港股晨报
港股晨报 2022年9月6日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 能源股大涨，市场开始重视美联储缩表影响 2.公司点评 特步国际（1368.HK）：上半年增长强劲，多品牌发力迸发生机 1.安信视点：能源股大涨，市场开始重视美联储缩表影响 昨日，港股低开低走，早盘恒指一度跌近2%触及半年新低，随后全天震荡收复部分跌幅。截至收盘，恒生指数收跌1.16%，报19225.7点，恒生科技指数跌1.92%，恒生国企指数跌1.42%报6577.53点。全日市场成交额为 984.4亿港元，南向资金净买入28.84亿港元。 个股来看，我们之前重点推荐的兖煤澳大利亚3668.HK逆势大涨16.59%，公司是澳大利亚最大煤炭专营生产商，拥有澳大利亚产量排名前五座动力煤矿山中的前三座。联交所唯一一个煤炭全部用于海外出口销售的生产商，具有独特的上市地位。根据公司章程披露，兖煤澳大利亚年度分红将取净利润或自由现金流中较高者的至少50%，公司中报披露近期将还清全部债务，届时公司将成为纯现金公司，而2022年公司业绩有望充分收益于海外煤炭价格的高涨，投资者可持续关注。 美国货币对市场的影响可为牵一发而动全身。就业层面上，由于“大退休、大辞职”等劳动力供应层面的紧约束，本轮就业市场的走弱将显著落后于经济周期，上周五公布的非农就业数据依然强劲。因此市场近期一直对美联储可能的超预期强度进行加息进行炒作以至于忽略了对市场流动性影响更大的缩表，对近日鲍威尔在杰克逊霍尔会议的解读也停留在通胀不降加息不止。但事实上，通胀不降，缩表的速度也可能会超预期，这将对市场产生更大的负面影响。根据已有消息，美联储缩表6月启动，计划9月开始提速 至每月缩减至多950亿美元，根据测算，通过限制再投资，至2024年底美联储资产负债表将缩减约2.2万亿美元，相当于加息74bps。当市场逐渐意识到缩表的影响，势必对成长板块进一步造成压制，而港股受海外资金的影响较大，港股科技板块亦会承压进而影响到恒指的整体表现，投资者短期需留意相关风险。 好在从下半年的时间跨度来看，美股即使存在向下调整的空间，但底部可能难以向下突破上半年。过往美股在出现类似上半年跌幅超过20%的单边下行后，之后的半年里少有再次探底（1938年和2002年除外）。 从美债来看，短端收益率已计入鲍威尔在杰克逊霍尔讲话的鹰派预期，长端收益率预计受到缩表冲击，其上行幅度可能大于短端。但是，考虑到加息幅度在四季度的放缓以及衰退的临近，美债收益率整体上行幅度有限，10年期美债收益率或难以突破上半年的高点3.5%。从美元指数来看，考虑到其欧元和日元的合计权重接近70%，在美国经济基本面强于欧日、利差维持、以及欧日能源进口拖累经常项目的情况下，美元仍将维持强势。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2022-9-6 2.公司点评 特步国际（1368.HK）：上半年增长强劲，多品牌发力迸发生机 疫情虽反复，业绩仍创记录上半年全国各地的疫情时有反复，但公司依旧取得了亮眼的业绩，22H1实现收入 56.84亿元，同比增长37.5%。分品牌来看，大众运动（特步主品牌）收入为48.98亿元，同比增长36.2%，收入占比略微下降至86.2%，依旧是占比最大的业务板块；时尚运动（包括盖世威和帕拉丁）收入为6.30亿元，同比增长36.3%%，收入占比轻微下降至11.1%；专业运动（包括索康尼和迈乐）收入为1.57亿元，同比增长1.06倍，收入占比提高至2.7%。除了主品牌外，时尚运动和专业运动板块仍处于亏损状态，但新品牌也逐渐开始发力，料随着疫情的缓解，新品牌将会有进一步的业绩释放，有机会更快实现扭亏为盈。预计时尚运动全年亏损幅度与去年接近，专业运动全年亏损5000万以内。毛利率方面，公司整体毛利率为42.0%，同比增长0.2pp。在收入和毛利快速增长的带动下，公司实现归属股东净利润5.90亿元，同比增长38.4%，盈利能力持续提升。 推进电商业务发展，抵消线下不利影响上半年高线城市的疫情反复，对线下销售造成较大的负面影响。虽然特步主品牌受到的影响有限，但是新品牌的拓展和运营则有所受阻。公司迅速调整策略，推动电商业务发展，以抵消线下销售的不利影响。618期间，特步儿童线上销售额同比增长103%至0.75亿元，索康尼线上销售额同比激增135%，呈现强劲增长态势。帕拉丁也将继续优化其零售网络和电商业务，以最大限度发挥线上线下的协同效应。 携手宝胜落地新门店，进一步拓展渠道布局公司与宝胜展开合作，7月以来完成2家门店落地。未来公司也将持续和更多的国际品牌经销商合作，预计今年合作开设20-30家门店。国际品牌经销商的合作意愿也体现了特步的品牌力逐渐提升。未来门店将会入驻更多的高线城市及购物中心，实现更全面的区域覆盖，进一步拓展其渠道布局。 投资建议：近年来中国一直坚持体育强国的策略，相信国产运动依然是值得持续关注的赛道。未来随着五五规划的逐渐实现，公司有望通过多品牌布局形成协同效应，并进一步提升市场份额。综合考虑，我们预测2022/2023/2024年EPS为0.45/0.55/0.68元，给予2023年23倍PE，目标价15.2港元，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，库存积压；新品牌培育不及预期；行业竞争加剧。分析师：杨怡然 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
