础化工行业深度报告：欧洲天然气危机愈演愈烈，有望推动国内部分化工品步入上行周期

天然气在欧洲能源结构中占比较大，俄罗斯是欧盟最主要的能源进口国 目前欧洲天然气主要应用于工业领域、家用领域、商业和服务业以及发电领域。 以德国为例，2021年德国天然气有3660亿千瓦时用于工业，3060亿千瓦时用于家庭，1270亿千瓦时用于商业和服务业以及1250千瓦时用于发电领域。在工业领域，据IEA和彭博的统计数据，欧洲化工业40％以上的原料来自天然气，生产流程中所用能源的三分之一也依赖天然气。在家庭领域，据新华社数据，德国4150万户家庭中，大约一半使用天然气取暖，冬季四季度也将是天然气需求高峰期。在发电领域，欧洲发电能源结构中天然气占比为19.0%，是占比最高的化石能源。欧盟国家能源高度依赖进口，2020年欧盟总能源消耗的58%来自于进口，2021年欧盟天然气进口依存率为83%。其中俄罗斯在天然气、石油、煤炭三大化石能源领域都是欧盟的第一进口国，2020年俄气占欧盟进口天然气的42.43%，2008-2018年俄气平均占比在40%左右。 俄罗斯断气引发欧洲天然气短缺，高温干旱天气加剧欧洲能源危机 俄乌冲突激发俄欧矛盾，俄罗斯暂停欧洲多国天然气供应。2022年3月31日，普京正式签署与“不友好国家”以卢布进行天然气贸易结算的总统令，新规定从2022年4月1日起生效。9月3日起，“北溪1号”天然气管道运输已完全停止。 莱茵河是沿岸国家的运输动脉，据央视网新闻，8月18日，莱茵河位于德国科布伦茨附近的考布测量点的水位下降至34厘米，低水位给各类原材料的运输带来十分严峻的挑战。当地时间8月2日，法国电力巨头EDF公司发出警告，由于史诗级热浪，该公司或将进一步削减核电产出。据法国电网运营商RTE数据，9月3日法国核反应堆发电能力下降至41%。在煤炭能源运输难度加大、核电发电不足背景下，电力领域天然气需求增长，推动欧洲天然气愈发紧缺。多重危机下欧洲天然气价格飙升，库存处于历史偏低位置。 欧洲天然气供给不足冲击化工品供给，长期或对全球供给格局产生深远影响天然气供给不足冲击欧洲化工业，多处工厂宣布减产。德国工商联合会（DIHK）发布的研究报告声称，通过调查3,500家德国工业企业，约16%企业认为自身有必要减少生产或放弃部分业务，其中近四分之一已减产停产，另四分之一在减产中，剩下一半企业正计划采取措施。欧洲在抗氧化剂、乙烯、醋酸、MDI、TDI、维生素等化工品的供应端占据重要地位，欧洲的减产或将推动对应的细分行业进入上行周期，我国稳定供应全球的能力有望再度凸显。受益标的：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、联泓新科、卫星化学、新疆天业、三友化工、中泰化学、华峰化学、新和成、沧州大化、浙江医药、江苏索普、皖维高新、宏柏新材、确成股份、利安隆、和邦生物、安迪苏。 风险提示：市场需求下滑，原材料价格大幅波动，行业竞争加剧。 1、天然气在欧洲能源结构中具有重要地位，对俄气进口依赖 度高 目前欧洲天然气主要应用于工业领域、家用领域、商业和服务业以及发电领域。 德国是欧盟中天然气消费量最大的国家，2021年德国天然气消费量占比欧盟的22.83%。以德国为例，2021年德国天然气有3660亿千瓦时用于工业，3060亿千瓦时用于家庭，1270亿千瓦时用于商业和服务业以及1250千瓦时用于发电领域。在工业领域，据IEA和彭博的统计数据，欧洲化工业40％以上的原料来自天然气，生产流程中所用能源的三分之一也依赖天然气。在家庭领域，据新华社数据，德国4150万户家庭中，大约一半使用天然气取暖，冬季四季度预计是天然气需求高峰期。在发电领域，欧洲发电能源结构中天然气占比为19.0%，是占比最高的化石能源。 图1：德国天然气下游需求行业包括工业、家庭等 图2：欧洲发电能源结构中天然气占比为19.0% 欧盟国家能源高度依赖进口，2020年欧盟总能源消耗的58%来自于进口，2021年欧盟天然气进口依存率为83%，俄罗斯是欧盟最主要的能源进口国。俄罗斯在天然气、石油、煤炭三大化石能源领域都是欧盟的第一进口国。原油方面，俄油占欧盟原油进口的27%；煤炭方面，俄煤占欧盟硬煤进口的46%；天然气方面，2020年俄气占欧盟进口天然气的42.43%，2008-2018年俄气平均占比为40%左右。 图3：2020年欧盟总能源消耗的58%需要进口 图4：2008-2018年俄气在欧盟进口天然气占比约为40% 图5：2020年俄罗斯天然气在欧盟总进口占比为38.21%，净进口占比46.06% 欧盟国家的天然气产量逐年减少，到2020年仅为478亿立方米，而消费量却达到3,799亿立方米。以欧洲最大的陆上天然气田之一荷兰格罗宁根气田为例，1976年，该气田的年产量达到峰值880亿立方米。2013年，格罗宁根气田区域发生数次地震，当地居民一度掀起抗议热潮，致使气田产量逐渐降低。2018年1月，由于再次出现较强烈的地震，荷兰政府承诺到2030年关停格罗宁根气田。2019年5月，格罗宁根气田周边又发生了地震，要求关停该气田的呼声再起，为此，荷兰政府宣布提前关停该气田。与此同时，欧盟国家天然气消费量一直较为平稳，供需错配导致欧盟国家天然气供需结构十分脆弱。 图6：欧盟天然气产量逐年减少 图7：近几年欧盟天然气消费量约为3,800亿立方米 2、俄气引发欧洲能源危机，煤炭运输难度加大、核电发电不 足导致欧洲天然气愈发紧缺 2.1、俄罗斯暂停欧洲多国天然气供应，莱茵河告急加剧欧洲能源危机 俄乌冲突激发俄欧矛盾，俄罗斯暂停欧洲多国天然气供应。自俄乌冲突发生以来，欧盟对俄罗斯施加多轮制裁。2022年3月23日普京宣布，俄方向欧盟成员国等“不友好”国家和地区供应天然气时，将改用卢布结算。决定宣布后，欧洲天然气价格迅速上涨。2022年3月31日，普京正式签署与“不友好国家”以卢布进行天然气贸易结算的总统令，新规定从2022年4月1日起生效，“俄欧”天然气矛盾日益明显。截至目前，俄罗斯已停止波兰、保加利亚、芬兰、荷兰和丹麦等多国天然气供应。德国联邦政府已颁布法令，重启煤炭、石油发电厂，并将使用至2023年4月，以节省天然气。 表1：俄罗斯强制要求欧洲客户使用卢布购买天然气 2022年9月3日起，“北溪1号”天然气管道运输已完全停止，“北溪2号”天然气管道难以获批。俄罗斯是欧盟最大的天然气和原油进口国，欧洲约40%的天然气供应都是来自俄罗斯，其中大部分通过管道输送，其中主要包括“北溪1号”天然气管道项目和“北溪2号”天然气管道项目。2022年7月11日，俄国宣布“北溪1号”天然气管道开始例行检修，向欧洲国家的供气暂停10天。7月21日，“北溪1号”恢复使用，但对德国的输气量仅为40%，并于7月27日进一步下降至20%。8月19日，俄罗斯天然气工业股份公司宣布，“北溪-1”天然气管道唯一一台仍在运行的涡轮机将从8月31日起停机检修三天，在此期间“北溪-1”管道将停止供气。9月2日，俄罗斯天然气工业股份公司表示，由于发现了一个新的技术问题，“北溪1号”天然气管道无法在9月3日按计划重启，目前北溪管道天然气运输已完全停止，具体重启时间未知。“北溪2号”天然气管道虽已接近完工，但受美国施压，德国联邦政府发言人表示已经排除了批准该天然气项目的可能性。 图8：“北溪1号”与“北溪2号”是欧洲的重要天然气管道 莱茵河运输成本上升，欧洲能源危机雪上加霜。莱茵河是欧洲长河之一，同时也是世界上最繁忙的流域之一，也是沿岸国家，尤其是德国重要的运输动脉。德国30%的原油、煤炭运输都依赖内河航运，占德国货运总量的5%-10%，而德国内河航运中约80%都依靠莱茵河。由于俄罗斯缩减供应天然气，德国对煤炭的需求大幅上升，莱茵河的重要性愈加凸显。当地时间2022年8月2日，德国联邦水路与航运管理局数据显示，由于近期高温干旱天气，部分河段水位已降至23.6英寸（约合60厘米），是二十多年以来的同期最低水位，预计未来可能降至18.5英寸（约合47厘米），或将面临断航的风险。莱茵河关闭可能会扰乱每天40万桶的石油产品贸易，从阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普到欧洲内陆的一条重要的汽油/柴油供应路线的重大中断，可能会让欧洲能源危机更加严重。由于低水位限制，船舶必须减少载重才能继续航行，导致运输成本增加，目前已有能源供应商发布涨价说明。据央视网新闻，8月18日，位于德国科布伦茨附近的考布测量点的水位下降至34厘米，低水位给各类原材料的运输带来十分严峻的挑战。德国壳牌公司已削减其位于德国莱茵兰的炼油厂的产量，该炼油厂是德国最大的石油加工厂，位于莱茵河畔。德国气象局专家表示，干旱状况可能在未来几个月将会长期持续。 高温天气或将降低欧洲核电发电量，天然气电力领域需求加大。根据法国规定，当河水温度达到一定阈值时，核电公司必须减少或停止核电产出，以确保用于冷却核电站的水，在重新投入河道时不会破坏环境。当地时间8月2日，全球最大的核电站运营商、法国电力巨头EDF公司也发出警告，由于史诗级热浪，该公司或将进一步削减核电产出。核电产出减少再度刺激欧洲电价飙升，2022年8月2日，法国、德国的电价均攀升至创纪录水平。据法国电网运营商RTE的数据计算，当地时间8月1日，法国的核反应堆运行的发电能力仅有往年平均值的44%，并于9月3日进一步下降至41%。另外，因多家发电厂因检修而关闭，EDF公司预计，2022年的发电量将创下30多年来的最低水平。在煤炭能源运输难度加大、核电发电不足背景下，电力领域天然气需求增长，推动欧洲天然气愈发紧缺。多重危机下欧洲天然气价格飙升，库存处于历史偏低位置。 2.2、多重打击下欧洲天然气价格快速上涨，库存处于历史低位 欧盟成员将在冬季前削减15%的天然气使用量，工业需求或将首先受到冲击。 欧盟理事会7月26日宣布，欧盟各成员国达成了一项政治协议，同意在自愿基础上在冬季前削减15%的天然气使用量，以应对能源短缺问题。据农化时代数据，欧盟天然气消费中家庭使用占比37%，电力和热力发电占比30%左右，工业消费占30%。 欧洲理事会要求各国在制定节气措施时，应优先保证居民家庭、基本社会服务设施、关键性机构、医疗机构和国防设施的用气需求，因此欧洲将首先削减工业和电力领域天然气需求。欧洲化工业40％以上的原料为天然气，且生产流程中天然气占使用能源比例约为三分之一，欧洲天然气供给不足将对化工品供应影响重大。 受欧洲能源供给紧张影响，天然气价格飙升至历史高位。俄欧冲突发生以来，欧洲天然气价格迅速上涨，2022年3月至2022年8月期间，荷兰TTF下月到期天然气期货平均价格超过130欧元/兆瓦时。并于2022年8月26日达到339.20欧元/兆瓦时的历史高点。8月26后，由于欧洲天然气储备速度快于预期，天然气价格出现下调。9月1日，受“北溪1号”天然气管道停止供气影响，欧洲天然气价格回升至243.00欧元/兆瓦时，相较8月1日上涨21.02%，相较2021年9月1日上涨377.58%。 据财联社新闻，2022年8月26日德国明年交付的基准电力价格或升破800欧元，几乎是2021年同期的10倍。 图9：2022年8月26日欧洲天然气价格达到历史高点 欧盟天然气库存百分比有所回升，但由于“北溪1号”天然气管道再次关闭，未来欧洲天然气供应仍有较大不确定性。据中国经济网新闻，2022年6月27日，欧盟能源部长们一致投票通过了一项新法律，要求在2022年11月份之前确保欧洲的天然气储备量达到储备能力的80%，以防止潜在的冬季供应中断危机，并制定到2023年实现90%天然气储存量的目标。8月1日，欧盟正式开始实施自愿削减天然气用量协议。据欧洲天然气基础设施数据，8月29日，欧盟天然气库存量回升至80.17%，但在俄欧关系持续紧张背景下，俄罗斯再次停止“北溪1号”天然气管道供应，伴随莱茵河水位持续下降及核反应堆发电受限，未来欧洲能源风险仍然存在。 图10：欧洲天然气库存百分比有所回升 3、欧洲天然气紧缺影响传导至化工行业，多种产品面临减产 压力 天然气供给不足冲击欧洲化工