 0 月差元/吨 PG2210-PG2211 -68 91 PG2210 5508 -30 比值 LPG/SC 8.35 0 PG2211 5371 -68 LPG/PP 0.70 0 资料来源：WindBloomberg卓创中国煤炭资源网中信期货研究所 图2：BRENT、WTI、SC图3：美国RBOB、HO及欧洲柴油 美元/桶WTI原油布伦特原油 130 120 110 100 90 80 70 60 2022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/09 元/桶 INE原油（右） 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 NYMEX取暖油NYMEXRBOB汽油 5.5 美元/加仑ICE柴油（右） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2022/032022/042022/052022/062022/072022/08 美元/吨 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 资料来源：中国煤炭资源网中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图4：汽油裂解价差（美国）图5：汽油裂解价差（欧洲） 70 美元/桶20182019202020212022 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图6：汽油裂解价差（新加坡）图7：汽油裂解价差 50美元/桶201820192020 20212022 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶美国新加坡欧洲 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2021/092021/112022/012022/032022/052022/07 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图8：美国汽油利润和库存图9：美国汽油利润和WTI原油期货价格 美元/桶美国汽油单一利润 美国汽油库存（右轴，逆序） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 千桶 200000 210000 220000 230000 240000 250000 260000 270000 美元/桶美国汽油单一利润 WTI原油期货价格(右轴） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 美元/桶 140 120 100 80 60 40 20 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072020/012020/072021/012021/072022/012022/07 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：BloombergWind中信期货研究所 图10：柴油裂解价差（美国）图11：柴油裂解价差（欧洲） 80 美元/桶20182019202020212022 70 60 50 40 30 20 10 0 D1D91D181D271D361 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图12：柴油裂解价差（新加坡）图13：柴油裂解价差 80美 60 40 20 0 201820192020 美元/桶美国新加坡欧洲 80 70 60 50 40 30 20 10 元/桶 2021 2022 0 D1D91D181D271D361 2021/092021/112022/012022/032022/052022/07 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图14：航煤裂解价差（美国）图15：航煤裂解价差（欧洲） 80 美元/桶20182019202020212022 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶201820192020 2021 2022 80 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图16：航煤裂解价差（新加坡）图17：航煤裂解价差 60美元/桶201820192020美国新加坡欧洲 50 40 30 20 10 0 -10 20212022 D1D91D181D271D361 美元/桶 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/092021/112022/012022/032022/052022/072022 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图18：布伦特原油期限结构图19：布伦特原油月差 美元/桶最近一天最近一周 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 115 110 105 100 95 90 85 80 最近一月最近三月 M1M2M3M4M5M6 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/062022/072022/072022/082022/082022/092022/09 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图20：WTI原油期限结构图21：WTI原油月差 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 M1M2M3M4M5M6 美元/桶 M1-M2 M1-M3 M1-M6 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/062022/072022/072022/082022/082022/092022/09 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图22：WTI连1合约价格和连1-连4月差图23：Dubai原油期限结构 M1 M1-M4（右轴） 美元/桶 130 120 110 100 90 80 70 60 美元/桶 12 10 8 6 4 2 0 美元/桶最近一天最近一周 最近一月 最近三月 118 113 108 103 98 93 88 83 78 73 68 2022/032022/052022/072022/09M1M2M3M4M5M6 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图24：Dubai原油月差图25：SC原