每日晨讯

每日大市点评 政策更新 财政部：积极研究扩大专项债券资金投向领域和扩大专项债用作项目资本金的范围 商务部：推动一批重点外资项目落地商务部：进一步促进汽车、家电、家居等重点领域消费行业动态【新能源】赣锋锂业：赣锋锂业1亿在江西成立新公司【高端制造】上汽集团：8月新能源汽车销量10.49万辆，同比增 48% 【地产金融】恒大：力争在年底前公布境外债务重组方案 IPO日志 百奥赛图（2315HK）新股IPO报告（评分：60；评级：中性）中国中免（1880HK）新股报告：（评分：65分，评级：中性） 近期研报分享 海尔智家(6690HK)更新报告：稳健致远2022-09-05 VESYNC(2148.HK)更新报告：营收增速放缓；警惕欧美高通胀影响2022-09-02 海底捞（6862HK）更新报告：22H1业绩符合盈警；开源节流渐见成效2022-09-02 中信证券（6030HK）更新报告：业绩韧性凸显，各业务结构稳健2022-09-01 昭衍新药（6127HK）更新报告：上半年主营业务表现超预期，新增订单再创新高2022-09-01 JS环球生活(1691HK)更新报告：经营环境不利，警惕海外消费疲弱2022-08-31 建桥教育（1525HK）更新报告：业绩稳健，量价提升空间大2022-08-30 国泰君安（2611HK）更新报告：自营业务拖累业绩，投行及衍生品业务继续发力2022-08-30 每日大市点评 9月5日，港股大盘持续调整，但走势先低后高，个别行业出现结构性行情。恒生指数盘中一度跌穿5月 10日的低点，最终下跌226点或1.2%，收报19,226点。恒生科指下跌1.9%，收报4,063点。大市成交金额为984多亿港元，港股通录得28.85亿港元的净流入。9月是港股及美股的季节性较淡的月份，例如过去十年港股恒生指数在9月平均录得1%的跌幅，而过去十年的9月下跌机率达到70%。由于内地疫情反复，加上美元强势影响投资者的风险偏好，预料港股在9月初或先下探低位。欧元区8月调和CPI同比录得9.1%，通胀压力巨大，叠加近期天然气再度断供增加欧洲能源短缺的危机及打击工业生产，使欧元区经济雪上加霜。在基本面较弱的背景下，资金流出欧元流入美元，使美元指数突破110大关，再创20年新高。近日南韩元、日元、新台币、泰铢等新兴市场及亚洲区市场的货币贬值速度加快，离岸人民币亦创今年低位，资金流暂时对港股不利。 盘面上，煤炭、石油、香港本地股、保险、电讯、基建等行业表现较为突出。兖矿能源(1171HK)及中国神华(1088HK)分别上升12.2%及3.8%，其中兖矿能源创出历史新高。石油股表现出韧性，中海油(883HK)、中石油(857HK)及中石化(386HK)分别上升2.5%、1.9%及1.9%。深交所调整了港股通目标名单，触发部分股份出现异动，例如获纳入深港股的香港航天科技(1725HK)及大台新能源(1798HK)股价分别暴涨75%及上升3.9%；被调出深港股的药明巨诺(2126HK)及和铂医药(2142HK)分别急跌29.9%及7.4%。 海外市场方面，上周五纳指盘中一度上升超过1%，其后冲高回落。纳指及标普500指数短期内可能出现一波小反弹，但不改中期调整趋势。主因1)不论标指及纳指均在上周四的低点获得支撑，周五的下跌并没有跌幅周四底部；2)美国公布的ISM制造业PMI及非农数据不差，就业市场良好，劳动力人口回升是美联储乐见，对比欧洲，美国的基本面相对较好，不排除吸引部分资金抄底美股；3)标普500及纳指已跌至技术指标的量度跌幅，市场参与者的悲观情绪较高，AAII散户牛熊指标一面倒看淡，大盘短线可能出现反弹；4)非农数据出来后，美国长短债息不涨反跌。VIX指数及债券波动率持续下行。 政策更新 财政部：积极研究扩大专项债券资金投向领域和扩大专项债用作项目资本金的范围 财政部部长助理欧文汉表示，财政部拟指导地方依法用好5000多亿元的专项债务结存限额，通过发行新增专项债券，重点支持交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施，政府产业园区基础设施，国家重大战略项目，保障性安居工程以及新能源项目和新型基础设施项目建设。同时，财政部将积极研究适当扩大专项债券资金投向领域和扩大专项债券用作项目资本金的范围，更好发挥专项债券拉动有效投资的作用。 商务部：推动一批重点外资项目落地 商务部部长助理李飞表示，加大力度稳外资。抓紧推出促进制造业引资、设立外资研发中心等新一批稳外资政策，加强全流程服务和全方位保障，推动一批重点外资项目落地，鼓励国家级经开区等平台更好发挥引资带动作用。 商务部：进一步促进汽车、家电、家居等重点领域消费 商务部部长助理李飞表示，积极有效促消费。进一步促进汽车、家电、家居等重点领域消费，加大针对性纾困帮扶力度，支持餐饮、住宿等行业恢复发展，在严格做好疫情防控的前提下，持续办好消费促进活动，积极打造消费新场景，完善城乡商贸流通体系，大力推动农村消费。 行业动态 【新能源】赣锋锂业：赣锋锂业1亿在江西成立新公司 近日，上饶赣锋锂业有限公司成立，法定代表人为罗光华，注册资本1亿人民币，经营范围包括基础化学原料制造；化工产品生产；化工产品销售；常用有色金属冶炼，有色金属合金销售；工程和技术研究和试验发展。股东信息显示，该公司由江西赣锋锂业股份有限公司全资控股。 【高端制造】上汽集团：8月新能源汽车销量10.49万辆，同比增48% 上汽集团8月汽车销量51.21万辆，同比增长13%。其中，新能源汽车销量10.49万辆，同比增长48%。 【地产金融】恒大：力争在年底前公布境外债务重组方案 中国恒大行政总裁、执行董事肖恩表示，将加快推动中国恒大作为主体的境外债务重组等相关工作，继续就制定重组方案积极与境外债权人进行沟通探讨，充分听取意见，配合主要境外债权人完成尽职调查，保障信息披露的透明度，取得更多实质性进展，力争在年底前公布境外债务重组方案，保障各类债权人的长期和整体利益。公司欢迎有关债权人联系我们及顾问团队，为我们的重组提供宝贵的建设性意见。 3 近期研报摘要分享 【中泰国际】海尔智家(6690HK)更新报告：稳健致远稳健致远 二季度毛利率超预期 海尔智家公布1H22实现营收1,218.6亿元（人民币，下同），同比增长9.2%。二季度在经济不景气下实现收入同比增长8.4%，超预期。上半年国内和海外营收分别同比增长13%和8%。上半年毛利率带来惊喜，与1H21基本持平至30.2%，其中二季度毛利率为31.8%，在宏观环境充满挑战下，二季度毛利率同比扩张1.2个百分点，实属难得。1H22运营效率持续提升，运营开支占收入比重从1H21的19.4%下降至18.6%；运营利润率同比提升0.2百分点至8.3%。1H22净利润79.5亿，同比提升16.0%，净利润率提升0.4百分点至6.5%。 高端化策略抵御市场风险 在国内市场，公司持续进行高端化、场景化策略。1H22卡萨帝品牌收入同比增长20.8%，卡萨帝成套化销售占比38.6%，同比提升1.5个百分点，彰显卡萨帝在国内疫情冲击下，依然维持强劲韧性。虽然二季度卡萨帝销售环比下滑，但6月销售已录得同比增长20%。1H22海外市场收入614.8亿元，同比提升8%；在受到汇率贬值的情况下，公司在各个市场依然取得亮眼增长，其中北美/欧洲分别录得同比增长6.0%/12.7%。在北美市场高端品牌收入增长超过40%，市场份额持续提升。欧洲的市场份额达到6.8%，增长0.5个百分点，市场份额增速排名第一。公司全球布局正进入收获期，全球协同策略助力在主要市场提升品牌地位。 预计毛利率和运营效率将呈逐季改善趋势 1H22公司有效对应原材料价格的压力，毛利率同比提升0.2百分点。期内销售费用率和管理费用率均同比下降，主要得益于公司持续推进数字化变革，提升营销资源投放针对性和效率，提升配送效率，优化库存周转，合理安排生产与储备。第三季度原材料价格下行，预测下半年毛利率和运营效率将呈逐季改善趋势。 维持目标价37.70港元和买入评级 我们认为公司全球的化布局，高端产品引领行业发展的综合竞争力明显。我们维持全年公司净利润157.3亿元，同比增长20.4%的预期。公司现时估值为FY22E/23E市盈率12.2倍/10.7倍。我们维持目标价37.70港元，对应 18.0倍FY22E市盈率。重申“买入”评级。 【中泰国际】VESYNC(2148.HK)更新报告：营收增速放缓；警惕欧美高通胀影响上半年利润受高成本影响 今年公司降低亚马逊SellerCentral端的销售，增加VendorCentral的渠道销售，导致1H22收入2.2亿（美元，下同），同比增长放缓至12.0%；净利润1,550万，同比下跌51.6%。上半年公司产品的终端需求保持快速增长，以终端成交金额(Sell-OutGMV)统计，同比增长35%。上半年入账为成本的运输费用是在去年集装箱价格最高的时期，因此运输成本上涨拖累毛利率，上半年毛利率下跌5.2百分点至39.2%。。按终端销售额口径，运输成本占比同比提升4个百分点至10%。由于财报会计统计口径下，入账为收入的产品价格更低，所以实际上运输成本占收入比将更高。另外，欧元贬值也侵蚀欧洲地区收入6%-7%。同时，公司也加大了人员储备，导致行政费用同比上升42.7%。 公司产品保持行业领先地位，但需警惕海外需求走弱 上半年Levoit品牌的空气净化器销售额和销售量都在美国市场上升至第一位，超过Dyson,Honeywell等知名品牌。公司的加湿器产品在美国亚马逊销售同比增长122%，占市场份额21.9%，市场份额排名第一。公司产品在线下销售持续高速增长182.0%，主要线下商超单店销售同比增长67%。今年下半年亚马逊将第一次举办秋季PrimeEvent购物节，有助于带来更多的流量提升产品曝光度。加上传统的“黑色星期五”促销，管理层相信下半年将恢复较高销售增长。当下集装箱价格向下趋势明显，可减轻公司下半年成本端的压力。另一方面欧美持续高通胀为会抑制销售者购物欲望，我们对下半年欧美销售保持谨慎态度。 下调利润预测，维持评级 由于上半年业绩低于预期，以及欧美下半年高通胀下消费环境的不确定性，我们下调公司FY22E/23E收入7.6%/12.3%至5.1亿/5.7亿元；下调净利润预测16.8%/28.8%至4200万/5200万。预计公司将在下半年开始受惠海运费下降，我们上调FY22E/23E毛利率预测至40.3%/41.3%。下调前瞻估值市盈率至16倍FY23E，调整目标价至 5.70港元。维持“增持”评级。 投资风险 欧美经济放缓影响家电销售；销售过渡依赖亚马逊渠道。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并 不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司