铅锌周报：北溪一号断供难敌宏观压力持续

铅锌周报：北溪一号断供难敌宏观压力持续 锌观点 欧洲方面由能源危机引起的通胀压力还将持续扩大。俄罗斯天然气工业股份公司（俄气）说，由于发现多处设备故障，“北溪-1”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。不考虑政治目的，只看结果就是在欧洲即将进入冬季的前夕，俄罗斯停止了向欧洲输送天然气。欧洲本身正在经历能源危机，并且冬季将是天然气需求的旺季，宏观来讲，能源价格的上涨将导致欧洲物价的总体膨胀，欧洲加息本身已经高于市场预期了，现在俄罗斯停气更将是一次暴击。欧洲的经济水平下滑将是大概率事件。但是美国非农就业人数依旧在上涨，某种程度上显示了经济的韧性，减弱了经济衰退的预期。但是相较于7月增长点52.6万人来说，非农就业人口增长的量大幅减少，又降低了市场对于加息的投注。但基美国官方数据目的性国强的考虑，美国经济下行仍是大概率事件。供需层面上来看基本面上的变化不大，海外供应持续偏紧，短期之内无法改善，中期欧洲进入冬季之后局面会变得更加严峻。短期来看，国内方面高温即将过去，矿和冶炼产能都会有小幅恢复，但总体还是维持偏少。奈何需求方面消费端虽然正在复苏，但是整体恢复速度缓慢，仍然没有达到同期水平，基建对镀锌有较好支撑，压铸锌产量明显不及往年偏弱。总体来看，短期上涨驱动已经接近耗竭。 操作建议 多单大部分止盈，留下少量轻仓继续持有并设好止损位置，防止侵蚀现有利润。 铅观点 技术面上来看，沪铅主力回到震荡区间下沿附近。基本面上，原生铅周度开工下滑，而再生铅产量有所恢复。下游蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看之前市场在高温之下换电池的需求增加，但高温即将过去，需求可能回落。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，短期没有太好的操作机会。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，短期没有太好的操作机会。 操作建议 区间明显，可以区间内操作 周报 2022年9月5日星期一楼家豪 有色研究员 从业资格号：F3080463 联系电话：0571-28132516 邮箱： loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人 大厦19、20楼 全国统一服务电话：4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com http://www.cindaqh.com/请务必阅读正文之后的免责条款部分 行情回顾-市场回顾 指标 上周 本周 周度变化 变化幅度 期货价格 LME锌 3565 3137 -428.00 -12.01% 沪锌 25645 24260 -1385.00 -5.40% LME铅 1973 1886.5 -86.50 -4.38% 沪铅 15160 14800 -360.00 -2.37% 现货价格 国内均价锌0# 25740 25200 -540.00 -2.10% 国内均价铅1# 15050 14800 -250.00 -1.66% 再生铅价格 14625 14550 -75.00 -0.51% 宏观指标 美元兑人民币 108.43 109.6121 1.19 1.09% 道琼斯工业指数 32283.40 31318.44 -964.96 -2.99% 库存 LME库存（铅） 38100 37475 -625.00 -1.64% SHFE仓单（铅） 60304 61181 877.00 1.45% LME库存（锌） 77050 77500 450.00 0.58% SHFE仓单（锌） 68168 57086 -11082.00 -16.26% 加工费 北方锌精矿TC（均价） 3950 3900 -50.00 -1.27% 南方锌精矿TC（均价） 3700 3800 100.00 2.70% 进口锌精矿TC（均价） 170 230 60.00 35.29% 交易情况 期货成交量（锌） 134063 217610 83547 62.32% 期货持仓量（锌） 272979 244753 -28226 -10.34% 期货成交量（铅） 40030 39110 -920 -2.30% 期货持仓量（铅） 77022 95800 18778 24.38% 数据来源：Mymetal，SMM，ILZSG，Wind，信达期货研究所 http://www.cindaqh.com/请务必阅读正文之后的免责条款部分 行情回顾-市场回顾 上周 本周 涨跌 一年历史区间 三年历史区间 价差/比价 沪伦比值（锌） 7.194 7.734 0.54 （7.425,8.875) （7.30,9.03) CIF（锌） 120 120 0 （70,95) (100,205) 进口盈亏（锌） -3205 -3398 -193 （-428.15,2918.46) (-1838,15315) 现货升贴水（锌） 95 940 845 （-60,450) (-320,1610) 连续-连三（锌） 905 995 90 （-200,535) (-340,2455) 现货升贴水（铅） -70 -55 15 （-315,335) (-535,795) 沪伦比值（铅） 7.68 7.85 0.16 （7.42,8.87) （7.07,10.0） 连续-连三（铅） 50 -5 -55 （-265,750) (-780,1810) 再生铅原生铅价差（铅） -425 -250 175 （-825,-100） （-1620,375） 数据来源：Mymetal，SMM，ILZSG，Wind，信达期货研究所 精炼锌供应端情况（锌） 锌重点冶炼企业产能利用率% 1002015 2016 20172018201920202021 90 80 70 60 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国精炼锌产量（万吨） 62 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 2015 2019 2016 2020 2017 2021 2018 2022 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内锌精矿产量（万吨） 2017 2018 2019 2020 2021 2022 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 锌精矿加工费（国产+进口） 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 进口TC（右） 加工费-北方 加工费-南方 350 300 250 200 150 100 50 0 2016-05-01 2016-09-01 2017-01-01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 数据来源：Mymetal，wind，信达期货研究所 2017-05-01 2017-07-01 2017-09-01 2017-11-01 2018-01-01 2018-03-01 2018-05-01 2018-07-01 2018-09-01 2018-11-01 2019-01-01 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 需求端开工率：镀锌企业开工率下降， 其余上升 镀锌板利润核算 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 镀锌利润 -400 数据来源：SMM，信达期货研究所研发中心 http://www.cindaqh.com/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 氧化锌企业开工率% 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 2017 2018 2019 2020 2021 2022 锌合金企业开工率% 70 60 50 40 30 20 2017 2018 2019 2020 2021 2022 10 镀锌产量及开工率（周度） 镀锌板卷钢厂产能利用率 20172018201920202021 2022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 镀锌板卷钢厂开工率 2017 2018 2019 2020 2021 2022 120 100 80 60 40 20 0 全国镀锌板卷产量 2017 2018 2019 2020 2021 2022 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：我的有色，信达期货研究所 锌精矿港口库存合计（万吨） 37.50 35.00 32.50 30.00 27.50 25.00 22.50 20.00 17.50 15.00 12.50 10.00 7.50 5.00 2.50 0.00 精矿进口与库存（锌） 港口库存季节性图 40 2015201720182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 中国锌精矿进口量（万吨） 50 45 40 35 2017 30 2018 25 2019 20 2020 15 2021 10 2022 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国精炼锌进口数量：吨 140,000 120,000 进口数量:精炼锌:当月值 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2022-8-1 2022-4-1 2021-12-1 2021-8-1 2021-4-1 2020-12-1 2020-8-1 2020-4-1 2019-12-1 2019-8-1 2019-4-1 2018-12-1 2018-8-1 2018-4-1 2017-12-1 2017-8-1 2017-4-1 2016-12-1 2016-8-1 2016-4-1 2015-12-1 2015-8-1 2012-10 2013-02 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 http://www.cindaqh.com/ 数据来源：Mymetal，Wind，信达期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 上期所库存季节图 吨 2016 20172018201920202021 140000 12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 LME锌锭库存季节图（吨） 2016201720182019202020212022 锌锭库存情况