旅游及景区：天目湖22H1业绩点评：业绩符合预期，暑期复苏领先

旅游及景区 证券研究报告 2022年09月01日 投资评级 天目湖22H1业绩点评：业绩符合预期，暑期复苏领先 ■事件概述：22H1实现营收0.89亿元/yoy-60.99%、较19年下降60%；归母净利润-0.54亿元/yoy-225.51%，符合公告归母净利-0.58~-0.48亿元的预期；扣非净利润-0.57亿元/yoy-237.43%，经营现金流量净额-0.36亿元 /yoy-151.02%。22Q2实现营收0.33亿元/yoy-78.19%、较19年下降75%；归母净利润-0.32亿元/yoy-168.01%，扣非归母净利润-0.34亿元 /yoy-172.37%，经营现金流量净额-0.16亿元/yoy-119.76%。 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者刘章明分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 何富丽分析师 SAC执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com ■分业务：①景区业务营收4,088万元/yoy-69%，毛利率-13%/yoy-71pct， 上半年受疫情影响客流下降，但进入暑期复苏明显，7月天目湖景区游客量环比增长超100%；②水世界业务营收38万元/yoy+54%，毛利率-37%、去年同期为-209%；③温泉业务营收894万元/yoy-55%，毛利率 -23%/yoy-63pct；④酒店业务营收3,221万元/yoy-49%，酒店业务毛利率 -24%/yoy-69pct，上半年主要受疫情影响客流下降；⑤旅行社业务营营收1,639万元/yoy-77%，毛利率-0.5%/yoy-5pct。 ■1）22H1全资子公司：①遇天目湖酒店营收330.72万元，净利润-177.36万元、去年同期为-4.97万元；②山水园酒店营收147.51万元/yoy-58.74%，净利润-38.83万元、去年同期为5.67万元；③旅行社公司营收1683.76万元/yoy-76.61%，净利润-41.12万元/yoy-117.58%；④温泉度假公司营收3966.14万元/yoy-42.15%，净利润-2010.92万元/yoy-614.85%；⑤农业/职工休养/初心培训公司营收7.49/249.8/9.9万元，净利润2.78/23.66/4.62万元。2）孙公司：千采旬酒店公司营收213.34万元/yoy-38.30%，净利润-15.86万元/yoy-120.74%；3）控股子公司：我们测算竹海公司（持股65%）/索道公司（持股55%）贡献权益净利-619/-13万元、去年同期为1391/288万元。 ■费用端：22H1期间费用率为57.96%/yoy+31.86pct。其中，销售费用率18.51%/yoy+8.74pct；管理费用率39.41%/yoy+23.99pct；财务费用率0.04%/yoy-0.86pct，财务费用下降主要系上年计提可转债利息。22Q2期间费用率为80.77%/yoy+62.58pct。其中，销售费用率31.60%/yoy+23.71pct；管理费用率50.09%/yoy+37.67pct；财务费用率-0.92%/yoy+1.20pct。 ■盈利预测与投资建议：公司“一站式旅游目的地”商业模式已经验证，疫情下经营韧性凸显。虽然疫情复苏节奏受扰动，但我们认为公司凭借自身区位优势、产品开发优势、管理运营优势仍具备承压增长潜力，建议关注。 ■风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险，新项目落地不及预期风险。 行业走势图 旅游及景区沪深300 13% 8% 3% -2% -7% -12% -17% -22% 2021-092022-012022-05 资料来源：聚源数据 相关报告 1《旅游及景区-行业点评:旅游景区行业-峨眉山半年报点评：夏季强势复苏、目标全年客流量达350万人次，多元化业务培育新增长点》2022-08-25 2《旅游及景区-行业点评:旅游行业-岭南控股半年报点评：业绩符合预期，静待疫后复苏》2022-08-24 3《旅游及景区-行业点评:天目湖22H1业绩预告点评：Q2亏三千万上下符合预期，静待外延新项目落地》 2022-07-22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2