黑色组日报：需求相对低迷，负反馈压力增大

中信期货研究|黑色组日报 需求相对低迷，负反馈压力增大 报告要点 近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，钢厂复产、需求低迷、供需双向恢复的背景下，外围 宏观利空加剧黑色波动，负反馈风险加大。下半年国内经济逐步企稳，对本轮调整深度，持谨慎观点，若旺季需求不及预期，再度承压下跌，总体保持宽幅震荡。 摘要： 黑色：需求相对低迷，负反馈压力增大 逻辑：昨日黑色震荡下跌，主要是受海外宏观利空及国内弱需求拖累，市场情绪悲观。宏观方面，地产数据延续下行，稳地产政策频出，货币政策超前发力。海外加息预期走强，国内疫情散发，终端需求承压，黑色博弈旺季需求，阶段性震荡调整。 行业方面，钢厂维持盈利，总体延续复产，铁水日产量达到234万吨，钢联表需小幅回升，复产带动原料需求回补，焦炉也快速复产，开始有提降预期，国内焦煤供应相对稳定，海运煤进口窗口打开，下游补库带动煤矿库存去化。本周铁矿发运回升，钢厂按需补库，疏港回升，铁矿港口库存累积。各地高温缓解，电炉开始复产、废钢性价比减弱，钢厂降价控制到货。复产担忧增多的背景下，原料长期供需过剩压力加大，短期又受到现实提振。 整体而言，近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，钢厂复产、需求低迷、供需双向恢复的背景下，外围宏观利空加剧黑色波动，负反馈风险加大。下半年国内经济逐步企稳，对本轮调整深度，持谨慎观点，若旺季需求不及预期，再度承压下跌，总体保持宽幅震荡。 风险因素：疫情受控、地产持续放松（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡 2022-09-02 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：辛修令 021-80401749 从业资格号F3051600投询资格号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：去库速度大幅放缓，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4010(-20），上海热卷3890（-10），现货市场成交较差。供给方面，钢厂陆续复产，本周钢材产量上升，铁水产量延续回升。需求方面，本周需求季节性回升。库存水平已经处于较低水平，但去库速度大幅放缓。30城地产成交维持低位，房企受信用约束，资金仍难以改善，新开工降幅扩大，旺季需求或旺季不旺。政策性银行专项借款有望出台，支持住宅项目交付，李克强总理召开国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，需求预期有所好转。本周四川等地电炉逐步复产，旺季需求大概率呈旺季不旺，需警惕旺季需求无法承接供给增量的风险，预期短期钢价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期（上行风险）；需求不及预期、疫情持续超预期（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：钢厂采购放缓，矿价承压运行逻辑：港口成交83.5(-37.5)万吨。普氏95.6(-5.4)美元/吨，掉期主力95.5(-5.7)美元/吨，PB粉724(-10)元/吨，巴混768(-)元/吨，折盘面754元/吨。巴混09基差-13元/吨，01基差78元/吨，05基差108元/吨。卡粉-PB价差110(-3)元/吨，PB-超特粉价差95(-7)元/吨，PB-巴混价差-44(+10)元/吨；内外价差重新走扩。昨日铁矿盘面偏弱运行，市场交投情绪一般。本周钢材需求季节性环比回升，但产量大幅上升，库存去化放缓，钢厂对原材料的补库速度明显放缓；但铁水产量继续回升4.2至233.6万吨，短期仍有复产空间，但在终端需求没有大幅好转的信心之下，疏港量上行空间有限，铁矿库存将重回累库趋势。短期疫情影响有所扩大，市场悲观情绪出现扩散，南方需求短期或受较强抑制。铁矿需求短期仍有韧性，矿价进一步下跌空间有限。操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂补库强势（上行风险）；终端需求改善不及预期，粗钢减产政策加速落地（下行风险） 震荡 废钢 废钢：供应快速提升，废钢震荡走势逻辑：华东破碎料不含税均价2696（-6）元/吨，华东螺废价差1238（+20）元/吨。昨日钢价午后加速下挫，螺纹需求环比虽有回升，但全国疫情散发再次引起恐慌情绪，板块弱势整理。近期废钢价格下跌，供应稳步增加。本周西南区域电炉陆续复产，废钢日耗环比增加；但部分地区钢厂因库存紧张重新减停产。长流程钢厂延续复产，但废钢价格高企，日耗上行空间有限。废钢前端供应暂时没有瓶颈，短期跟随钢材走势。风险因素：供给持续无法恢复，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给快速释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：钢厂开启提降，焦炭震荡运行逻辑：焦炭现货稳中偏弱运行，唐山个别钢厂提降100元/吨，港口交投气氛较差，日照准一报价2520元/吨（-10）。国内疫情散发，钢材需求预期转弱，焦炭期价震荡运行，09合约港口准一基差130元/吨（-70）,01合约港口准一基差285元/吨（+20）。需求端，铁水产量尚未见顶，短期需求支撑仍在；贸易需求回落，贸易商以出货为主。供应端，焦企出货尚可，焦炭供应跟随需求继续恢复。总体来看，近期焦炭供需双增，钢厂利润低位运行，原料采购态度谨慎，焦钢博弈持续，钢材弱需求则制约原料价格高度，预计焦炭短期内延续震荡走势，未来走势则更多取决于钢厂利润及钢材终端需求情况。操作建议：区间操作风险因素：终端需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期（下行风险）；焦炭限产加严、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：供应预期增加，焦煤承压震荡逻辑：焦煤现货稳中偏弱运行，市场悲观情绪蔓延，成交有所转弱，目前介休中硫主焦煤2050元/吨（-），沙河驿蒙煤2005元/吨（-155）。蒙煤通关量继续回升，甘其毛都日通关量超600车，未来仍有增量预期。加之近期多地疫情散发，制约钢材终端需求回升效率，焦煤供需预期愈加宽松，盘面大幅下跌。总体来看，短期铁水产量仍有上升预期，下游低库存水平下，焦煤刚需对价格的支撑仍在，预计盘面跟随板块震荡运行，等待验证钢材旺季需求。操作建议：区间操作风险因素：进口政策放松、终端需求不及预期（下行风险）；煤炭保供增产不及预期、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡 玻璃 玻璃：需求未见起色，库存持续累积逻辑：华北主流大板价格1640（-），华中1690元/吨（-10），全国均价1693元/吨（-1），主力合约FG2301基差200（+20）。需求端，房企资金问题暂未缓解，玻璃需求暂时未现。但保交楼政策持续出台，需求预期或有好转。供应端，部分厂家面临亏损，已有部分厂家提前冷修。下游贸易商以及深加工库存仍有补库空间，但下游深加工订单无实质性改善，近期产销有所回落，补库暂缓。高温限电影响施工以及深加工开工，现货有下调趋势。“保竣工”再提以及LPR下调，明显提振预期，但地产需求短期可能难以快速恢复，市场预期可能较为谨慎，短期仍然震荡运行。中长期关注保交楼进一步措施出台地产真实需求回升。操作建议：区间操作 震荡 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 纯碱 纯碱：浮法冷修预期加强，纯碱震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2780元/吨（-），主力合约SA2301基差485（-52）。供给端，高温限电以及装置检修影响，产量环比下降。需求端，浮法日熔后续较为稳定，对纯碱仍有刚需，但部分厂家超预期冷修对纯碱需求预期有所压制。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。纯碱海内外价差仍然较大，预计后续出口仍有韧性。近期保竣工使得浮法需求预期改善，但现实需求短期难以回升，玻璃仍旧震荡运行。纯碱基本面有所改善，但01合约仍受玻璃景气影响。中长期关注地产竣工修复以及光伏玻璃投产。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 2022/9/1 品种 期差 最新 环比 基差 01 05 09/10 现货 环比 1-5月 62 -5 杭州（三线） 304 366 -40 3870 10 螺纹 10-1月 224 3 天津 517 579 170 3990 10 广州 504 566 280 4190 0 1-5月 78 -6 上海 111 189 -45 3890 -10 热轧 10-1月 156 -2 天津 371 449 215 4060 0 广州 261 339 105 4040 50 1-5月 31 2 青岛港PB粉 109 140 26 728 -12 铁矿 9-1月 84 -1 普氏指数 133 163 49 95.6 -5.4 青岛港麦克粉 98 128 14 713 -12 1-5月 214 -6 蒙煤(沙河驿) 187 401 -135 2005 -155 焦煤 9-1月 322 51 山西中硫主焦煤 537 751 215 2050 0 1-5月 108 3 日照准一平仓 2810 0 焦炭 9-1月 154 88 日照准一出库 286 393 132 2520 -10 吕梁准一出厂 533 640 379 2560 0 1-5月 8 4 硅铁 9-1月 40 -12 鄂尔多斯 222 354 182 7650 0 1-5月 78 -2 硅锰 9-1月 112 28 内蒙 376 454 264 7120 0 1-5月 -31 -3 华北 200 169 180 1640 0 玻璃 9-1月 20 -1 华中 250 219 230 1690 -10 全国 253 222 233 1693 -1 1-5月 211 -26 纯碱 9-1月 295 27 沙河 465 676 170 2780 0 电炉螺纹 最新 环比 盘面利润 01 05 09/10 现货利润 环比 电炉成本 华东 4291 0 螺纹 441 483 486 152 14 华北 4278 0 热卷 374 400 351 -106 9 电炉利润 华东 -346 10 焦炭 -51 137 -349 59 0 （张家港） 三级破碎料 2840 0 钢坯成本（含税） 3564 -4 废钢-铁 119 3 水价差 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不