每日早报丨20220905
相关资讯，请点击图片阅览 STOC股K指期I货NDEX STOCKINDEX 【市场要闻】 央行调查统计司司长阮健弘表示，中国实施正常的货币政策没有过度刺激，为后续货币成本货币政策调控预留了空间。当前消费价格上涨相对均衡，也为货币政策调控创造良好条件。货币政策要进一步做好跨周期调节，保持货币信贷平稳适度增长，保持流动性合理充裕，助力经济发展，同时也密切关注国内外通胀走势，不搞大水漫灌，不超发货币，保持物价水平基本稳定。 美国劳工部数据显示，美国8月份新增非农就业31.5万，为2021年4月以来最小增幅，但仍高于上市场预期的30万，7月份修正后为增加52.6万。但失业率意外升至六个月高点3.7%，为1月份以来首次上升，就业参与率升至2020年3月以来最高62.4%。美国8月份时薪环比上升0.3%，同比上升5.2%，均不及预期。 【观点】 国际方面，7月美联储如期加息75个基点，预计9月仍将加息75个基点；国内方面，利率继续下行，受疫情影响经济复苏放缓。指数走势相对较弱，短期或继续回落。 NON-FER有R色O金US属METALS NON-FERROUSMETALS 【铜】 宏观方面，市场整体延续上周9月加息75BP概率提升的预期，叠加周内国内疫情管控地区增多，宏观情绪转弱。基本面看，国内限电影响减弱，精通产量预计重回上行，恢复节奏可能受疫情拖累，基本面看低库存对价格仍有支撑。但宏观层面通胀高位背景下中期流动性收紧、海外经济增速下滑预期对价格形成压制。 【铝】 供应端四川缺电缓解，但产能恢复较慢，可能持续到年底。云南地区缺电，可能出现20-30%限产，可能从中秋节后开始，在这之前观察水位是否能够补充。如若云南地区减产，年内缺口扩大。平衡预测暂时预期四川地区电解铝复产于10月。需求端，淡季将过，留意是否有旺季。留意地产板块是否修复。海外方面需要留意能源端问题给供应端带来的干扰（欧洲、澳洲）；需求回落，留意成本变化，欧洲铝厂远期亏损。单边方面，价格偏强，向下空间有限，供应端扰动较多，需留意是否扩大；月差方面，月间正套逢低持有；内外方面，远月内外正套离场。 【锌】 供应端硫酸价格暴跌再次压缩冶炼利润，炼厂加工费提涨需求强烈，后续关注8月前期检修产能恢复是否会受到影响。需求端，内需边际好转，但下游由于整体订单情况不佳，开工环比回升后需求整体恢复偏慢。目前整体供应没弹性，基建预期仍在，整体估值中性（锌锭），且部分地区短期因硫酸价格暴跌带来可能带来冶炼综合利润进一步走低。本周加息预期回升叠加海外天然气价格回落，外盘大跌带动内外比价快速修复，内外反套可逐步止盈。单边方面，后续关注矿进口加工费能否进一步上行，若矿进口窗口打开能维持，等内外比值修复后逐步逢高空配。 【镍】 俄镍升水2500(+100)，镍豆升水800(+0)，金川镍升水4500(+100)；现货大跌，升水弱势小幅回升。观点：mhp及冰镍进口再创新高，短期纯镍仓单有所累积但绝对量仍偏少，市场传言收储可能被逐渐证伪，中长期维持偏空观点。 【不锈钢】 成品弱施压原料的负反馈阶段性基本已经走出，原料镍铁和矿进一步压缩需钢厂继续施压。供需层面，在原料下跌且相对利润有优势的情况下，8月部分钢厂有提产意愿，产量或环比提升。短期虽然实际需求维持偏弱状态，但高温缓解下游开工改善下需求边际改善预期，钢厂及部分贸易商有挺价动作，考虑短期成本暂稳，旺季需求预期，短期单边驱动看建议观望。本周盘面上涨，现货持稳，基差收窄，考虑终端并未明显修复，旺季需求超预期可能性偏低，中期仍偏过剩，估值角度看可适当空配，后续观察旺季需求恢复情况。 ST钢E材EL STEEL 现货。普方坯，唐山3660（-50），华东3760（-30）；螺纹，杭州3960（-50），北京3960（-30），广州4150（-40）；热卷，上海 3860（-30），天津3910（-20），广州3980（-60）；冷轧，上海4330（-20），天津4300（-40），广州4320（-20）。 利润。即期生产：普方坯盈利132（29），螺纹毛利76（10），热卷毛利-163（31），电炉毛利-213（-52）；20日生产：普方坯盈利 227（-71），螺纹毛利175（-94），热卷毛利-64（-72）。 基差。杭州螺纹（未折磅）01合约323（-45），10合约94（-26）；上海热卷01合约160（-3），10合约-14（-9）。供给：回升。09.02螺纹294（24），热卷307（15），五大品种958（40）。 需求：回升。09.02螺纹298（13），热卷316（16），五大品种971（31）。库存：去库。09.02螺纹717（-4），热卷333（-9），五大品种1615（-13）。建材成交量：16.5（1.0）万吨。 【总结】 当前绝对价格中性略高，现货利润中性，盘面利润偏低，基差贴水，现货估值中性，盘面估值中性略低。 本周供需双增，疫情影响下需求释放受限，而南部限电解除后电炉产量回升明显，造成供需缺口的明显缩窄，整体库存虽然处于同期低位，但基本面正边际走弱。 中长期成材产能过剩格局仍在，过快的产量回升将制约需求的容忍度，在内外需明确好转前，进一步压制成材的上方空间。盘面利润持续走低，黑色系处于成本支撑状态，并等待需求放量，若持续得不到验证，则需警惕新一轮的负反馈行情出现。但整体黑色系伴随弱预期已经处于大贴水状态，中下游主动去库明显，货权正回归上游，弹性隐现。 当前成材进入金九银十需求验证期，短期依旧为宽幅震荡，但在需求尚无好转下顶部正逐步下移，震荡偏空为宜。 IRO铁N矿O石RE IRONORE 现货下跌。唐山66%干基现价898（-12），日照超特粉621（-10），日照金布巴689（-11），日照PB粉722（-6），普氏现价 95（0）。 利润下跌。PB20日进口利润-62（-18）。 基差走弱。金布巴01基差130（-4），金布巴09基差27（5）；超特01基差167（-3），超特09基差58（6）。供给下滑。8.26，澳巴19港发货量2553（+215）；45港到货量2317（68）。 需求回升。9.2，45港日均疏港量287（+4）；247家钢厂日耗283（+5）。 库存涨跌互现。9.2，45港库存14036（+220）；247家钢厂库存9740（127）。 【总结】 铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差中性，一定程度反映了远期累库预期。驱动端铁水持续上扬，废钢短期难起量的情况下铁矿石为铁元素主要供给，短期矿山发运震荡，铁矿石累库格局暂缓，铁水未来仍有复产空间，短期向上驱动仍存，现货端偏强，中期来看用钢需求抓手较少，钢材旺季需求仍是未来黑色重心，短期黑色商品波动率显著抬升，更大空间需要成材打开想象力，方向跟随成材，中长期供需依旧偏宽松。 COKING焦C煤O焦A炭LCOKE COKINGCOALCOKE 最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2300，蒙古精煤折盘2070；焦炭第一轮提降落地后厂库折盘2850，港口折盘2710。焦煤期货：JM2301贴水212，持仓5.67万手（夜盘-1263手）；1-5价差232（+8）。 焦炭期货：J2301贴水港口226，持仓3.72万手（夜盘-1402手）；1-5价差129（+3）。比值：1月焦炭焦煤比值1.337（-0.006）。 库存（钢联数据）：9.1当周炼焦煤总库存2506（周-38.4）；焦炭总库存1044.9（周+34.5）；焦炭产量115.1（周+1.9），铁水 233.6（+4.2）。 【总结】 估值来看，当前焦化、钢厂利润低位，海外焦煤反弹后暂时企稳，双焦海内外价差较小，1月焦煤跌至蒙煤长协下方，主力合约贴水幅度较大，双焦相对估值略偏低。驱动来看，成材决定黑色趋势，铁水阶段性进入高点，产业悲观情绪下，下游原料补库积极性不佳，蒙煤通关有进一步增量预期，双焦供需有逐步宽松预期，自身缺乏向上驱动，价格运行方向跟随成材。 EN能ER源GY ENERGY 【资讯】 1、美国8月Markit制造业PMI终值51.5，预期51.3，前值51.3。美国8月ISMPMI52.8预期52，前值52.8。 2、据CME“美联储观察”：截至2022年9月2日，美联储到9月份加息75个基点的概率为75%，加息50个基点的概率为25%。 3、据市场消息，美国方面称伊朗对核谈判的回应“没有建设性”。 4、俄罗斯副总理诺瓦克称，俄罗斯不会向支持石油价格限制的国家供应石油和石油产品。 【原油】 国际油价冲高后有所回落，收涨约1%，欧美汽柴油均大幅反弹。Brent+1.2%至93.28美元/桶，WTI+1.09%至86.86美元/桶，SC–0.5%至695.4元/桶，SC夜盘收于693.3元/桶，RBOB+2.5%至100.49美元/桶，HO+1.91%至149.13美元/桶，G+2.91%至135.6美元/桶，周期模型显示油价处于下行周期，周期价值指标位于合理区间。 结构方面：结构走弱，伴随供需季节性转弱，原油结构可能在平水至Back之间持续震荡，目前Brent和WTI为Back结构；SC-Oman接近打开套利窗口，SC仓单低位。宏观方面：欧美通胀高企，美联储持续加息预期仍强，且欧洲经济堪忧，市场或持续交易宏观风险。库存方面：上周EIA数据显示，原油去库幅度略超预期，原油及柴油库存低位。 短期关注伊核协议进展（短期或难以达成）以及G7对俄油限价的后续（关注俄罗斯可能的反制措施）。中期视角，供给增量有限，延续偏紧局面：OPEC+9月增产计划低于市场预期，预计10月维持现有产量目标；俄油8月出口回升至俄乌冲突前水平；美油产量仍处低位。海外需求季节性走弱：海外成品油需求弱于往年同期，且9、10月逐步进入海外炼厂检修季。中期关注欧洲能源危机发酵的程度。 观点：供给增量有限，延续偏紧局面；需求季节性走弱，但欧洲能源问题逐步发酵；叠加宏观风险仍在以及期货流动性较差，油价短期或维持宽幅震荡走势。中期驱动取决于欧洲能源危机的程度以及全球经济衰退的幅度。另外，伊核协议达成或引发5-10美元的短期跌幅。 短期行情偏博弈，单边参与难度大，观望为主：建议在需求淡季兑现且近端结构接近平水时试多；做空的盈亏比不佳（暂未考虑全球经济危机以及伊核协议达成的情形）并涉及高昂移仓成本。可关注Q4海外柴油裂解走强的可能性。 【LPG】 PG22105518（+27），夜盘收于5512（–6）；华南民用5580（+60），华东民用5600（+0），山东民用5800（–50），山东醚后 7030（–150）；价差：华南基差62（+33），华东基差182（–27），山东基差482（–77），醚后基差1862（–177）；10–11月差 36（–1），11–12月差51（+5）。现货方面,周五醚后价格下跌，跌后出货有所好转。燃料气方面，华南气稳价为主，周末市场价格出现松动。油价及外盘价格走低，成本端支撑不足，下游多观望为主，市场购销清淡。 估值方面，周五盘面震荡，夜盘持稳；基差回归平水，内外价差顺挂收窄；现货绝对价格季节性高位。成本端上周油价因交易宏观风险而大幅走弱，海外LPG掉期跟随下跌，但跌幅不及原油，外盘油气比低位小幅回升；现货端上周台风影响逐渐消退，到港船期增加，但国产外放减量，且即将出夏入秋，燃烧需求有好转预期，下游陆续开启囤货，现货价格相对坚挺。但终端需求并未出现实质性改善，随着成本支撑不断下移，周末现货市场出现松动。 观点：高波动下的油价仍然是影响LPG绝对价格的最关键因素。临近淡旺季转换窗口，市场关注点开始从淡季弱现实向旺季强预期转换。近期盘面跌幅较外盘及现货更大，基差及内外价差重回合理区间。中期视角下刚需季节性回升的逻辑仍在，继续推荐逢低多配远月LPG，重点关注需求启动的时点。 RUB橡胶BER RUBBER 【数据更
