钢铁行业2021年报及22Q1季报总结：22Q1盈利不及预期，Q2关注疫情后需求复苏强度

2021年钢铁板块强势上涨，2022Q1板块下行，特钢表现更弱。由于“双碳”背景下钢材产出受限，钢价2021年大幅上涨，行业盈利能力明显好转，2021年钢铁板块上涨34.06%，板块排名第五。2022Q1国内局部地区疫情与房地产疲软影响钢材消费，叠加原料端焦煤、废钢等价格表现强势，市场担忧钢企利润受损，拖累钢铁板块表现。2022Q1单季度钢铁板块下跌10.13%，在申万行业中排名第10。细分来看，特钢表现更弱，22Q1普钢子板块下跌5.9%，22Q1特钢子板块跌幅达16.7%，市场普遍担心特钢原料价格上涨带来的业绩拖累。 钢铁板块基金持仓比例连续下滑。从机构持仓角度来看：2022Q1基金减持钢铁股票，钢铁板块配置比例环比下滑0.21pct，至0.55%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价走弱，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例连续下滑。 投资建议：关注疫情后需求复苏强度。 1）Q2关注疫情后复工强度，钢铁及原料价格支撑较强。Q2疫情后钢铁消费大概率会出现较为明显的复苏，钢铁价格支撑较强，板块有较强盈利回升预期，同时将提振铁矿等原料价格，建议关注河钢资源。 2）普钢板块：关注高股息以及管网标的。疫情后钢铁消费大概率会出现较为明显的复苏，叠加年内继续压减粗钢产量，钢铁板块盈利回升预期较强。建议关注高分红标的方大特钢、南钢股份等，以及受益于地下管网建设发力的新兴铸管等标的。 3）特钢板块：关注成长性较高的标的。受益于下游航空航天，海洋工程等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望维持高增长。建议关注甬金股份、久立特材、中信特钢等标的。 4）石墨电极：“双碳”大背景下，电炉钢带动石墨电极需求放量，石墨电极价格有望长期向上。“双碳”大背景下，电炉钢将迎来大发展，带动石墨电极需求放量。供应端，石墨电极本身是高耗能行业，产能审批受限，行业拐点逐步显现，石墨电极价格有望长期向上。建议关注石墨电极龙头方大炭素。 风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 1钢铁：2021年盈利明显改善，22Q1盈利不及预期 2021年钢铁板块强势上涨，2022Q1钢铁板块略有回落。由于“双碳“背景下钢材产出受限，钢价2021年大幅上涨，行业盈利能力明显好转，2021年钢铁板块上涨34.06%，板块排名第五。2022Q1，由于钢材价格回落，成本抬升，叠加销量下滑，钢铁板块下滑10.13%。 图1：2021年，钢铁板块上涨34.06% 图2：2022Q1，钢铁板块下跌10.13% 对比指数而言，钢铁板块仍表现良好。2021年钢铁板块（34.1%）表现好于上证综指（4.8%）与沪深300（-5.2%）。2022Q1钢铁板块(-10.1%)较同期沪深300（-14.5%）、上证综指（-10.6%）相对稳健。 表1：钢铁板块表现强于指数 从细分板块情况来看，特钢板块波动相对较大。2021年普钢板块上涨34.6%,而特钢板块上涨37.16%，相对强势。2022Q1，特钢板块回落16.7%，弱于普钢板块（-5.9%），主要由于市场普遍担心特钢原料价格上涨带来的业绩拖累。 表2：特钢板块波动相对较大 个股方面：2021年，区间上涨幅度前五的企业分别是永兴材料、包钢股份、甬金股份、太钢不锈、本钢板B；跌幅前五的企业分别是沙钢股份、盛德鑫泰、友发集团、武进不锈、中信特钢。 表3：2021年涨跌幅前十的个股（单位：%） 2022Q1，区间上涨幅度前五的企业分别是新兴铸管、方大特钢、杭钢股份、华菱钢铁、马钢股份；跌幅前五的企业分别是广大特材、抚顺特钢、包钢股份、永兴材料、久立特材。 表4：2022Q1涨跌幅前十的个股（单位：%） 从钢铁板块财务数据来看：2021年钢铁板块营业收入与营业成本出现大幅增长，同时营业成本增速略低于收入增速，归母净利润同比增加明显。2022Q1钢铁板块营收收入与营业成本同比仍有增加，但营业成本增速高于收入增速。钢铁板块归母净利润同比下滑28.02%，但较2021Q4已大幅改善。 表5：2021年归母净利润同比改善明显，2022Q1有所回落 从钢铁细分板块财务数据来看：2021年，普钢与特钢板块营业收入分别增长37.51%和41.02%，归母净利润分别增长45.62%和95.79%，其中普钢营收和归母净利润增长较多。2022Q1同比，普钢与特钢板块营业收入分别增长16.92%和3.03%，归母净利润分别下滑5.35%和33.99%，普钢归母净利润下滑较多；环比来看，特钢与普钢板块归母净利润均有明显改善。 表6：2021年归母净利润同比改善明显，2022Q1同比回落，环比改善 从销售毛利率与销售净利率来看：2021年，受益于钢价上涨，上市钢企毛利率整体提升0.55pct至11.03%，净利率提升1.09pct至4.91%；2022Q1，受焦煤、焦炭等原料成本上升影响，毛利率同比下滑3.15pct至8.74%；净利率同比下滑1.83pct至3.67%。 图3：2021年钢铁板块毛利率与净利率 图4：2022Q1钢铁板块毛利率与净利率 从资产负债率的角度来看，钢铁板块资产负债率自2015年开始下行。2021年整体资产负债率已降至55.83%，2022Q1资产负债率小幅回升至56.03%。 图5：钢铁板块资产负债率 2细分板块来看：2022Q1普钢板块归母净利润下滑幅度较大 2.1普钢：2022Q1钢材价格环比下跌、同比上涨，限产、疫情等因素导致销量同比下滑 疫情、房地产疲软等因素影响，2022Q1钢价环比走弱。2022Q1国内局部地区疫情影响钢材消费，叠加房地产表现疲软，钢价环比走弱，其中22Q1螺纹钢均价环比下跌4.44%，22Q1热轧均价环比下跌1.16%。 表7：2022Q1，钢材价格环比下跌、同比上涨（单位：元/吨） 钢材价格同比上涨，2022Q1普钢板块营收同比小幅上升。“双碳“大背景下，2021年国内钢材产出受限，钢价同比大涨，2021年普钢板块营收同比增加41.02%。22Q1钢价同比走高，其中螺纹钢同比+7.17%，普钢板块营收同比+3.03%，环比+0.88%。 图6：2021普钢板块营收及增速 图7：2022Q1普钢板块营收及增速 2022Q1焦炭、废钢等原料大涨，普钢板块盈利同比下滑。22Q1焦炭价格同比上涨16.83%，废钢价格同比上涨15.56%，拖累普钢版块业绩，22Q1普钢板块归母净利润同比下滑33.09%。 图8：2021普钢板块归母净利润及增速 图9：2022Q1普钢板块归母净利润及增速 从个股来看：2021年普钢板块中归母净利润最高的公司分别为宝钢股份(236.3亿元）、华菱钢铁（96.8亿元）、首钢股份（70.1亿元）、鞍钢股份（69.3亿元）、马钢股份（53.3亿元）；而2022Q1归母净利最高的公司分别为宝钢股份（37.3亿元）、华菱钢铁（21.1亿元）、鞍钢股份（14.8亿元）、马钢股份（12.5亿元）、首钢股份（10.5亿元）。2022Q1由于原料上涨等因素拖累，大部分公司归母净利同比下滑。 图10：2021普钢板块各公司归母净利润 图11：2022Q1普钢板块各公司归母净利润 2.2特钢：原材料成本上涨，2022Q1归母净利润同比下滑 原材料成本上涨等因素拖累，2022Q1特钢板块归母净利润同比下滑。特钢板块多数标的下游需求稳步增长，2022Q1特钢板块营收同比上升16.92%，但部分特钢产品原材料镍（22Q1同比+46.18%）、钴（22Q1同比+55.28%）等价格持续上涨，特钢板块盈利有所下滑，2022Q1特钢板块归母净利同比下降5.35%。 表8：2022Q1，镍、钴等原料不断上涨（单位：元/吨） 图12：2021特钢板块营收及增速 图13：2022Q1特钢板块营收及增速 图14：2021特钢板块归母净利润及增速 图15：2022Q1特钢板块归母净利润及增速 从个股来看：2021年特钢板块中归母净利润最高的公司分别为中信特钢(79.5亿元）、太钢不锈（63.1亿元）、方大特钢（27.3亿元）、永兴材料（8.9亿元）、久立特材（7.9亿元）；而2022Q1归母净利最高的公司分别为中信特钢(19.5亿元）、太钢不锈（12.7亿元）、永兴材料（8.1亿元）、方大特钢（5.4亿元）、久立特材（1.9亿元）。 图16：2021工业金属板块各公司归母净利润 图17：2022Q1工业金属板块各公司归母净利润 32022Q1钢铁板块基金持仓比例继续下滑 从机构持仓角度来看：2022Q1基金减持钢铁股票，钢铁板块配置比例环比下滑0.21pct，至0.55%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价下跌，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例连续下滑。 图18：钢铁行业2022Q1配置比例继续下滑（单位：%） 细分个股而言：前10家企业的公募基金持仓占比从2021Q4的93.20%下滑至2022Q1的90.73%，其中永兴材料持仓占比从29.49%提升至33.90%，上升至行业第一。2022Q1公募基金持仓前10家公司合计160.63亿元，占钢铁板块的持仓比从2021Q4的93.20%下滑至2022Q1的90.73%，分别为永兴材料60.02亿元（33.90%）、抚顺特钢27.37亿元（15.46%）、中信特钢15.06亿元（8.51%）、宝钢股份13.31亿元（7.52%）、久立特材9.81亿元（5.54%）等，其中永兴材料持仓占比从29.49%提升至33.90%，上升至行业第一。 图19：2022Q1永兴材料持仓占比上升至行业第一（单位：%） 表9：钢铁行业2022Q1基金持仓前10大公司 从个股增持方面来看：钢铁板块增持较为分散。22Q1公募基金增持钢铁板块的前5大股票分别为：包钢股份被增仓7501.1万股、新兴铸管被增仓4533.1万股、友发集团被增仓2592.3万股、马钢股份被增仓2225.1万股、马鞍山钢铁股份被增仓2036.8万股。从22Q1公募基金增仓来看，普钢板块是基金增仓的主要方向。 表10：2022Q1基金增仓前10大公司 反之，从个股减持方面来看：特钢板块被减仓较多，22Q1公募基金减持钢铁板块的前5大股票分别为：抚顺特钢被减仓2.23亿股、柳钢股份被减仓0.75亿股、南钢股份被减仓0.64亿股、天工国际被减仓0.46亿股、山东钢铁被减仓0.45亿股。从22Q1公募基金减仓来看，特钢板块是基金减仓的主要方向。 表11：2022Q1基金减仓前10大公司 4展望：粗钢压减远期缺口显现，Q2关注疫情后需求复苏强度 4.1钢材供需展望：需求长期低速增长，粗钢压减远期缺口显现 需求方面：短期疲软，长期维持低速增长 房地产需求短期疲软，疫情后有望逐步回升。2022年3月新开工过去12月滚动平均当月同比为-23.8 %。2021年房地产新开工面积累计同比增速为-11.4%。 根据第七次普查数据，中国城镇化率已达63.89%，城镇化最快的时间已过，同时由于“三道红线”，房地产商“高杠杆，快周转的模式难再复现。作为钢材需求大头，房地产短期需求较为疲软，但在疫情复苏后，叠加一系列地产放松政策刺激，地产端对钢材需求有望逐步回升。 图20：新开工12月滚动平均——当月同比（%） 基建投资增速有望持续回暖。2022年1-3月基建投资累计同比增速为10.5%。 在“稳增长”目标下，基建需求2022年有望回暖