事项: 近日公司公布2022年中期报告,实现营业收入87.5亿元(同比+19.11%),归母净利润5.76亿元(同比+14.2%),扣非归母净利润5.59亿元(同比+13.31%)。 其中单二季度,实现营业收入46.02亿元(同比+23.81%),归母净利润为3.04亿元(同比+15.46%),扣非归母净利润为2.93亿元(同比+12.59%)。 评论: 门店、区域、品类均稳步增长。报告期内,公司期末门店总数9200家(含加盟店1516家),净增门店1391家,其中新开门店546家,并购门店363家,新增加盟店584家,关闭门店102家,门店扩张符合预期;分区域来看,华中区域门店增速较快(含并购九芝堂约190家),同比+20%;在疫情影响下,华东、华北地区门店增速略有放缓,分别同比+9.2%、9.4%;分品类看,中西成药收入维持正常的20+%增速,疫情影响下中药、非药品收入增速下滑至10%左右。 看好公司长远发展,维持“推荐”评级。综合来看,公司业绩拐点明确,各项业务均符合预期,未来随着可转债资金逐步到位,更具外延潜力,我们持续看好公司长远发展,预计22-24年归母净利润分别为11.22/14.37/18.3亿元,同比+26.4%、28%、27.4%,EPS为1.56/2.00/2.55元。根据公司历史估值及行业趋势,给予2023年37倍目标PE,对应1.5倍PEG,对应74元目标价。维持“推荐”评级。 风险提示:疫情对消费及客流的影响、线上渠道分流的影响 主要财务指标