黑色组日报：需求预期低迷，黑色承压震荡

中信期货研究|黑色组日报 需求预期低迷，黑色承压震荡 报告要点 近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，钢厂复产、需求低迷的背景下，外围宏观利空加剧黑 色波动。下半年国内经济逐步企稳，短期也难以深跌，上周大幅下跌后，转为低位震荡，若旺季需求不及预期，可能再度承压下跌。 摘要： 黑色：需求预期低迷，黑色承压震荡 逻辑：昨日黑色震荡运行，上周大幅下跌后，市场情绪谨慎修复。宏观方面，海外加息预期较强，国内稳经济一揽子政策接续，托举意愿较强，地产数据延续下行，稳地产政策频出，企稳尚需等待，5年期LPR利率下调，货币政策超前发力。国内疫情散发，终端需求承压，黑色博弈旺季需求，阶段性震荡调整后，或逐步企稳。 行业方面，本周钢厂延续复产，铁水日产量达到234万吨，钢厂利润压缩后，产量或开始走平，焦炭首轮提降落地，国内焦煤供应相对稳定，海运焦煤进口窗口打开，下游仅刚性需求采购，补库意愿较差，焦煤价格小幅下降。本周铁矿到港大幅下降，钢厂按需补库，港口库存下降。高温限电缓解后电炉复产、废钢性价比减弱，价格小幅上涨。复产担忧增多的背景下，原料长期供需过剩压力加大。 整体而言，近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，钢厂复产、需求低迷的背景下，外围宏观利空加剧黑色波动。下半年国内经济逐步企稳，短期也难以深跌，上周大幅下跌后，转为低位震荡，若旺季需求不及预期，可能再度承压下跌。 风险因素：疫情受控、地产持续放松（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡 2022-09-08 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：辛修令 021-80401749 从业资格号F3051600投询资格号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：关注现实需求，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3980(-20），上海热卷3900（+10），现货市场成交一般。供给方面，钢厂陆续复产，上周钢材产量上升，铁水产量延续回升。需求方面，上周需求季节性回升。库存水平已经处于较低水平，但去库速度大幅放缓。30城地产成交维持低位，房企受信用约束，资金仍难以改善，新开工降幅扩大，旺季需求或旺季不旺。政策性银行专项借款有望出台，支持住宅项目交付，福建已上交第一批专项借款名单。郑州印发保交楼专项行动实施方案，需求预期有所好转。9月进入到需求检验期，关注现实需求的回升幅度。操作建议：空头减仓持有风险因素：需求超预期（上行风险）；需求不及预期、疫情持续超预期（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：关注成材需求，钢厂按需补库逻辑：港口成交84(-10.3)万吨。普氏96.9(-0.4)美元/吨，掉期主力97(-0.1)美元/吨，PB粉732(-5)元/吨，巴混772(+4)元/吨，折盘面758元/吨。巴混09基差-2元/吨，01基差78元/吨，05基差113元/吨。卡粉-PB价差99(+1)元/吨，PB-超特粉价差104(-)元/吨，PB-巴混价差-40(+9)元/吨；内外价差小幅走扩。昨日铁矿盘面震荡下行，市场交投情绪一般。周初铁矿到港偏低，随着台风影响逐渐解除，到港将逐步增加；但目前钢厂利润下降，对炉料维持按需补库，铁矿基本面难有实质性改善。昨日郑州再次出台“保交楼”政策，终端需求预期好转；但旺季需求仍需观察，预计矿价阶段性走强。海外发运维持高位，四季度库存仍将继续累积。操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂补库强势（上行风险）；终端需求改善不及预期，粗钢减产政策加速落地（下行风险） 震荡 废钢 废钢：供给继续走低，钢厂谨慎采购逻辑：华东破碎料不含税均价2715（+14）元/吨，华东螺废价差1255（-44）元/吨。昨日钢价窄幅震荡，市场情绪反复，废钢供应继续下滑。电炉利润维持低位，废钢日耗上升空间有限；长流程钢厂延续复产，但性价比不足，钢厂采购谨慎。废钢供应暂无瓶颈，跟随钢材走势。风险因素：供给持续无法恢复，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给快速释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：成本支撑转弱，焦炭震荡运行逻辑：焦炭现货暂稳运行，首轮降价落地后，焦钢博弈胶着。目前日照准一报价2500元/吨（-），焦炭盘面震荡运行，09合约港口准一基差110元/吨（-25）,01合约港口准一基差260/吨（+60）。需求端，铁水产量或将逐步见顶，短期焦炭刚需尚可，贸易需求回落。焦企生产节奏整体跟随需求走势，总库存小幅累。总体来看，近期焦炭供需双增，成本支撑较弱。国内疫情散发，制约钢材终端需求回升效率，盘面仍在博弈钢材旺季需求，预计焦炭短期内延续震荡走势，未来走势则更多取决于钢厂利润及钢材终端需求情况。操作建议：区间操作风险因素：终端需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期（下行风险）；焦炭限产加严、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：供应预期改善，焦煤宽幅震荡逻辑：焦煤现货稳中偏弱运行，受焦炭提降影响，焦煤市场观望情绪渐浓，下游谨慎采购，目前介休中硫主焦煤1950元/吨（-），沙河驿蒙煤2000元/吨（-）。二十大召开在即，煤矿安全检查有所加严，抑制国内焦煤产量释放。蒙煤通关量持续高位，焦煤进口预期进一步改善，抑制盘面估值。总体来看，短期内铁水产量延续较高位置，下游低库存水平下，焦煤刚需韧性仍存，预计盘面跟随板块低位震荡，等待验证钢材旺季需求。中长期来看，若铁水产量逐步回落，焦煤供需将趋向宽松，价格重心仍有下移空间。操作建议：区间操作风险因素：进口政策放松、终端需求不及预期（下行风险）；煤炭保供增产不及预期、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡 玻璃 玻璃：冷修计划提前，需求尚未恢复逻辑：华北主流大板价格1620（-5），华中1630元/吨（-50），全国均价1673元/吨（-8），主力合约FG2301基差155（+3）。需求端，房企资金问题暂未缓解，玻璃需求暂未恢复。但保交楼政策持续出台，需求预期或有好转。供应端，部分厂家面临亏损，冷修计划提前，9月份有较大冷修量且年底冷修预期加强。下游贸易商以及深加工库存仍有补库空间，但下游深加工订单无实质性改善，近期产销疲弱，补库暂缓，现货有下调趋势。预期有所反复，市场预期可能较为谨慎，短期仍然震荡运行。中长期关注保交楼进一步措施出台地产真实需求回升。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：浮法冷修预期加强，纯碱震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2780元/吨（-），主力合约SA2301基差501（+9）。供给端，限电影响结束，但仍有装置检修，产量环比回升幅度有限。需求端，浮法日熔有较大下降风险，暂时未出现过多计划外检修，但9月份整体需求下滑。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。纯碱海内外价差仍然较大，预计后续出口仍有韧性。近期保竣工使得浮法需求预期改善，但现实需求短期难以回升，玻璃仍旧震荡运行。纯碱现实基本面偏强，但01合约仍受玻璃冷修预期压制。中长期关注地产竣工修复以及光伏玻璃投产。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 2022/9/7 品种 期差 最新 环比 基差 01 05 09/10 现货 环比 1-5月 65 -1 杭州（三线） 251 316 -76 3820 -20 螺纹 10-1月 209 1 天津 527 592 194 4000 0 广州 543 608 334 4230 0 1-5月 74 0 上海 129 203 -9 3900 10 热轧 10-1月 138 -9 天津 369 443 231 4050 0 广州 259 333 121 4030 0 1-5月 36 2 青岛港PB粉 117 153 34 733 -7 铁矿 9-1月 84 1 普氏指数 113 149 29 96.9 -0.4 青岛港麦克粉 102 138 18 714 -8 1-5月 239 -3 蒙煤(沙河驿) 178 416 -130 2000 0 焦煤 9-1月 307 33 山西中硫主焦煤 428 666 121 1950 0 1-5月 125 -9 日照准一平仓 2710 0 焦炭 9-1月 148 80 日照准一出库 258 383 110 2500 0 吕梁准一出厂 411 536 264 2460 0 1-5月 -4 28 硅铁 9-1月 148 -24 鄂尔多斯 324 412 176 7650 0 1-5月 66 -2 硅锰 9-1月 172 -22 内蒙 520 586 348 7100 -20 1-5月 -17 0 华北 155 138 174 1620 -5 玻璃 9-1月 -19 -3 华中 165 148 184 1630 -50 全国 208 191 227 1673 -8 1-5月 262 24 纯碱 9-1月 331 4 沙河 501 763 170 2780 0 电炉螺纹 最新 环比 盘面利润 01 05 09/10 现货利润 环比 电炉成本 华东 4304 0 螺纹 430 486 444 161 11 华北 4316 0 热卷 355 402 298 -58 25 电炉利润 华东 -409 -20 焦炭 -26 173 -302 59 0 （张家港） 三级破碎料 2850 0 钢坯成本（含税） 3526 -20 废钢-铁 186 40 水价差 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编