锡月报：旺季需求能否兑现存疑，锡价料震荡偏弱

期货研究报告|锡月报2022-09-04 旺季需求能否兑现存疑锡价料震荡偏弱 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前锡品种供应端料将有所恢复，但旺季需求能否兑现存疑，绝对价格或以震荡偏弱为主，但在目前美元持续走强的情况下，可继续关注内外反套的机会。 核心观点 ■锡主线逻辑 1.矿端供应方面，由于缅甸口岸的重新开放，锡精矿进口量大幅回升。而在加工费方面，进口矿的供应充足，加工费有所回落。预计在此后的9月间，随着国内旺季需求或将逐渐临近，因此锡精矿的进口需求或将维持高位。 2.冶炼供应方面，随着限电的逐步解除，电力供给恢复以及炼厂结束检修恢复产能，预期供给有所增加。不过需要注意的是，云南地区由于以南网为主，故此电力恢复情况相较于国网覆盖地区料将偏差。此外各地零星疫情有所反复，警惕疫情风险。 3.进�口方面，8月进口盈利窗口大部分时间处于打开状态，进口量有所回升。预计9月进口量将会�现一定程度回升。同时需要密切关注印尼方面对于�口限制的相关政策变动情况。 4.终端方面，目前汽车板块由疫情中恢复相对明显，叠加新能源汽车的扶持政策也相对较好，故此下半年需求有望在旺季预期下逐步趋好。但目前电子板块消费恢复情况则不尽如人意。因此这会使得市场对于锡品种需求在旺季中的表现存在一定担忧。 总体而言，9月间，供应料略有回升，但需求旺季能否兑现则仍需观察。海外需求由于受到欧美央行持续加息的影响而受到抑制，绝对价格或以震荡偏弱为主，而在目前美元持续走强的情况下，可继续关注内外反套的机会。 ■策略 单边：中性 套利：内外反套期权：暂缓 ■风险 疫情反复需求旺季预期无法切实落地 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 供应端4 矿端供应4 冶炼供应6 进出口6 初级消费端7 锡焊料7 镀锡板（马口铁）8 终端9 汽车9 家电10 电子12 终端情况综述13 库存13 图表 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨4 图2:中国锡精矿进口量丨单位：吨4 图3:云南地区锡精矿价格丨单位：元/吨5 图4:广西地区锡精矿价格丨单位：元/吨5 图5:湖南地区锡精矿价格丨单位：元/吨5 图6:江西地区锡精矿价格丨单位：元/吨5 图7:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨6 图8:国内再生锡产量占比丨单位：%6 图9:国内冶炼厂开工率丨单位：%6 图10:锡火法冶炼利润丨单位：元/吨6 图11:未锻轧非合金锡进口量丨单位：吨7 图12:进口盈亏丨单位：元/吨7 图13:进口自印尼锡锭量丨单位：吨7 图14:未锻轧非合金锡�口量丨单位：吨7 图15:焊锡条价格丨单位：元/吨8 图16:锡焊料企业开工率丨单位：%8 图17:国内镀锌产销量丨单位：万吨8 图18:国内镀锡板库存丨单位：万吨8 图19:中国传统汽车产量丨单位：万辆9 图20:中国传统汽车销量丨单位：万辆9 图21:中国新能源汽车产量丨单位：万辆10 图22:中国新能源汽车销量丨单位：万辆10 图23:国内空调产量丨单位：万台11 图24:国内冰箱产量丨单位：万台11 图25:国内洗衣机产量丨单位：万台11 图26:国内压缩机产量丨单位：万台11 图27:空调�口量丨单位：万台11 图28:冰箱�口量丨单位：万台11 图29:洗衣机�口量丨单位：万台12 图30:铜管企业开工率丨单位：%12 图31:国内集成电路产量丨单位：百万块12 图32:国内移动通信手机产量丨单位：百万台12 图33:国内光电子器件产量丨单位：亿个13 图34:铜板带箔企业开工率丨单位：%13 图35:SHFE库存丨单位：吨13 图36:LME库存丨单位：吨13 图37:企业库存丨单位：吨14 图38:国内社会库存丨单位：吨14 供应端 矿端供应 截止2022年1-6月（目前最新），国内锡精矿产量达到36932.11吨，累计同比下降 7.22%。6月较5月环比下降6.40%至6,363.65吨。 2022年1-7月，国内锡精矿累计进口量达15.13万吨，累计同比大幅上涨39.72%，但 7月较6月环比上涨63.28%至2.31万吨。 7月份中国锡精矿进口来源国为缅甸、刚果(金)、澳大利亚、尼日利亚、玻利维亚、老 挝、泰国等12个国家，进口数据的大幅增长在很大程度上化解了国内锡精矿不足的情况。 7月锡精矿进口大幅上涨主要源于缅甸通关口岸的开放。在加工费方面，炼厂陆续复产，加工费有所回落。 预计在此后的9月间，随着国内旺季需求或将逐渐临近，因此锡精矿的进口需求或将维持高位。 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨图2:中国锡精矿进口量丨单位：吨 12000 10000 8000 6000 20182019202020212022 50000 40000 30000 20000 10000 20182019202020212022 4000 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 400000 300000 200000 图3:云南地区锡精矿价格丨单位：元/吨图4:广西地区锡精矿价格丨单位：元/吨 2018201920202021202220182019202020212022 400000 300000 200000 100000 100000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:湖南地区锡精矿价格丨单位：元/吨图6:江西地区锡精矿价格丨单位：元/吨 400000 20182019202020212022 400000 20182019202020212022 300000300000 200000200000 100000100000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图8:国内不同地区锡精矿加工费丨单位：元/吨 云南40%广西60%湖南60%江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/09/022020/09/022022/09/02 数据来源：SMM华泰期货研究院 冶炼供应 国内冶炼方面，2022年1-8月，国内锡锭（原生+再生）产量达到12.83万吨，较去年同期下降4.28%。炼厂方面，之前停产检修的企业逐步复产，随着产能恢复，预计供应有所回升。部分地区因限电因素，产量有所影响。 9月，随着限电的逐步解除，电力供给恢复以及炼厂结束检修恢复产能，预期供给有所增加。各地零星疫情有所反复，警惕疫情风险。 图7:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨图8:国内再生锡产量占比丨单位：% 20182019202020212022 21000 17000 13000 9000 5000 123456789101112 25 20 15 10 5 2018/052020/05 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:国内冶炼厂开工率丨单位：%图10:锡火法冶炼利润丨单位：元/吨 20182019202020212022 70 60 50 40 30 20 123456789101112 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 2022/4/152022/4/302022/5/152022/5/30 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：百川咨询华泰期货研究院 进出口 在锡锭进�口方面，2022年1-7月，国内进口量达到1.57万吨，较去年同期上涨5.7倍，不过需要注意的是，在印尼方面，随着此前该国禁止镍�口之后，印尼政府计划于今年禁止铝土矿和锡的�口，2021年全年中国进口自印尼锡锭量为3,465.85吨，占全部进口量比例达70%。故此倘若印尼政府果真对锡实施禁止�口的措施，那么对于国 内锡供应料将形成较大的冲击。8月进口盈利窗口打开，进口量有所提振。预计9月进口量将会�现一定程度回升。 而在�口方面，2022年1-6月国内未锻轧的非合金锡�口量达到5,446吨，较去年同期下降49.25%。欧美主要央行加息对于海外需求的抑制逐步显现，以及未来锡材�口量仍难呈现走高。 图11:未锻轧非合金锡进口量丨单位：吨图12:进口盈亏丨单位：元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20182019202020212022 123456789101112 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:进口自印尼锡锭量丨单位：吨图14:未锻轧非合金锡出口量丨单位：吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20182019202020212022 123456789101112 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 初级消费端 锡焊料 8月间，63A焊锡条平均价运行于134,250元/吨至141,750元/吨。60A焊锡条平均价 运行于129,250元/吨至136,250元/吨。无铅焊锡平均价运行于201,250元/吨至 211,750元/吨。8月价格有所回升，月末有下降趋势。8月焊锡企业开工率为76%，较 6月环比下降1.2个百分点。 图15:焊锡条价格丨单位：元/吨图16:锡焊料企业开工率丨单位：% 63A焊锡条-平均价60A焊锡条-平均价 400000 300000 200000 100000 0 无铅焊锡-平均价90 85 80 75 70 65 2018/09/022020/09/022022/09/02 60 2021/06/012022/01/012022/08/01 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镀锡板（马口铁） 2022年1-6月间，国内镀锡板产量累计达到80.77万吨，较去年同期上涨3.46%。销量达80.21万吨，较去年同期上涨6.32%。而在镀锡板库存方面，目前仍处于相对偏高的位置，但6月环比�现了0.5万吨左右的下降。这或许是由于此前价格的回落，使得需求略有恢复。 图17:国内镀锡板产销量丨单位：万吨图18:国内镀锡板库存丨单位：万吨 产量销量20182019202020212022 40 30 20 10 0 2018/062020/06 2022/06 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 终端 汽车 2022年1-7月，国内传统汽车累计产销量分别为1,457.10万辆与1,447.70万辆，产量累计同比上涨0.8%，销量累计同比呈现2.0%的下降，