【海外经济系列】欧央行加息曲线或更陡峭

证券研究报告 中泰宏观首席分析师陈兴博士 执业证书编号：S0740521020001 研究助理马骏博士 1 欢迎联系：陈兴马骏 chenxing@r.qlzq.com.cn 欢迎关注： 陈兴宏观研究 2022.09.05 欢迎关 陈注兴：宏观研究 中泰宏观陈兴团队 【海外经济系列】欧央行加息曲线或更陡峭 欧元区通胀再创历史新高，欧央行公布的最新数据显示，欧元区8月调和CPI同比录得9.1%，高于前值8.9%，CPI环比录得0.5%，高于前值0.1%。作为欧元区经济火车头的德国，其通胀亦不容乐观，在6月和7月读数有所下降之后，8月CPI同比录得7.9%，创下近50年来最高水平。与此同时，受俄乌冲突和罕见干旱气候影响以及近期天然气“断气”影响，欧洲能源供给将持续短缺，能源危机进一步加剧。在通胀持续上行的背景下，欧央行鹰声嘹亮，多位官员发�强力加息信号，认为应该迅速收紧货币政策而不是担忧经济衰退。未来，若如市场预期，欧央行开启 “暴力加息”对抗通胀，或将短期提振欧元汇率。但同时由于能源短缺危及生产，且加息与通胀飙升对需求的抑制作用愈加显著，经济放缓或将更快。在治理通胀和经济衰退的两难问题上，欧央行似乎将选择前者。 11 9 7 5 3 1 -1 能源 服务 商品（不包含能源） 食品 HICP 18/819/219/820/220/821/221/822/222/8 欧元区通胀同比增速（%） 欧央行官员 时间近期观点 施纳贝尔 8.27即使面临增长放缓和失业率上升的风险，货币政策也将对通胀做出更有力的回应。 雷恩 利率将进一步正常化，利率调整的规模和时间取决于终端8.29利率的演变，以及缩小当前利率与终端利率差距的适当速 度。 穆勒 8.30欧洲央行下个月需要采取强力行动，至少加息50个基点，以控制通胀。 温施 8.31欧洲央行必须取消宽松政策并迅速采取行动，将利率提高到限制性水平。欧洲可能正走向技术性衰退，甚至更糟。 内格尔 8.31欧央行不应破坏加息步伐，以对抗创纪录高位的通胀，也不应因为担心潜在的经济衰退而推迟下一次加息的步伐。 斯图纳拉斯 8.31欧洲央行需要采取循序渐进的方式来实现利率正常化，以避免不得不走回头路的风险。 霍尔茨曼 8.31即使欧元区经济衰退风险在上升，欧洲央行也不应在抗击 欧央行部分官员近期观点 创纪录通胀的战斗中松懈。 数据来源：ECB，CEIC，中泰证券研究所风险提示：经济下行，政策变动 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 3