纺服行业双周报：疫情反复影响消费修复，运动服饰韧性强

投资要点 行情回顾：过去1]0个交易日内申万纺织服装行业指数跌幅为1.9%；纺织服装板块在申万一级行业中涨跌幅排名第18位。分子板块来看，近两周运动服饰（港股）表现相对良好，涨幅为1.8%，其次为纺织制造板块，涨幅为1.7%； 饰品板块跌幅为6.4%，服装家纺板块跌幅为2.5%。当前纺织服装行业PE（ TTM ）为21倍，处于近一年63.6%分位。 行业数据跟踪：1）服装零售延续正增长。7月服装鞋帽针纺织品类零售额/服装类零售额同比分别+0.8%/+1.3%，延续正增长，但受疫情扰动影响，增速有所放缓；2）出口韧性强，景气度延续。在海外高通胀背景下，出口景气度延续。2022年7月份HS纺织类出口金额达328.1亿美元，同比增长19.2%，增速较6月上升2.4pp；HS服装类出口金额达103亿美元，同比增长22.5%，增速较6月下降1pp。受益于国家稳经济政策措施落地，产业链稳定产能释放，叠加海外需求维持旺盛，7月纺织、服装类出口稳中有升，景气度延续。3）大部分原材料呈下行趋势。近两周纱线、粘胶短纤、柯桥价格指数中原料类同比分别下降2.2%/1.1%/0.4%；国内棉花、国外棉花、涤纶短纤、木浆、丙烯、柯桥价格指数中坯布类价格分别上涨0.5%/0.6%/0.4%/0.3%/3.4%/1.6%。 投资建议：2022年中报已发布完毕。品牌端方面，整体受疫情影响业绩承压，但运动服饰增长稳健，韧性较强。港股四家运动服饰安踏/李宁/特步国际/361度上半年营收分别增长13.8%/21.7%/37.5%/17.6%，归母净利润分别同比-6.6%/+11.6%/+38.4%/37.2%，表现好于市场整体。制造端方面，需求较好的运动服饰上游制造商由于产业链议价力强，中报表现较优，其中华利集团/申洲国际营收分别同比增长20.8%/19.6%，归母净利润分别同比增长21.1%/6.3%； 而部分制造龙头受原材料上涨等因素影响业绩有所承压。综合来看，我们认为行业仍在复苏趋势当中：内需虽然受局部地区疫情反复影响，但服装类社零增速自6月转正以来在7月延续了正增长态势；出口受益于国家稳经济政策措施落地，产业链稳定产能释放，叠加海外需求维持旺盛，7月纺织、服装类出口稳中有升，景气度延续。展望未来，当前疫情扰动不改消费复苏趋势，品牌服饰经历拐点后有望迎来业绩复苏；制造端仍受益于外需景气度较强，韧性显现，同时人民币汇率贬值，带来未来的盈利弹性，不过需关注海外通胀对需求的压制。总体来看建议把握两条主线：1）品牌端，户外运动和时尚需求带来功能服饰赛道延续高景气度，中长期来看行业集中度有较大提升空间，龙头品牌将持续受益，推荐研发实力强&渠道优化改革的李宁（2331.HK）、品牌矩阵丰富&业务全球化的安踏体育（2020.HK）和细分品牌优势突出的比音勒芬 （002832）；2）制造端，出口景气度延续但成本压力回升叠加海外高通胀或致外需承压的复杂背景下，具备较强客户粘性和订单确定性的龙头配置价值凸显，推荐全球供应链优势的纺织制造龙头华利集团（300979）、伟星股份 （002003）、台华新材（603055）。 风险提示：疫情反复影响终端消费复苏的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动的风险。 1行情回顾 板块走势回顾：过去10个交易日内申万纺织服装行业指数跌幅为1.9%；纺织服装板块在申万一级行业中涨跌幅排名第18位。分子板块来看，近两周运动服饰（港股）表现相对良好，涨幅为1.8%，其次为纺织制造板块，涨幅为1.7%；饰品板块跌幅为6.4%，服装家纺板块跌幅为2.5%。 图1：申万一级行业周涨跌幅排名 图2：纺织服装业子板块涨跌幅排名 表1：纺服制造板块回顾 个股涨跌幅：过去10个交易日内A股纺服板块涨幅排名前十的个股主要集中在纺织制造，其中伟星股份（+18.4%）、聚杰微纤（+12.8%）、康隆达（+10%）、新澳股份（+9%）、ST金洲（+8%）涨幅居前五。跌幅前五的个股分别为迪阿股份（-19.4%）、朗姿股份（-19%）、台华新材（-15.7%）、中国黄金（-13.7%）、萃华珠宝（-13.3%）。 重点跟踪个股中，伟星股份（+18.4%）、华利集团（+1.3%）表现较好；迪阿股份（-19.4%）、台华新材（-15.7%）股价表现相对较弱。 图3：纺服行业涨跌幅前十个股（%） 2行业数据跟踪 2.1零售数据延续正增长 零售方面，7月社零总额为35870.1亿元，同比增长2.7%，增速基本稳定；2022年1-7月实物商品网上零售总额累计63153亿元，同比增长5.7%，增速环比持平；服装鞋帽、针、纺织品类零售额当月值为964.3亿元，同比增长0.8%，增速环比略降；2022年7月，服装类零售额当月值为677.2亿元，同比增加1.3%，增速环比亦有所下降。零售数据与上月相比增速虽有小幅下滑，但基本保持稳定，主要原因是疫情仍在反复，经济仍处于恢复阶段 。 图4：社会消费品零售总额当月值及同比增速 图5：实物商品网上零售总额累计值及同比增速 图6：服装鞋帽针纺织品类零售额当月值及同比增速 图7：服装类零售额当月值及同比增速 2.2出口韧性强，景气度延续 出口方面，在海外高通胀背景下，景气度仍得到延续，体现出国内产业链的较强韧性。 2022年7月份HS纺织类出口金额达328.1亿美元，同比增长19.2%，增速较6月上升2.4pp； HS服装类出口金额达103亿美元，同比增长22.5%，增速较6月下降1pp。出口表现稳定主要受益于国家稳经济政策措施落地，产业链稳定产能释放，叠加海外需求维持旺盛。 图8：纺织原料及纺织制品出口金额当月值（亿美元）及增速 图9：服装及衣着附件出口金额当月值（亿美元）及增速 2.3部分原材料价格上涨或下滑趋势减缓 原材料方面，原材料价格下滑态势有所缓解，其中纱线、粘胶短纤、柯桥价格指数中原料类和服装面料类小幅下降，而棉花、涤纶短纤、木浆、聚丙烯、柯桥价格指数中坯布类等均小幅上升，纺织制造企业成本端边际承压。具体来看： （1）最新国内纱线价格指数较前两周周末下降2.2%； （2）最新328棉花价格指数较前两周周末上升0.5%，最新国外cotlookA指数较前两周周末上升0.6%; （3）最新涤纶短纤较前两周周末前上升0.4%，最新粘胶短纤价格较前两周周末下降1.1%； （4）最新丙纶价格较前两周周末保持不变； （5）最新木浆价格较前两周周末上涨0.3%； （6）最新南华聚丙烯指数较前两周周末上升3.4%； （7）最新柯桥价格指数中原料类和服装面料类较前两周末下降0.4%/0.04%，坯布类较前两周末上升1.6%，家纺类持平。 图10：纱线价格（元/吨） 图11：国内外棉花价格指数 图12：涤纶短纤与粘胶短纤价格 图13：丙纶价格（元/吨） 图14：木浆价格指数 图15：南华聚丙烯指数 图16：柯桥纺织:价格指数:原料类 图17：柯桥纺织:价格指数:服装面料类 图18：柯桥纺织:价格指数:坯布类 图19：柯桥纺织:价格指数:家纺类 3重点资讯 3.1行业要闻 1-7月规模以上纺织企业利润总额同比下降21.2%。工信部数据显示，1-7月，规模以上纺织企业工业增加值同比增长0.3%，营业收入29575亿元，同比增长4.6%；利润总额1053亿元，同比下降21.2%；规模以上企业纱、布、服装、化纤产量同比分别下降6.3%、4.7%、1.5%、0.4%。行业平均用工人数552万人，比上年同期下降3.1%。 8月纺织服装专业市场景气指数回升。中国纺联流通分会景气监测结果显示，2022年8月，全国纺织服装专业市场管理者景气指数为51.7，比7月的49.7上升2个百分点；专业市场商户景气指数为50.7，比7月的49.7上升1个百分点。8月份，专业市场景气指数回升。 On昂跑预计今年收入将突破11亿欧元。在截至6月30日的三个月内，瑞士运动服饰品牌On昂跑销售额同比增长66.6%至2.9亿瑞士法郎，创历史新高，毛利率为55.1%，净利润增长245.9%至4914万瑞士法郎。鉴于这一积极态势，On昂跑日前将全年预期从此前的10亿瑞士法郎提升至少11亿瑞士法郎约合11.4亿欧元，调整后的EBITDA利润率在约为13.2%。 Lululemon第二季度营收同比增长28.8%。2022Q2Lululemon实现营收18.7亿美元，同比增长28.8%；实现归母净利润2.9亿美元，同比增长39.1%；净利率为15.5%（+1.2pp），已经完全赶超疫情前水平。其中2022Q2国际市场贡献营收3.2亿美元，同比增长35%；美国市场仍为公司主要营收市场，实现营收12.8亿元，同比增长28%。 3.2重点公司公告 兴业科技（002674）：公司发布了2022年半年度报告的公告。2022年上半年公司实现营业收入7.4亿元，同比减少7.8%，实现归属于母公司净利润5139万元，同比减少55.6%，归属于母公司扣非净利润为4004.6万元，同比减少62.8%。 安踏体育（HK2020）：公司发布了2022年半年度报告的公告。2022年上半年公司实现营业收入259.7亿元，同比增长13.8%%，实现归属于母公司净利润35.9亿元，同比减少6.7%。 特步国际（HK1363）：公司发布了2022年半年度报告的公告。2022年上半年公司实现营业收入56.8亿元，同比增长37.5%，实现归属于母公司净利润5.9亿元，同比增长38.4%。 361度（HK1361）：公司发布了2022年半年度报告的公告。2022年上半年公司实现营业收入36.5亿元，同比增加17.6%，实现归属于母公司净利润5.5亿元，同比增长37.2%。 罗莱生活（002293）：公司发布了2022年半年度报告的公告。2022年上半年公司实现营业收入23.8亿元，同比减少5.7%，实现归属于母公司净利润2.2元，同比减少21.1%，归属于母公司扣非净利润为2.1亿元，同比减少21.7%。 迪阿股份（301177）：公司发布了2022年半年度报告的公告。2022年上半年公司实现营业收入20.1亿元，同比减少10.1%，实现归属于母公司净利润5.8亿元，同比减少20.6%，归属于母公司扣非净利润为4.9亿元，同比减少30.8%。 伟星股份（002003）：公司发布了2022年半年度报告的公告。2022年上半年公司实现营业收入18.3亿元，同比增长23.3%，实现归属于母公司净利润3.1亿元，同比增长31.2%，归属于母公司扣非净利润为3亿元，同比增长29.3%。 比音勒芬（002832）：公司发布了2022年半年度报告的公告。2022年上半年公司实现营业收入13.1亿元，同比增加8.6%，实现归属于母公司净利润2.9亿元，同比增加20.1%，归属于母公司扣非净利润为2.7亿元，同比增加18.3%。 周大生（002867）：公司发布了2022年半年度报告的公告。2022年上半年公司实现营业收入51亿元，同比增加82.8%，实现归属于母公司净利润5.9亿元，同比减少4.1%，归属于母公司扣非净利润为5.6亿元，同比减少3.4%。 申洲国际（2313.HK）：公司发布了2022年半年度报告的公告。公司发布2022年半年报，22H1公司实现营收135.9亿元，同比增长19.6%；实现归母净利润23.7亿元，同比增长6.3%，实现归母净利润（剔除6.2亿汇兑收益），同比下降21.5%。 4核心观点及投资建议 2022年中报已发布完毕。品牌端方面，整体受疫情影响业绩承压，但运动服饰增长稳健 ， 韧性较强 。 港股四家运动服饰安踏/李宁/特步国际/361度上半年营收分别增长13.8%/21.7%/37.5%/17. 6%，归母净利润分别同比-6.6%/+11.6%/+38.4%/37.2%，表现好于市场整体。制造端方面，需求较好的运动服饰上游制造商由于产业链议价力强，中报表现较优，其中华利集团/申洲国际营