农产品策略周报：减产预期提振玉米，抛储及疫情利空猪价

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 减产预期提振玉米，抛储及疫情利空猪价 —农产品策略周报0904 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：节前备货延续，高基差支撑盘面 品种 周观点 中线展望 1、供给：截至2022年8月29日，美豆生长优良率57%，去年同期56%，五年同期均值61.2%。8-11月进口预估750（-10）、650（-10）万吨、720（）、1080（），预报累计3200万吨，预报累计同比6.5%，预报累计环比-5.5%。2、需求：2022年7月，饲料当月产量2458万吨，环比+5.40%；同比-6.80%；累计产量16111万吨，累计同比-4.70%。2022年9月2日自繁自养生猪利润669.16元/头，环比变化142.81元/头；外购仔猪养殖利润800.87元/头，环比变化108.31元/头。2022年9月2日蛋鸡养殖利润53.12元/羽，环比变化10.35元/头；白羽肉鸡孵化场利润0.3255元/羽，环比变化-0.40元/头；毛鸡利润2.39元/羽，环比变化0.14元/头；屠宰利润-1.27元/羽，环比变化-0.02元/头。3、库存：8月26日当周，国内主流油厂豆粕库存68万吨，环比-8.00%，同比-29.00%。国内主流油厂豆粕隐性库存651万吨， 蛋白粕 环比-0.31%，同比-16.79%。国内主流油厂豆粕未执行合同388万吨，环比+0.00%，同比-26.00%。4、基差：2022年09月02日豆粕活跃合约基差600元/吨(周环比+13),菜粕活跃合约基差593元/吨(周环比-87)。5、利润：2022年09月02日进口榨利美湾豆-363.11元/吨（周环比-68.52），美西豆-401.86元/吨（周环比-7.12），南美豆-496.74元/吨（周环比135.34），加菜籽-434.37元/吨（周环比405.94）。 豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 6、总结：短期，PF预计美豆单产51.7蒲/英亩，且上调美豆种植面积50万英亩，StoneX预计51.5，暗示美豆增产概率大。进口榨利亏损导致进口预估量下调。豆粕现货库存季节性下降，但下游需求不及预期。主力合约高基差对盘面有支撑。期价多空争夺加剧，料反弹有限，或延续区间偏弱运行。中期，美豆新作大概率增产，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 油脂：新冠疫情打击下游需求，库存回升油脂价格走弱 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：7月棕油产量157.36万吨(环比+1.84%，同比+3%)，出口132万吨(环比+10.7%，同比-5.74%)，月末库存177万吨(环比+7.7%，同比+18%)。2、需求：2021年1-7月进口豆油累计18万吨，同比-79%；进口菜油累计62万吨，同比-63%，进口棕油累计150万吨，同比-56%。1-7月进口油脂累计241万吨，同比-64%。3、库存：9月3日表观库存：棕榈油36.35万吨(周环比+10.49%，同比-10.47%），豆油63.6万吨（周环比+3.92%，同比-20.81%）。隐形库存：（棕油+豆油+大豆*0.185）合计225.49万吨(周环比+1.91%，同比-19.76%）。4、基差：2022年09月02日豆油活跃合约基差844元/吨(周环比-128),棕榈油活跃合约基差774元/吨(周环比-234), 油脂 菜籽油活跃合约基差1843元/吨(周环比-439)。5、利润：2022年09月02日油脂进口利润豆油（右轴）-1577.36元/吨，棕油133.07元/吨，菜油-1378.51元/吨。6、总结：短期看，关注本周MPOB报告数据。马来棕油8月产量预增，出口增幅不确定，库存存变数。印度尼西亚 震荡偏弱 下调CPO出库税征收门槛，预计出口压力仍延续。加拿大菜系新作供需同比变化不大。PF预估美豆新作单产51.7，StoneX预计51.5。天气炒作随着降水增多逐渐退潮。国内节日消费因疫情再起而落空。油脂库存回升，预计主导价格偏弱运行。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 3 豆一：东北预计降温明显，早霜预期或支撑市场 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：2022年09月02日产区大豆收购价：北安6220,周环比0;大连6320,周环比0。2、需求：2022年09月02日销区报价：山东6520,周环比0;天津6080,周环比0。3、库存：截至9月2日豆一注册仓单3631张，周环比-631张。4、基差：2022年09月02日黄大豆基差（1月）512元/吨(+57),黄大豆基差（5月）579元/吨(+33),黄大豆基差（9月）323元/吨(+72)。 豆一 5、利润：2022年09月02日豆一-豆二（1月）1048元/吨(-06),豆一-豆二（5月）1188元/吨(+14),豆一-豆二（9月）708元/吨(-81)。 震荡偏弱 6、总结：短期看，豆一呈下跌调整走势。本周东北预计降温明显，早霜预期或对盘面构成支撑。产区粮源集中，持货主体挺价，与下游消费因节日到来略回暖。但新作增产预期和南方豆上市将限制反弹空间。中期看，内外盘天气炒作难改新作增产预期。内外盘价差收窄后，新作大豆预计跟随美豆走势。长期看，国内外大豆新作预计增产，供需或改善。进口豆、进口非转替代预增，料盘面偏弱运行。但关注内外局势影响。操作建议：期货：逢反弹沽空，或前期空单持有。风险因素：中美关系动向；新作产量增长不及预期；消费超预期增长。 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：市场购销清淡，花生期价震荡调整 品种 周观点 中线展望 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年7月花生油进口总量为22160.93吨，较上年同期12993.13吨增加9167.81吨，同比增加70.56%，较上月同期15002.50吨环比增加7158.44吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第35周（8月26日至9月2日）国内花生油样本企业花生压榨量为5700吨，开机率为13.7%，较上周12.6%上涨1.1%。3、库存方面：旧作余量较低，部分新作上市。4、基差方面：9月2日，主力合约基差-157，上周同期44，环比变化-201。5、花生观点，上周国内花生现货市场小幅偏弱调整，新季花生供应增加，目前中秋备货接近尾声，市场需求量整体有限，节后 花生 预计需求或再次转弱，供需延续阶段性宽松，市场旺季不旺。本周油脂板块偏弱运行，花生期价相对抗跌。供应方面，陈米到货量有限，部分新季花生陆续上市，伴随北方等地产区天气转好，预计新米上货量将逐渐恢复。需求方面，据mysteel数据显示， 震荡偏 强 油厂周度理论利润值-130元/吨，环比持平。上周国内油厂开机率小幅提升，但仍处于季以及节性低位，目前油厂压榨利润倒挂建库意愿较低，随采随用为主。短期看，节前贸易商备货带来短期需求提振，但新米水分较大影响贸易商备货意愿，伴随备货高峰期过后，需求将逐渐转淡，市场或仍将延续购销两弱局面。中长期看，新作由河南往北逐渐上市，北方花生产区受强降雨影响对花生品质带来一定影响；新米水分较高整体上货量有限，伴随后期产区集中上市后，价格或面临下行压力；但新年度产量大幅减产，花生下方仍有较强支撑。需持续关注收获期天气变化情况。投资策略：期货：观望。风险因素：新冠疫情、天气。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：减产预期驱动，玉米偏强运行 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，8月26日广州各港口玉米库存共计87.3万吨，环比变化0%。8月26日北方四港玉米库存共计297.4万吨，环比变化-6%。截至2022年8月18日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米198331吨，上一周对中国装船为273383吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，7月全国饲料产量2458万吨，环比变化5.40%。9月2日当周，自繁自养生猪养殖利润669.16元/头，较上周变化142.81元/头。9月2日当周，毛鸡养殖利润2.39元/只，较上周变化0.14元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，截止9月2日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率47.43%，环比变化4%。全国主要深加工企业玉米消费总量92.5万吨，环比变化5.0%，同比变化-1.7%。2022年7月国内玉米淀粉出口量42186.431吨，较6月份减少7134.412吨，环比降幅14.47%。3、基差方面：9月2日，主力合约基差-50，上周同期-49，环比变化-1。4、利润方面：9月2日南北港口玉米贸易理论利润20元/吨，上周同期0元/吨，环比变化20元/吨。5、玉米观点：国际方面：①宏观方面，8月美通胀数据预计仍不乐观，市场对于美联储9月强加息预期升温。市场对全球衰退担忧再起，但上周五公布的美国8月失业率超出预期后，市场对美联储9月加息75基点概率由74%下滑至57%，CBOT玉米期价震荡反弹。②美玉米优良率再降，上周最新数据为54%，环比下降1%；ProFarm调低美玉米新季产量，9月美农报告玉米单产预估下调；全球供应缩减对玉米下方形成支撑。国内方面，供应端，部分新作逐渐上市，市场迎来新作压力，阶段性供应增加。需求端，下游需求略有好转，但不及同期，港口及下游企业库存持续去化；深加工企业利润持续走差，淀粉库存压力较大。综合来看，美玉米受高温影响减产预期增加，以及国内东北产区新作受洪涝减产预期增加，加之部分产区或出现延迟上市情况，连盘受此提振偏强运行。中长期看，随着俄乌双方重回全球市场，将极大推动全球贸易链条稳定，一定程度缓解全球谷物供应压力。宏观层面，美联储持续加息动力强劲，短期内较难放缓紧缩步伐，全球宏观衰退再起和国际原油价格中枢下行限制玉米上行空间。叠加天气炒作窗口临近尾声，国际玉米价格面对回调压力，但考虑到全球新季玉米产量存减产预期，国际玉米大幅下跌空间有限，预计仍延续区间宽幅震荡为主。关注地缘政治、干旱天气减产风险。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、地缘、天气。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市