消费升级+技术迭代，疫苗大品种时代来临

消费升级+技术迭代，疫苗大品种时代来临 ——富国国证疫苗与生物科技ETF投资价值分析 金融工程证券研究报告/量化投资策略报告2022年09月05日 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 智飞生物 100 6.38 4.74 6.17 7.33 15.60 20.98 16.14 13.58 0.86 买入 康泰生物 33 1.13 1.58 2.17 3.03 29.62 21.10 15.36 11.03 0.55 买入 沃森生物 43 0.27 0.85 1.25 1.47 162.6 50.84 34.78 29.53 1.63 未覆盖 万泰生物 135 2.23 4.31 6.00 7.24 60.66 31.38 22.56 18.68 1.06 买入 康华生物 96 6.16 6.33 9.34 11.31 15.53 15.12 10.24 8.46 0.45 买入 华兰疫苗 50 1.55 \ \ \ 32.00 \ \ \ \ 未覆盖 康希诺 162 7.74 5.37 7.34 6.03 20.94 30.17 22.06 26.87 5.06 未覆盖 百克生物 59 0.59 1.07 1.55 2.21 100.1 55.06 38.17 26.74 1.27 买入 欧林生物 17 0.27 0.41 0.70 0.73 63.14 40.80 24.14 23.04 1.23 未覆盖 金迪克 43 0.94 3.51 4.70 6.10 45.68 12.21 9.11 7.02 0.38 未覆盖 成大生物 49 2.14 \ \ \ 22.66 \ \ \ \ 未覆盖 备注：数据更新至2022.7.29，未覆盖公司采用Wind一致预期 投资要点 全球疫苗平稳发展，中国疫苗进入快车道。全球疫苗预计2026年561亿美元，CAGR 8.3%，四大巨头垄断；中国疫苗预计2030年2071亿，CAGR12.5%，中小企业加速出清。全球销售额前十品种占据68%，中国疫苗行业也加速进入大品种时代。其中重磅品种中美渗透率差距大，通过人群/国际拓展，进一步打开品种空间，中国潜在空间巨大。 人均收入提升，消费升级逻辑顺畅。人均可支配收入由2012年的1.65万元增加到2021 年的3.51万元，CAGR8.8%，奠定消费升级的大前提。消费升级下，政策推动、认知提升具有乘数效应，政策推动更易形成“口口相传”，认知提升的转化更加有效。 技术迭代缓慢长期，新型技术大放异彩。随着行业供需结构的变化，国产疫苗的安全性 和保护效力不断提升，从减毒/灭活，从多糖到多糖结合，从单苗到联苗，从单价到多价，创新二类苗普遍具有更高的定价权。1）工艺创新：针对传统品种的升级换代，多联多价苗、载体技术、新型佐剂将进一步发挥作用。2）原代技术创新（腺病毒、mRNA等）：解决未满足的预防需求。 投资建议：当前时点，如何看待疫苗投资机会？ 新冠疫苗：新型高效疫苗需求迫在眉睫，腺病毒吸入、mRNA技术路线商业化进入最后阶段。建议关注腺病毒吸入布局企业康希诺，提前抢占mRNA技术红利的企业沃森生物、复星医药，以及上游原料/物料/耗材企业 常规疫苗：当前时点新冠挤兑因素明显弱化，疫情缓解下常规品种将会逐季改善， 同时多个新品进入放量期，驱动行业快速增长。建议关注以下几个方向： 基本面扎实、终端接种点广泛（疫情扰动较小）：接种点广泛，智飞生物、万泰生物、康泰生物、沃森生物底部反转、下半年有望带来领先反弹：流感疫苗板块在去年低基数效应下有望率先反弹，如百克生物、华兰疫苗 品种需求刚性、延迟效应缓慢：狂犬疫苗企业康华生物、成大生物；吸附破伤 风企业欧林生物 疫苗生科指数简介 1）编制思路：国证疫苗与生物科技指数，简称疫苗生科，指数代码为980015.CNI，该指数由业务涉及生物科技产业的50家A股上市公司组成，反映A股市场生物科技产业 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师：郑琳琳 执业证书编号：S0740520020002Email：zhengll@r.qlzq.com.cn联系人：张楠Email：zhangnan@r.qlzq.com.cn联系人：胡志超Email：huzc@zts.com.cn 上市公司数 447 行业总市值(亿元) 69,212 行业流通市值(亿元) 32,226 基本状况 行业-市场走势对比 80.00%医药生物(申万)沪深300 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 18-07 18-09 18-11 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 -20.00% -40.00% 相关报告 中优质上市公司的整体表现。 2）指数特点：指数成分股以中大盘为主，成分股主要属于生物制品、医疗器械、医疗服务等细分行业，且成分股分布较为集中。 3）指数表现：自2015年1月1日至今，该指数总收益达109.95%，年化收益率为10.44%，年化夏普比率为0.47，总收益、年化收益以及年化夏普比率均高于同类指数以及沪深300和中证500。 富国国证疫苗与生物科技ETF（159645）：优秀投资标的 富国国证疫苗与生物科技ETF（159645.OF）已于2022年9月1日公开发行，建议投资者积极关注。其管理人富国基金历史悠久，是中国成立最早、发展最快的基金公司之一，目前管理规模位居行业前列，且具有丰富的ETF的管理经验，共在管ETF产品35只，合计规模246.38亿，产品类别覆盖宽基（科创创业50、中证800、沪港深500等）、行业主题（军工、农业、旅游、港股通互联网等）。拟任基金经理蔡卡尔自2013年8月 加入富国基金管理有限公司，历任助理定量研究员、定量研究员，自2017年开始担任基金经理，目前担任富国中证医药主题指数增强A、富国中证高端制造指数增强A、富国中证港股通互联网ETF、富国中证大数据产业ETF等11只产品的基金经理，在管规模35.70亿元，有丰富的指数投研与管理经验。 风险提示：研发进度不及预期，产品临床推进不及预期，销售不及预期，新冠接种超预期，研报使用的信息存在更新不及时的风险。本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 内容目录 疫苗大品种时代如约而至.-6- 全球疫苗平稳发展，中国疫苗进入快车道...................................................-6- 全球vs中国：大品种时代来临...................................................................-7- 消费升级推动疫苗接种........................................................................................-8- 人均收入提升，消费升级逻辑顺畅..............................................................-8- 消费升级下，政策推动、认知提升具有乘数效应........................................-9- 技术迭代进一步打开天花板................................................................................-9- 工艺创新——针对传统品种的升级换代.....................................................-10- 原代技术创新（腺病毒、mRNA等）——解决未满足的预防需求............-10- 投资建议：当前时点，如何看待疫苗投资机会？..............................................-11- 新冠挤兑因素有望改善，局部疫情扰动不改主逻辑通畅...........................-11-2022年关注常规品种的恢复性放量..........................................................-12- 国证疫苗与生物科技指数投资价值分析............................................................-13- 疫苗生科指数编制.....................................................................................-13- 疫苗生科指数结构分析..............................................................................-14- 疫苗生科指数流动性..................................................................................-17- 疫苗生科指数风险及收益情况...................................................................-18- 疫苗生科指数估值处于历史低位................................................................-19- 疫苗生科指数成分股盈利较好...................................................................-19- 公司及产品信息简介.........................................................................................-20- 富国国证疫苗与生物科技ETF产品概况...................................................-20- 基金管理人与基金经理介绍.......................................................................-21- 风险提示............................................................................................................-22- 附录...................................................................................................................-23- 图表目录 图表1：全球疫苗市场规模（不含新冠疫苗，亿美元）.-6- 图表2：2020年全球疫苗市场份额...................