黑色组日报：建材成交回暖，黑色震荡反弹

中信期货研究|黑色组日报 建材成交回暖，黑色震荡反弹 报告要点 近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，钢厂复产、需求低迷、供需双向恢复的背景下，外围 宏观利空加剧黑色波动。下半年国内经济逐步企稳，对本轮调整深度，持谨慎观点，上周大幅下跌后，转为低位企稳震荡，若旺季需求不及预期，再度承压下跌，总体保持宽幅震荡。 摘要： 黑色：建材成交回暖，黑色震荡反弹 逻辑：昨日黑色震荡反弹，主要是上周大幅下跌后的情绪修复。宏观方面，海外加息预期较强，国内稳经济一揽子政策的接续，政策继续托举，地产数据延续下行，稳地产政策频出，企稳尚需等待，5年期LPR利率下调，货币政策超前发力。国内疫情散发，终端需求承压，黑色博弈旺季需求，阶段性震荡调整后，或逐步企稳。 行业方面，钢厂维持盈利，总体延续复产，铁水日产量达到229万吨，近日建材成交回暖，钢联表需或有回升，复产带动原料需求回补，焦炭首轮提降落地，国内焦煤供应相对稳定，海运焦煤进口窗口打开，下游补库带动煤矿库存去化。本周铁矿到港大幅下降，钢厂按需补库，港口库存下降。各地高温缓解，电炉开始复产、废钢性价比减弱，价格小幅上涨。复产担忧增多的背景下，原料长期供需过剩压力加大，短期又受到现实支撑。 整体而言，近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，钢厂复产、需求低迷、供需双向恢复的背景下，外围宏观利空加剧黑色波动。下半年国内经济逐步企稳，对本轮调整深度，持谨慎观点，上周大幅下跌后，转为低位企稳震荡，若旺季需求不及预期，再度承压下跌，总体保持宽幅震荡。风险因素：疫情受控、地产持续放松（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 2022-09-06 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：辛修令 021-80401749 从业资格号F3051600投询资格号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：宏观预期好转，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3990(+30），上海热卷3880（+20），现货市场成交有所回升。供给方面，钢厂陆续复产，上周钢材产量上升，铁水产量延续回升。需求方面，上周需求季节性回升。库存水平已经处于较低水平，但去库速度大幅放缓。30城地产成交维持低位，房企受信用约束，资金仍难以改善，新开工降幅扩大，旺季需求或旺季不旺。政策性银行专项借款有望出台，支持住宅项目交付，今日国务院召开政策例行吹风会，需求预期有所好转。9月进入到需求检验期，关注现实需求的回升幅度。操作建议：空头减仓持有风险因素：需求超预期（上行风险）；需求不及预期、疫情持续超预期（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：港口阶段性去库，矿价有所反弹逻辑：港口成交97(+9)万吨。普氏98(+3)美元/吨，掉期主力97.6(+3.1)美元/吨，PB粉741(+23)元/吨，巴混783(+34)元/吨，折盘面770元/吨。巴混09基差6元/吨，01基差78元/吨，05基差112元/吨。卡粉-PB价差98(-1)元/吨，PB-超特粉价差104(+5)元/吨，PB-巴混价差-42(+11)元/吨；内外价差小幅走扩。昨日黑色板块受宏观预期转强影响，震荡上行，铁矿涨幅较大，市场交投情绪有所回升。昨日国务院召开政策例行吹风会，终端需求预期好转。本周数据显示，铁矿上周到港量创今年以来新低，同时台风影响短期到港；在高炉延续复产背景下，港口再次迎来阶段性去库，矿价大幅反弹。同时北方多地发生矿区事故，铁精粉产量短期受限。但需求大概率将旺季不旺，矿价反弹空间有限。操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂补库强势（上行风险）；终端需求改善不及预期，粗钢减产政策加速落地（下行风险） 震荡 废钢 废钢：钢价企稳回升，废钢供给下滑逻辑：华东破碎料不含税均价2698（+6）元/吨，华东螺废价差1292（+14）元/吨。昨日钢价低位反弹，市场情绪回暖，废钢供应环比明显走缩。电炉利润回落，南方钢厂开启检修，废钢日耗上升空间有限；长流程钢厂延续复产，日耗上行空间有限。废钢前端供应暂时无瓶颈，短期跟随钢材走势。风险因素：供给持续无法恢复，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给快速释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：首轮提降落地，焦炭震荡运行逻辑：焦炭现货偏弱运行，首轮提降100元/吨落地，港口交投气氛较差，日照准一报价2500元/吨（-），焦炭盘面震荡运行，09合约港口准一基差120元/吨（+30）,01合约港口准一基差205元/吨（-35）。需求端，铁水产量或将逐步见顶，但短期焦炭刚需尚可，贸易需求回落。焦炭供应跟随需求回升较快，焦炭总库存小幅累。总体来看，近期焦炭供需双增，成本支撑较弱。国内疫情散发，制约钢材终端需求回升效率，盘面仍在博弈钢材旺季需求，预计焦炭短期内延续震荡走势，未来走势则更多取决于钢厂利润及钢材终端需求情况。操作建议：区间操作风险因素：终端需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期（下行风险）；焦炭限产加严、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：刚需韧性仍在，焦煤震荡运行逻辑：焦煤现货稳中偏弱运行，受焦炭提降影响，焦煤市场悲观情绪蔓延，下游谨慎采购，产地涨跌互见，蒙煤市场偏弱运行。目前介休中硫主焦煤2050元/吨（-），沙河驿蒙煤2000元/吨（-）。二十大召开在即，煤矿安全检查有所加严，抑制国内焦煤产量释放。蒙煤通关量高位震荡，甘其毛都日通关量超600车，焦煤供应预期进一步改善。总体来看，短期内铁水产量延续较高位置，下游低库存水平下，焦煤刚需韧性仍存，预计盘面跟随板块低位震荡，等待验证钢材旺季需求。中长期来看，若铁水产量逐步回落，焦煤供需将趋向宽松，价格重心仍有下移空间。操作建议：区间操作风险因素：进口政策放松、终端需求不及预期（下行风险）；煤炭保供增产不及预期、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡 玻璃 玻璃：预期有所反复，玻璃震荡运行逻辑：华北主流大板价格1630（-10），华中1680元/吨（-10），全国均价1690元/吨（-3），主力合约FG2301基差170（-41）。需求端，房企资金问题暂未缓解，玻璃需求暂时未现。但保交楼政策持续出台，需求预期或有好转。供应端，部分厂家面临亏损，已有部分厂家提前冷修。下游贸易商以及深加工库存仍有补库空间，但下游深加工订单无实质性改善，近期产销有所回落，补库暂缓。高温限电影响施工以及深加工开工，现货有下调趋势。“保竣工”再提以及LPR下调，明显提振预期，但地产需求短期可能难以快速恢复，市场预期可能较为谨慎，短期仍然震荡运行。中长期关注保交楼进一步措施出台地产真实需求回升。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：浮法冷修预期加强，纯碱跟随玻璃震荡逻辑：沙河地区重质纯碱价格2780元/吨（-），主力合约SA2301基差435（-43）。供给端，高温限电以及装置检修影响，产量环比下降。需求端，浮法日熔后续较为稳定，对纯碱仍有刚需，但部分厂家超预期冷修对纯碱需求预期有所压制。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。纯碱海内外价差仍然较大，预计后续出口仍有韧性。近期保竣工使得浮法需求预期改善，但现实需求短期难以回升，玻璃仍旧震荡运行。纯碱基本面有所改善，但01合约仍受玻璃景气影响。中长期关注地产竣工修复以及光伏玻璃投产。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 2022/9/5 品种 期差 最新 环比 基差 01 05 09/10 现货 环比 1-5月 72 4 杭州（三线） 294 366 -45 3840 20 螺纹 10-1月 220 -18 天津 538 610 195 3990 20 广州 515 587 295 4180 -10 1-5月 69 -5 上海 167 236 8 3880 20 热轧 10-1月 159 -13 天津 427 496 268 4050 0 广州 307 376 148 4020 40 1-5月 32 2 青岛港PB粉 133 165 59 743 20 铁矿 9-1月 74 -12 普氏指数 95 127 21 98.0 3.0 青岛港麦克粉 123 155 49 729 21 1-5月 252 20 蒙煤(沙河驿) 128 379 -130 2000 0 焦煤 9-1月 258 -23 山西中硫主焦煤 478 729 220 2050 0 1-5月 137 8 日照准一平仓 2710 -100 焦炭 9-1月 88 -64 日照准一出库 206 342 118 2500 0 吕梁准一出厂 362 498 274 2460 0 1-5月 78 -74 硅铁 9-1月 146 -4 鄂尔多斯 212 390 66 7650 0 1-5月 68 -6 硅锰 9-1月 194 4 内蒙 512 580 318 7100 0 1-5月 -22 8 华北 170 148 140 1630 -10 玻璃 9-1月 30 27 华中 220 198 190 1680 -10 全国 230 208 200 1690 -3 1-5月 249 16 纯碱 9-1月 300 -10 沙河 435 684 135 2780 0 电炉螺纹 最新 环比 盘面利润 01 05 09/10 现货利润 环比 电炉成本 华东 4304 13 螺纹 406 447 461 155 38 华北 4278 0 热卷 295 338 288 -98 28 电炉利润 华东 -389 7 焦炭 -30 161 -316 59 0 （张家港） 三级破碎料 2850 10 钢坯成本（含税） 3541 -18 废钢-铁 151 27 水价差 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适