棉花月报：迎接新棉上市
长江期货棉花月报 迎接新棉上市 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【长期研究|棉纺团队】 研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询号:Z0002826 研究助理：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 2022-9-2 01 目录走势回顾：8月郑棉震荡运行 02 供应端分析：USDA报告产消双减 03 04 需求端分析：下游需求疲弱逻辑与展望：震荡偏弱 01 走势回顾：8月郑棉震荡运行 018月郑棉震荡运行 本月受USDA报告利多外棉进一步带动郑棉大幅提振、天气升水持续引发市场对新年度美棉产量及质量的担忧等诸多因素件影响下，8月先涨后跌，随后震荡运行； 期现价格持稳，基差持续缩小。 数据来源：博易大师、长江期货 02 供应端分析：USDA报告产消双减 02新年度期末库存产量及消费均减 据美国农业部（USDA）最新发布的8月份全球棉花供需预测报告，21/22年度，全球棉花总产2524.34万吨，环比调减5.8万吨，减幅0.2%；全球消费量2595.38万吨，环比调减12.5万吨，减幅0.5%；全球期末库存1844.38万吨，环比增加14.9万吨，增幅0.8%。 22/23年度，新年度全球棉花总产预期2547.37万吨，环比调减66.45万吨，减幅2.5%；全球消费量预期2592.48万吨，环比调减18.27万吨，减幅0.7%；进口量970.38万吨，环比调减39.09万吨，减幅3.9%；出口量970.51万吨，环比调减39.18万吨，减幅3.9%；全球期末库存1801.86万吨，环比减少32.52万吨，减幅1.8%。 数据来源：USDA、长江期货 02美棉结铃吐絮持续领先得州苗情难见好转 据美国农业部统计，至8月21日全美结铃率88%，同比领先10个百分点，较近五年平均水平领先3个百分点。其中得州结铃率为85%，同比领先14个百分点，较近五年平均水平领先4个百分点。全美吐絮率19%，同比领先6个百分点，较近五年平均水平领先1个百分点。其中得州吐絮率为25%，同比领先10个百分点，较近五年平均水平领先4个百分点。 全美棉株优良率31%，较前一周下降3个百分点，较去年同期大幅下降40个百分点。其中得州棉株优良率11%，较前一周下降3个百分点，较全美平均水平落后20个百分点。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 02印度2022/23年度种植面积小增 截至2022年8月26日，2022/23年度印度棉总种植面积为1245.5万公顷，较上一年度同期增7.64万公顷，增幅为6.5%。 在印度大多数棉花生产州，2022/23年度作物的播种即将结束。美国农业部的数据显示，截至8月25日的一周，印度全国播种进度明显放缓，仅播种了2.8万公顷。 数据来源：华瑞信息、印度农业合作和农民福利部、长江期货 02巴西棉产量继续增加，库销比继续上升 8月24日巴西国家商品供应公司CONAB发布2022/23年度农业展望，预期2022/23年度巴西棉花种植面积同比增加2%，产量同比增加6.8%至292万吨，出口量同比增4%至198万吨，期末库存与消费+出口比值继续上升至64.9%，库销比略高于2019/20年度。CONAB预期的2022/23年度巴西棉产量增幅及出口量增幅均略低于USDA预估值。 数据来源：TTEB、中国棉花信息网、长江期货 02工商业库存继续回落同比增加 7月工商业库存合计377.21万吨，环比上月减少53.01万吨，同比增加35.46万吨，同比增幅10.4%； 工业库存方面，纺织企业在库棉花工业库存量为57.81万吨，较上月底减少0.1万吨。纺织企业可支配棉花库存量为81.95万吨，较上月底减少0.21万吨。商业库存方面，7月底全国棉花商业库存总量约319.4万吨，较上月减少52.82万吨，减幅14.19%，高于去年同期69.1万吨。 工商业库存高企，持续去库中。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 02就年度数据持稳新年度供应小幅增加 据中国棉花信息网， 21/22年度，本年度接近尾声，数据较前期持稳。 22/23年度新疆棉花生长期天气条件总体适宜，增产预期上升，但考虑南疆局部虫害及高温影响盖顶桃数量等情况，将8月新疆棉花单产略上调，全国总产调增8万吨至592万吨，产量增加8万吨至592万吨；总需求持平；期末库存增加8万吨至571万吨。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 02国内新棉总产同比小幅上调 据中国棉花信息网调查结果显示：全国植棉意向面积为4237万亩，同比上升0.8%；全国棉花总产较上月调增7.3万吨至591.5万吨，同比增幅1.5%。 新疆棉区，无极端天气�现，棉铃基本发育成熟，预计增产概率大幅提高。 内地棉区，目前大部分处于花铃期，光照充足，整体气象条件良好，棉花长势好于去年同期水平，目前是形成产量关键阶段，还需持续关注高温天气对棉花生长的影响以及引发的产量变化。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 02储备棉市场成交冷清 7.13-9.2全国棉花交易市场计划采购中央储备棉22.7万吨，实际成交5.948万吨，成交率26.2%，平均成交价格15910元/吨。 8月通过全国棉花交易市场计划采购中央储备棉13.80万吨，实际成交1.88万吨，成交率14%。平均成交价格15767元 /吨，较上月下跌272元/吨，成交最高价为15875元/吨；成交最低价为15658元/吨。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 02棉花、棉纱进口量环比同比均减 2022年7月我国棉花进口量12万吨，环比（16万吨）减少4万吨，减幅在25.0%；同比（14万吨）减少2万吨，减幅在17.0%。2022年我国累计进口棉花126万吨，同比减少25.4%。2021/22年度(2021.9-2022.7)累计进口棉花163万吨，同比减少38.7%。 2022年7月我国棉纱进口量7万吨，同比减少11万吨，减幅61.11%，环比下降30%。2022年1-7月累计进口棉纱79万吨，同比减少63.3万吨，2021/2022年度截至7月中国累计进口棉纱142万吨，同比下降29%。 数据来源：TTEB、中国棉花信息网、长江期货 02供应端总结 本月USDA报告显示，大幅下调美棉产量，导致美棉新年度供给大幅度偏紧，不排除后期产量反向调整可能，全球新年度消费并不乐观，消费继续下调，或有继续下调的可能。 由于内外需求较差，棉花产销差转正，虽市场进口量持续下降，但市场逐步由去库转为累库现象明显； 储备棉方面，目前国储库存偏低是当前市场一个大背景，但工商业库存持续累积，社会库存高于往年同期，还有进口棉，短期供应相对充足，叠加目前棉花处于滞销阶段，棉花供过于求的局面尚难改变。 03 需求端分析：下游需求疲弱 038月宏观数据继续萎靡 据国家统计局网站消息，7月份，社会消费品零售总额35870亿元，同比增长2.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额32046亿元，增长1.9%。1—7月份，社会消费品零售总额246302亿元，同比下降0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额221332亿元，增长0.2%。 8月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，较上月上升0.4个百分点，经济运行呈缓中趋稳势头。 数据来源：IFIND、国家统计局、长江期货 03纺织服装内需疲弱 7月份，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为964亿元，同比增长0.8%，环比下降19.53%。1-7月累计零售额为7239亿元，同比下降5.6%。 1—7月份，全国网上零售额73224亿元，同比增长3.2%。其中，实物商品网上零售额63153亿元，增长5.7%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.7%、3.4%、5.0%。 服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额统计 数据来源：IFIND、国家统计局、长江期货 03外需出口继续表现良好 2022年7月，我国出口纺织品服装332.22亿美元，同比增长17.50%，环比增长5.31%;其中纺织品出口135.84亿美元，同比增长16.12%，环比增长0.58%，服装出口196.38亿美元，同比增长18.48%，环比增长8.85%。 2022年1-7月，我国纺织品服装累计出口1898.38亿美元，同比增长12.56%;其中纺织品出口899.42亿美元，同比增长12.01%，服装出口998.96亿美元，同比增长13.07%。 数据来源：中国棉花信息网、海关总署、长江期货 03产业链数据显示下游市场疲弱 根据TTEB的高频产业链数据，目前整个产业链库存仍处于高位，下游订单依旧稀少，开工维持低位，前期利润有较大修复，但恢复程度不及预期。 进入金九银十旺季，但旺季不旺，今年旺季纱厂大量减停产，开机负荷降低，纱线成品库存居高不下。 数据来源：TTEB、长江期货 03产业链库存有所回落，纱线利润恢复不佳 数据来源：TTEB、长江期货 03需求端总结 需求端，进入金九银十，但是预计市场旺季不旺，下游需求有所好转，但不及市场预期； 目前产业链运行方面，下游订单情况较前期有所好转，但后续持续性仍有待观察。 04 逻辑与展望：震荡偏弱 04逻辑梳理 长期逻辑：从供需格局上来看，国内新疆棉累积过剩，内棉偏弱，而国外市场供需双升，外棉偏强；从全球来看，22/23跨年度流动库存继续增加70.2万吨，期末库存绝对值为1834.6万吨，相对于2010年以来，仍处于高位库存，经2010-2022年数据统计，当期末库存在1300-1400属于平衡格局。近6年来国外期末库存在逐步上升，消费逐步上升，中国消费逐步下降，中国期末库存在下降。中国滞销的一半份额当中的新疆棉，会导致国外棉花资源紧张。未来产能转移至东南亚是必然，国内过剩的产能洗牌是趋势。未来行情怎么走，短中期因为新疆棉过剩问题，棉价偏弱势，行情的转折点，在于中国产业政策的出台，也有利多反弹的机会，从经济大周期方面，未来对经济形势比较悲观，限制了棉价上涨的动力。 短期逻辑：短中期因为中国当前新疆棉过剩的问题、以及马上新花上市悲观收购、2211合约旧仓单全部注销问题所带来的压力，棉价依然悲观。 049月观点 皮棉加工企业：可逢高进行对冲套保； 纺织企业：建议积极在期货市场进行套期保值，可结合自身库存，可进行反向套保。 投资客户：逢高做空。 04风险提示 新年度种植生长情况； 需求持续性不及预期； 国家政策支持力度； 宏观环境变化； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所
