铭利达观点重申:Q2业绩符合预期,积极扩产迎接未来高速增长 Q2业绩符合预期,疫情影响下盈利能力同比大幅提升。 公司Q2收入7.03亿元,同比+76%,归母净利润0.67亿元,同比+159%,销售净利率9.54%,同比增加3.04个百分点,主要由于:1)毛利率提升0.18个百分点;2)销售费用率降低0.44个百分点;3)管理费用率降低1.01个百分点;3)财务费用率降低1.86个百分点。 在疫情影响之外,公司收入端大幅提升,规模效应显现,毛利率和管理费用率降低,此外,公司IPO上市,财务费用大幅缓解。深耕精密压铸,贡献主要盈利。 公司成立初期先后开发了光伏、安防等领域精密压铸结构件产品,成功进入SolarEdge、阳光电源、Axis、大华股份等知名厂商的供应链体系, 2014年起逐步拓展汽车、消费电子等压铸产品应用领域,客户包括比亚迪、吉利等。 压铸件业务是公司的营收主力,2021年营收8.19亿元(+50.8%YoY),营业利润1.90亿元(+60%YoY),占比超过50%。扩展精密注塑和型材冲压业务,全方位满足客户需求。 2014年公司开始兼顾发展精密注塑结构件业务,为SolarEdge、SunEdison等客户提供全面解决方案。注塑件销量营收不断增长,2021年毛利润占比接近30%。 2017年公司投入型材冲压生产线,为海康威视、Honeywell、SolarEdge等终端客户配套提供精密结构件。 除现有客户外,公司已与延锋汽车、闻泰通讯、InnovizTechnologies等达成了合作意向,客户资源进一步丰富。光伏、新能源汽车、消费电子行业增长,公司有望充分受益。 光伏逆变器市场潜力大,预计未来公司将加大对国内外龙头厂家的供应。 新能源汽车行业进入“1-N”的高速成长新阶段,随着比亚迪、宁德时代及部分新客户对三电和其他结构件需求的上升,预计公司汽车结构件销量将提升。 另外,新消费产品尤其是电子烟市场规模不断扩大,公司对PMI等客户的电子消费品相关的精密结构件供应有望随之高速增长。积极扩产,满足下游需求。 1)公司近期与安徽含山经开区签署《投资协议书》,拟投资设立全资孙公司,计划投资10亿元(其中固定资产7.5亿元),生产新能源汽车电池结构件和户用便携式移动储能结构件;2)拟与江西赣州信丰县签署《》,新建“铭利达新建精密结构件智造”项目,拟投资7.6亿元(其中固定资产5.7亿元)。 以上两个项目共计固定资产13.2亿元,是截至中报披露的7.99亿元固定资产的1.65倍,项目投产后,将为公司带来更大的收入体量。 投资建议:公司在精密压铸结构件业务的基础之上,布局了注塑结构件、型材冲压结构件和模具等业务,在光伏、安防、汽车、消费电子等下游行业都积累了丰富的优质客户资源,现已成为“一站式”多类型精密结构件配套服务商。 受益于光伏、新能源汽车和消费电子行业需求的增长,2022H1公司营收和净利润实现高增,并且未来有望持续增长。公司经营效率显著高于行业平均水平,为其广阔发展提供强大助力。 我们维持预计公司2022/23/24年营业收入分别为31/49/75亿元,归母净利润分别为3.2/5.5/8.9亿元。维持“买入”评级,继续推荐。