黑色金属策略周报：悲观预期提前释放，下跌幅度或边际走缓

悲观预期提前释放，下跌幅度或边际走缓 ——黑色金属策略周报 2022年9月4日星期日 咨询服务部：顾双飞周甫翰投资咨询证号：Z0013611 从业资格号：F03095899 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 •3.1钢材 •3.2铁矿 •3.3废钢 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周黑色系商品涨跌幅（2022年8月29日-2022年9月2日） -2.72% 玻璃 13.75% 动力煤 -5.98% 硅铁 -7.46% 锰硅 -8.89% 热轧卷板 -9.08% 焦炭 -9.18% 铁矿石 -9.52% 焦煤 -11.23% 螺纹钢 -12.00% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 数据来源：WIND南华研究 品种 观点：RB2301合约短期内偏弱运行，逢高布空。 周观点 逻辑：上周螺纹钢跌幅为黑色系商品中最多，达到11.23%。下跌的主要原因在于市场一直期待的旺季需求并没有走出来，并且产量回升速度较快，螺纹钢基本面由紧骤然变松。一方面长流程钢厂仍有部分利润，长流程复产速度较快，同时电炉限电因素消退，短流程产量回升较快。虽然表需有所回升，但仍属于淡季300万吨刚需托底需求的波动范围内，并且本周的需求没有了高温的限制因素，因此市场对数据反应比较悲观。预计螺纹钢产量继续回升，而需求仍难有起色，甚至有可能出现旺季累库的情况。但目前市场价格已经比较充分反映悲观预期，交易层面上不宜追空，操作上等反弹到高点再空较好。 螺纹钢 供应：螺纹钢产量上升24.35万吨至293.81万吨，其中短流程产量增加4.38万吨至28.18万吨，长流程产量增加19.97万吨 至265.63万吨。 需求：表需增13.19万吨至297.91万吨 库存：厂库增13.63万吨至226.79万吨，社库减17.73万吨至490.52万吨 风险因素：地缘政治事件，房地产政策超预期收紧，限产政策大幅变化，铁矿调控超预期，基建稳增长需求不及预期， 疫情反复。 品种 周观点 热轧卷板 观点：HC2301合约短期内偏弱运行，逢高布空。逻辑：上周热卷价格跟随成本下降，但是下跌幅度小于螺纹钢，卷螺差回正。基本面上热卷产量回升，需求回升幅度更大一些，厂库社库皆去。热卷需求有韧性，供需缺口有所拉大。官方PMI回升0.4至49.4，新订单指数上升0.7至49.2。7月汽车产量为245.5万辆，同比增加31.5%。但需要注意的是，冷轧库存在历史同期最高位，并没有季节性去库，冷热价差持续走低，这意味着除去汽车外其他冷轧的终端需求并不好，并且无法对冲汽车需求增加的量。因此，热卷的需求虽然比较有韧性，但仍不能特别乐观，只能说热卷的基本面情况比螺纹钢更好一些。热卷受铁矿、双焦价格的拖累下行，随着成本的中枢下降。由于螺纹钢的产量恢复较快，因此卷螺差迅速收窄。可以适当布局多卷空螺的头寸，在螺纹钢空头形势比较明显时平掉热卷的多头。供应：热卷产量增15.11万吨至307.25万吨需求：表需增加16.34万吨至315.89万吨库存：社库减7.26万吨至249.09万吨，厂库减1.38万吨至83.96万吨，总库存减8.64万吨至333.05万吨风险因素：地缘政治事件，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。 品种 周观点 铁矿石 观点：I2301短期内震荡运行，空单适时止盈。逻辑：上周铁矿石价格连续下跌，连铁一周下跌9.18%，收十字星。供应端，铁矿石发运触底回升，后续巴西进入干燥季节，发运有冲量预期。需求端，钢厂密集复产，铁水重回230万吨。从目前的估值和驱动上，都不建议追空。新加坡掉期已经创下年内新低，向90美元以下运行，接近非主流矿和国产矿的成本线，预计会有较强的支撑。驱动上看，虽然需求差已经成为市场共识，但目前钢厂仍有利润，仍处于复产阶段，铁矿石仍处于紧平衡状态。与6月的下跌行情不同的是，本轮下跌盘面已经提前预支了悲观的预期，因此在此基础上追空，从目前的估值和驱动上看都不适宜。操作上建议等待反弹至高位再空的机会。此外，目前铁矿石期权波动率处于低位，可以买入期权进行风险管理，也可以或期权组合进行做多波动率的操作。供应：本周7大矿山发运量为2072万吨，环比减少108.6万吨。但发运量有触底回升的趋势。需求：疏港量增加4万吨至287.16万吨。日均铁水产量升4.2万吨至233.6万吨。库存：45港库存增加220.47万吨至14036.46万吨。风险因素：成材需求不及预期；环保限产执行情况；国内政策因素；港口库存累库情况，海外复产节奏。 单边10 基差 跨期10-01 RB 空单持有 观望 正套 HC 空单持有 观望 观望 I 空单考虑止盈 观望 观望 HC-RB 做多 RB/I 做空 炼钢利润 做空 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 • 3.1 钢材 • 3.2 铁矿 • 3.3 废钢 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 钢材价格表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价格 螺纹主力期货收盘价 3637 4097 -460 -399 日 上海HRB400E 4020 4200 -180 -110 日 热卷主力期货收盘价 3700 4061 -361 -305 日 上海4.75热卷 3890 3980 -90 -60 日 唐山Q235方坯 3710 3770 -60 -60 日 张家港普碳废钢 2760 2760 0 270 日 螺纹基差 333 103 230 229 日 热卷基差 160 -41 201 175 日 成本 铁水成本(含税） 2880 2919 -40 177 日 长流程螺纹钢成本(即期） 3701 3741 -40 223 日 短流程螺纹钢成本（即期） 4275 4275 0 322 日 利润 短流程螺纹现货利润（即期） -305 -75 -230 -482 日 长流程螺纹利润（20日库存） 492 695 -203 345 日 轧钢利润 105 145 -40 -80 日 热卷钢厂利润（20日库存） 161 300 -138 370 日 热卷出口价差（印-中) 5 -15 20 30 日 螺纹盘面利润 64 283 -219 -114 日 热卷盘面利润 -43 78 -121 -21 日 钢材比价表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价差 卷螺差（期货） 63 -36 99 94 日 卷螺差（现货） -110 -240 130 70 日 铁水废钢价差 120 159 -40 -93 日 螺纹废钢价差 1260 1440 -180 -380 日 螺纹10-01月差 229 231 -2 56 日 热卷10-01月差 174 148 26 73 日 比价 螺纹铁矿比 5.449 5.574 -0.125 -0.134 日 螺纹焦炭比 1.485 1.521 -0.036 0.051 日 螺纹焦煤比 1.966 1.999 -0.033 0.033 日 焦炭铁矿比 3.668 3.664 0.004 -0.225 日 焦炭焦煤比 1.324 1.314 0.010 -0.024 日 焦煤铁矿比 2.772 2.789 -0.018 -0.116 日 钢材供求表（驱动） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 供给 螺纹钢总产量 293.81 269.46 24.35 48.22 周 全国高炉开工率 80.85 80.14 0.71 8.15 周 短流程开工率 29.89 27.59 2.3 2.3 周 短流程产量 28.18 23.8 4.38 2.31 周 长流程开工率 58.72 56.42 2.3 8.26 周 长流程产量 265.63 245.66 19.97 45.91 周 日均铁水产量 233.6 229.4 4.2 19.29 周 热卷钢厂开工率 82.81 81.25 1.56 0 周 热卷产量 307.25 292.11 15.14 7.29 周 需求 螺纹钢表需 297.91 284.72 13.19 -14.19 周 沪市螺纹终端采购 11500 11000 500 700 周 热卷表需 315.89 299.55 16.34 11.18 周 库存 螺纹钢总库存 717.31 721.41 -4.1 -102.04 周 螺纹钢社会库存 490.52 508.25 -17.73 -112.51 周 螺纹钢厂内库存 226.79 213.16 13.63 10.47 周 热卷总库存 333.05 341.69 -8.64 -27.75 周 热卷社会库存 249.09 256.35 -7.26 -30.26 周 热卷厂内库存 83.96 85.34 -1.38 2.51 周 铁矿石每周数据监测 指标项目 当期值 前值（周） 周变化 月变化 频率 铁矿石价格 I2301（主力） 667.50 735.00 -67.50 -55.50 日 I2301 667.50 735.00 -67.50 -55.50 日 I2209 750.00 803.00 -53.00 -36.50 日 河北唐山铁精粉 973.00 954.00 19.00 -140.00 日 青岛港61.5澳洲PB粉 723.00 758.00 -35.00 -30.00 日 普氏（美元/吨） 95.60 102.25 -6.65 -17.70 日 SGX掉期当月（$/t） 96.39 105.38 -8.99 -18.35 日 铁矿石期货基准 793.37 831.41 -38.04 -48.91 日 海运 澳洲发货量 1537.20 1522.50 14.70 -24.90 周 巴西发货量 735.20 701.00 34.20 -69.20 周 北方到港量 1100.40 1283.60 -183.20 -54.20 周 运价:西澳-青岛 7.82 7.70 0.12 -0.32 周 运价:图巴朗-青岛 18.00 18.73 -0.72 -5.68 周 BDI海运指数 1002.00 1213.00 -211.00 -815.00 周 库存 港口铁矿石库存 14036.46 13815.99 220.47 332.48 周 钢厂进口矿库存可用天数 20.00 19.00 1.00 -5.00 周 汇率 人民币汇率汇卖价 6.90 6.86 0.04 0.15 日 废钢核心数据表 指标名称 当期值 前值 周变化 月变化 指标频率 价格价差 沙钢重三价格（不含税） 2779 2779 0 327 日 铁水成本（不含税） 2686 2716 -30 -112 日 铁水-废钢价差（不含税） -93 -63 -30 -439 日 成本利润 长流程螺纹成本（15％废钢比，含税） 3866 3968 -102 -112 日 长流程螺纹吨钢利润（15％废钢比） 134 207 -73 218 日 独立电炉螺纹成本（含税） 4186 4333 -147 57 日 电炉螺纹吨钢利润（华东） -196 -137 -59 -283 日 供给 钢厂废钢到货：49家短流程（万吨） 5.86 4.53 1.33 0.99 日 钢厂废钢到货：70家长流程(万吨） 10.99 10.89 0.10 3.74 日 109家钢厂废钢到货：全国（万吨） 21.07 18.94 2.13 9.43 日 需求 钢厂废钢日耗：70家长流程（万吨） 12.29 10.46 1.83 3.45 周 钢厂废钢日耗：49家短流程（万吨） 6.15 4.36 1.79 0.83 周