港股策略：非农引发巨震，警惕美股调整

港股策略 2022年9月5日星期一 非农引发巨震，警惕美股调整 分析师 薛威CENo.BQL51886-02120667920 xuewei092@pingan.com.cn 魏伟CENo.BOT313 86-02138634015核心摘要： weiwei170@pingan.com.cn 李峰CENo.BPX900852-37629696 Lifeng383@pingan.com.cn 相关报告 【平安证券】策略年度报告-2022港股年度策略报告20211220行到水穷处，坐看云起时 【平安证券】策略半年度报告-2022全球中期策略报告20220616拨云见日，拾级而上 【平安证券】策略月报港股策略月报20220902港股反弹紧抓“一体两翼” 【平安证券】港股策略周报“一体两翼”把握港股回暖机遇20220829 第一，全球股市涨少跌多，港股市场持续下行。上周全球股市除俄罗斯RTS指数周涨8.57%、德国DAX指数周涨0.61%外，其余指数全线下跌。其中美股三大指数道琼斯工业、标普500和纳斯达克指数周度涨跌幅分别为-2.99%、-3.28%、-4.20%；以恒生指数为代表的港股市场呈现下跌走势，周度涨跌幅为-3.56%。 第二，港股市场全线下跌，原材料业跌幅居首。上周港股行业板块呈现全线下跌走势，其中原材料业的下跌幅度最大，周度涨跌幅为-8.90%；资讯科技业、电讯业下跌幅度较小，周度涨跌幅分别为-2.05%和-2.15%，其他港股市场均有不同程度的下跌。 第三，非农显示美就业市场趋松，加息前景还需关注通胀。北京时间9月2日周五晚 间，美国劳工部公布8月非农就业数据显示新增就业人数为31.5万人，虽高于市场预 期的30万人，但显著低于修正后前值7月的52.6万人。失业率上升至3.7%，高于预期值3.5%，且是时隔5个月后的首次上升。另外，8月劳动参与率从7月的62.1%小幅升至62.4%，高于预期值62.2%；平均时薪环比增长0.3%，低于预期值0.4%和前值低0.5%；时薪同比增长5.2%虽低于预期值5.3%，但持平于前值。综合分析8月非农数据，可以看出美国劳动力市场得到一定程度的缓和，同时，非农各项数据表面有所分化引发了分歧，带来了国际市场的巨震。不过，从最终市场表现看，此次非农数据并未显著打消市场对联储鹰派加息的担忧，还需等待月中发布通胀数据后，市场格局才能有所明朗化。 第四，美股短期下行压力凸显，港股高性价比或可增强防御。因市场预期在8月下旬鲍威尔鹰派发言后发生了扭转，博弈的天平明显倾向于联储释放的鹰派信号。尽管非农数据显示美国就业市场有所缓和，对通胀-薪资螺旋上升带来一些压制，但市场对美联储偏鹰的担忧更甚，这导致短期美股下行压力会继续凸显，除非月中发布的通胀数据回落超预期才能扭转此趋势。在美股下行压力背景下，外资避险需求将有所增加，而港股所具有大量极具性价比的低估值优质资产，有望在美股下行周期下为全球资金提供防御功能。 第五，关注港股“一体两翼”策略：恒生科技+能源周期+可选消费。由于港股自身流动性不足，所以如果一个板块具有作为外资“避风港”的功能，还需要兼备以下两个严格筛选条件。其一，资产优质且具有较高的市场认同共识；其二，景气度高可延续、低估值弹性大二选一。综合比较港股各大板块，以恒生科技为主体的资讯科技板块、能源和高耗能品类的能源周期板块、低估值且高弹性的部分可选消费领域符合上述两个要求的，综合一下，即为我们此前推出的“一体两翼”策略——恒生科技为重，兼配能源周期+可选消费。 风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表1市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 市场表现 图表2近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 标纳 普斯 达克指数 道琼斯工业指数 英法德日恒澳巴台国国国经生洲西湾富指标加 时数普权 指数 韩国综合指数 印俄沪 度罗深斯 发达市场 指数 新兴市场 2022-08-262022-09-02历史分位（右） 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% SENSEX30 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 -6% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 300 RTS 0% 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来股票指数绝对水平的历史分位数 2022-08-26 2022-09-02 历史分位（右） 图表3近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒 生生生 资电能 讯讯源 科业业技 业 恒恒恒恒恒恒生生生生生生金地综公必医融产合用需疗业建业事性保筑业消健 业费业 业 恒恒恒 生生生 非工原 必业材 需料 性业 消费业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表4港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来标的股价的历史分位数 市场估值 图表5港股行业指数估值（PE_TTM） 120 100 80 60 40 20 0 459 2022-09-02历史分位（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒 生生生生 非医资公 必疗讯用 需保科事 性健技业 消业业费 业 恒恒恒恒恒生生生生生必电地原金需讯产材融性业建料业消筑业 费业 业 恒恒恒 生生生 能工综 源业合 业业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 图表6港股行业指数估值（PB_LF） 2022-09-02历史分位（右） 4 3 2 1 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生生必资医非公原工电需讯疗必用材业讯性科保需事料业消技健性业业 费业业消 业费 业 恒恒恒恒 生生生生 能金地综 源融产合 业业建业筑 业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 市场流动性 图表7港股通净买入规模变化（周度） 图表8港股通成交金额及其占港股主板成交占比 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 港股通:累计买入成交净额(亿元人民币)… 港股通:当周买入成交净额(亿元人民币) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 港股通成交金额占港股主板比重(右)港股通:当日成交金额(亿港币) 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 19-08 19-11 20-02 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 0% 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 图表9过去一周南向资金分行业净流入 一周南向资金净买入（亿港元） 10 8 6 4 2 0 (2) 资讯科技业(HS) 非必需性消费(HS) 电讯业(HS)能源业(HS) 医疗保健业(HS) 工业(HS)地产建筑业(HS)金融业(HS) 必需性消费(HS) (4) 图表108月南向资金分行业净流入 月初以来南向资金净买入（亿港元） 10 8 6 4 2 0 (2) 非必需性消费(HS) 能源业(HS) 资讯科技业(HS) 医疗保健业(HS) 地产建筑业(HS) 电讯业(HS) 工业(HS) 金融业(HS) 必需性消费(HS) (4) 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表11过去一周南向资金分行业净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表128月南向资金净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表13过去一周南向资金分行业净卖出十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表148月南向资金净卖出前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表15HIBOR利率走势图表16美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 HIBOR:隔夜（%）美元兑港币美元兑离岸人民币(右) 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 HIBOR:1周（%） 7.86 7.84 7.82 7.80 7.78 7.76 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 7.74 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 11-08 12-08 13-08 14-08 15-08 16-08 17-08 18-08 19-08 20-08 21-08 22-08 6.0 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 风险提示 1）新冠变异带来新冲击； 2）全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期； 3）宏观经济回落快于预期； 4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 分析员声明 主要负责编制本报告之研究分析员确认：1)所有在本报告所表达的意见真实地反映其对本报告内所评论的发行人(“该公司”)及其证券当时的市场分析的个人意见。2)其薪酬过去、现在或未来，没有直接或间接与本报告所表达的市场分析意见或建议有关连。 根据香港证监会持牌人操守准则所适用的范围及相关定义，分析员确认本人及其有联系者均没有(1)在研究报告发出前30日内曾交易报告内所述的股票；(2)在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的股票；(3)担任本研究报告所评论的发行人的高级人员；(4)持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。 免责声明 本报告由平证证券(香港)有限公司(下称“平证证券(香港)”)提供。平证证券(香港)已获取香港证券及期货事务监察委员会(“SFC”)第1类(证券交易)和第4类(就证券提供意见)受规管活动牌照。 本报告所载内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等，并非及不应被理解作为提供明示或默示的买入或沽出证券的要约。 本报告的信息来源于平证证券(香港)认为可靠的公开数据并真诚编制，纯粹用作提供信息，当中对任何公司或其证券之描